昨(zuó)夜今晨(chén)，全球投(tóu)资界“春晚”——伯克希尔年度(dù)股东大会召开。

　　昨(zuó)晚10点15分(fēn)开始，今(jīn)年8月30日将满93岁的巴菲特(tè)和老搭档、已经99岁的(de)芒格出席伯克希尔(ěr)哈撒韦年度股东大会的问答(dá)环节。

　　本次大会召开时的宏观背景(jǐng)颇不平静：美国银行业动荡(dàng)不安，债务上限谈判僵持，经济徘徊于衰退(tuì)的危险(xiǎn)边缘，地缘政(zhèng)治冲突(tū)持(chí)续升温，人工智能(néng)正(zhèng)带来(lái)重大(dà)的机遇和风(fēng)险，怀(huái)着“朝(cháo)圣”心态(tài)而来的投资者们(men)热(rè)切盼望聆听“奥马(mǎ)哈先知(zhī)”对大变革时代的(de)点(diǎn)评和投资智(zhì)慧。

　　大会召开前，伯克希尔哈撒韦发布一季度财报显示，第一季度净(jìng)利润(rùn)355.04亿美(měi)元，去年同期为55.8亿美元；第(dì)一(yī)季度营收(shōu)853.93亿美(měi)元，去年(nián)同期为708.1亿美元；第一季(jì)度投资和衍(yǎn)生品收益(yì)为347.58亿(yì)美元(yuán)，去年同期为亏损19.78亿美(měi)元。

　　先来看看巴菲特、芒格的(de)重要观点：

　　1.巴菲特：不全力支持(chí)倒(dào)闭(bì)的硅谷(gǔ)银行“将带来灾难性后果”

　　巴菲特表示，在硅谷(gǔ)银行倒闭后，监管机(jī)构必须(xū)做出赔偿所有储(chǔ)户的(de)决(jué)定(dìng)，因为不这样(yàng)做可能会损害全(quán)球金融(róng)体系(xì)。

　　“这将是(shì)灾难性的，”巴(bā)菲特在回答一个问(wèn)题时说，如果储户得(dé)不到补偿，它给美国经济(jì)带(dài)来(lái)的后果无法想象。

　　2.美国(guó)和(hé)中国(guó)发生(shēng)冲突很(hěn)愚蠢(chǔn)

　　巴菲(fēi)特和芒格都认(rèn)为，中美关系紧(jǐn)张对两国会造成不必要的伤害。芒(máng)格说：“美国(guó)和(hé)中国发生冲突(tū)是很愚蠢的。我(wǒ)们应(yīng)该做的(de)就是和中(zhōng)国和睦相处。美国应该与中(zhōng)国大量(liàng)开(kāi)展自由贸易(yì)。”巴菲(fēi)特说，中美会(huì)有竞争，但一直都(dōu)需要判断(duàn)，如(rú)果没有对方(fāng)回(huí)应，事情(qíng)能(néng)有多大进(jìn)步(bù)。两国都会有(yǒu)竞争力，都可以繁荣发展(zhǎn)。

　　3.巴菲特：过(guò)去几个月的波动可能是二战以来最厉害的一次

　　巴菲(fēi)特表示，我们大部分的事(shì)业，在今(jīn)年报告的营收都会(huì)比去年较低(dī)，这都是因(yīn)为过去6个月经(jīng)济的不景(jǐng)气(qì)造成的。

　　巴菲特称，过去的这(zhè)几个月公司都经历(lì)了很多的波动，这(zhè)可能是二(èr)战以来最(zuì)厉害的(de)一(yī)次，二(èr)战的时候我们没(méi)有办法(fǎ)获得商品、货物，但是(shì)这一次(cì)的波动来自于另外一个地方，他们可能(néng)在(zài)过去的(de)6个月中(zhōng)出(chū)现了存货过多的情况，这不(bù)是说好像失业率、就业率的情况造成的，但(dàn)是现在的(de)经济环(huán)境在(zài)这六(liù)个(gè)月已经(jīng)非常(cháng)不(bù)一样了，而我们很多的经理(lǐ)人(rén)对(duì)于这种情况(kuàng)感觉到比较惊讶，存(cún)货怎么(me)会一下(xià)子那(nà)么多卖不出(chū)去。现在我们才(cái)慢慢地让销售情况有所恢复。

