昨夜今晨，全球投(tóu)资界“春晚”——伯克希尔年(nián)度股东大(dà)会召开。

　　昨晚10点15分开始，今年8月30日将满93岁的巴菲特和(hé)老搭(dā)档、已经99岁的芒格出席(xí)伯克(kè)希(xī)尔哈撒韦年度(dù)股东大会的(de)问(wèn)答环节。

　　本次大(dà)会召开时的宏观背景颇不平静：美国银行业动荡不安，债务上限谈判僵持，经(jīng)济徘徊于衰(shuāi)退的危险边缘，地缘政治冲突(tū)持续升温，人(rén)工智能正带来(lái)重大的机遇和风(fēng)险，怀(huái)着“朝(cháo)圣(shèng)”心态而来的(de)投资者们热切(qiè)盼(pàn)望聆听“奥马哈先知(zhī)”对大变革时(shí)代的(de)点评和(hé)投资智慧。

　　大会(huì)召开前(qián)，伯克希尔哈撒韦(wéi)发(fā)布一季(jì)度财报(bào)显示(shì)，第一季(jì)度净利润355.04亿美元(yuán)，去年同期为55.8亿美元；第一(yī)季度营(yíng)收853.93亿美元，去年(nián)同期为708.1亿美元；第一季(jì)度投资和衍生品收益为347.58亿美元，去年同(tóng)期为亏(kuī)损19.78亿美元。

　　先来看看巴菲特、芒(máng)格的重要观点：

　　1.巴(bā)菲特：不全力支持倒闭(bì)的硅谷(gǔ)银行“将(jiāng)带来(lái)灾(zāi)难性后果”

　　巴菲(fēi)特表示(shì)，在硅谷(gǔ)银(yín)行倒(dào)闭后，监(jiān)管机构(gòu)必须做出赔偿所有储户的决(jué)定，因为不这样做可能会损害全球金融体(tǐ)系。

　　“这(zhè)将是灾难性的(de)，”巴(bā)菲(fēi)特在回答一个问(wèn)题时说，如(rú)果储户得不到(dào)补偿(cháng)，它(tā)给美国经济带(dài)来(lái)的后果(guǒ)无法想(xiǎng)象。

　　2.美国和中国发生冲突很(hěn)愚(yú)蠢

　　巴菲特和(hé)芒(máng)格都认为，中美(měi)关(guān)系紧张对(duì)两国会造成不必要的(de)伤害。芒(máng)格说：“美国和中(zhōng)国发(fā)生冲突是很(hěn)愚蠢(chǔn)的。我们应该(gāi)做的就是和中国和睦相处。美国应该(gāi)与中国大量(liàng)开展(zhǎn)自由(yóu)贸易。”巴菲特说，中美会有竞争，但(dàn)一直都需要判断，如果没有对方回(huí)应(yīng)，事情能有多大(dà)进步。两国都会有竞(jìng)争(zhēng)力，都(dōu)可以(yǐ)繁荣发展。

　　3.巴(bā)菲特：过(guò)去几个月的波动可能是二战(zhàn)以来(lái)最厉害的一次

　　巴菲特表示(shì)，我们(men)大部分的(de)事业(yè)，在(zài)今(jīn)年报(bào)告的营(yíng)收都会比去年较低，这都(dōu)是因为过去6个月经济(jì)的(de)不景气造成(chéng)的。

　　巴菲特称(chēng)，过去的(de)这几(jǐ)个月公司都经(jīng)历(lì)了很多(duō)的波动，这可能是二(èr)战以来最厉害的一次，二战的时(shí)候我们没有办法获得商(shāng)品、货物，但是(shì)这一次的(de)波(bō)动(dòng)来(lái)自于另外(wài)一个地方，他们可能在(zài)过(guò)去的6个月中出现了存货过多的(de)情况(kuàng)，这不是说(shuō)好(hǎo)像失业率、就业率的情(qíng)况造成的，但是(shì)现在的经济环境在(zài)这六个月已经非常不一样了，而(ér)我们很多(duō)的经理人(rén)对于这种情况(kuàng)感觉到比较(jiào)惊(jīng)讶，存(cún)货怎么会(huì)一(yī)下(xià)子那么多卖(mài)不(bù)出去。现在我们才慢慢地让(ràng)销售情况有所恢复(fù)。

