金融界(jiè)4月27日(rì)消息(xī)  顶着(zhe)“港股白酒第一股”光环的(de)珍酒李(lǐ)渡正式登陆港交所，尴尬的是开盘直接暴跌16.82%，全天颓势(shì)尽显，最终收盘下跌17.93%，报(bào)8.88港元(yuán)/股，上(shàng)市第一天市值就缩水超过60亿港元，惨遭开门黑。

　　私(sī)募巨(jù)头KKR浮(fú)亏超过22亿港元

　　自2016年金徽酒挂牌(pái)上交所(suǒ)后(hòu)，至今没有酒企成功上市，珍酒李渡是近7年时间(jiān)第(dì)一只实现(xiàn)资本上市的白酒股，目(mù)前西(xī)凤(fèng)酒、郎酒、国台等均(jūn)止步于A股IPO。

　　珍酒(jiǔ)李渡(dù)此次在港交(jiāo)所IPO，发售(shòu)价为每股10.82港元，筹资资金约50亿港元(yuán)，公开发售获超(chāo)购1.94倍，一手中(zhōng)签率(lǜ)100%。值得注(zhù)意(yì)的是(shì)，不知道是出于何种考虑，此次珍(zhēn)酒李渡并没有引入基石投资者。

　　此次IPO之前(qián)，珍酒李渡(dù)共计引入两轮投(tóu)资(zī)者，分别(bié)是(shì)有着“华尔街(jiē)之狼”之称的(de)私(sī)募股权巨头KKR和大中华(huá)网讯。KKR在2021年11月和2022年(nián)5月分别投(tóu)资3亿美元(yuán)、5亿美元(yuán)，两次成本分别(bié)为1.76美元和(hé)1.78美元，即13.82港元和13.97港元。相较于珍酒李渡今日收盘价8.88港元，这(zhè)意味着私募巨头KKR目前浮(fú)亏超(chāo)过22亿港元(yuán)。

　　三年时间(jiān)狂砸(zá)15.77亿(yì)元广告费

　　公开资料显示，珍酒李渡是一家致力提供以酱香(xiāng)型为(wèi)主的次(cì)高端白酒产(chǎn)品的中国白酒(jiǔ)公司。珍(zhēn)酒李(lǐ)渡(dù)集团旗下(xià)包(bāo)括珍酒、李渡、湘(xiāng)窖及开口笑四(sì)大白酒品牌(pái)，覆盖酱香型、浓香型(xíng)、兼(jiān)香型三大白酒品类(lèi)。

　　招股书显示，按2021年收(shōu)入计算，珍酒李渡是中(zhōng)国第四(sì)大民(mín)营(yíng)白酒(jiǔ)公司，以及中国(guó)白(bái)酒行业(yè)中提(tí)供三种香型白酒的第三大公司。2020年到2022年，珍酒李渡归母净利润(rùn)为5.2亿元、10.32亿元(yuán)、10.3亿元(yuán)，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净(jìng)利润表现来看，珍酒李渡(dù)的增速在下(xià)降。

　　此外，珍酒李渡2020年到2022年的(de)毛利率分别为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白酒公司相(xiāng)比也处于下风，“股王”贵州茅台2022年(nián)的(de)毛利(lì)率超过90%，而腰部的(de)今世(shì)缘、口子(zi)窖等(děng)企业毛(máo)利率也超过(guò)了70%。

　　导(dǎo)致毛(máo)利率的直(zhí)接原因之一就是珍酒李渡的(de)“豪横(héng)”的(de)广告支出。财报显示，2020年、2021年及2022年，珍酒李(lǐ)渡销售及经销(xiāo)开支分别为4.03亿元(yuán)、10.21亿元及13.42亿元，于同期分别占(zhàn)公司总收(shōu)入的16.8%、20.0%及22.9%。同期(qī)，广告开支分别为2.42亿、6.69亿以及(jí)6.66亿，三(sān)年时间，广(guǎng)告费就砸了15.77亿元。

