事实上，煤(méi)化工近(jìn)期的持续(xù)走(zǒu)弱也与宏观需求弱势以及自身品种(zhǒng)的产能投(tóu)放(fàng)周(zhōu)期有(yǒu)关。

　　“根据前期调(diào)研，部分甲醇和(hé)尿素的终端工(gōng)厂，在经历疫(yì)情几年之后，并(bìng)未重启，所以终(zhōng)端产品的需求(qiú)并没(méi)有因疫情(qíng)解封后，出现(xiàn)显(xiǎn)著恢复。叠加近期港口和坑口煤价(jià)加速下跌，导致(zhì)煤化工品种的估值中枢不(bù)断下移(yí)，难见反转。”刘书源(yuán)称。

　　记(jì)者了解(jiě)到，随(suí)着煤炭(tàn)的大幅走弱(ruò)，目前甲醇企业亏损(sǔn)较之前有(yǒu)所放大。“煤化工产(chǎn)业链上(shàng)下游均弱(ruò)化，尽管成本(běn)端松动，但煤化(huà)工品种(zhǒng)自身表(biǎo)现同(tóng)样低迷，面临较大(dà)的亏损压力(lì)。”夏聪(cōng)聪表示，近(jìn)期(qī)，甲醇(chún)期货(huò)价格创(chuàng)2020年10月份以来(lái)新(xīn)低，现货价(jià)格同步走低(dī)，内(nèi)蒙地区报价跌破2000元/吨，价格(gé)下跌幅度大于(yú)原料端，利润修(xiū)复过程中止。“今(jīn)年以来(lái)，从甲(jiǎ)醇成(chéng)本(běn)理论(lùn)核算来看(kàn)，行业整(zhěng)体处于不(bù)景气(qì)阶段。”她称。

　　对此，刘书源(yuán)也表示，由于(yú)甲醇(chún)现货价格不断创下新低，部分地区现(xiàn)货(huò)价(jià)格回(huí)到历史低位，上游甲醇生(shēng)产企业整(zhěng)体利润并没(méi)有随着煤(méi)价回(huí)落、采购(gòu)成(chéng)本下降而明显转好(hǎo)。“尤(yóu)其是单(dān)一的(de)煤(méi)制甲(jiǎ)醇(chún)企业，理论亏损幅度较大，且部分内地企业有传出因甲(jiǎ)醇价格太低，出现停车(chē)或者降负的(de)消息，后续(xù)值(zhí)得持续关注这一问(wèn)题。”刘书(shū)源如是(shì)说。

　　受访人士普遍认(rèn)为，短期，煤化工(gōng)品种暂难走出(chū)弱周期的迹象。“经历(lì)过前(qián)几年的持续投产，国(guó)内甲醇(chún)和(hé)尿素的(de)产能(néng)不断(duàn)扩张，当前下游的需求难以匹配新(xīn)增的(de)产能，未(wèi)来其(qí)价格可(kě)能在1—2年都维持较(jiào)低水平(píng)，从而(ér)开启倒逼上(shàng)游降负或者去产能(néng)的(de)阶段，后续大(dà)概率是一个(gè)产能(néng)的上下游(yóu)再(zài)平衡周期。”刘书源称。

　　在夏聪聪看来，煤化(huà)工能否走出偏弱(ruò)周期主要(yào)取决于(yú)需求的恢复情况，下(xià)半(bàn)年部分品种面临较大投产(chǎn)压力，进口(kǒu)体(tǐ)量大的品种将受到低价进口货源的冲击，中长期看(kàn)，煤化工行情难有起色，即使存在上涨，也表现为(wèi)长期下(xià)跌后的(de)反弹，而不是行情的反转。

　　油制强于煤制的可(kě)能性依然较大

　　采访(fǎng)中记者了解到(dào)，近期(qī)能源化(huà)工（尤其是油化工(gōng)）板块较(jiào)为强(qiáng)势主要还是(shì)基于(yú)原料端(duān)的驱动。

　　据光(guāng)大(dà)期货(huò)分(fēn)析师(shī)杜冰沁介绍，本周(zhōu)原油(yóu)整(zhěng)体呈现先抑后扬的走势，受(shòu)到供需基本面收紧的前(qián)景提振油(yóu)价上涨，带动油化(huà)工板块表现(xiàn)较为坚挺。

　　“在本轮大宗商品多(duō)数下跌的行情中，原油尽管受(shòu)到美国(guó)债(zhài)务上限谈判陷入僵(jiāng)局带来的宏(hóng)观情绪扰动，但是(shì)沙特(tè)能(néng)源部长发言力挺油价和G7在其年度领导人会(huì)议上承诺将加大力(lì)度打击俄(é)罗斯逃避其(qí)石油和燃料出(chū)口价格(gé)上限的(de)行(xíng)为都对于油价(jià)起到提(tí)振作用。”杜冰沁(qìn)表(biǎo)示，从基本面来看，下半年全球原油供需将进一步收(shōu)紧。IEA最(zuì)新(xīn)月报预计(jì)今(jīn)年全(quán)球需(xū)求同(tóng)比增加220万桶(tǒng)/日，主要来自(zì)于中国需求复(fù)苏的持(chí)续；同时美国宣布将(jiāng)在8月(yuè)收储(chǔ)300万(wàn)桶，叠(dié)加(jiā)美国即(jí)将(jiāng)进入夏(xià)季汽油消费(fèi)旺(wàng)季。“原油维(wéi)持强势从成本端带动(dòng)油化工整体强于煤化工。”她称。