　　4.“好日(rì)子可(kě)能已经结束”！巴菲特第一季度(dù)净卖出104亿美元股(gǔ)票(piào)

　　巴菲特说，他在第一季度是股票的净卖家。财(cái)报显示，伯克希尔出售了价值132亿美元的股票，仅买入了(le)28亿美元。净卖(mài)出104亿美元股票。

　　这些数据突显出，巴菲特和他的长期得力(lì)助手查(chá)理·芒格认(rèn)为，当期的(de)估(gū)值没有吸(xī)引力。自今年(nián)年(nián)初以来，该公司的现金储备增加了20亿美元，达到1306亿(yì)美元，为2021年底以来(lái)的最高(gāo)水平(píng)。

　　芒格上个月(yuè)表示，随着(zhe)美(měi)联储加息和经(jīng)济放缓，投(tóu)资者应该降低(dī)对股市(shì)回报(bào)的预期。

　　巴菲特对自(zì)己(jǐ)的企(qǐ)业做出了悲观(guān)的预(yù)测(cè)：好日子可能已经(jīng)结束。这(zhè)位亿万富翁投(tóu)资者预计，随着经济(jì)低迷放缓，伯(bó)克希尔哈(hā)撒韦公司(sī)大部分(fēn)业(yè)务(wù)的收(shōu)益今年将下(xià)降。因(yīn)为在(zài)过去6个(gè)月左右(yòu)的时间里，美国(guó)经济的(de)“令人(rén)难以置(zhì)信的增(zēng)长(zhǎng)时期”已(yǐ)经接(jiē)近尾(wěi)声。伯克希尔(ěr)经常被视为经(jīng)济健(jiàn)康状况的代表，因为其业务范围广泛，从(cóng)铁路到电力公用(yòng)事(shì)业和零售(shòu)。巴(bā)菲特曾表示，伯(bó)克希尔哈撒(sā)韦公司(sī)的成功归(guī)功于(yú)过去几十年美国经济的惊(jīng)人(rén)增(zēng)长(zhǎng)。

　　5.巴菲特(tè)强调：接班人(rén)是阿贝尔

　　巴(bā)菲(fēi)特指出，阿(ā)贝(bèi)尔一定会继(jì)承(chéng)我(wǒ)的工作，但他还会与贾恩(ēn)一起协商，做最后的决(jué)策。公司传(chuán)承在执行上(shàng)并不是(shì)这么简(jiǎn)单，管(guǎn)理伯克希尔可能不(bù)仅需要现在的这五个下一代领(lǐng)导(dǎo)人，而是更多有能力的(de)人。如果他们(men)不能(néng)处理(lǐ)得当的话，他就不(bù)会将(jiāng)伯克希尔交(jiāo)给他们。他还补充，每一个公(gōng)司的情(qíng)况都不(bù)一样。

　　芒格则表(biǎo)示，现在伯克(kè)希尔内部都很支持阿贝尔等高(gāo)层。

　　6.美联(lián)储不能疯狂印钱

　　有(yǒu)投资者提问：美联储现(xiàn)有的(de)资产负债表规(guī)模是否令你(nǐ)担忧？

　　巴(bā)菲特表(biǎo)称他不担心美联储(chǔ)，支持美联储压(yā)低通胀率的使命，他也不担心美联储的资(zī)产负债表(biǎo)，尽(jǐn)管打趣(qù)称“那是(shì)一(yī)个很大的数(shù)字(zì)，而我喜欢看这些大数字”。

