4月美(měi)国就业报告大超预期(qī)，新增(zēng)就业、失业率、工(gōng)资表现(xiàn)亮眼，但或(huò)与季(jì)节性有关。其中，新增非农就业+25.3万人，高(gāo)于彭博(bó)一(yī)致预期的+18.5万人；失(shī)业率下降0.1pct至3.4％，低于彭博一致预期的3.6％，位于历(lì)史低(dī)位；小时(shí)工资环比(bǐ)增速(sù)回升0.2pct至0.5％，高于彭博一致(zhì)预(yù)期(qī)的0.3％；劳(láo)动(dòng)参与率录(lù)得62.6％，符合彭博一(yī)致预期。非农就(jiù)业数据与此前超预期的ADP一致(zhì)，显(xiǎn)示4月美(měi)国就业市场仍然(rán)维(wéi)持稳健。但是(shì)需(xū)要指出的是，2月和3月新增非(fēi)农(nóng)就业合计下修14.9万，1季(jì)度新增非农就业为29.5万/月(yuè)，4月新(xīn)增非农(nóng)就业虽(suī)超预期，但整体仍(réng)在放缓；“劳工荒”可(kě)能(néng)导致企业囤积(jī)就(jiù)业(yè)（labor hoarding），推高非农(nóng)就业；而4月季节因子要高(gāo)于以往年份，或导致非农(nóng)就业数据偏(piān)高，未来持(chí)续性存在(zài)较大不确定。非农发布后，截至北(běi)京时(shí)间晚(wǎn)上9：30,2年期(qī)和10年期美债(zhài)分别上(shàng)行(xíng)7bp、6bp至(zhì)3.86％、3.43％；市场隐含的联(lián)储23年底降息预期从84bp回(huí)落至78bp；美元指数(shù)基(jī)本(běn)持平(píng)于(yú)101.5；美国三大股指涨超(chāo)1％。

　　核心观(guān)点

　　4月(yuè)美国非农数(shù)据点评

　　4月美(měi)国就业报告(gào)大超预(yù)期(qī)，新增就(jiù)业、失业率、工资表现亮眼，但或与季节性有关。其中，新增非农就业+25.3万人，高(gāo)于彭(péng)博一致预期的(de)+18.5万(wàn)人；失业率下(xià)降0.1pct至3.4％，低于(yú)彭博一致预(yù)期的3.6％，位于历史低位；小时工资环比增(zēng)速回升(shēng)0.2pct至0.5％，高于彭博一致预(yù)期的0.3％；劳动(dòng)参与(yǔ)率录得62.6％，符合彭博一(yī)致(zhì)预期(qī)（图1）。非农就业数据与此前超预期的ADP一致，显(xiǎn)示4月美(měi)国就(jiù)业市场仍(réng)然维持稳健。但是(shì)需(xū)要指出的是，2月(yuè)和3月新增(zēng)非农就业(yè)合(hé)计下(xià)修(xiū)14.9万，1季度新增非农(nóng)就(jiù)业(yè)为(wèi)29.5万(wàn)/月(yuè)，4月(yuè)新增非(fēi)农就业虽超预期，但整体仍在放缓；“劳工(gōng)荒”可(kě)能导致企业囤积就业（labor hoarding），推高非农就(jiù)业；而4月季(jì)节(jié)因子要(yào)高于(yú)以往年份（图2），或导致非农(nóng)就业(yè)数据偏高，未(wèi)来持续性(xìng)存在较大不确定。非(fēi)农发布(bù)后，截(jié)至北京时间晚(wǎn)上(shàng)9：30,2年期和(hé)10年期美债分别上行(xíng)7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场隐含的联储(chǔ)23年底降息预期从84bp回落至78bp（图(tú)3）；美(měi)元指数基本持平于(yú)101.5；美(měi)国(guó)三大股指涨超1％。