　　4.“好日子可能(néng)已经(jīng)结束”！巴菲特第一季度(dù)净卖出104亿美(měi)元股票

　　巴菲特(tè)说，他(tā)在第一季度是股票的净(jìng)卖家(jiā)。财(cái)报显示，伯克希尔出售了价(jià)值132亿美元的股票(piào)，仅买(mǎi)入了28亿美元(yuán)。净卖出104亿美元股票。

　　这些数据突显出，巴菲特(tè)和他的长期得力助手(shǒu)查理·芒格认(rèn)为(wèi)，当(dāng)期(qī)的估值没有吸(xī)引力(lì)。自今年年初(chū)以来(lái)，该公(gōng)司(sī)的现金储备增加了20亿(yì)一升等于多少毫升应该是1000，一升等于多少毫升ml美元(yuán)，达到1306亿美元，为(wèi)2021年(nián)底以(yǐ)来(lái)的最高水平。

　　芒(máng)格上个月表示，随着美联储加息(xī)和(hé)经济放缓，投资者应该降低对股市(shì)回报(bào)的预期。

　　巴菲特对自(zì)己的企业做出(chū)了悲观的(de)预测：好日子(zi)可(kě)能已经结束(shù)。这位亿万富翁投资者预(yù)计，随着经济低迷放缓，伯克希尔哈撒韦公(gōng)司大部分业(yè)务的收益今年将下降(jiàng)。因为在过去(qù)6个月(yuè)左右的时间里，美国经济的“令人(rén)难以置(zhì)信的增长时期”已经接(jiē)近尾声(shēng)。伯克(kè)希尔经常被视为经济健康(kāng)状况的代表，因为其(qí)业务范围广泛，从铁(tiě)路到电(diàn)力公(gōng)用事(shì)业和零售(shòu)。巴菲特(tè)曾表示(shì)，伯克希尔哈撒韦(wéi)公(gōng)司的成功归功于(yú)过(guò)去几十年美国经济的惊人增长。

　　5.巴菲(fēi)特(tè)强调：接(jiē)班人是阿贝尔

　　巴菲特指出，阿贝尔(ěr)一定会继承我(wǒ)的工(gōng)作，但(dàn)他(tā)还会与贾恩一(yī)起协商，做(zuò)最(zuì)后的决策。公司(sī)传承在(zài)执行上并不(bù)是(shì)这么(me)简单，管理伯(bó)克希(xī)尔可能不仅需要现(xiàn)在的这五个下一代领导人，而是更多(duō)有能力的人。如果他们不能处理得当的(de)话，他就(jiù)不会将伯(bó)克希尔(ěr)交给(gěi)他们。他还补(bǔ)充，每(měi)一个公司(sī)的情况都不一样。

　　芒(máng)格则表示，现在伯克希(xī)尔(ěr)内部都很支持(chí)阿贝尔等高层(céng)。

　　6.美联储不能(néng)疯狂印钱

　　有投资者提(tí)问：美联(lián)储现有(yǒu)的资产负债(zhài)表规模是否令你担忧？

　　巴菲特表称他不担心美联储，支持美联(lián)储压(yā)低通胀(zhàng)率的(de)使命，他也不担心美联(lián)储的资产负债表，尽管打趣称(chēng)“那是一(yī)个很大(dà)的(de)数(shù)字，而我喜欢看这(zhè)些大数字”。