　　巴菲特称，看(kàn)到美联储(chǔ)资(zī)产负债表从8000亿美元(yuán)增(zēng)至(zhì)2.2万亿美元(yuán)，就让他(tā)想到一句话“现金永(yǒng)远不是垃圾”。但是他(tā)反对疯狂印(yìn)钱令通胀暴涨，就像二(èr)战刚结束时美国(guó)所经历的那(nà)样(yàng)。对此芒格也(yě)持相(xiāng)同观点，称如果靠(kào)不断印钱来解决(jué)短期问题将(jiāng)会有负(fù)面的后果。

　　7.为何大幅持(chí)仓石油(yóu)股？

　　巴(bā)菲特表(biǎo)示，美国没(méi)有其他地方可以像二叠(dié)纪(jì)盆(pén)地（permian）一样有这么多石油储备。不过页岩油(yóu)井的衰(shuāi)败(bài)也很快，开井(jǐng)第一天可能产量1.2万至1.5万桶/日(rì)，也(yě)许一(yī)年(nián)或者(zhě)一年半就枯竭(jié)了。

　　“我非常(cháng)喜欢西方石(shí)油的管(guǎn)理层(céng)，对(duì)他们也很熟悉。西(xī)方石(shí)油(yóu)做了很(hěn)多(duō)好的事情，建了(le)很多新井还能盈(yíng)利。伯(bó)克希尔并不(bù)会购(gòu)买(mǎi)西(xī)方石油(yóu)的(de)控股权，管理层已(yǐ)经很棒了(le)。未(wèi)来不(bù)确(què)定是否(fǒu)会继续(xù)购买(mǎi)更多石油公司的(de)股票，但对现(xiàn)在持股量很满意(yì)。”巴菲特(tè)说。

　　8.没有(yǒu)货(huò)币能(néng)取(qǔ)代美元的储备货币地位

　　有投资者(zhě)提(tí)问：美国大批(pī)发债，美联储让债务(wù)货币化，中国巴西沙特等都在与美元脱(tuō)钩，在这种环境下，美元的货币储(chǔ)备地位何(hé)时会受威(wēi)胁？

　　巴菲特认为(wèi)，没有取代美元储(chǔ)备货币地位的候选币种。

　　巴菲特说，没有(yǒu)人比美(měi)联(lián)储主席鲍(bào)威(wēi)尔更了解形势，但(dàn)他无(wú)法控制财政政策。谁都不(bù)知道，一种纸币能坚(jiān)持用(yòng)多久才会失控，尤其是(shì)在(zài)这种货币(bì)是全(quán)球储备(bèi)货(huò)币的时候。

　　巴菲特认为，美国要大举(jǔ)印钞(chāo)很容易，但应该非(fēi)常小心(xīn)。如果货(huò)币太(tài)多，一旦(dàn)把通(tōng)胀(zhàng)的精(jīng)灵从(cóng)瓶子里放出来，就很难恢(huī)复，人们会对货币失(shī)去信任。

　　巴菲(fēi)特称，无法预测会有什么结果，反正(zhèng)不(bù)会是好结果(guǒ)。现在（大量发(fā)债）是一个非常政治化的决(jué)策。

　　芒格说，在(zài)某些时候，通(tōng)过印钞赢得选票会适得其(qí)反(fǎn)。芒格在(zài)提到(dào)日本的货币政策和财政政策时说，日(rì)本(běn)用日元(yuán)做了些奇(qí)怪(guài)的事(shì)。对(duì)于(yú)日本实(shí)施的经济政(zhèng)策(cè)，日(rì)本人应该接(jiē)受并作出应(yīng)对(duì)。巴菲特补充说(shuō)，如果(guǒ)日(rì)元(yuán)是(shì)储备(bèi)货币(bì)，那些事不可能发生(shēng)。巴(bā)菲特说，他(tā)佩服日本(běn)，日(rì)本有一(yī)个更有(yǒu)凝聚力的社会(huì)，但美(měi)国不(bù)应该效仿日本。不断(duàn)印钞(chāo)是疯狂的。

