金融界5月(yuè)16日消息 国(guó)新办今日(rì)上午举行4月份国民经济运行情况新闻发布会。现场有(yǒu)记者提(tí)问，4月份CPI与PPI同比(bǐ)表(biǎo)现均(jūn)弱于预期，尤其是PPI通缩加剧，请问原因(yīn)有哪(nǎ)些？国(guó)家(jiā)统计局如何看待未来的走势？

　　国(guó)家(jiā)统计局(jú)新闻(wén)发言人(rén)、国民经济综合统计司(sī)司长(zhǎng)付凌晖回应称，当前价格低位运行主要是阶段性的，当前中国经济不存在通缩，总的(de)来看，下阶(jiē)段也不会出现通缩。从CPI的情(qíng)况来看，今年以(yǐ)来(lái)，CPI同比涨(zhǎng)幅总体上是(shì)回落的，4月(yuè)份同比上涨0.1％，涨幅比上个月(yuè)回落了0.6个百分点，CPI走低主要是一(yī)些阶段(duàn)性因素影响。

　　一是食品价(jià)格的回落(luò)。随(suí)着气温的转(zhuǎn)暖，鲜菜、鲜果供应增加，市场价(jià)格有所回落。同时，生猪市(shì)场(chǎng)供应总体是(shì)充足(zú)的。进(jìn)入4月份以后，猪肉消费(fèi)进入淡(dàn)季，猪肉价格下行，也带动(dòng)了食品价(jià)格的回落。4月份，食品(pǐn)价(jià)格同比上涨0.4％，涨幅比上月(yuè)回落(luò)2个百分点(diǎn)。

　　二是能源价格降幅扩大。今年以来，受(shòu)到世界经济复苏乏力、全(quán)球能源价格总体上趋于回落(luò)，对(duì)国内居民消费(fèi)汽(qì)柴油价格(gé)输出型影响显现，4月份CPI中，能源价格同比下降5.4％，比上(shàng)月(yuè)降幅有所(suǒ)扩大。

　　三是国(guó)内部分耐用消费(fèi)品(pǐn)降(jiàng)价促销。今年(nián)以来，受到(dào)汽车优惠补贴政策去年底到期影响，国六B的排放标准在(zài)今年7月份切(qiè)换，车企降价促销(xiāo)力度加大，带动了价(jià)格的下行(xíng)。我们看(kàn)到，4月份燃油小汽车价格环(huán)比还在下降(jiàng)。

　　四是上年同(tóng)期(qī)对比基数走高(gāo)。上年(nián)同期(qī)受到疫(yì)情冲击，猪肉(ròu)价格(gé)进入到上涨周期等(děng)因(yīn)素的影响，食品价格涨幅扩大。同时，由于国际(jì)地缘政治冲突、全球疫情影(yǐng)响，去年国(guó)际油价高涨，带动了(le)CPI中能(néng)源价(jià)格上(shàng)升。在(zài)这些(xiē)因素共同影(yǐng)响下(xià)，去(qù)年4月份CPI同比(bǐ)上涨2.1％，涨幅(fú)比3月份(fèn)扩大0.6个百分点。

　　付凌晖指出，在价格中食品和能(néng)源(yuán)由于受到短期因素影响，往往波(bō)动会比较大，看价格总体的状(zhuàng)况(kuàng)，更重要的还要看核心CPI。从核心(xīn)CPI的状(zhuàng)况来看，4月份同比(bǐ)上涨(zhǎng)0.7％，涨幅和上月相同，总体(tǐ)保持(chí)基本稳定。从核心CPI目前的情况来看，目(mù)前0.7％的(de)涨幅和(hé)疫情前相比还是偏低的，很重(zhòng)要的原因是(shì)服务需(xū)求仍在恢复中，相关价(jià)格涨幅跟过去相比偏低。