　　巴菲特称，看到美联储资产负债表(biǎo)从8000亿美(měi)元增至2.2万亿美元，就让他想到一(yī)句话“现金永远不是(shì)垃圾”。但是他反(fǎn)对疯(fēng)狂印钱令通胀暴(bào)涨，就像二(èr)战刚结束时美国所经历的那样。对此(cǐ)芒格也(yě)持相(xiāng)同观(guān)点，称如果靠(kào)不(bù)断印钱来解决短(duǎn)期(qī)问(wèn)题将会(huì)有负(fù)面的后(hòu)果。

　　7.为何(hé)大幅持仓(cāng)石油股？

　　巴菲特表示，美(měi)国没有其他(tā)地方可以像二叠纪(jì)盆地（permian）一样有(yǒu)这么多石油(yóu)储备(bèi)。不过页岩油井的衰败也很(hěn)快(kuài)，开井第一天可能产量1.2万(wàn)至1.5万桶/日，也(yě)许一(yī)年或者一年半(bàn)就枯竭(jié)了(le)。

　　“我非常喜(xǐ)欢(huān)西(xī)方石油的管理(lǐ)层，对他们也很熟悉。西(xī)方石油(yóu)做了(le)很多(duō)好的事情，建了很多新井还能盈(yíng)利。伯克(kè)希尔并不会购(gòu)买西(xī)方(fāng)石油的控股权，管(guǎn)理层已经很棒了(le)。未来不确定是否(fǒu)会继(jì)续(xù)购(gòu)买更多石油公(gōng)司的股票(piào)，但(dàn)对现在持股量很满意。”巴菲(fēi)特说。

　　8.没有(yǒu)货币能(néng)取代美元的储备货币地(dì)位(wèi)

　　有投资者提问：美国大批发债，美(měi)联储让债务货币化，中(zhōng)国巴西沙(shā)特等都(dōu)在与(yǔ)美元脱钩，在这种环境下，美元的货(huò)币储备地位何时(shí)会受威胁？

　　巴菲特认为，没有取代(dài)美元储备货币地位的候选(xuǎn)币种(zhǒng)。

　　巴菲(fēi)特说，没有(yǒu)人比美联储主席(xí)鲍(bào)威(wēi)尔更了解形势，但他无法(fǎ)控制财政(zhèng)政策。谁都不知道，一种(zhǒng)纸币(bì)能坚持用多久才会失控，尤其是在(zài)这种货(huò)币是全(quán)球储(chǔ)备货币的(de)时候。

　　巴菲特认为，美国要大举印钞很(hěn)容易，但(dàn)应该非(fēi)常小心一升等于多少毫升应该是1000，一升等于多少毫升ml。如果货币(bì)太多，一旦把通胀的精灵(líng)从瓶子里放出(chū)来，就(jiù)很难恢复，人们会对货币失去信任。

　　巴菲(fēi)特(tè)称，无(wú)法预(yù)测(cè)会有什么(me)结果，反正(zhèng)不会是(shì)好(hǎo)结(jié)果。现在（大量发(fā)债）是一个非常政治化的决策。

　　芒格说，在某些(xiē)时候(hòu)，通过印钞(chāo)赢(yíng)得选票(piào)会适(shì)得(dé)其反。芒格在提到日本(běn)的货币政策(cè)和财政(zhèng)政策(cè)时说，日本用日(rì)元做了(le)些(xiē)奇怪的事。对于日本(běn)实施的经济(jì)政策，日(rì)本人(rén)应该(gāi)接受并(bìng)作出应(yīng)对。巴菲特(tè)补充说(shuō)，如(rú)果日(rì)元是储备货币，那些(xiē)事不可能发(fā)生。巴(bā)菲特说，他佩服日本，日本有一个更有凝聚力(lì)的社会，但美国不应该效仿(fǎng)日本(běn)。不断印(yìn)钞是疯狂(kuáng)的。

　　猪价持续低迷，国(guó)家研究启动第二批中央冻猪(zhū)肉收储

　　今年以来(lái)，在(zài)供大于需的市(shì)场格局下，我国(guó)生(shēng)猪价格整体偏弱运行，期(qī)间(jiān)最高仅涨至(zhì)16元/公(gōng)斤，最低跌(diē)至(zhì)14元/公斤(jīn)以(yǐ)下。