　　非农新增就(jiù)业整体回升，其中(zhōng)商(shāng)品相(xiāng)关行业回升明显(xiǎn士官生是什么意思，大学士官生是什么)。4月商品(pǐn)相关(guān)行业新(xīn)增非农(nóng)就(jiù)业3.3万人，占4月新增就(jiù)业(yè)的13％，相对3月增加(jiā)5万人。其(qí)中，制(zhì)造业、建筑业等新(xīn)增就业均(jūn)边际回升(shēng)。商(shāng)品(pǐn)相(xiāng)关行(xíng)业(yè)就业边(biān)际改善(shàn)，或(huò)反映制造业边际好转。例如(rú)，4月美国ISM制造业(yè)PMI回(huí)升(shēng)0.8pct至47.1；4月CPI核心(xīn)商品通胀环比也边际回升。4月服务业相(xiāng)关(guān)行业新增(zēng)就(jiù)业从3月的18.2万(wàn)上升(shēng)至22万，但内部出现分化。其(qí)中，医疗保健和商业服务新增就业(yè)分别(bié)为6.4万和4.3万，较(jiào)3月增加1.7万和2.0万；但此前吸(xī)纳(nà)就业较(jiào)多的休(xiū)闲酒店业4月新增就业(yè)3.1万人，较(jiào)3月回落0.9万(wàn)人（图表(biǎo)4）。其他需求指(zhǐ)标指示，服务业需求可能仍在走弱。例如(rú)3月美(měi)国休闲餐饮、医(yī)疗(liáo)保健与零售业的总空缺约384万人，较22年12月(yuè)的(de)470万人大幅下降，回(huí)落至21年5月的水平（图表5）。

　　失业(yè)率创新低以及小时(shí)工资增速(sù)回升，显示劳工市场(chǎng)韧性较强。尽(jǐn)管遭遇硅谷银行风波的不确定性冲击，4月失(shī)业(yè)率仍然下降0.1个百分点至3.4％，位于历史低位，反映就业市(shì)场韧性(xìng)较(jiào)强，短期仍有望保(bǎo)持(chí)稳(wěn)健。1季度(dù)小时工资增速低于其(qí)他工资指标(biāo)，4月小时(shí)工资增速回升后，与其他(tā)工(gōng)资指标的差(chà)距收窄，指示美国潜在的(de)工资增速维持在4.4％-5.9％（图表6），仍显著高(gāo)于联储合意水平（3％左(zuǒ)右），这可能加大(dà)美联(lián)储的紧(jǐn)缩压力(lì)。3月岗位空(kōng)缺数(shù)据显(xiǎn)示(shì)，美国就业市场劳(láo)动力供应紧张局势(shì)整体仍在小幅缓解(jiě)。最能反(fǎn)映(yìng)就业(yè)市(shì)场紧张程度之一的职位空缺与(yǔ)待(dài)业人数之比连(lián)续三月下降，2023年(nián)3月录得164％，降至21年11月的水平（图(tú)表7）。根据(jù)历(lì)史经验，当前职位空缺和求职人之比的回落速度接近(jìn)1973年的高(gāo)通胀时期(qī)，预计2023年4季(jì)度，美国就业市场才能更接近(jìn)供(gōng)需(xū)平衡（图表8）。

　　我们(men)认为，超预期(qī)的非农就业(yè)数据将进(jìn)一步(bù)削弱联储的降息意(yì)愿，但(dàn)实际经济动(dòng)能或(huò)弱于非农就业(yè)数据所(suǒ)指示的水平，后续(xù)需要关注季节因子扰动下降后就业数据的走(zǒu)势。非(fēi)农就业超(chāo)预期叠(dié)加工资增速回升，预计联储将(jiāng)维持相对市场更加鹰派的立场(chǎng)。若就业(yè)数据出现明显恶化，联(lián)储转向的可能性将(jiāng)加大。5月以来，第一共和银行被(bèi)接管、西太平(píng)洋合众银行等区域银行股价大(dà)幅(fú)下挫，中小银行风险(xiǎn)仍在发酵（参(cān)见《美国第(dì)14大(dà)银行倒(dào)闭昭示(shì)了什么(me)？》，2023/5/4）。同(tóng)时，美国债务上限触发(fā)时点提前，前景存在(zài)较大(dà)不(bù)确定性（参见(jiàn)《美国债务上限提前触发会有何(hé)影响？》，2023/5/4）。往前看，高利率叠(dié)加不断发酵的银行危机以及债务(wù)上限风波(bō)，金融市场动荡可(kě)能性(xìng)加大，不排除金融风(fēng)险以及(jí)实体经(jīng)济的脆弱性倒逼联储(chǔ)下(xià)半年转向(xiàng)。

　　风险提(tí)示：美国中小(xiǎo)银(yín)行(xíng)再现(xiàn)挤兑风波；欧美陷入(rù)衰退概率增加。

　　文章来源士官生是什么意思，大学士官生是什么

　　本文摘自(zì)：2023年5月(yuè)6日发(fā)布的《非农强于预期，但或许和季节(jié)性有(yǒu)关》

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