四大(dà)国有银行(xíng)的集体(tǐ)降息惊动市场，存款利率正迎来新一轮“降息潮”？

　　消(xiāo)息显(xiǎn)示，5月15日（下周一）起(qǐ)银行(xíng)协定存款及通知存款自(zì)律上(shàng)限将下调，四大国(guó)有银行(xíng)协(xié)定(dìng)存款和(hé)通知存(cún)款自律上限下调幅度为30BP，其它金融机构降幅为(wèi)50BP。

　　记(jì)者(zhě)注意到，今(jīn)年以来(lái)银行业已(yǐ)有(yǒu)三波存(cún)款利率下调(diào)，此前两次分别是：4月，多家中小银行人民币存(cún)款利率下调(diào)；5月5日，浙商(shāng)、渤海(hǎi)、恒(héng)丰三家(jiā)股份(fèn)行跟进“补降”。至(zhì)此，4月以(yǐ)来(lái)已有至少20家中小(xiǎo)银行（含(hán)农(nóng)村信用合作联社）下调人民币存(cún)款(kuǎn)利率，调降(jiàng)幅(fú)度不(bù)一。

　　货币政策牵一发而动全身(shēn)，与(yǔ)经济(jì)、就业、投(tóu)资以及老百姓“钱袋子”都息息相关。那(nà)么(me)，如何理解此次下调(diào)通知和协定存(cún)款利(lì)率(lǜ)？今年“降息潮”迭起(qǐ)是否(fǒu)等(děng)同(tóng)于经(jīng)济(jì)增速放缓的信号？市(shì)场上关于企业、老百姓手中的(de)钱变“毛(máo)”的(de)担忧何(hé)解？

　　从(cóng)推出背景来(lái)看，多方观点认为，本次存款利率新规(guī)主(zhǔ)要基于(yú)三重考量(liàng)。一是符合(hé)推(tuī)进利率市场化(huà)改革深(shēn)化大背景(jǐng)；二是对银(yín)行(xíng)而言，存款利率下调有助于(yú)减(jiǎn)少存款定(dìng)价的(de)无(wú)序竞争，降低银行负债成本(běn)；三是促进投资、消费，本次降息也被看作是促进(jìn)宏观经济复苏的表现。

　　不(bù)过也(yě)需要看到(dào)的是，本次调降中(zhōng)协定存(cún)款更多是对公业务，通(tōng)知存款(kuǎn)则集中(zhōng)于短期存款，都是针对特定存(cún)取需(xū)求的客户，面向范围有限(xiàn)。据民(mín)生证券宏观(guān)团队测(cè)算，通知(zhī)存款和协定存(cún)款在银(yín)行存(cún)款中占比不高，以四(sì)大行的单位(wèi)通知存款为例，常年只(zhǐ)占企业存款总规模的3％-4％；招商(shāng)证(zhèng)券银行团队的数据显示，协(xié)定存款等规模预计(jì)为(wèi)20-30万亿，占比约为10％。

　　关注一：如何理解(jiě)此次下(xià)调通知和协定存款(kuǎn)利率？

　　中国人民(mín)银(yín)行行长(zhǎng)易纲在(zài)近期公开讲话中(zhōng)提到(dào)，从过去二十年的数据看，我国实际(jì)利率总体保持(chí)在略低于潜在经济(jì)增速这一“黄金法则”水平上，与潜在(zài)经济增长水平(píng)基本匹(pǐ)配(pèi)。在经济复苏的关键时点上，如何理(lǐ)解(jiě)此次下调通知和协定存款利率？

　　目前，多方观点都提及的是，本轮调降(jiàng)更多是出于推进(jìn)利(lì)率市场化(huà)改革深(shēn)化(huà)大背景的考虑。

　　招商(shāng)基金研究部首(shǒu)席经(jīng)济学家李湛梳理了这一市场化改革的过程。2022年4月，央(yāng)行指导利率自律机制建立了存款利率(lǜ)市场化调(diào)整机制，随(suí)后，国有(yǒu)大行同年9月下调存款利率，中小银(yín)行陆续跟进下调存款利率。

　　2023年4月，市场利(lì)率(lǜ)定价自律机(jī)制发布《合格(gé)审慎(shèn)评估实施(shī)办法（2023年修订版）》，在相关指(zhǐ)标中(zhōng)引入(rù)了存(cún)款定价惩罚措(cuò)施。随之(zhī)而来(lái)的是，此前4月(yuè)部分中(zhōng)小银(yín)行、农(nóng)商行(xíng)存款利(lì)率下调，5月5日浙商、渤海(hǎi)、恒(héng)丰三家股(gǔ)份行挂牌利率下调。李(lǐ)湛认为，这均是在利(lì)率市(shì)场化改革推进背景下(xià)，银行出于自身(shēn)经(jīng)营考虑(lǜ)的(de)自发行为(wèi)。

