公募基金交易结算模式再现创新突(tū)破！

　　继过往较为常见的(de)托管人(rén)结算模式(shì)和券商结(jié)算(suàn)模式之(zhī)后，一种创(chuàng)新模式——“类QFII结算模式”正在基金行(xíng)业(yè)悄然流行。

　　据中国基金报记者了(le)解，2022年3月(yuè)初成(chéng)立的博道盛兴一年(nián)持(chí)有(yǒu)期混合(hé)是首只采(cǎi)用(yòng)“类QFII结算模式”的(de)基金，该基金由(yóu)博道(dào)基金、广(guǎng)发证券、兴业(yè)银行三方合作推出。目(mù)前正在发行的易方(fāng)达中证软件服务(wù)ETF也将采用“类QFII结算模式”，上述ETF将由易方达与广(guǎng)发证券、兴业银(yín)行(xíng)合作发行。

　　“类QFII结算模式”的推出也吸引了(le)行(xíng)业(yè)各方(fāng)目(mù)光，据业内人士透(tòu)露，除了广(guǎng)发证券有落地的基金(jīn)产(chǎn)品之外，其他(tā)券商、基金公司也在关注(zhù)研究这一新的模式(shì)，也在摩拳擦掌(zhǎng)。

　　在(zài)多位业内人士(shì)看来，目前基金(jīn)结(jié)算(suàn)模(mó)式(shì)迎(yíng)来新(xīn)时代。券(quàn)商结(jié)算、银行结算、类QFII结算三类模(mó)式各(gè)有优劣，基金管理(lǐ)人可以根据不同情况，选择不同(tóng)的结(jié)算(suàn)模(mó)式，最大限度(dù)的调动(dòng)各方资源，为持有(yǒu)人提供更(gèng)好的服务。

　　“类(lèi)QFII结算模式”逐渐落地

　　在(zài)公募基金25年(nián)的历史长河中，托管人结算模式是最早出(chū)现也是最为成熟(shú)的基金结算模(mó)式。到了2017年，券商结算(suàn)模(mó)式启动试(shì)点，成为(wèi)基金公司撬(qiào)动(dòng)券商资源的有力抓手，之后由试(shì)点(diǎn)转常规，发展迅速。

　　如今，新的交易结算模(mó)式——“类QFII结算(suàn)模式”正(zhèng)在行业各方探(tàn)索(suǒ)中落地。

　　据中(zhōng)国基金报记(jì)者(zhě)了解，2022年3月8日(rì)成立的博道盛兴一(yī)年持有期(qī)混合是(shì)首只采用“类QFII结算模(mó)式”的基金。而目(mù)前正在发行的(de)易(yì)方达中(zhōng)证软件(jiàn)服务ETF也(yě)将采用(yòng)“类QFII结算模式”，上(shàng)述两只基金分(fēn)别由博(bó)道、易方达两家基金公司(sī)与(yǔ)广发(fā)证券、兴业银行(xíng)合(hé)作发行。

　　“在(zài)证券(quàn)公司中，广发证券(quàn)是率先(xiān)有落地基金产品(pǐn)的券商，据了解，其(qí)他券(quàn)商也在积极研(yán)究(jiū)这一(yī)新的业务。”一(yī)位业内人士透(tòu)露。

　　据博道(dào)基金介绍，所谓(wèi)的(de)“类(lèi)QFII结算模式”是(shì)指，公募(mù)基金参照QFII模(mó)式，通过证券公司进(jìn)行交易申报，由托管银行进(jìn)行结(jié)算，在这(zhè)种模(mó)式下，资金(jīn)存放在托管(guǎn)银行的(de)托管(guǎn)账户，无须银证转账(zhàng)到证券公司。这也成(chéng)为类QFII模式的与(yǔ)一般券结模式的最(zuì)引号怎么写标点符号，稿纸双引号怎么写大(dà)不同点。