　　猪价(jià)持续低(dī)迷(mí)，国家研究启动第(dì)二批中央冻猪肉收(shōu)储

　　今(jīn)年以来，在供大于需的市场格局下，我(wǒ)国生猪价格整体(tǐ)偏弱运行(xíng)，期(qī)间最高仅(jǐn)涨至16元/公斤，最低跌至14元/公斤(jīn)以(yǐ)下。

　　回顾今年春(chūn)节过后的猪(zhū)价走势(shì)，记(jì)者(zhě)查(chá)询上甲(jiǎ)数据梳理发(fā)现(xiàn)，2月中旬至(zhì)3月初(chū)期间，生猪价格曾出现(xiàn)一波企稳反弹，但(dàn)在(zài)涨至16元(yuán)/公斤(jīn)后再次振荡下跌，直(zhí)至(zhì)4月17日跌至今年(nián)低点(diǎn)13.9元/公斤后，才(cái)再(zài)度(dù)出现小幅反(fǎn)弹至4与25日的(de)15.12元/公斤，随(suí)后在五一假期(qī)前又(yòu)略有回落(luò)。

　　在近期(qī)生(shēng)猪价格低位运行的情况(kuàng)下，国(guó)家发改(gǎi)委于5月5日下午发(fā)布最新研究收储的公告称，据国家发(fā)展改革委监(jiān)测，4月24日—4月28日(rì)当周，全国平均猪粮比价为(wèi)5.21：1，处于过(guò)度下跌二级预警区间。根据《完善政府猪(zhū)肉储(chǔ)备调节机制 做(zuò)好猪(zhū)肉(ròu)市场保(bǎo)供(gōng)稳(wěn)价工作预(yù)案》规定，国家发改委会同(tóng)有(yǒu)关部(bù)门研究(jiū)适(shì)时启动年(nián)内第(dì)二批(pī)中央冻猪肉储备(bèi)收(shōu)储工作，推(tuī)动生猪价格(gé)尽(jǐn)快回归合理区间。

　　在国家(jiā)发改委发(fā)声后，生猪期货市(shì)场预期走(zǒu)强，应声上涨。截至5月5日下午收(shōu)盘(pán)，生猪期货主力合约2307报收(shōu)16165元/吨，涨(zhǎng)幅达1.63％。

　　从进入4月后来(lái)看，生猪现(xiàn)货市场整体延续(xù)振荡下跌走势，价格(gé)无(wú)太大(dà)起色。徽商期货生猪分析师尉秀(反函数的性质是什么意思，反函数得性质xiù)接受期货日报记者采(cǎi)访时(shí)表(biǎo)示，4月来生猪现货价(jià)格呈先跌后涨再跌的振(zhèn)荡走(zǒu)势。

　　“具体(tǐ)来看，4月初至(zhì)中旬，因(yīn)需(xū)求缺乏明显(xiǎn)利好，叠加散(sàn)户逢高出栏心态(tài)增强，利空生(shēng)猪价格(gé)，猪价振荡(dàng)回落并在(zài)4月17日(rì)逼近春节(jié)后低点(diǎn)（1月31日13.95元/公斤）；随后(hòu)进入(rù)4月中下(xià)旬后，在相(xiāng)对较低的猪(zhū)价下，市场(chǎng)心(xīn)态开始转变，养殖端低(dī)价惜售情绪强、二育询盘(pán)增加，支(zhī)撑价格止跌反(fǎn)弹，同时(shí)冻品猪肉价格(gé)的相对优势(shì)也刺激贸(mào)易商从进口肉采(cǎi)购转向对国内冻品猪肉采(cǎi)购，支撑屠宰(zǎi)企业分割入(rù)库意愿(yuàn)加大，再叠加月底逢五一假期备(bèi)货，猪肉终端需求(qiú)有所好转，猪价(jià)升至4月25日的15.12元/公(gōng)斤；而此后，较高(gāo)的成本(běn)导致生(shēng)猪二育入场转为谨慎(shèn)，屠(tú)企分割比例也有开收敛，叠加月末部分集团企(qǐ)业(yè)有提前出(chū)栏迹象，在缝节必跌的‘魔咒’下，月末价格再次(cì)回落(luò)，截(jié)至4月28日(rì)猪价跌至14.54元(yuán)/公斤(jīn)。”尉(wèi)秀说(shuō)。

