上(shàng)市公司退市在(zài)A股早(zǎo)已不稀奇，但连(lián)带着可转债一起退市却(què)是(shì)个新鲜事(shì)。5月22日，*ST搜特(tè)因股(gǔ)价连续(xù)20个交易日低于1元寿眉是最差的白茶吗，寿眉是什么档次的茶，触及退市指标，公司股(gǔ)票及其可转债被终止(zhǐ)上市，搜特转债或(huò)成为首只因正股(gǔ)退市而强制退市的可转债。此(cǐ)外，*ST蓝盾(dùn)也因(yīn)触及退市指标被终(zhōng)止(zhǐ)上市(shì)，其可转债已进入(rù)退市整(zhěng)理期，引(yǐn)发(fā)投资者对可转债信用(yòng)风险的担忧。

　　可转债兼具债券和股票双(shuāng)重(zhòng)属(shǔ)性，自诞(dàn)生以(yǐ)来颇受市场欢迎。一个广为(wèi)流传的说法是，可转债(zhài)“下有保底，上不封顶”，即上涨时有“股性”加油，下跌时(shí)有“债(zhài)性(xìng)”托底，投(tóu)资者“进可攻退可守”，几乎稳赚(zhuàn)不赔(péi)。在可转债(zhài)30多年发(fā)展中，此前一直未出现因正股退市而退市(shì)的情(qíng)况，也未发生过(guò)实质(zhì)性(xìng)违约事件(jiàn)。

　　随(suí)着搜特转债(zhài)等(děng)的退市，零违(wéi)约历(lì)史或将被打破，可(kě)转(zhuǎn)债(zhài)信(xìn)用风险浮出水(shuǐ)面。虽说可转债退市后，依然可以执行赎回和(hé)回售等条款，但(dàn)由于大(dà)多数上市公司是因经(jīng)营不善导致退市，财务状况并不乐观(guān)，资不抵债、拿不(bù)出钱进行(xíng)赎回(huí)的可能性较大。而如果(guǒ)启动破产重整，公司(sī)发行的可转债(zhài)划归(guī)为(wèi)普通债权，清偿顺(shùn)序(xù)相对靠后，刚性兑付亦存在很大不确定性。

　　接连2只可(kě)转债退市，投资(zī)者(zhě)蓦(mò)然发现，“长期稳定的(de)羊毛”不稳定了。事实上(shàng)，可(kě)转(zhuǎn)债退市并非完全出乎意料(liào)，早已在相(xiāng)关规则中埋下了“伏笔”。根(gēn)据交易(yì)所上市规(guī)则，上(shàng)市公司股(gǔ)票被终(zhōng)止上市的，其发行的可转债及其他衍生品(pǐn)种应当终止上市。过去A股退市难、退(tuì)市少，成就了(le)可转债30多年零(líng)退市、零违约的(de)“神话”。随着全面注册制(zhì)改革(gé)的持续推进(jìn)，市场优胜劣(liè)汰加快，常态化退市机制正在形成(chéng)，以(yǐ)上(shàng)市股为锚的可转债也跟着出清，违约风(fēng)险随之上升。退市，或将成为可转债市场新常(cháng)态(tài)。

　　市场在发展，生态在改(gǎi)变(biàn)，投资者没有理由(yóu)一成不变，是时寿眉是最差的白茶吗，寿眉是什么档次的茶(shí)候(hòu)重塑对可转债的认知(zhī)了。投资者要(yào)改变(biàn)“闭眼买债”的路径依(yī)赖，学会优择(zé)品种，规避(bì)风险(xiǎn)。在选择债(zhài)券时，要理性评(píng)估正股基本面(miàn)、成长性、估值水平(píng)以及发债公司(sī)偿债能力等(děng)，防范债券退市、违(wéi)约(yuē)风险；在取舍标的(de)时，应远离正股业绩表现不(bù)佳、估值较低、退市风险较高的标的，而选择正股经营(yíng)效益良好、估值合理且随市场下跌估(gū)值出现(xiàn)压缩(suō)的标的。并密切关注可转(zhuǎn)债市场风(fēng)格变化，及时调(diào)整配置比(bǐ)例和(hé)结构，学会在市场波动中“游泳”。

　　监管也应当跟上形势变化。目前关(guān)于可转债的退市(shì)处理还有不少空(kōng)白和盲(máng)点，监管(guǎn)部门应尽快(kuài)打齐(qí)补丁，给予市场明确预期。比如，可(kě)进一(yī)步(bù)明(míng)确可转债在退(tuì)市(shì)后是否仍(réng)存在(zài)交易可能、是否还拥有转(zhuǎn)股功能等。同(tóng)时(shí)，应加(jiā)强(qiáng)对可(kě)转债的风险防(fáng)控(kòng)，强化(huà)发(fā)行前的信用(yòng)评级(jí)，对(duì)于信用资质(zhì)较弱(ruò)的公司，可考(kǎo)虑(lǜ)提(tí)高担保资产与回售条款等(děng)相关要求(qiú)，适当提升(shēng)准入门槛，以更好保护投资(zī)者利益。

　　全面注册制下(xià)，证券市(shì)场将迎来全方位、根本性的变(biàn)化。过去(qù)一(yī)些“无脑(nǎo)买入(rù)”“跟风买入(rù)”的(de)简单(dān)套路行不通了，一些规则制度(dù)上的短板不能视而不见了。各市(shì)场参与主体(tǐ)还(hái)需(xū)顺时应(yīng)势(shì)，调整(zhěng)包(bāo)括可转债在内(nèi)的投资方法，完善配套制度，提升(shēng)风险意识，共促A股市(shì)场(chǎng)健康稳定发展(zhǎn)。

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