　　此外(wài)，从减(jiǎn)轻银(yín)行息差压力(lì)的必要性(xìng)来看，民生证券宏观团队(duì)也倾向于认为，本(běn)次调(diào)整更多仍是延续去年(nián)9月(yuè)这一轮存款利(lì)率下调，并且完成存款利率调(diào)整的闭(bì)环，改善银行利(lì)润空(kōng)间。存款利率机制创(chuàng)设以来，两(liǎng)轮迪卡侬属于什么档次，迪卡侬哪个国家的牌子(lún)利率调降都集中(zhōng)在活期和定(dìng)期存款，实(shí)际上忽略了这(zhè)些介于活期和定期存款之(zhī)间(jiān)的存(cún)款的利率调整，“当下有必要一次性调整通知存款(kuǎn)和协定存(cún)款利率(lǜ)，保证存款利率下调(diào)的有效性。此外，数(shù)据显(xiǎn)示(shì)，国(guó)有银行一季度净息差水平均创历史新低，当下调(diào)利(lì)率有助(zhù)于降低银行负债成(chéng)本，推动银行投放信贷(dài)的(de)积极(jí)性。”民生证券(quàn)认为。

　　除利率市场化改革及银行(xíng)净息差压力增大外，某(mǒu)大(dà)型银行金融市场(chǎng)研究员还(hái)关注到的是国内存(cún)款市场的供需(xū)变(biàn)化——近年来国内(nèi)经济受多重因(yīn)素冲(chōng)击，居(jū)民(mín)消费(fèi)场景受制(zhì)约，预防性储蓄(xù)有所(suǒ)增加及风(fēng)险偏(piān)好(hǎo)下降等(děng)，导致(zhì)居民储(chǔ)蓄存(cún)款上升较快，部分银行根(gēn)据市场(chǎng)供需变化，综(zōng)合指(zhǐ)数经营情(qíng)况，灵活调(diào)节存款利率，只是不同(tóng)银行(xíng)在调(diào)整(zhěng)节奏、时机方面存在差异(yì)。

　　关注二：本(běn)次存(cún)款利率(lǜ)下(xià)调(diào)带来(lái)哪些影响？

　　4月28日中央政治局会议强(qiáng)调，要有效防范化解重点领域风险，统筹做(zuò)好(hǎo)中小银行、保险和信托机(jī)构改(gǎi)革化险工作。一锤定音之下(xià)，本次调降利率也(yě)被认为维(wéi)护金(jīn)融稳定的一(yī)大举(jǔ)措。

　　呵(hē)护(hù)动作具(jù)体体现在哪些(xiē)方面(miàn)？招商基金李湛认为，本次调降(jiàng)通知主要释放了两大(dà)信号(hào)，一是减(jiǎn)轻银行(xíng)息(xī)差压(yā)力。本(běn)次下(xià)调将引导银行的对公活(huó)期成本下降，存(cún)款降价叠加资(zī)产端(duān)让(ràng)利(lì)压力趋缓，银行息(xī)差、盈利将(jiāng)合(hé)理修(xiū)复，有(yǒu)利于增(zēng)强(qiáng)银行(xíng)内生资本补充能力(lì)；二是减少(shǎo)企业(yè)及居(jū)民的短期存款(kuǎn)意愿、促进企业(yè)投(tóu)资、居民消费。

　　粤开证券首(shǒu)席经济学(xué)家罗志恒的观(guān)点是，调(diào)降协定(dìng)存款(kuǎn)和(hé)通(tōng)知存款的利率上限，主要目的是规范银行业存款定价秩序，减少存(cún)款(kuǎn)定价的无序竞争，合力压降(jiàng)银行负债成本(běn)。当(dāng)前银(yín)行净利差空间较小(xiǎo)，压降负债端成本，有(yǒu)助于改善(shàn)银(yín)行盈利、补充(chōng)净资本、降低金(jīn)融(róng)风险。此外，银行负(fù)债端成本下降(jiàng)，也为资产(chǎn)端的贷(dài)款利率下调、降低(dī)实体经(jīng)济融资成本进(jìn)一步打开(kāi)空(kōng)间(jiān)。

　　国泰君(jūn)安宏(hóng)观首席(xí)分析师董琦也认为(wèi)，存款利率调(diào)降，既有助于缓解(jiě)商业银行(xíng)净息差收窄趋势，特别是中小(xiǎo)行高息揽储(chǔ)的成本压力，又有利于引导超额储蓄向消费投(tóu)资转化，符(fú)合(hé)“不搞大(dà)水漫灌”、“盘活存量(liàng)资金”的定位。

