私募基金运作即将迎来更全面的新一轮(lún)监管。

　　4月28日(rì)，中国证券(quàn)投资基金(jīn)业协(xié)会(huì)（下称中基协）就起草的《私募证券投资基金运作指引(yǐn)》（下称《运作指引》）向社会公开征求意见。

　　自2013年(nián)6月(yuè)证券投资基金法将私募证券投资(zī)基金纳入统一规范，中基协实施登记备案以来，我国私募(mù)证(zhèng)券(quàn)投资基金行业发展(zhǎn)迅速(sù)，规模(mó)不断增加(jiā)。截至2022年年末，中基协已(yǐ)登记私募证券投(tóu)资(zī)基金管理人9000余家(jiā)，存续(xù)私募证券投资基(jī)金9.3万(wàn)只，规模(mó)5.6万亿(yì)元。私募证券(quàn)投资(zī)基冯石原型人物是谁 冯石陆光达原型金交易(yì)策略逐步多元化，交易活跃，投资资产覆盖股票、基金、债券和场(chǎng)内外衍生品，已经成为(wèi)资本市(shì)场重要(yào)的(de)机构投资者之一(yī)。中基协结合私募证券(quàn)投资(zī)基(jī)金行业(yè)实践，坚持(chí)规范发展(zhǎn)和问题(tí)导向，起草形成《运作指引(yǐn)》，明确底线要求(qiú)，针对重点问题予以规(guī)范，完善私募(mù)证券投资基金运作规则体系。

　　本次征求意(yì)见的(de)《运作指引》共计(jì)三十二条，对私募证券投资基金募集、投资(zī)、运作管理等环(huán)节(jié)提出了规范(fàn)要(yào)求。具体(tǐ)来看：

　　募集(jí)要(yào)求方面，在募集(jí)及存续门槛要求上，明确私募证券投(tóu)资基金初始募集及存续规模不得低于1000万元。

　　今年2月，中基协发布了修订(dìng)后的《私募投(tóu)资基金(jīn)登记备案办法》（下(xià)称《备案办法》）及配套指引，进一步(bù)明确了私募登记(jì)备案标准，其中就提出私募证券(quàn)基金(jīn)初(chū)始实缴募(mù)集资金规(guī)模不低于1000万元人民币。此次《运作指引》的相关(guān)要求与《备案(àn)办法(fǎ)》衔接。

　　但(dàn)引发(fā)市(shì)场(chǎng)热议的是，基金(jīn)合同中应当(dāng)明(míng)确约定，除市场波动导致净值变(biàn)化外，连(lián)续60个交易日出(chū)现基金资产净值低于1000万元人民币的，该(gāi)私募证券(quàn)投(tóu)资(zī)基金进(jìn)入清算流程。

　　有(yǒu)行业(yè)人士认为，《运作(zuò)指引》在衔接《备案办法》募集规模的基础上，增加了存(cún)续(xù)要(yào)求(冯石原型人物是谁 冯石陆光达原型qiú)，这(zhè)可以有(yǒu)效避免《备案办法》出台后，通过募集资(zī)金后再赎回(huí)的方式备(bèi)案的“壳基金”。此外，这也体现冯石原型人物是谁 冯石陆光达原型行业的“扶强除劣”趋势，中小规模的私(sī)募生存(cún)难度越来越大。

　　申赎管理(lǐ)上，为(wèi)加强流动性风险管理，《运(yùn)作指引》要求私(sī)募证(zhèng)券投资(zī)基金开(kāi)放(fàng)申赎频率不得高于每月(yuè)一次。为引导投资者理(lǐ)性(xìng)投资、长期投资，《运作指引》明确基(jī)金合同应当约定投资者不少于6个月的份额锁定期安排。

　　投资(zī)要求方面，在组合(hé)投(tóu)资要(yào)求上(shàng)，为引导(dǎo)私募证券投资基金(jīn)管理(lǐ)人提升专业投资能力，组合投资、分散风险，要求私(sī)募证券投资基金采(cǎi)取资产(chǎn)组合(hé)的方(fāng)式进行(xíng)投资。单只(zhǐ)私募证券投资(zī)基金投资于同一资产的(de)资(zī)金，不得超过该基金净资产的25％；同一私(sī)募基(jī)金(jīn)管(guǎn)理人管理的全部私募证券投(tóu)资基金投(tóu)资于同一资产的资金，不得(dé)超过该(gāi)资(zī)产的25％。银行活期存款(kuǎn)、国债、中央(yāng)银行票据、政策(cè)性金融(róng)债、地方政府债券、公开募(mù)集基金等中(zhōng)国证监会、协会认(rèn)可(kě)的投资品种除外(wài)。

　　《运作指引》还明确(què)禁(jìn)止多层嵌(qiàn)套(tào)，要求私募证券投资基(jī)金(jīn)架构应当(dāng)清晰、透明，不得通过设置(zhì)复杂架构(gòu)、多层嵌套等方式规(guī)避监管要求。私(sī)募(mù)证券(quàn)投(tóu)资基(jī)金投(tóu)资于其他私(sī)募证券(quàn)投资基金或者金融机构发(fā)行的资产管理产(chǎn)品(pǐn)的，应当(dāng)明确约定(dìng)所(suǒ)投(tóu)资的(de)私募证券投(tóu)资基金或者资产管理产(chǎn)品不再(zài)投(tóu)资除公开募集基(jī)金以外(wài)的其(qí)他(tā)私募(mù)证券投资基金或者资产管理产品。

　　在场(chǎng)外衍生品投资要求上，明确私(sī)募基金应当以风(fēng)险管理、资产配置为目(mù)标开展衍(yǎn)生品交易，不得将衍生品交易异(yì)化为股票、债券等(děng)场内标的的杠杆融资工具，不(bù)得(dé)为不适(shì)格投资者(zhě)提供通道服务，提出集(jí)中度、杠杆等要(yào)求(qiú)。

