4月美国就业报告大超(chāo)预期，新(xīn)增就(jiù)业、失业(yè)率、工资(zī)表现(xiàn)亮(liàng)眼，但(dàn)或与季(jì)节(jié)性有(yǒu)关。其中，新增非农就业+25.3万人，高于彭博一致预期的+18.5万人(rén)；失(shī)业率下(xià)降(jiàng)0.1pct至3.4％，低于(yú)彭博一致(zhì)预(yù)期的3.6％，位于(yú)历史低位；小时(shí)工资环(huán)比增速回升0.2pct至0.5％，高于彭博一(yī)致预期的0.3％；劳动(dòng)参与率录得62.6％，符合彭(péng)博一(yī)致预期(qī)。非农就业数据与此(cǐ)前超预期的ADP一致(zhì)，显示(shì)4月(yuè)美国就业市场(chǎng)仍然维持(chí)稳(wěn)健。但是需(xū)要指出的是，2月和(hé)3月新增非农就业合(hé)计下(xià)修14.9万，1季度新增非(fēi)农(nóng)就业为(wèi)29.5万(wàn)/月，4月新增非农就业(yè)虽超预期，但整(zhěng)体仍在放(fàng)缓；“劳工荒”可能(néng)导致企业囤积(jī)就业（labor hoarding），推(tuī)高非农就业；而4月季(jì)节因子要高于以(yǐ)往年份，或导致非农就业数据偏高，未来持续性存在(zài)较(jiào)大不确定。非(fēi)农发布(bù)后，截至北京时间晚上(shàng)9：30,2年期(qī)和10年期美(měi)债分别(bié)上行(xíng)7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场隐含(hán)的联储23年底降息预期从84bp回落至78bp；美元指(zhǐ)数(shù)基本持平于(yú)101.5；美国三大股(gǔ)指(zhǐ)涨超1％。

　　核心观点

　　4月美国非(fēi)农(nóng)数(shù)据(jù)点(diǎn)评

　　4月美国就业(yè)报(bào)告(gào)大超预期，新增就业(yè)、失业率、工资表现亮眼，但(dàn)或与季节性有关。其中，新增非农就业珠海一共几个区最繁华的是哪个街区，珠海几个区？哪个区好？+25.3万人，高于彭博(bó)一致(zhì)预期的+18.5万(wàn)人(rén)；失(shī)业率下降0.1pct至3.4％，低(dī)于彭博一致(zhì)预期的3.6％，位于历(lì)史(shǐ)低位；小时(shí)工(gōng)资(zī)环比(bǐ)增速(sù)回升0.2pct至0.5％，高于彭(péng)博一致预期的0.3％；劳(láo)动参与(yǔ)率录得(dé)62.6％，符合彭博一(yī)致预期(qī)（图1）。非农就业数据与此前超(chāo)预期的ADP一致(zhì)，显示(shì)4月美国(guó)就业(yè)市场仍然维持(chí)稳(wěn)健。但是需(xū)要指出的是，2月(yuè)和3月(yuè)新增非(fēi)农就(jiù)业合计下修14.9万，1季度新增非农就业(yè)为29.5万/月，4月新增非农(nóng)就(jiù)业(yè)虽超预期，但整(zhěng)体仍在(zài)放缓；“劳工荒”可能导致(zhì)企业囤积就业（labor hoarding），推高非农就业；而4月季节因(yīn)子要高于以往(wǎng)年份（图2），或导致非农就业数据偏高(gāo)，未珠海一共几个区最繁华的是哪个街区，珠海几个区？哪个区好？来持续性存在较大不确定。非农发布后，截至北京(jīng)时间晚上9：30,2年期和(hé)10年期美债(zhài)分别上行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市(shì)场隐含的(de)联储23年底降息预期从84bp回落至78bp（图(tú)3）；美元指数(shù)基本持(chí)平于101.5；美国(guó)三大(dà)股指涨超1％。