　　与此同时(shí)，珍(zhēn)酒李渡的存货(huò)正(zhèng)在逐步增加。报告(gào)期内，公司(sī)存货分别为17.37亿(yì)元、36.49亿元和51.39亿元，呈逐年增长趋势，存货(huò)周转天数分别为517天、414.4天和612.8天。招股(gǔ)书(shū)解释称大部(bù)分存货为基酒，但仍然有不(bù)少针对其(qí)产销(xiāo)失衡的质疑。

　　吴向东曾(céng)操盘金(jīn)六(liù)福 身(shēn)价(jià)230亿元(yuán)

　　低于行业的毛利率和“豪横”的广告(gào)支出，这(zhè)与珍酒李渡创(chuàng)始(shǐ)人吴向东的操(cāo)盘手法密切相关(guān)。

　　声名在外的“白酒教父”——吴向东是一(yī)名白酒行业的老兵。1969年，吴(wú)向东出(chū)生(shēng)在湖南醴陵的一个(gè)普通农村家(jiā)庭，1992年，礼字五笔怎么打字，礼字五笔怎么打字五笔怎么打开在(zài)湖(hú)南(nán)省外贸(mào)学校毕(bì)业的吴向东(dōng)，进入其(qí)姐夫傅军旗(qí)下(xià)新华联(lián)集(jí)团工(gōng)作。此后四年(nián)，他升至新华联集(jí)团董事、董(dǒng)事(shì)局(jú)副(fù)主(zhǔ)席。也是在此，吴向东正式开启了他的白(bái)酒事业。

　　在傅军的帮助下，吴向东在1996年(nián)拿下五粮液旗下川(chuān)酒王的(de)代理(lǐ)权(quán)，仅一年(nián)就将川酒(jiǔ)王销量做到(dào)湖南第(dì)一。川酒(jiǔ)王(wáng)热销(xiāo)之后，大量仿冒产(chǎn)品(pǐn)涌现。同时，白(bái)酒市场竞争白热化(huà)，下游经销商的日子(zi)越来越难，吴向(xiàng)东想自创(chuàng)白(bái)酒品牌(pái)。

　　1998年，吴向东(dōng)与五(wǔ)粮液签订了(le)OEM代(dài)工协议(yì)，这是(shì)他在白酒(jiǔ)业(yè)首创了一种新模式OEM，即贴牌代工(gōng)模(mó)式，随后(hòu)，金六福在这(zhè)一(yī)年诞(dàn)生了(le)。

　　2001年，中国男足冲(chōng)进(jìn)世界杯，媒(méi)体将时任男(nán)足主(zhǔ)教练的米卢誉为(wèi)神奇(qí)教(jiào)练和好运福(fú)星。深谙营销的吴向东找来米卢(lú)担任金六福形象代言(yán)人(rén)。米(mǐ)卢穿着唐装，面(miàn)带微笑地说(shuō)“中国人(rén)的福酒，金六福。”很(hěn)长一段时间，金六福的广告(gào)投放量都是(shì)全国第一。

　　在吴向东的广告轰炸下，金六福迅速成为国(guó)民白(bái)酒，高峰期(qī)一天能(néng)发出(chū)57个车(chē)皮(pí)。

　　2021年，在(zài)吴向东的操盘下(xià)，贵州酱酒品牌珍酒、江西李渡，以(yǐ)及(jí)湖(hú)南(nán)知名白酒品牌湘(xiāng)窖和(hé)开口笑(xiào)正式合并——珍酒(jiǔ)李渡诞生。

　　目前，吴向东实际控制的金东集团旗(qí)下共有(yǒu)华致酒(jiǔ)行、华泽(zé)酒业集团（下辖金(jīn)六福(fú)、珍酒等(děng)12个酒企）、金东投资三个产(chǎn)业板(bǎn)块。涉足金(jīn)融(róng)、文化(huà)旅游(yóu)、新(xīn)能源、互联网、酒(jiǔ)业等多个产业。

