四大(dà)国有银行的集体(tǐ)降息惊动市(shì)场，存款利(lì)率正迎来新一(yī)轮“降息潮”？

　　消息(xī)显示，5月15日（下周一）起(qǐ)银行协定存款及通知(zhī)存款自律上限将下调(diào)，四大国有银行协(xié)定存款和通知存款自律上限下调幅度为(wèi)30BP，其它金融机(jī)构降幅(fú)为50BP。

　　记者注意到，今年以来银行(xíng)业已有三波存款利率下调(diào)，此前两(liǎng)次分别是：4月，多家中(zhōng)小银行人民币存款利率下调；5月5日(rì)，浙商、渤海、恒丰三(sān)家股份行(xíng)跟进“补(bǔ)降”。至此，4月以来已有(yǒu)至少20家中(zhōng)小(xiǎo)银行（含农村(cūn)信用(yòng)合作联(lián)社）下调人(rén)民币(bì)存款利率(lǜ)，调降幅度不一。

　　货币(bì)政(zhèng)策牵一发而动全身，与(yǔ)经(jīng)济、就业、投资以及老百姓“钱袋子”都息息相关。那么，如(rú)何理解此次下调(diào)通知和协定存款(kuǎn)利率？今年“降(jiàng)息潮”迭起是否等同于经济增速放缓(huǎn)的信(xìn)号(hào)？市场上关于企业(yè)、老百姓手中的钱变“毛”的担忧何解？

　　从推出背景来(lái)看，多方观点(diǎn)认为，本次存(cún)款利率新规主要基(jī)于三重考(kǎo)量。一是符合推进利率市场化改革深化大(dà)背景(jǐng)；二是对银行(xíng)而言，存款利率(lǜ)下调有助于减少(shǎo)存(cún)款定价的无(wú)序竞(jìng)争(zhēng)，降低银(yín)行负债(zhài)成本；三是促(cù)进(jìn)投(tóu)资、消费，本(běn)次降息也被看作是促(cù)进宏观(guān)经济(jì)复苏的表现(xiàn)。

　　不(bù)过也需要看到的是，本次调降中(zhōng)协定(dìng)存款更多是(shì)对公(gōng)业务，通知存款则集中(zhōng)于短(duǎn)期存款，都(dōu)是针对特定存取需求的客户(hù)，面向范(fàn)围有限。据民生证(zhèng)券(quàn)宏观团队测(cè)算，通(tōng)知存款(kuǎn)和(hé)协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)在银(yín)行存款中占比不高，以四大行的单(dān)位通知存款(kuǎn)为(wèi)例，常年只占企业存款总(zǒng)规模的3％-4％；招商证券(quàn)银行(xíng)团(tuán)队(duì)的数据(jù)显示(shì)，协(xié)定存款等规模预计为20-30万亿(yì)，占比(bǐ)约为10％。

　　关注一：如何理(lǐ)解(jiě)此次(cì)下调通知(zhī)和协(xié)定存(cún)款利率？

　　中国人民银(yín)行行长易纲(gāng)在近期公开讲话(huà)中提到，从过去二十年的数据看，我国实(shí)际利率总体保持在略低(dī)于潜在经济增速这一“黄金法(fǎ)则”水平上，与潜在经济增长水平基本匹配。在(zài)经济复(fù)苏的关键(jiàn)时点上，如何强迫症会把人折磨死吗，强迫症的大脑到底出什么问题(hé)理解此(cǐ)次下(xià)调(diào)通知(zhī)和协(xié)定存款利率？

　　目前，多方观(guān)点(diǎn)都(dōu)提及的是(shì)，本轮调降(jiàng)更多(duō)是出于推进利(lì)率市场化(huà)改革深化大背(bèi)景的考虑。

　　招商基金研究(jiū)部(bù)首席经济(jì)学家李湛梳理了这一市场化改革的过程。2022年4月，央行指(zhǐ)导利率自(zì)律机(jī)制建立了存款(kuǎn)利(lì)率市场化调整机(jī)制，随后，国有大行强迫症会把人折磨死吗，强迫症的大脑到底出什么问题同年9月下调存款利率(lǜ)，中小(xiǎo)银行陆(lù)续跟进下(xià)调(diào)存款利率。

　　2023年(nián)4月，市场利(lì)率(lǜ)定价(jià)自律机制发布(bù)《合格(gé)审慎(shèn)评估实(shí)施(shī)办法（2023年修订版）》，在相(xiāng)关指标中引(yǐn)入了存款定价惩罚措(cuò)施。随之(zhī)而来(lái)的是(shì)，此(cǐ)前4月部分中小(xiǎo)银行(xíng)、农商行存款利率(lǜ)下调，5月5日浙商、渤海、恒丰三家股份行挂牌利率下调。李湛认为，这(zhè)均是在(zài)利率市(shì)场化改革推进背景下，银行出于自身经营考虑的自发行为。