　　非(fēi)农新(xīn)增就业整体回升，其中(zhōng)商品(pǐn)相关(guān)行业回升明显。4月商品相关(guān)行业(yè)新(xīn)增非农就业3.3万人，占4月新增就业的(de)13％，相对(duì)3月增加5万人(rén)。其中，制(zhì)造业、建筑业等新增就业均边际回升。商品相关行业就业(yè)边际改善，或反(fǎn)映制造业边际好转。例(lì)如，4月美国(guó)ISM制造业PMI回升0.8pct至47.1；4月(yuè)CPI核心商(shāng)品(pǐn)通胀环比也边际(jì)回升。4月服务业相(xiāng)关行业新增就业从3月的18.2万上升至22万(wàn)，但内部出(chū)现分化。其中，医疗保健和商(shāng)业服(fú)务新(xīn)增就(jiù)业(yè)分别(bié)为6.4万和(hé)4.3万，较3月(yuè)增加1.7万和2.0万(wàn)；但(dàn)此前(qián)吸纳就业较多的休闲酒店业4月新增(zēng)就业(yè)3.1万人，较3月回落(luò)0.9万(wàn)人（图(tú)表4）。其(qí)他需求指标指示，服务业需求可能仍在走弱(ruò)。例如(rú)3月美国(guó)休闲餐饮、医疗保(bǎo)健与(yǔ)零售(shòu)业(yè)的总(zǒng)空(kōng)缺约(yuē)384万(wàn)人，较22年(nián)12月的470万人大幅(fú)下降，回落至21年5月(yuè)的水平（图表(biǎo)5）。

　　失业率创新低(dī)以及(jí)小时工资(zī)增速(sù)回(huí)升，显示劳工市场韧性较强。尽管遭遇硅谷银行风波的(de)不确定性冲击(jī)，4月失(shī)业率仍然下降0.1个百分点至3.4％，位于(yú)历史(shǐ)低位，反映(yìng)就业市场韧性较强，短期仍有望保(bǎo)持(chí)稳(wěn)健。1季度小时工资增速低于其他工资指(zhǐ)标，4月小时工资增速回升后，与其(qí)他(tā)工资指标的(de)差距收窄，指示美国潜在的工资增(zēng)速维持(chí)在4.4％-5.9％（图表6），仍显(xiǎn)著高于联储合意(yì)水平（3％左右），这可能加大(dà)美联(lián)储的紧(jǐn)缩压力。3月岗位空(kōng)缺(quē)数据显(xiǎn)示，美(měi)国就业市场劳(láo)动力供应紧张局势整(zhěng)体(tǐ)仍在小(xiǎo)幅缓解。最(zuì)能反映就业市(shì)场(chǎng)紧(jǐn)张程度之一的职位空缺与待业人数之比连续三月下降(jiàng)，2023年(nián)3月录得164％，降至21年11月的水平（图(tú)表7）。根据历史经(jīng)验，当前职位空缺(quē)和求职人之(zhī)比的回落(luò)速度接近1973年的高通胀(zhàng)时期，预计(jì)2023年4季度，美国(guó)就业市场(chǎng)才(cái)能更接近供需平衡(héng)（图表8）。

　　我们认为，超预期的非农(nóng)就(jiù)业数(shù)据(jù)将进一步削弱(ruò)联储(chǔ)的(de)降息意愿，但实际经济动(dòng)能或(huò)弱于非农(nóng)就(jiù)业数(shù)据(jù)所指示的水平，后续需要关(guān)注季(jì)节(jié)因(yīn)子扰动下降后(hòu)就(jiù)业数据的走势(shì)。非(fēi)农就业(yè)超预期叠加工资增速回升，预计联(lián)储将维持相对市场更加鹰(yīng)派(pài)的立(lì)场。若(ruò)就业数(shù)据出(chū)现明显恶化，联(lián)储转向的(de)可能性(xìng)将加(jiā)大。5月(yuè)以(yǐ)来，第一共(gòng)和银(yín)行被接管、西(xī)太(tài)平洋合众银(yín)行等(děng)区(qū)域(yù)银行(xíng)股价大幅下挫(cuò)，中小银行(xíng)风(fēng)险仍在(zài)发酵（参见《美国第(dì)14大银行倒闭昭示(shì)了什么？》，2023/5/4）。同时(shí)，美(měi)国(guó)债务上限触发时点提前，前景(jǐng)存(cún)在(zài)较大(dà)不确定性(xìng)（参见(jiàn)《美(měi)国(guó)债务上限提前触发会有(yǒu)何(hé)影响？》，2023/5/4）。往前看，高利率叠加不(bù)断发酵的银行危(wēi)机以及债(zhài)务上限风波(bō)，金融市场动荡可能性加大，不排除金融风险(xiǎn)以及实体经济(jì)的脆弱性倒逼联(lián)储下半年转向。

　　风(fēng)险提示：美国中小银(yín)行再现挤兑风波；欧(ōu)美陷入衰退概(gài)率(lǜ)增(zēng)加。

　　文章来源

　　本文摘自(z珠海一共几个区最繁华的是哪个街区，珠海几个区？哪个区好？ì)：2023年(nián)5月6日(rì)发布的《非农强于预(yù)期(qī)，但或许和季(jì)节性(xìng)有(yǒu)关》

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