　　具体来看，类QFII模式中(zhōng)产品资金集中(zhōng)存放在(zài)托管银(yín)行，在券商开立的(de)资(zī)金账户无需实(shí)际(jì)上的(de)银证转账存入资(zī)金，每个交易(yì)日基(jī)金公司采用申报交(jiāo)易(yì)额度，使用虚头寸资(zī)金的方式(shì)进(jìn)行(xíng)场内交易，券(quàn)商根据(jù)已申(shēn)报的交(jiāo)易额度每日滚动计算产品资金账户(hù)虚头寸资(zī)金(jīn)余额(é)，以(yǐ)实(shí)现对产品场内交易额(é)度的前端验资控制。

　　类QFII模(mó)式(shì)下基金场内交(jiāo)易(yì)通过经(jīng)纪券商完成(chéng)，仍然保留了原先券商交易结算模式的交易前端控(kòng)制、验资验(yàn)券(quàn)的优点，同时资金结(jié)算(suàn)由托管行完成，解决了部分(fēn)托管行比较关注的托管资金归(guī)属保管问题，一(yī)定程度上调(diào)动(dòng)了托(tuō)管行的(de)积极性(xìng)。

　　在(zài)博时基金券商业务(wù)部副(fù)总经理(lǐ)王鹤(hè)锟看来，类QFII结算模式，丰富了公(gōng)募基金与证券公司结算模式的选择，更好地满足各方(fāng)差异(yì)化的需(xū)求，也印证了券商财(cái)富管(guǎn)理转(zhuǎn)型(xíng)已经进(jìn)入更加成(chéng)熟和高速(sù)发(fā)展阶段 ，多样的结算模式备选可以(yǐ)有(yǒu)助于降低(dī)运营风险 、提升效率，促进公募(mù)基(jī)金(jīn)、券(quàn)商(shāng)渠道(dào)、基金投资人(rén)共赢(yíng)发展。

　　“尤其是对于ETF产品，类QFII结(jié)算模(mó)式可以保(bǎo)证较好运营效率(lǜ)带来的优质交易体验(yàn)的同时(shí)，兼顾(gù)券商与(yǔ)基金公司(sī)的(de)商业利益深度(dù)捆绑。随着“买方投(tóu)顾业务，产(chǎn)品工(gōng)具化配置”的趋势逐渐形成，该模式将进一(yī)步促进，金融机构为(wèi)广大(dà)投(tóu)资(zī)人提供更(gèng)多的交易工具选择。”他进一步分析(xī)指出。

　　类QFII结算模式突破了现行客户(hù)交易结算资金的(de)三方(fāng)存管框架，谈及这(zhè)类模式的创新点(diǎn)，平安基金总结为三大(dà)方面：“一是虚(xū)头寸：实现虚头寸指令对(duì)接，资金(jīn)无需三方(fāng)存(cún)管；二是交(jiāo)易交收分离：证券公司对产品场内交易(yì)进行前(qián)端验资(zī)验券；三(sān)是日(rì)终资(zī)金对账(zhàng)：实(shí)现(xiàn)证(zhèng)券公司与托管人系统(tǒng)对接对账(zhàng)。”

　　加强交易前端验(yàn)资验券功能(néng)

　　兼顾与券商渠道的(de)商业模式创新

　　作为一种(zhǒng)新的交(jiāo)易结算模式，投资者对类QFII结算模式还是比较陌生。相比过往的结算模式(shì)，公募(mù)基金采用类QFII结算模式有哪些优劣(liè)势？也是投资者关(guān)注(zhù)的问题。

　　博(bó)道(dào)基(jī)金站在(zài)ETF的(de)角度分析指出，从销(xiāo)售(shòu)端(duān)上(shàng)看，ETF的募集和日常(cháng)申购赎回都通过券商完成。若ETF采用类QFII模式，其投(tóu)资(zī)端业(yè)务也是通过(guò)券商完(wán)成(chéng)，可以全方位的跟券商合作(zuò)。

　　“类QFII的优点是证券公司对产品场内交(jiāo)易进行前端验资(zī)验券，可(kě)有效(xiào)防控异常交易(yì)和超买风险。”博道基(jī)金表(biǎo)示。