　　此(cǐ)外，从(cóng)减轻(qīng)银行息差压(yā)力(lì)的必要(yào)性(xìng)来看，民生证券宏观团队也倾(qīng)向于认为(wèi)，本次调整更(gèng)多仍(réng)是延续(xù)去年(nián)9月这一轮存款利率下调，并(bìng)且完成存款利(lì)率调整的闭(bì)环，改善银(yín)行利润空间。存款利率机制创设以(yǐ)来，两轮利率调(diào)降都集中在活期(qī)和定期存款(kuǎn)，实际上忽略(lüè)了这些介(jiè)于(yú)活期(qī)和定(dìng)期(qī)存(cún)款(kuǎn)之间的存款的利率调(diào)整(zhěng)，“当下有必要一次性调整通知存款和协定存款利(lì)率(lǜ)，保(bǎo)证存款利率下调的有效性。此(cǐ)外，数据显示，国有银行(xíng)一季度净息差水平均(jūn)创历史新低(dī)，当下调利率(lǜ)有助于(yú)降低银行负债成本，推动银行投(tóu)放信贷的积极性。”民生证券认为。

　　除(chú)利率市场化改(gǎi)革及银行净(jìng)息差压(yā)力增大外，某大型银行金融市(shì)场研究员还关注到的是(shì)国内(nèi)存款(kuǎn)市场的供需(xū)变化——近年来(lái)国内经济(jì)受多重因素冲击(jī)，居民消(xiāo)费(fèi)场(chǎng)景受制(zhì)约，预防性储蓄(xù)有(yǒu)所增加及(jí)风险偏好下降等(děng)，导(dǎo)致(zhì)居民储(chǔ)蓄(xù)存款上升较快，部分银行根据市场供需(xū)变化，综合指数(shù)经营情况(kuàng)，灵活调节存(cún)款利率(lǜ)，只是不同银行在调整节奏、时(shí)机方(fāng)面存在差异。

　　关注(zhù)二：本次存款利率下调带来哪(nǎ)些影响？

　　4月28日中央政治(zhì)局会议强调，要有(yǒu)效防(fáng)范(fàn)化解重点领域风险，统筹做(zuò)好中小银行、保险和信托机构(gòu)改革化险工作。一(yī)锤定音之下，本(běn)次调(diào)降利率(lǜ)也被认(rèn)为维(wéi)护金融稳定的(de)一大举措。

　　呵护动作具体体现在(zài)哪些方面？招(zhāo)商基金(jīn)李(lǐ)湛认为，本(běn)次调降(jiàng)通知主要释放了两(liǎng)大信(xìn)号，一是减轻银行息差(chà)压力。本次(cì)下调将引导银(yín)行的对公(gōng)活(huó)期成本下降(jiàng)，存款降价(jià)叠加资(zī)产端让利压(yā)力趋(qū)缓，银行(xíng)息(xī)差(chà)、盈利(lì)将合理(lǐ)修复，有利于增强银行内生资本补充能力；二是(shì)减少企业及居民的短期存款意愿、促进企(qǐ)业投资、居(jū)民(mín)消费。

　　粤(yuè)开证(zhèng)券首(shǒu)席经济学家罗志恒的观(guān)点(diǎn)是，调(diào)降协定存款和通知存款(kuǎn)的(de)利率(lǜ)上限，主要目的是规范银(yín)行(xíng)业存(cún)款定价秩序(xù)，减少存(cún)款定(dìng)价的无序竞争(zhēng)，合力压降(jiàng)银行负债成本。当前银行净利差空(kōng)间较小，压降负(fù)债(zhài)端成本，有助于改善银(yín)行盈利、补(bǔ)充净(jìng)资本、降低金(jīn)融(róng)风险。此(cǐ)外，银行(xíng)负(fù)债端成本(běn)下(xià)降，也(yě)为资产端的(de)贷款利率下调、降低实体经济(jì)融资成本(běn)进(jìn)一步打开空间(jiān)。

　　国(guó)泰(tài)君安宏观(guān)首席分析师(shī)董琦(qí)也认为，存款(kuǎn)利率调降，既有助于缓解商业银(yín)行净息差收(shōu)窄趋(qū)势，特别是中小行高(gāo)息(xī)揽储的(de)成本压力(lì)，又有利于引导超额(é)储蓄向消费投资转化(huà)，符合“不搞大水(shuǐ)漫灌”、“盘活存量资金(jīn)”的(de)定(dìng)位。