　　回顾(gù)今年春节过后的猪价(jià)走势，记者查询上甲数据梳(shū)理发现，2月中旬(xún)至3月初(chū)期间，生猪(zhū)价格曾出现一波企稳反弹，但(dàn)在涨至16元/公斤后再(zài)次振(zhèn)荡下跌(diē)，直(zhí)至4月17日跌至(zhì)今年(nián)低点13.9元/公斤后，才再度出(chū)现(xiàn)小(xiǎo)幅反(fǎn)弹至4与25日的(de)15.12元/公斤(jīn)，随(suí)后在五一(yī)假期(qī)前又略有回落。

　　在近期生猪(zhū)价格低位运行的情况下，国(guó)家(jiā)发改委(wěi)于(yú)5月5日(rì)下午发布最新研究收(shōu)储的公(gōng)告(gào)称(chēng)，据国家发(fā)展(zhǎn)改革委监测，4月(yuè)24日—4月28日当(dāng)周，全国平(píng)均猪粮比(bǐ)价为5.21：1，处于过(guò)度下跌二级(jí)预警(jǐng)区(qū)间。根据《完善政府猪肉储备调节机(jī)制(zhì) 做好猪肉市场保供稳价工作预(yù)案(àn)》规定，国家发改(gǎi)委会同有关部(bù)门研究适时启动年(nián)内第二批中央冻猪肉储备(bèi)收储工作，推动生猪价格(gé)尽快回归合理区间。

　　在国家发(fā)改委发声后，生猪期货市场预期(qī)走强，应声(shēng)上涨。截至(zhì)5月5日下午收盘，生猪期货主力合约(yuē)2307报收(shōu)16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后来看，生猪现货市场(chǎng)整(zhěng)体(tǐ)延续振荡(dàng)下跌(diē)走势，价(jià)格无太大起色。徽商期货生猪(zhū)分(fēn)析师尉秀(xiù)接受期货日(rì)报记(jì)者采(cǎi)访时表示，4月来生猪现货价(jià)格呈先跌后(hòu)涨再(zài)跌的振(zhèn)荡(dàng)走(zǒu)势。

　　“具体来看，4月初(chū)至中(zhōng)旬，因(yīn)需求缺乏明显利(lì)好，叠加散户逢高(gāo)出栏心态增强，利空生猪价(jià)格，猪价振(zhèn)荡回落并在4月(yuè)17日(rì)逼近春(chūn)节后低点（1月31日(rì)13.95元/公斤）；随后进(jìn)入4月中下旬后，在相对(duì)较低(dī)的猪价下，市场心态(tài)开始转变(biàn)，养殖端低价惜(xī)售(shòu)情(qíng)绪强、二育(yù)询盘增(zēng)加，支撑价格止跌反弹，同(tóng)时(shí)冻(dòng)品猪肉价(jià)格的相对(duì)优势(shì)也刺激贸易商从进口肉采购(gòu)转向对国内冻品猪(zhū)肉采购，支(zhī)撑屠(tú)宰企业分割(gē)入库(kù)意愿加大(dà)，再叠加月(yuè)底(dǐ)逢(féng)五一假期备货，猪肉(ròu)终端需求(qiú)有所(suǒ)好转(zhuǎn)，猪价升至4月25日的15.12元/公斤(jīn)；而此(cǐ)后(hòu)，较高的成本导(dǎo)致生猪(zhū)二(èr)育入场转为谨慎，屠(tú)企(qǐ)分割比例也(yě)有(yǒu)开(kāi)收敛，叠(dié)加月末部分集团(tuán)企业有提前出栏迹象(xiàng)，在缝(fèng)节必跌的‘魔咒(zhòu)’下，月末价格再次回落，截至4月28日猪价跌至14.54元/公(gōng)斤。”尉秀说。