　　“对于公(gōng)募基金管(guǎn)理(lǐ)人而言，公募类QFII结算模(mó)式，较(jiào)传统托管银行(xíng)结算模式，有(yǒu)两方面好处：一(yī)是，加(jiā)强了交易前端验资验券功能，优(yōu)化交易监(jiān)控和(hé)头(tóu)寸(cùn)透支风险管理；二(èr)是，兼顾了与券(quàn)商渠道商业模式的创(chuàng)新，类似与券商结(jié)算模式，捆绑了商业利益，有利于券商代(dài)买市占率的提升。博时基金(jīn)券商业务部(bù)副总经理王鹤锟也(yě)谈了自己的(de)看(kàn)法。

　　他进一(yī)步分析(xī)称，“相较券(quàn)商结算模式，公募类(lèi)QFII结算模式，也有(yǒu)两方(fāng)面(miàn)好(hǎo)处(chù)：一是，无(wú)需银证(zhèng)转账即可调整场内外资金(jīn)分布，效(xiào)率有所(suǒ)提升；二(èr)是，简(jiǎn)化了开(kāi)户环节，免去了(le)三方存管登(dēng)记(jì)确认(rèn)。”

　　此外，还有基金(jīn)人士认(rèn)为，对于基金(jīn)管理人而言(yán)，ETF采(cǎi)用类QFII结算模(mó)式，可以(yǐ)兼顾资(zī)金使(shǐ)用效率与风险(xiǎn)控制两方面的(de)需求，相？过往的结算模式体现出了？定优势。相比券商(shāng)结算模(mó)式，类QFII结算模式下无需银证(zhèng)转账即可调整(zhěng)场内外(wài)资(zī)金分布，效率有所提升，同时(shí)也(yě)简(jiǎn)化(huà)了开(kāi)户环节，免去(qù)了三？存管登记确认；而相比托管人结算(suàn)模(mó)式(shì)，类QFII结算模(mó)式下加强了交(jiāo)易前端验资验券功能，可优(yōu)化交易监(jiān)控和(hé)头寸透支风险管理(lǐ)。

　　平安(ān)基金将ETF采用(yòng)类QFII结算模式(shì)的主要(yào)优势归(guī)结为(wèi)以下几点：

　　一是，类QFII结(jié)算(suàn)模式下，产品资金不(bù)是集中于原来的证券公司资(zī)金账户，仍然存(cún)放在托管行账户(hù)，实现的方式(shì)是需要将托管行(xíng)和券(quàn)商打通。通过“虚头(tóu)寸”将托管行和券商(shāng)打通，免(miǎn)去(qù)银证转账的步骤，解(jiě)决了普通券结模式(shì)下资金分散管理，资(zī)金(jīn)划拨时间(jiān)受银证转账时间(jiān)范围限制的痛点。日常投(tóu)资运(yùn)作过程，减少(shǎo)银(yín)证转账(zhàng)资金(jīn)划(huà)拨工(gōng)作，例如，定期费用支付(fù)、新股新(xīn)债缴款(kuǎn)与银行间账户之间划(huà)拨等；

　　二是，对比券商结算模式，一定量减少了证券(quàn)资金账户(hù)开(kāi)户与银证关(guān)联挂钩环(huán)节工作；

　　三是(shì)，更有利于明确(què)各方职责所在，以及完善业务风险管理。通(tōng)过交易交收分离，证券公(gōng)司前端(duān)验资验券可有效防控异常交易和(hé)超买风险，托管人(rén)负责交(jiāo)收；日终资金(jīn)对账实(shí)现(xiàn)证券公司(sī)与托管人(rén)系(xì)统(tǒng)对接对(duì)账，可防范资金结算(suàn)风(fēng)险。