　　而五一小长假期间，虽有节假日提振，但生猪现货价(jià)格平均也仅有0.2元/公斤的涨幅，延续偏弱态势。申银万(wàn)国期货农产品高级分(fēn)析师徐盛告诉(sù)记者，目前生猪处于需求淡季，同时五一节前各(gè)养(yǎng)殖(zhí)类上(shàng)市公司(sī)公布一季报(bào)显示其经营(yíng)数(shù)据纷纷亏损，若猪价长(zhǎng)期(qī)维持低(dī)迷，养殖(zhí)企业(yè)超预期(qī)去产能(néng)将(jiāng)对行业的发展不利，容易导致猪价的大起大落(luò)。在(zài)这个(gè)节(jié)点(diǎn)，国家发改委宣布(bù)收储，可以看出国家对(duì)生猪养殖行业健康(kāng)发展的重(zhòng)视与呵护，有助(zhù)于提振市场信心。

　　“在猪肉收储(chǔ)信号释放(fàng)下，本周(zhōu)五生猪(zhū)期货盘面随(suí)即作(zuò)出反(fǎn)应(yīng)走多。从(c反函数的性质是什么意思，反函数得性质óng)收储本(běn)身(shēn)看，不(bù)会(huì)带来实质(zhì)性(xìng)生猪需求的(de)增长。不过，倘若收(shōu)储调控(kòng)长(zhǎng)期密集执行(xíng)，叠加(jiā)二育等利多因素共振，或会给市场带来比较明(míng)显的(de)利多影响(xiǎng)。”尉(wèi)秀说。

　　生猪价格磨底何时结束？

　　五(wǔ)一节(jié)假日过后(hòu)，尉秀告诉记者(zhě)，因生猪(zhū)终端需求缺乏实(shí)质(zhì)性利好，短期内(nèi)猪(zhū)价或延续低(dī)位区间振荡(dàng)走势。

　　具体从(cóng)生猪需求端看，尉秀表示(shì)，参(cān)考(kǎo)2020年至2022年的屠宰数据，每年5月宰量均有(yǒu)不(bù)同程度的提升(shēng)，但也非猪(zhū)肉季(jì)节性(xìng)消费旺季。

　　从供给端(duān)看，据国家统计(jì)局最新数据，截(jié)至今年(nián)一季度，全国生(shēng)猪出(chū)栏1.99亿头，同比增长1.7％，出栏量处于(yú)近五(wǔ)年同期高位水平；生猪存(cún)栏4.31亿头，同比增长2.0％，环比(bǐ)下跌4.78％。尉秀告诉记(jì)者，虽然今年一季度生猪存栏环比出(chū)现下(xià)跌，但(dàn)同比依(yī)旧(jiù)增长，并处于近9年(nián)同期相对高位。

　　此外从生猪产能变化来看，尉秀表(biǎo)示，据农业部(bù)监测(cè)，2023开(kāi)年以来，国内能繁母(mǔ)猪存(cún)栏已连续三个(gè)月下降，但下降幅度相当有限，累计下降1.97％。其中3月全国能繁(fán)母猪存栏量(liàng)为(wèi)4305万头，环(huán)比下跌0.87％，较2022年(nián)同期增(zēng)加2.90％，依(yī)然高(gāo)于4100万头的正常产能调(diào)控目标（约为105.00％）。此外据第三方机构(gòu)数据，国内(nèi)能繁(fán)母猪存栏(lán)自(zì)2022年11月(yuè)开(kāi)始下滑，已(yǐ)经连续5个(gè)月下滑，累计下降幅度为5.33％。其中，3月环(huán)比下(xià)降1.95％，较2022年同期增加(jiā)2.96％。“从不同口径的统计(jì)数据可以看出，生猪(zhū)产(chǎn)能有继续(xù)回调走势，但截至3月降幅(fú)均有限(xiàn)。综合来看，当下(xià)产能基础依旧稳固，生猪(zhū)供应充盈，并(bìng)没有出现能够(gòu)驱动周期上行趋势的(de)力量(liàng)。”