　　目前来看(kàn)，油化工较煤化工(gōng)较强的关键原因还是在(zài)于原料端。在杜冰沁(qìn)看来，本周EIA和API商业原油库存超预期大幅(fú)下降，主(zhǔ)要源自原油进(jìn)口的大(dà)幅下降(jiàng)和(hé)随着出行旺季来临显著增长的需求；包括汽(qì)油和(hé)精炼(liàn)油在内的成品油库存均出(chū)现(xiàn)不同程(chéng)度的下降，同时汽、柴(chái)油表(biǎo)需也环比增加50万桶/日左右。

　　“尽管短(duǎn)期(qī)俄(é)罗斯减产不及预期，但沙特能源部长发言(yán)力挺(tǐng)油价，市场计价OPEC+可(kě)能在6月4日的(de)会议上考(kǎo)虑进一步减产，叠加美(měi)国的收(shōu)储均将(jiāng)收紧下(xià)半年全球原(yuán)油平(píng)衡表。但在美国债(zhài)务(wù)上限谈(tán)判达成一致前(qián)，宏观层(céng)面的不确定性仍然会影(yǐng)响(xiǎng)市场情绪。”杜冰沁认(rèn)为，短(duǎn)期市(shì)场需(xū)关注美(měi)国债务(wù)上限(xiàn)谈判结果和6月4日OPEC+会议决(jué)议。

　　对(duì)此，申万期货能化(huà)高级分析师陆甲明认为，6月份OPEC+的月(yuè)度会议将近。考虑(lǜ)目(mù)前(qián)油价被市(shì)场接受度提升，预计6月(yuè)化工品市场对标的原油成本将基本维持(chí)5月平均(jūn)价格水平。因此，预计6月OPEC+会议可能不会有(yǒu)动作(zuò)。“考虑(lǜ)目前油价被市场接(jiē)受(shòu)度提(tí)升。预计6月化(huà)工品市(shì)场(chǎng)对标(biāo)的(de)原油成本将基本维持5月平均价(jià)格水平(píng)。”陆甲明说。

　　实际上，5月(yuè)份(fèn)至今(jīn)，国内(nèi)石脑油制的聚乙烯生产毛利，已经从500多元/吨，逐步(bù)跌落(luò)至-500多(duō)元/吨。虽然油价(jià)也有(yǒu)下跌(diē)，但由于(yú)聚乙烯自身现货价(jià)格(gé)表现(xiàn)更弱，因(yīn)而以原(yuán)油折算成本的加工(gōng)利(lì)润反而出现了下(xià)降。

　　“展望后市，原油供(gōng)应(yīng)端的利(lì)好已进入兑现期。”高(gāo)明(míng)宇(yǔ)认为(wèi)，OPEC及俄罗斯(sī)的减产已在原(yuán)油及(jí)成(chéng)品油发运船(chuán)期(qī)中有所体现。“加拿大野火蔓延造成的(de)31.9万桶/天减产及3月末起暂(zàn)停的伊(yī)拉克45万桶/天北向原油出口仍未恢复，亦(yì)对本无(wú)弹性(xìng)的原油(yóu)供应构成扰动。且(qiě)近(jìn)期沙(shā)特能源(yuán)部长(zhǎng)再次对原油(yóu)市场做空者发出警告，面对(duì)欧美银行业危机和美国债务上限谈(tán)判带来(lái)的需求(qiú)端不确定性，不排(pái)除OPEC+在6月4日(rì)会议再次(cì)减产的小概率(lǜ)事件发生(shēng)，二季(jì)度起(qǐ)的(de)基准去库预(yù)期(qī)仍将(jiāng)为原油(yóu)带来相(xiāng)对支撑。”她称。

　　“下(xià)个阶段，化(huà)工品(pǐn)表现中(zhōng)，油制强于煤制的可能性(xìng)依(yī)然较大。”陆甲明表示，原(yuán)料价格(gé)表现(xiàn)上，目前(qián)国(guó)内煤炭供给(gěi)相对充裕，因此煤炭价格下行的趋势依然存在。原油方面，夏季(jì)是(shì)成品油消费高(gāo)峰，因此(cǐ)油价往往容易(yì)获得(dé)支撑(chēng)。因此，成本端强弱反差或依然存在。

　　同样(yàng)，在高明宇(yǔ)看来(lái)，在国内动力煤市场中(zhōng)下(xià)游(yóu)库(kù)存有效去化(huà)，或低价(jià)格(gé)刺激(jī)内产(chǎn)、进口兑现减量(liàng)预期之(zhī)前，油化(huà)工结构(gòu)性强(qiáng)于(yú)煤化(huà)工的行情仍然有望延(yán)续。

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