　　平安基(jī)金同时(shí)也谈到了ETF采用类(lèi)QFII结算模式的几点不足之处(chù)：一方面，类似托管人(rén)结算模式，该模式(shì)与(yǔ)托管人结(jié)算模(mó)式一致，对投资组合而言需按月(yuè)计算缴纳(nà)最低(dī)结算备付(fù)金与保(bǎo)证机制(zhì)；另(lìng)一方(fāng)面，虚头(tóu)寸机制下，管(guǎn)理人(rén)、托管(guǎn)人与券商三方需(xū)每日确立场内/外资金分配比例。取(qǔ)决于投资组合交(jiāo)易(yì)特征，将(jiāng)增加日常投(tóu)资运营(yíng)管理(lǐ)工作。

　　起步(bù)阶段或吸引头部基金公司跟随

　　实(shí)现基金、券商(shāng)、银行三方(fāng)共赢

　　从业内观察看，不少基金公司对类QFII结算模式的关注度较高(gāo)，也在(zài)筹备或(huò)启动相应的合作(zuò)。不过，参与这类业务还涉及系(xì)统改造，以及固收(shōu)、QDII等复杂型公募产品(pǐn)的限制仍有待解决等问(wèn)题，初期或更多是头部(bù)基金公司参与。

　　“近期(qī)也在公司内(nèi)部对这一(yī)业务进(jìn)行了(le)探讨，业务操作上的障(zhàng)碍并不大(dà)。”一家(jiā)基金公司人士表(biǎo)示，这类业务具备(bèi)一(yī)定(dìng)吸引力，相比较托管行结算模式和(hé)券商(shāng)结算模(mó)式，这一模式可以同时激发银行、券(quàn)商(shāng)双方的销售(shòu)力度，同时在此类模式(shì)刚刚起步阶段阶(jiē)段参与，存(cún)在明显(xiǎn)的先(xiān)发优势。

　　博时券商业务部副(fù)总经理王鹤锟也表示(shì)，关于类QFII结算模式(shì)仍处于发展初期，该模式特点鲜明。但是，对于固(gù)收、QDII等复杂型公(gōng)募(mù)产品(pǐn)的(de)限制仍有待解决，成为主流结算模式仍不具备条件。展望未来，预计相(xiāng)关金融机构对该模式(shì)会保持高度关注，会成为选择(zé)之(zhī)一。

　　平安基金(jīn)相关(guān)人士更有信心，认为这是(shì)一个基金、券(quàn)商、银行三方共赢的模式，有望成为新的行业发展趋势。对管理人而(ér)言，类QFII结算(suàn)模式较传统(tǒng)券结模(mó)式、托(tuō)管人结算模式均(jūn)有比(bǐ)较(jiào)优势(shì)；对托管人(rén)而(ér)言，产品资金全额留存在托(tuō)管账户，无需银证转账；对证(zhèng)券(quàn)公司提高服务机(jī)构客户的能力，也(yě)加强了公司(sī)品(pǐn)牌影(yǐng)响力(lì)。

　　不过(guò)，基金公司开启类QFII结算(suàn)模式，也涉及(jí)不少系统改造，尤其是托管行和券商。博道(dào)基金就表示，对基(jī)金公(gōng)司来(lái)说(shuō)，总体保留沿用券商(shāng)结算模式下的场内交易前端验资(zī)验券相关流(liú)程(chéng)和业(yè)务系统，个别如清算模块涉及一些(xiē)小改(gǎi)动(dòng)。但券商和托管行的系统改动较大，如(rú)在系统直(zhí)连、账户(hù)管理(lǐ)、场内(nèi)清算、场外清算等多(duō)个(gè)环节需要进行(xíng)升级改造。

　　目前已经实现的模式(shì)来看(kàn)，主要是广发证(zhèng)券、兴(xīng)业银行、基金公司三方引号怎么写标点符号，稿纸双引号怎么写(fāng)参(cān)与。而(ér)记者从业内了解到(dào)，也有一些银行(xíng)、券商对(duì)此(cǐ)也抱有积(jī)极态(tài)度(dù)，愿意布局此类(lèi)业务。

　　从单一(yī)模(mó)式走向三类模(mó)式

　　基金(jīn)行业发展25年以来，结算模式发生了重要变(biàn)化，从(cóng)单一模式走向券(quàn)商结算、银行(xíng)结算(suàn)、类QFII结算模(mó)式三类模(mó)式的(de)时代。