　　招商证券银(yín)行团(tuán)队同样提到，新规(guī)对于规范协(xié)定存款(kuǎn)定价秩序作用较大，减少存款定价(jià)的无序竞争(zhēng)，合力压降银行负债成本(běn)。该(gāi)团队预计，协定(dìng)存(cún)款等规模20-30万(wàn)亿，占总存(cún)款比例10％左右，由此来(lái)看，新(xīn)规将降(jiàng)低银行总存款付(fù)息率2BP左右。

　　对于股债(zhài)市场的影响方面(miàn)，民生证券(quàn)宏观团队表示，现实中，存款利率下调(diào)有助于压低全社会(huì)利(lì)率水(shuǐ)平，利好债券(quàn)；同时股票市场(chǎng)中，对(duì)流动性敏感的股票也将因此(cǐ)受益。

　　川(chuān)财证券首(shǒu)席经济学家陈(chén)雳则(zé)表示，在当前整(zhěng)个经济复苏的大背景下，进(jìn)一步(bù)释放市(shì)场流(liú)动性、活(huó)跃消费是一(yī)个(gè)重要的(de)、阶段性目标(biāo)，存(cún)款降息调节，对(duì)促销费(fèi)无疑有一(yī)定的引导作用。

　　关(guān)注三：压降(jiàng)银行存款成本是否大(dà)势所趋？

　　2022年(nián)四季度货币政策(cè)执行报(bào)告以及2023年一季度货政例会均表明，当前(qián)货币政(zhèng)策基调未变，“精准有力”仍是(shì)第一要求，而在此基础上也(yě)强(qiáng)调“着(zhe)力(lì)支持扩大内需，为实体经济(jì)提(tí)供更有力支持”。从本次降息释放的信号(hào)来(lái)看(kàn)，是否意味着(zhe)货币政策进一步(bù)宽松？

　　对(duì)此(cǐ)，招商基金李湛的看法是，货币(bì)政(zhèng)策(cè)充(chōng)裕延续，但解(jiě)读为边际再宽松为时尚早。“本次调(diào)降(jiàng)意味着(zhe)当(dāng)前(qián)长(zhǎng)端利(lì)率仍(réng)有下行空间(jiān)，但这一调降是针对银(yín)行(xíng)协定存款及通知(zhī)存款利率自律上限，而非直接调降挂牌存款利率，存款利率下调并不等(děng)于政策利率就必(bì)须进(jìn)行(xíng)对等(děng)下调，市场不应视为降(jiàng)息的确(què)定性信号。”李(lǐ)湛称。

　　在“精准有(yǒu)力”的货币政策之下，也(yě)有多方(fāng)观(guān)点提到，压降存款成本仍(réng)是大势(shì)所趋。国泰君安(ān)董琦关注到，当前(qián)经济修复(fù)内生动力依然不强，外需压力没有(yǒu)完全缓解(jiě)，货币政策将(jiāng)继(jì)续对经(jīng)济(jì)修复带来支撑作(zuò)用，未来伴随经济修复，利率水平的调(diào)降还没有结束。

　　招商证(zhèng)券银行(xíng)团队的观点也不谋而合——长期来看，存(cún)款利率下行仍是大势所趋。2023年(nián)经(jīng)济(jì)有所复苏，进一步(bù)降低贷款利(lì)率的紧迫性不高(gāo)，但银(yín)行普遍以量补价，使(shǐ)得(dé)贷款(kuǎn)价格战激烈，贷款利率很难上(shàng)行(xíng)。考虑到存(cún)量贷(dài)款(kuǎn)重定价等(děng)影响(xiǎng)，2023年(nián)银行息(xī)差压(yā)力增大，控(kòng)制存款成本成为当(dāng)务之急。中小银行(xíng)或(huò)有动力(lì)主(zhǔ)动(dòng)跟进下(xià)调存(cún)款利率。

　　展(zhǎn)望未来货币政策的走向，上述大型银行(xíng)金融市场研究员认为，需要看到的(de)是，目前经济处于修复性复苏阶段，经(jīng)济恢复仍需要(yào)适度货币环境支持，同时(shí)，国(guó)内经(jīng)济复苏不平(píng)衡问题依然(rán)突出，要求货币(bì)政(zhèng)策支持精准有力。预计下半(bàn)年(nián)货(huò)币政策不(bù)会出(chū)现急转弯，延续稳健货币(bì)政策基(jī)调，在保持信(xìn)贷总量适度增长，市(shì)场流动性合(hé)理充裕情况下，更加倚重(zhòng)结(jié)构(gòu)性工具，加大实体经济薄(báo)弱环(huán)节，重点新兴领域支持，提升(shēng)政(zhèng)策精准(zhǔn)质效。