　　展望5月猪价(jià)，在(zài)尉秀看(kàn)来，伴随着(zhe)猪价(jià)再次(cì)阶段性走低，二育补栏或会(huì)再次进场，带(dài)动猪价走高；但今(jīn)年二次育肥(féi)进出(chū)场节奏切换(huàn)加快(kuài)，需(xū)关注进出(chū)场(chǎng)节(jié)奏对(duì)猪价的带动。此(cǐ)外受冬季猪病(bìng)等影响，今年2-3月有比较明显的(de)小体重猪急抛，出栏量(liàng)的提(tí)前透支将在6月前后显现，对(duì)期货LH2307盘面的利多影响(xiǎng)或许在5月(yuè)份有体现。总的(de)来看，5月猪价价格重心或高于(yú)4月，建议(yì)继(jì)续重点(diǎn)关注二次育肥、冻品入库及收储带来的情绪面影响。

　　方(fāng)正中期饲料养(yǎng)殖(zhí)板块(kuài)研究员宋从志认(rèn)为，短期来看，当前(qián)生猪整体屠宰量(liàng)仍维持高位(wèi)，并高(gāo)于去年同期水平，出栏体重虽有连续回落(luò)，但(dàn)绝对体重仍在120kg以上，反映上(shàng)游大(dà)猪(zhū)仍在释放之中(zhōng)，二育增加导致大猪仍有(yǒu)阶段性(xìng)出栏压力。尤其去年(nián)6月(yuè)份(fèn)以来能繁(fán)母猪环比增加带来的生猪出(chū)栏在5月份可(kě)能继续(xù)保持(chí)惯(guàn)性增涨。但今年(nián)二季度开始生猪市(shì)场(chǎng)将逐步过度(dù)至季(jì)节(jié)性旺季，因此生猪近端现(xiàn)货价格大概率已在慢慢接近(jìn)底(dǐ)部。

　　中长期来(lái)看，尉秀表示(shì)，下(xià)半年是(shì)生(shēng)猪(zhū)需求的旺季，叠加能繁母猪的(de)调减在(zài)下半(bàn)年会有一(yī)定程度的体现，价(jià)格重心或高于上半(bàn)年，2023年全年猪(zhū)价的高点(diǎn)有望在下(xià)半年形成。

　　“我们认为，上(shàng)半年(nián)生猪供应压力最大的时间点(diǎn)有望逐(zhú)步过去，叠加经(jīng)济(jì)复苏、非瘟(wēn)带来仔猪存栏的损失以及猪(zhū)肉收(shōu)储(chǔ)，消费端恢复后下方现货价格空(kōng)间有限(xiàn)并有望反弹。但考(kǎo)虑到2022下半(bàn)年生猪养殖利润偏高，能繁母猪存栏恢(huī)复，2023年生猪(zhū)总体供应有望逐步增加，全年猪(zhū)价重心(xīn)仍将低于2022年(nián)，交易(yì)节奏(zòu)的把握将更为关键。”徐盛(shèng)建议，长期(qī)投资者可以在养猪成本(běn)一(yī)带逐步择机入场买(mǎi)入生猪2307合约(yuē)，另外等反弹后(hòu)逢高空2309合约(yuē)。

　　宋从志表示，当前生猪(zhū)期货2305合约期现已在逐步回(huí)归，2307及2309合约对2305旺季升水扩大(dà)，由于生猪(zhū)期价目(mù)前整体估值不高(gāo)，后续(xù)在收储加持下，期价存(cún)在继续往上修复的空(kōng)间。建议(yì)投资者在(zài)交易上(shàng)可(kě)从单(dān)边转为观望，边际上警惕(tì)饲料(liào)养殖板块集(jí)体估值(zhí)下移带来(lái)的系统性风险。

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