来源：海通宏观

　　· 概 要·

　　中共中央政治(zhì)局(jú)4月(yuè)28日(rì)召开会议，分析研究当前(qián)经济形势(shì)和经(jīng)济工(gōng)作(zuò)。今年(nián)以来，经(jīng)济增长好于预期。不过当(dāng)前经济恢复(fù)性好转(zhuǎn)，内生动力还不强，需求(qiú)仍然不(bù)足。所以(yǐ)，稳增长(zhǎng)基(jī)调延续，短期政(zhèng)策不太可能转向收紧，但是面(miàn)对(duì)高(gāo)质量发展要(yào)求，也没(méi)增量刺激政(zhèng)策。未来扩(kuò)大(dà)需求主要依靠自发(fā)修复消费(fèi)，主(zhǔ)动稳定投资(zī)。此外，产业政策方面强调“实(shí)体经济”支撑(chēng)，防风险(xiǎn)仍然(rán)是重点任务(wù)。整体看，二季度经济(jì)修复速度或(huò)将放(fàng)缓，政策相对(duì)面膜对脸真的有用吗，长期敷面膜和不敷面膜的区别克(kè)制 。

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　　政策不转向

　　本次(cì)会议首先强调了今年的成绩，即“经济(jì)增长好于预期”，“市场需(xū)求(qiú)逐步(bù)面膜对脸真的有用吗，长期敷面膜和不敷面膜的区别恢(huī)复，经济发展呈现回升向好态势”。从一(yī)季度公布的数据看，确实好于去年(nián)四(sì)季度时的预期(qī)。但随(suí)后会(huì)议也提(tí)到“经济运行(xíng)好转(zhuǎn)主(zhǔ)要是恢复性的，内(nèi)生动力还不(bù)强(qiáng)，需求仍然(rán)不足”。这也使得经济转型升级面临(lín)新(xīn)的阻力(lì)，推动高质量发展仍需(xū)要(yào)克服(fú)不少困难挑战(zhàn)。

　　我们(men)的理(lǐ)解是，一季度GDP同比增速为4.5％，相比(bǐ)去(qù)年四季度(dù)有明显改(gǎi)善，但(dàn)距(jù)离疫情(qíng)之前2019年的6％附近(jìn)的增(zēng)速，还(hái)有较大的差距(jù)。所以，经济仍需政策呵护。尤其是一季(jì)度降准后，就业压(yā)力仍然存在，我们认为政策短期不(bù)会转向(xiàng)收紧。“恢复和扩大需求”是当前经济持续回升向好的关键(jiàn)所在。

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　　稳增长(zhǎng)：也(yě)没(méi)增量刺激

　　面(miàn)对高(gāo)质(zhì)量的(de)发(fā)展要求，会议强调(diào)经(jīng)济要实现“质(zhì)的有效提(tí)升”和“量的合理增长”。这一点和去年(nián)经济工(gōng)作会议精神一致。这也意味(wèi)着稳(wěn)增长(zhǎng)不会通过强刺(cì)激的方(fāng)式，而是(shì)统筹推动(dòng)“经济运(yùn)行持续好转”、“内生动力持续增强”、“社(shè)会(huì)预期持续改善”、“风险隐患持(chí)续化(huà)解”。

　　对于稳增长的方式，会议要求“把发挥(huī)政策效(xiào)力和激发经(jīng)营主(zhǔ)体活力结合起(qǐ)来”。我们的(de)理解是，下一阶段(duàn)更多通过激发(fā)市场(chǎng)化的力量去推动(dòng)经济修复，通过改革开放的(de)方式激发高质(zhì)量的增长。所以会(huì)议指出(chū)，要坚持(chí)“两个毫(háo)不动摇”，破除影响各类(lèi)所有(yǒu)制企业(yè)公平竞争、共同发展(zhǎn)的法律法(fǎ)规障碍和隐(yǐn)性壁垒(lěi)。各类(lèi)企业都要依(yī)法合规(guī)经营。要下决心从根本上解(jiě)决企业账款(kuǎn)拖欠问题。总体而言，政策(cè)刺激空间有限，主(zhǔ)要还是以提振(zhèn)信心和预(yù)期、激发活(huó)力(lì)为主要手(shǒu)段，让(ràng)经济自发(fā)的内生修复。