　　运作管(guǎn)理要求方面，要(yào)求私(sī)募(mù)证券投资基金管理人建立健全内(nèi)部制度，遵循投资(zī)者利益优先与公平交易原则，防范(fàn)利益输送。对量(liàng)化私募(mù)证券投(tóu)资(zī)基(jī)金在交易系统安全(quán)、异常交易监控、内部管理(lǐ)、资(zī)料(liào)保存、产品命名等方面提出规范(fàn)要(yào)求(qiú)。进一(yī)步(bù)细化对私募证券投资基(jī)金投资运作（如衍(yǎn)生品、境(jìng)外资产等特殊(shū)交易）的信息披露(lù)要(yào)求。

　　同(tóng)时，《运作指引(yǐn)》明确不同规模私募证(zhèng)券投资(zī)基金管理人和私(sī)募证券投资(zī)基(jī)金信息报送工(gōng)作(zuò)要求。

　　《运作指引(yǐn)》还要(yào)求规(guī)模(mó)以上私募证券投资基金管(guǎn)理人(rén)定期开展(zhǎn)压力(lì)测试、建(jiàn)立风(fēng)险准备金制度等。具体(tǐ)来看，同一实际控(kòng)制(zhì)人控制的(de)私(sī)募(mù)基金管(guǎn)理人(rén)在最(zuì)近一年度末(mò)合(hé)计基金管理规模在20亿元(yuán)以上的，应当持续建立健全流(liú)动性风(fēng)险(xiǎn)监测、预警与应急(jí)处置、关于预警线与止损线的风险管理(lǐ)制度，每季(jì)度至少进(jìn)行(xíng)一次(cì)压力测试。私募(mù)基金(jīn)管理人应当结合市(shì)场状(zhuàng)况(kuàng)和自身管理能力(lì)制定(dìng)并持续更新流(liú)动性风(fēng)险(xiǎn)应(yīng)急预案，明确预案触发情(qíng)景、应急(jí)程序与措施等。

　　《运作(zuò)指引》明确禁止通道业务(wù)，私募(mù)基金管理人(rén)应当对投(tóu)资者资金来源的合(hé)规性进(jìn)行(xíng)审查(chá)，不得由(yóu)投资者或其指定第三方(fāng)下达投资指令或者自行负责投资运作，不(bù)得(dé)为金融机(jī)构、其他私募基金管(guǎn)理人，金融机构资产管理(lǐ)产(chǎn)品(pǐn)以(yǐ)及(jí)其(qí)他私(sī)募基(jī)金提供规避投(tóu)资范围、杠杆约束、投(tóu)资者门槛等监管要求的通道服务。

　　一(yī)位私募人士向期货日报记者(zhě)表示，综合来看(kàn)，私募监(jiān)管的实际标准在向金融机构管(guǎn)理标(biāo)准看齐，《运作(zuò)指引》如(rú)果按目前征求意(yì)见稿的水平落(luò)实，执行后(hòu)会快速抹平私募(mù)基金相对(duì)其他资(zī)管(guǎn)产品的灵活度，让(ràng)资金方的投放(fàng)偏好回到策(cè)略表现及(jí)管理(lǐ)人的整体运营和服务水平上(shàng)，而(ér)非政策监管红利。这(zhè)将更有利于行业的健康发展，回归管理本(běn)源(yuán)。

　　不过，《运作指引》也给予(yǔ)了过渡期安排。

　　中基(jī)协表示(shì)，《运(yùn)作指引(yǐn)》施行(xíng)后，新备(bèi)案的私募(mù)证券投资基金按照《运(yùn)作指引》要求执行。同时为减少(shǎo)新老基金的套利空间，对存(cún)量基金针对(duì)不同情况提出差异化整改要求，并对重(zhòng)点条(tiáo)款(kuǎn)的整改给(gěi)予充(chōng)分过渡(dù)期(qī)安(ān)排：

　　对于违反(fǎn)投资范(fàn)围要求、开(kāi)展通(tōng)道业务、不符(fú)合最低(dī)存续规(guī)模等触(chù)及底线要求的存量基(jī)金，《运(yùn)作指引》施行后不(bù)得新增募集规模及投(tóu)资者，不得展期(qī)，新增投资活动获得须符合《运作指(zhǐ)引(yǐn)》要求，合(hé)同到期后予(yǔ)以清算；

　　对(duì)于不符(fú)合《运(yùn)作指(zhǐ)引》中关于投资集中度、嵌套层数、杠杆(gān)比例、债(zhài)券及衍生品(pǐn)交易等投资(zī)要求的，给予(yǔ)12个(gè)月整改过渡(dù)期，不强制要求修改基金合同(tóng)；

　　对于《运作指引》实施(shī)后存(cún)量(liàng)基(jī)金新募集的投(tóu)资者要(yào)求设置不少于(yú)6个月的份额(é)锁(suǒ)定期；

　　对(duì)于存量基(jī)金发生基(jī)金合同变更的(de)，变(biàn)更后内容应当符合《运作(zuò)指引》要求；基金合同(tóng)存续期限发生(shēng)变(biàn)化的(de)，应当(dāng)按照《运作指(zhǐ)引》修改基金合同(tóng)；

　　对于存量基金中无固定存续期限的私(sī)募证券投资(zī)基金，要求在《运作(zuò)指引》施行后(hòu)12个月(yuè)内，修改基金合同，约定(dìng)明确的(de)基(jī)金存续期(qī)，以促进目前存量永续基金限(xiàn)期(qī)整改(gǎi)。

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