　　而五一小长(zhǎng)假期间(jiān)，虽有节假(jiǎ)日提振，但生猪现(xiàn)货(huò)价格(gé)平(píng)均也仅(jǐn)有(yǒu)0.2元/公(gōng)斤的涨(zhǎng)幅(fú)，延(yán)续偏弱(ruò)态势。申(shēn)银万国期(qī)货(huò)农(nóng)产品高(gāo)级分析(xī)师徐盛告诉(sù)记者(zhě)，目前生猪(zhū)处于需求淡季(jì)，同时五(wǔ)一节前各养殖类上(shàng)市(shì)公司公布一季(jì)报显示其经营数据纷(fēn)纷亏损，若猪价(jià)长期维持低(dī)迷，养殖企业超预(yù)期去产能(néng)将对行业的发展不(bù)利，容易导(dǎo)致猪价的大起(qǐ)大落(luò)。在这个节点，国家发改委宣布收(shōu)储(chǔ)，可以看出(chū)国(guó)家对生(shēng)猪养殖行业健康发展的重视与呵护，有助(zhù)于(yú)提振市(shì)场信心。

　　“在猪肉收储信(xìn)号释放下，本周五(wǔ)生猪期货盘(pán)面(miàn)随即作出反应走多。从收储本身看，不会带来实质性生(shēng)猪需(xū)求(qiú)的增长。不过，倘若收储(chǔ)调控(kòng)长期密集执行，叠加二育(yù)等利多因素共振(zhèn)，或会给市场带来(lái)比较(jiào)明显(xiǎn)的利多影响。”尉秀(xiù)说(shuō)。

　　生猪价格磨底何时结束？

　　五一节假日过后，尉秀(xiù)告诉记者，因生(shēng)猪(zhū)终(zhōng)端需求缺乏实质(zhì)性利好，短期内猪(zhū)价或延续(xù)低位区间(jiān)振荡走势。

　　具体从生猪需求端(duān)看，尉秀表(biǎo)示(shì)，参考2020年至2022年的屠宰数据，每年5月宰量均有不同程(chéng)度的提升，但也非猪(zhū)肉季节(jié)性消费旺季。

　　从供给(gěi)端(duān)看，据(jù)国家统计局最新数(shù)据，截至今年(nián)一(yī)季度，全国生猪(zhū)出栏1.99亿头，同比增长1.7％，出栏量处(chù)于近五年同期高位水平；生猪存(cún)栏(lán)4.31亿头，同比增长2.0％，环比下(xià)跌4.78％。尉秀告(gào)诉记者，虽然今(jīn)年一季度(dù)生猪存(cún)栏环比出现(xiàn)下(xià)跌(diē)，但同比依旧增长，并(bìng)处(chù)于(yú)近(jìn)9年同期相(xiāng)对(duì)高位。

　　此外从生猪产(chǎn)能(néng)变化来看，尉(wèi)秀(xiù)表示，据农(nóng)业部(bù)监测，2023开年以(yǐ)来，国内能繁母猪存栏已连(lián)续三个月下(xià)降，但下降幅度(dù)相当(dāng)有限，累计下(xià)降1.97％。其中(zhōng)3月全国能(néng)繁母猪(zhū)存栏量为4305万头(tóu)，环比下跌0.87％，较2022年(nián)同期增加2.90％，依然(rán)高于4100万头的(de)正常产能调控目标（约为105.00％）。此(cǐ)外据第(dì)三方(fāng)机(jī)构数(shù)据，国内能(néng)繁母猪存(cún)栏自2022年11月开(kāi)始下(xià)滑，已经连续5个月下滑(huá)，累计下降幅度为(wèi)5.33％。其中，3月环比下(xià)降1.95％，较(jiào)2022年同期增加2.96％。“从(cóng)不同(tóng)口(kǒu)径的统计数据可以看(kàn)出(chū)，生猪(zhū)产能有(yǒu)继续回调走势，但截至3月降幅均有(yǒu)限。综合来看，当下产能基础依旧稳固，生猪供(gōng)应充(chōng)盈，并(bìng)没(méi)有出现能够驱(qū)动(dòng)周期(qī)上行(xíng)趋势的力量(liàng)。”