　　招商(shāng)证券银行团(tuán)队同样提到，新规(guī)对(duì)于规范协定存(cún)款定价秩序作用较大，减少存(cún)款定价的无序竞(jìng)争，合力压(yā)降银(yín)行负债成本(běn)。该(gāi)团队预计，协定存款等规模(mó)20-30万亿，占总存款比例10％左右，由此来看，新(xīn)规将降低银行总存款付息率2BP左右。

　　对于股债(zhài)市场的影响方面，民生(shēng)证(zhèng)券宏观团队表示，现(xiàn)实中，存款利率下(xià)调(diào)有助于压低全社(shè)会利率水平，利(lì)好债券；强迫症会把人折磨死吗，强迫症的大脑到底出什么问题同时股票市(shì)场(chǎng)中，对流动性敏感的(de)股票也将因(yīn)此受(shòu)益。

　　川财证券首席经济学家陈雳则表示，在当前整(zhěng)个经济(jì)复苏的(de)大背(bèi)景下，进一步释放市(shì)场流动性、活(huó)跃消费是一个重要的、阶(jiē)段性目标，存款降息调节，对(duì)促(cù)销费无疑有一定的引(yǐn)导(dǎo)作(zuò)用(yòng)。

　　关注三(sān)：压(yā)降银(yín)行(xíng)存款成(chéng)本是否大势所(suǒ)趋(qū)？

　　2022年四季度货币政策执行报告(gào)以及2023年一季度货(huò)政例会均(jūn)表明，当前货(huò)币政策基调未变，“精准有力”仍是第一要求，而(ér)在此基础上也强调(diào)“着力支持(chí)扩(kuò)大内需(xū)，为实体经济提供(gōng)更有力支(zhī)持”。从(cóng)本次降息释放的信(xìn)号来看，是(shì)否意味着货币政策进一步宽松？

　　对此，招(zhāo)商基(jī)金李湛的看法是，货币政策充裕延续(xù)，但解读为边际(jì)再宽(kuān)松为时尚早。“本次调降意味着当前长端(duān)利率(lǜ)仍有下(xià)行空(kōng)间，但这一调降是针对银行协定存款(kuǎn)及通知存款(kuǎn)利率自律上限(xiàn)，而非直接调降挂牌存款利率(lǜ)，存款利率下(xià)调(diào)并不(bù)等于政(zhèng)策利率(lǜ)就必须进行对等下调，市场不应视为降(jiàng)息的确定性信(xìn)号。”李湛称。

　　在“精准有力(lì)”的货币(bì)政策之(zhī)下(xià)，也有多方观点提到，压降存款成本仍(réng)是大势(shì)所(suǒ)趋(qū)。国泰君(jūn)安董琦关注到，当前经济修复内生动力依然不强，外(wài)需压力没有完全缓解(jiě)，货(huò)币政(zhèng)策将继(jì)续(xù)对(duì)经(jīng)济修复(fù)带来支撑作用，未来伴随(suí)经济修复，利率水平的调(diào)降(jiàng)还没(méi)有结束。

　　招商证券(quàn)银(yín)行团队的(de)观点(diǎn)也不谋而合——长期(qī)来看，存(cún)款利率下行仍(réng)是大势所(suǒ)趋(qū)。2023年经济(jì)有所复苏(sū)，进一步降低贷款利率(lǜ)的紧迫性不高，但(dàn)银行普遍以量补(bǔ)价，使得贷(dài)款价格战激烈，贷款利率很难上行。考虑(lǜ)到(dào)存量贷款重定价等影响(xiǎng)，2023年银行息差压(yā)力增(zēng)大，控制存款(kuǎn)成(chéng)本成(chéng)为当务之急。中小银行或有动力主动跟进下调存款利率。

　　展望(wàng)未(wèi)来货币政策的走向，上述大型银行金融市场研(yán)究员(yuán)认(rèn)为，需要看到(dào)的是，目(mù)前经济处于修复性复苏阶(jiē)段，经济恢复仍(réng)需要适度货币环境支持(chí)，同(tóng)时(shí)，国内经济复苏不平衡(héng)问题依然突(tū)出，要求货币政策支持精准有力。预计下半年货(huò)币政策不会(huì)出现急转弯(wān)，延续稳健货币政策基(jī)调(diào)，在保持信贷总量(liàng)适(shì)度(dù)增长，市场流(liú)动性合理充裕情(qíng)况下，更加倚重结构性工(gōng)具，加大(dà)实体经济(jì)薄(báo)弱环节(jié)，重点新兴领域支持(chí)，提升(shēng)政策精准质效(xiào)。