　　靠卖白(bái)酒，吴向东(dōng)也一举(jǔ)成为湖南(nán)省株洲市首富。2023年3月(yuè)，胡润研究院(yuàn)发布(bù)《2023胡润全(quán)球富豪榜》，吴向东以230亿元人民币财富位列榜单第955位。

　　白(bái)酒还是(shì)会(huì)更好生意吗？

　　在前不久的第108届全(quán)国(guó)糖酒商品交易会上，阵阵寒意从会上传来。

　　4月9日(rì)，在糖(táng)酒会的(de)相关论坛(tán)上，在酒水行业(yè)颇(pǒ)为知名的(de)盛初咨询(xún)董事长王朝成放(fàng)出(chū)“重(zhòng)磅观(guān)点(diǎn)”：酒(jiǔ)业整体将长(zhǎng)期进入(rù)销量负增长、收入低(dī)增(zēng)长或0增长、利润低增长的内(nèi)卷(juǎn)时(shí)代，并且很可能刚(gāng)刚(gāng)开(kāi)始。

　　第一，2023年是行业(yè)的分水岭，从场景(jǐng)-量价-集中度看趋(qū)势，真(zhēn)正的高端(duān)消费在疫(yì)情(qíng)场景(jǐng)中(zhōng)并没(méi)有太(tài)受影响，次高端库存仍未消化，区域酒借(jiè)助消费恢复较快。高端的恢复没(méi)有看(kàn)到更(gèng)强的动力(lì)，仍然在低(dī)位徘(pái)徊，一二季度(dù)上市(shì)公司业绩会出(chū)现增速放缓和进一(yī)步分化。

　　第二，从(cóng)白酒供需-库存周(zhōu)期看趋势(shì)，现在存在三个矛盾：一是产区(qū)和供(gōng)需(xū)的矛(máo)盾，大(dà)产(chǎn)区都在扩产能，但销量在下降(jiàng)；二(èr)是名酒企业都在(zài)向下扩展产品线(xiàn)，和地方酒(jiǔ)厂会产生矛盾；三是(shì)名酒企业渠礼字五笔怎么打字，礼字五笔怎么打字五笔怎么打开道重心下移(yí)，和地方酒企的渠道(dào)有矛盾。

　　其具体(tǐ)表现是(shì)：2022年(nián)白酒行业销量为671万吨，而2016年是1305万(wàn)吨，行(xíng)业600万吨(dūn)消失(shī)的(de)主(zhǔ)要(yào)是100块钱(qián)以下的(de)价(jià)位(wèi)带，其原因在(zài)于(yú)城市(shì)化，大部分劳(láo)动(dòng)人口从(cóng)农村转移到城市后，消费习惯变了，导致未来升(shēng)级空间基数变小(xiǎo)；超高端(duān)从5万吨上涨到10万吨，次高端（售价在(zài)300-800元）的(de)量(liàng)至少涨了两(liǎng)倍。

　　他给出(chū)了一(yī)组各价格带白酒节前和节后的终(zhōng)端进货量数据。其中：2000元以上相关产品下降(jiàng)19%，节(jié)后上涨(zhǎng)12%；800~2000元相关产(chǎn)品下(xià)降(jiàng)15%，节后下降7%；500~800元高线次高(gāo)端(duān)相关产品节前下降41%，节(jié)后(hòu)下降(jiàng)20%；300~600元次高端(duān)价格节(jié)前(qián)下降23%，节后上(shàng)涨9%；100~300元中高端节前(qián)下降4%，节后上涨12%；100以下中低端节前增长7%，节后增长69%。

　　“港股白酒第(dì)一(yī)股”珍(zhēn)酒李渡未(wèi)来走(zǒu)向何方让我们拭(shì)目以待。

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