　　自公(gōng)募基金诞(dàn)生起，采取(qǔ)的就(jiù)是银行(xíng)托管(guǎn)人结(jié)算模式，到目前已25年了，仍然是目前(qián)公募基金结算的主流模式。这一(yī)模式是(shì)，基金管理人租用(yòng)券商的交易(yì)席位直连报盘(pán)交易所，托管(guǎn)人作为特(tè)殊(shū)结算参(cān)与人与中国结算进行资金和证券的清算(suàn)交收。

　　券商结(jié)算模式(shì)在2017年启动(dòng)试点，并于(yú)2019年初由试点(diǎn)转(zhuǎn)常规，至今已历时5年有余。随(suí)着(zhe)运作机制渐稳、结算效率改善及券商财(cái)富管理业务高速(sù)发展，券结模式自2021年迎(yíng)来爆发，根据Wind数据(jù)，2引号怎么写标点符号，稿纸双引号怎么写021年全年一共有144只新成立基金采用了券结模式。根据中金公司统计，截(jié)至(zhì)2023年2月24日，券结基金数量(liàng)与规模分别(bié)为616只(zhǐ)和5709亿元，占据全部基金(jīn)规模(mó)比重为2.2％。

　　随着公(gōng)募基(jī)金(jīn)2022年开启类QFII交易结算模式，基金结算模式也正式进入(rù)了新时代。

　　博道基金相关(guān)人士就表示，券商结算(suàn)、银行结算、类QFII结算模式，每种结算模式各有(yǒu)优劣，基(jī)金管理(lǐ)人可以根据不同情(qíng)况，选择(zé)不同的结算模式，最大限度的调动各方(fāng)资源，为持(chí)有人提(tí)供(gōng)更好的服务。

　　“随着券结模(mó)式(shì)的持(chí)续推行，尤其是类QFII结算模式(shì)的创新发展，伴随着权益市场行情修(xiū)复及(jí)券商财富管(guǎn)理业务高速(sù)发展，在主动权益基金、ETF在内的指数(shù)型基金等产品类型上，券结(jié)模式(shì)将有(yǒu)较大发展空间。”上述平安(ān)基金相关人士表示。

　　不少人士也看好(hǎo)券结(jié)模式的发展。据一(yī)位业内人士表示，现阶段券(quàn)商结算模式(shì)在中小基(jī)金公司中更(gèng)加普遍。中小基金(jīn)相对(duì)来说获得银行渠道的营销支(zhī)持难度较(jiào)大，券(quàn)结模(mó)式(shì)能有效(xiào)推动券商和基金公(gōng)司的合作关系，有助于中(zhōng)小基(jī)金新(xīn)产品开拓(tuò)市场(chǎng)。

　　不(bù)过(guò)，上述人士也表示，券结模式保有量会更(gèng)稳定一些，对(duì)于托管行有一个(gè)制衡的(de)作用。以前是小公司为主，现在(zài)也有一些大公司陆续开始试水，以后会是(shì)一个(gè)趋势。

　　博时(shí)基金(jīn)券商业务部副总(zǒng)经(jīng)理王(wáng)鹤锟也表(biǎo)示(shì)，券商结算模式的发展，已(yǐ)经从“拼数(shù)量”时(shí)代进入“拼(pīn)质量”时代：发展的边际制约因(yīn)素(sù)，也从“投入成本较大、技术系统(tǒng)探索较困难”转变为“产品策(cè)略与(yǔ)市场环境及(jí)需求的(de)匹配度、业绩(jì)表现与客户体验的(de)舒适度、销(xiāo)售服务与(yǔ)渠道陪伴的(de)契(qì)合度”。券商结算模式，将基金公司、基金(jīn)产品与券商渠道(dào)的(de)中长期利益深度绑定；在此模式(shì)下，竞争格(gé)局会发生分化，回归“买方投顾陪伴模式”的服务本质，”持续提供(gōng)“好产品、好服务(wù)”的基(jī)金公司和证券公司会受(shòu)益(yì)于这一发展(zhǎn)变化。

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