　　关注四(sì)：老百(bǎi)姓和企业手(shǒu)中的钱会不会变(biàn)“毛”？

　　协定存款(kuǎn)、通知存款利率自(zì)律上限将迎调整的(de)同时，有市场观点担(dān)心，降息(xī)一方面有利于刺(cì)激消费以及缓和银行经营压力，但(dàn)另一方面老(lǎo)百(bǎi)姓、企业手里(lǐ)的存款收益缩水了。在(zài)评价双方博弈观点之前(qián)，不妨(fáng)先厘清通(tōng)知存款及(jí)协定存款两个(gè)概念的(de)定义。

　　通知和协(xié)定存款介(jiè)于定活(huó)期(qī)存款(kuǎn)之(zhī)间(jiān)，利率(lǜ)高于活期存款，但比定期存款存(cún)取灵活(huó)，两者(zhě)的共同优(yōu)点(diǎn)是，在保持(chí)资金(jīn)灵活使(shǐ)用的同时，提高利(lì)息(xī)回报(bào)。其中：

　　通(tōng)知存款(kuǎn)是活期存款的一种，主(zhǔ)要有1天(tiān)和7天两(liǎng)个期限，支(zhī)取时需提前1天或7天通(tōng)知银行，即可按(àn)实际存期及支(zhī)取日(rì)相应币(bì)种档(dàng)次利率计付利息，个(gè)人和企业均(jūn)可以办理。当前1天和(hé)7天(tiān)期通知存款的基准利率(lǜ)分别为0.80％和(hé)1.35％。

　　协定存款指企事业单位在银行开立(lì)一个具(jù)有结算(suàn)和协定(dìng)存款双重功能的(de)协定(dìng)存(cún)款账户，并约定基(jī)本存款额度，由银(yín)行(xíng)将(jiāng)协(xié)定存款账户中超过该(gāi)额度的部分按协(xié)定存款利(lì)率单独计息的一(yī)种存款方式。协定存(cún)款性(xìng)质介于活期和定期存款之间(jiān)，只面(miàn)向(xiàng)企业办理，期限最长为1年。当前，协定存款的基准利率为1.15％。

　　协(xié)定存款属(shǔ)于对(duì)公业务，通知存款既(jì)有对公业务，也有个人业务(wù)，但都有一定的存款门槛。基于(yú)此(cǐ)，粤开证券首(shǒu)席经济学家(jiā)罗志恒提出的(de)观(guān)点是，总(zǒng)体(tǐ)来看(kàn)，协(xié)定(dìng)存款和通知存款基本(běn)上(shàng)以对公(gōng)活期存(cún)款(kuǎn)为主，对一般老百姓的影响不大(dà)。对于企(qǐ)业来说，会有一定的(de)利(lì)息损失，但若存贷款利率都能有所下调，也有(yǒu)助于刺激企(qǐ)业投资并降低融(róng)资成本。

　　此外记者也注意到，央行最新(xīn)数据显示(shì)，4月份人民(mín)币(bì)存(cún)款减(jiǎn)少4609亿元，同比多减5524亿元，其中(zhōng)，住户存款减少1.2万亿元(yuán)，非金融企业存款减少(shǎo)1408亿元。进(jìn)一步(bù)来看(kàn)，存款利(lì)率调降是否会刺激超额储蓄流出？

　　国泰君安董(dǒng)琦表(biǎo)示，这一(yī)传导过程并非一蹴而就，且需(xū)要总量政策(cè)继续支(zhī)撑。经济当前(qián)依然(rán)需(xū)要(yào)休(xiū)养生息，特别是(shì)在前(qián)期服务业修复后，与制造业产生循环，带动收入预(yù)期改善，最终才(cái)会带动居民与(yǔ)企业储蓄流(liú)出。

　　长远(yuǎn)来看，招商基金李(lǐ)湛(zhàn)的建议是，应辩证(zhèng)看待本次(cì)降息。疫情以来，企业及(jí)居(jū)民形成了(le)一(yī)定规(guī)模(mó)的超额储(chǔ)蓄，降息(xī)可(kě)以降低企(qǐ)业、居民的(de)储蓄意(yì)愿(yuàn)，引导(dǎo)企业(yè)加大(dà)投(tóu)资、居民(mín)增加消费(fèi)，促(cù)进经济复苏。“只(zhǐ)有经济复苏(sū)斜(xié)率提(tí)升(shēng)，企业、居民对后续的收入信心才会回(huí)升，进(jìn)而(ér)形成储蓄转化(huà)为投资、消费，再形成(chéng)增厚企业、居(jū)民收入的良性循环。”李湛(zhàn)表示(shì)。

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