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　　扩需求：自发(fā)修复消(xiāo)费，主动(dòng)稳定(dìng)投资(zī)

　　会议提出(chū)，积极的财政政(zhèng)策要“加力提效”，稳健(jiàn)的货币政(zhèng)策要(yào)“精(jīng)准有力(lì)”，延续(xù)了去年12月会议(yì)的表(biǎo)述。对(duì)于(yú)政策的要求，本(běn)次会(huì)议强调“形成扩大需(xū)求的合力(lì)”，而去(qù)年(nián)12月会议(yì)的(de)相关(guān)表(biǎo)述是“加强各类政策协调配合”，这说明扩大(dà)需求是未来(lái)的政策重(zhòng)心。

　　一方面，自发修复消费。“要(yào)多渠道增加城乡居民收入(rù)，改善消费(fèi)环(huán)境，促(cù)进文化旅(lǚ)游等服(fú)务消费”。提高(gāo)消费，主要还是靠居民劳(láo)动(dòng)收入的(de)自然修复(fù)。另一方(fāng)面，主动稳定投资。尤其是基建(jiàn)投资，是政府主动稳增长的(de)重点。会议提到，在超(chāo)大(dà)特大城(chéng)市积极稳步推进城中村(cūn)改造和“平急(jí)两用”公共基础(chǔ)设施建设(shè)。

　　此(cǐ) 外， 会议(yì)强(qiáng)调，要(yào)把吸引外商投资放在更(gèng)加重要(yào)的位置，稳(wěn)住外(wài)贸(mào)外资基本(běn)盘(pán)。要支持有条件(jiàn)的自(zì)贸试验区和自由(yóu)贸易港对接国际高标准(zhǔn)经贸规则(zé)，开展改革开放先行先试。

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　　产业发展：看重(zhòng)实(shí)体经济

　　会议强调，加快(kuài)建设(shè)现代化产业(yè)体系(xì)要以(yǐ)“实体经济”为(wèi)支撑。我们的理解是，产业政策的重点是“实体(tǐ)经济”，这里(lǐ)的实体经济并不是整个GDP，而是和(hé)“虚(xū)拟(nǐ)经济”相(xiāng)对应的。

　　会议(yì)明确“要夯实科技自立自强(qiáng)根基，培育壮大新动能”；“要巩固和扩(kuò)大新(xīn)能源汽车发展优势(shì)，加快推进(jìn)充电桩、储(chǔ)能(néng)等设施(shī)建设和(hé)配套(tào)电网改造(zào)”。会议指出“要重视通用(yòng)人(rén)工(gōng)智能发展，营造创新生态(tài)”，也提到了“重视防范风险(xiǎn)”。我们认为，人(rén)工智能发展到(dào)一定(dìng)程度，监管措施(shī)也(yě)必然(rán)会跟上。此外，在互联网领域，要推(tuī)动平台(tái)企业规范(fàn)健康发展，鼓励(lì)头部平(píng)台企业探索创新。

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　　防风(fēng)险也是重(zhòng)点(diǎn)

　　会(huì)议提出(chū)，“统筹做(zuò)好中小(xiǎo)银(yín)行、保险和(hé)信托机构(gòu)改(gǎi)革化险工作(zuò)”；再(zài)次(cì)强调房住不炒，“做好保交楼(lóu)、保民生、保稳定工作”；“要加强地方政府债(zhài)务(wù)管理，严控新增隐性债务”。我们认为，房(fáng)地产产业链、中小金融机构的风险出清，仍是大势所(suǒ)趋，地方债(zhài)务(wù)的风险也需要(yào)化(huà)解。所以今(jīn)年和(hé)去年最大的(de)不(bù)同是疫情影响减弱(ruò)，其他方(fāng)面的(de)经济问题依然是(shì)存在(zài)的。

　　整体看，二(èr)季度(dù)经济修复速度或将放缓，政策相对(duì)克制。

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