　　关注四：老百姓和企业手中的钱(qián)会不会变“毛”？

　　协(xié)定存款、通知存(cún)款利(lì)率(lǜ)自律上限将迎调整的同时，有(yǒu)市场观(guān)点(diǎn)担心，降息一方面(miàn)有利于(yú)刺激消费以及缓和银行经(jīng)营压力，但另一(yī)方面(miàn)老百姓、企(qǐ)业手里的存款收益(yì)缩水(shuǐ)了。在评价双迪卡侬属于什么档次，迪卡侬哪个国家的牌子方博弈观点(diǎn)之前，不妨先(xiān)厘清通知存款及协定(dìng)存款(kuǎn)两个概念的定义。

　　通(tōng)知和协(xié)定存(cún)款(kuǎn)介于定活期存(cún)款之间，利率(lǜ)高于活期存款(kuǎn)，但比定期存款存取灵活，两者的共同(tóng)优点是，在保持资(zī)金灵活使用的同(tóng)时(shí)，提高(gāo)利息回报。其中(zhōng)：

　　通知存款(kuǎn)是活期(qī)存款的一种(zhǒng)，主要有(yǒu)1天和7天(tiān)两个(gè)期限(xiàn)，支取时(shí)需提前1天或7天通(tōng)知银行(xíng)，即可按实际存(cún)期及支(zhī)取日相应币(bì)种档(dàng)次利率计付利息，个(gè)人和企业均可以办理(lǐ)。当前1天和(hé)7天期通知存款的(de)基准(zhǔn)利(lì)率分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事业单位在银行开立一个具有结(jié)算和协定存款双(shuāng)重功能的协定存款账户(hù)，并约(yuē)定基(jī)本存(cún)款额度，由银(yín)行(xíng)将协定存款账户中超过该额度的部分(fēn)按协定存款利率单独(dú)计息的一种存款方式。协定存款性质介于活(huó)期(qī)和定(dìng)期(qī)存款之(zhī)间(jiān)，只面向企(qǐ)业办理，期(qī)限(xiàn)最长为1年(nián)。当前(qián)，协定存款的基准利率为1.15％。

　　协定(dìng)存款(kuǎn)属于对公业务，通知存(cún)款既(jì)有对公业务，也有个(gè)人(rén)业务，但都(dōu)有一定的存款门槛(kǎn)。基于(yú)此，粤开证券首席(xí)经(jīng)济学家罗志(zhì)恒提出的观(guān)点是，总(zǒng)体来看，协定存款和通知存(cún)款基本上以对(duì)公(gōng)活期存(cún)款为主，对一般老百姓的影响不大。对于企业(yè)来说，会有一定的利息损(sǔn)失(shī)，但(dàn)若存贷(dài)款(kuǎn)利率都能(néng)有所下调，也有助于刺(cì)激企(qǐ)业(yè)投(tóu)资并降低融资成本(běn)。

　　此外记者也注意(yì)到(dào)，央行最新数据显示，4月份人民币存款减少4609亿元，同比多减5524亿元，其中，住(zhù)户存款减少1.2万(wàn)亿元(yuán)，非(fēi)金(jīn)融企(qǐ)业存款减少(shǎo)1408亿(yì)元。进一(yī)步来(lái)看(kàn)，存款(kuǎn)利率调降是否会刺(cì)激超额储蓄流出？

　　国泰(tài)君安董琦表示，这一传(chuán)导(dǎo)过程并非一蹴(cù)而就，且需(xū)要总量政策(cè)继(jì)续支撑。经(jīng)济当前(qián)依然(rán)需要休养生(shēng)息，特别是在前(qián)期服务业修(xiū)复后(hòu)，与制造业产生循环，带动收入预期改善(shàn)，最终才会带动居民与企业储蓄流出。

　　长(zhǎng)远来(lái)看，招(zhāo)商基金李湛的建议是，应辩证(zhèng)看待本(běn)次降息。疫情(qíng)以来(lái)，企(qǐ)业及居(jū)民形成了一定规(guī)模的超额储蓄，降息可以降低企(qǐ)业、居民的储蓄意愿，引导企业加大投资、居(jū)民增加消费(fèi)，促进(jìn)经济复苏。“只有(yǒu)经济复(fù)苏斜(xié)率提(tí)升，企业、居民(mín)对后续(xù)的收入信心才会回升，进(jìn)而形成储蓄转化为投资、消费，再形(xíng)成增厚企业(yè)、居民收入的良性(xìng)循环。”李湛表(biǎo)示。

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