　　展望5月猪价，在尉(wèi)秀(xiù)看来，伴随着猪(zhū)价再次阶段性走低，二育补栏或会再次进场(chǎng)，带动猪价走高；但今(jīn)年二次育肥(féi)进出场节(jié)奏切换(huàn)加快(kuài)，需关(guān)注进出场(chǎng)节奏(zòu)对猪价的(de)带动。此外受冬季猪病等影响，今年2-3月(yuè)有(yǒu)比较明显的小体重猪急抛，出栏量的提前透支将(jiāng)在6月前后(hòu)显现，对期(qī)货LH2307盘面的利多(duō)影响(xiǎng)或许在5月份(fèn)有(yǒu)体现。总(zǒng)的来看(kàn)，5月猪价价格重心或高于4月(yuè)，建(jiàn)议继续重(zhòng)点关注二次育肥、冻品(pǐn)入库(kù)及收储带来的情(qíng)绪面影响。

　　方正中(zhōng)期(qī)饲料(liào)养殖板块研究员宋从志认为(wèi)，短期来(lái)看(kàn)，当前生猪整体屠宰量(liàng)仍(réng)维持高位，并高于去年同(tóng)期水平，出栏体重虽(suī)有连续(xù)回落(luò)，但绝对体重仍(réng)在120kg以上(shàng)，反映上游大猪仍在释放之中，二(èr)育增加导致大猪仍有阶段(duàn)性出栏(lán)压力。尤其去年6月份以来能繁母猪(zhū)环比增(zēng)加带来的生猪出(chū)栏在5月份可能(néng)继续保(bǎo)持(chí)惯性(xìng)增涨。但今年二季度开(kāi)始生猪市场将逐(zhú)步过度至(zhì)季节(jié)性旺季(jì)，因此(cǐ)生猪近端(duān)现(xiàn)货价格大概率已(yǐ)在慢(màn)慢接近底部。

　　中长期(qī)来看，尉秀表示，下半年(nián)是生猪(zhū)需求的旺季，叠(dié)加能(néng)繁母猪的调减在下半年会有一定程度(dù)的体现，价格重心或高(gāo)于上半年，2023年全年(nián)猪价的高点(diǎn)有望在下半(bàn)年形成。

　　“我们认为，上半年生猪供应压(yā)力最大的时间点(diǎn)有(yǒu)望逐(zhú)步过(guò)去，叠加经济复苏(sū)、非瘟带来仔猪存栏(lán)的损(sǔn)失(shī)以及猪肉收储(chǔ)，消费端(duān)恢复(fù)后下方现(xiàn)货价格空间有限并有望(wàng)反弹(dàn)。但(dàn)考虑到2022下半年生(shēng)猪养(yǎng)殖利润偏高，能繁母(mǔ)猪存栏恢复(fù)，2023年生猪总体供应有望逐步增加，全年猪价重心仍将低(dī)于2022年，交易节(jié)奏的把握将更为(wèi)关键。”徐盛建议，长(zhǎng)期投资者可以在养猪成本一(yī)带逐步择机入场买入生(shēng)猪2307合(hé)约，另外等反弹后(hòu)逢高空2309合(hé)约(yuē)。

　　宋从志表示，当(dāng)前生猪期货2305合约(yuē)期现(xiàn)已在逐步回归，2307及2309合约(yuē)对2305旺季(jì)升(shēng)水扩(kuò)大，由于(yú)生猪期(qī)价目前整(zhěng)体(tǐ)估(gū)值不(bù)高，后续在收储加持(chí)下，期价存(cún)在继(jì)续往上修复的(de)空间。建议投资者在交易上可从单(dān)边转为观望(wàng)，边际(jì)上(shàng)警惕饲料养殖板块集体估值下移(yí)带来的系统性风(fēng)险(xiǎn)。

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