　　他表示，随(suí)着经济(jì)社(shè)会恢复常态化运行，服务需求(qiú)稳步(bù)扩大(dà)，旅游、交通、住宿、餐饮等价(jià)格涨幅回升，带动服(fú)务(wù)价(jià)格涨幅有所扩大。4月份，服务价格同比(bǐ)上(shàng)涨1％，涨幅(fú)比上(shàng)月扩大0.2个百分点(diǎn)，连续两个月回升。未(wèi)来(lái)随着服务消费需求(qiú)带动增强，价格(gé)回(huí)升也会推动核心CPI涨幅回归到(dào)合理的水(shuǐ)平。

　　付凌晖指出，从PPI情(qíng)况来(lái)看(kàn)，今年以来受到国内外多重(zhòng)因素(sù)影响(xiǎng)，PPI同(tóng)比降幅连(lián)续扩大，4月份(fèn)同(tóng)比(bǐ)下降3.6％，主要影响(xiǎng)因素有以下几个：

　　一是国际(jì)输入性因素(sù)影响。我国部分(fēn)大宗商品价格与国际市场联系比较紧密，今年以来受到世(shì)界经(jīng)济(jì)恢复(fù)乏(fá)力(lì)影(yǐng)响，国(guó)际大宗(zōng)商品价格走低、国内石油、有色价格(gé)出现下降，4月(yuè)份石油和天(tiān)然气(qì)开采业价格(gé)下降(jiàng)16.3％，化学原料和化学制(zhì)品业价(jià)格下(xià)降(jiàng)9.9％，有色(sè)金属冶炼和压延加(jiā)工业价格下降8.6％。

　　二是(shì)部分行业市场需求不足。经济恢(huī)复常(cháng)态(tài)化运行以(yǐ)后，部分桃胶要怎么泡发最好吃，桃胶要怎么泡发最好吃窍门行业(yè)产能供给充裕，但市场需求(qiú)相对不(bù)足，价格(gé)有所下降。比如煤炭产能(néng)继续释放，进口(kǒu)持续增加(jiā)，而电煤需求季节性减少，市场进(jìn)入淡季，价(jià)格降幅有所扩(kuò)大，4月份煤(méi)炭开采和洗选业(yè)价(jià)格(gé)下降9.3％。我国(guó)钢材产能比较充足(zú)，而(ér)市场需求还在恢复中，价格出(chū)现下(xià)降，4月(yuè)份(fèn)黑(hēi)色金属冶炼和压延加工业价(jià)格下降13.6％。

　　三(sān)是上年价格变动(dòng)翘尾下(xià)拉影响加大。4月份上年价格(gé)翘(qiào)尾影响是负(fù)2.6个百分(fēn)点，比(bǐ)3月份下拉影响扩大0.6个百分点。

　　从(cóng)下阶(jiē)段情况(kuàng)来看，国际输入性影(yǐng)响还会持续，国内市(shì)场(chǎng)需求(qiú)仍在(zài)恢复中(zhōng)，部分工(gōng)业品价格短期下行情况还会延(yán)续。但是(shì)随着国(guó)内经济恢(huī)复，市(shì)场(chǎng)需求(qiú)回暖，总的判(pàn)断(duàn)，下半年PPI有望逐步回升(shēng)。

　　央行报告(gào)：当前我国经济没(méi)有出现通(tōng)缩

　　值得注意的是，昨天央行发布的(de)一季(jì)度货币政策报告(gào)也提(tí)及(jí)通缩。报告提到，我国通胀水(shuǐ)平处于温和(hé)区间。过去(qù)一年、五(wǔ)年和十(shí)年，CPI年均涨幅(fú)都(dōu)在(zài)2％左右。

　　今年以(yǐ)来物价涨幅阶(jiē)段性回落，主要与(yǔ)供需恢复时间差和基数效应有关。我(wǒ)国经济运行开局(jú)良好，同时通胀保持温(wēn)和(hé)，CPI涨幅逐月下行，4月涨幅降至0.1％，PPI近(jìn)几个(gè)月运行在(zài)负值区(qū)间。

　　总的看(kàn)，若经济(jì)保持(chí)正常增长(zhǎng)态势，CPI阶(jiē)段性回(huí)落的影(yǐng)响不宜夸(kuā)大。

　　本轮物(wù)价回落客观上有(yǒu)以(yǐ)下因素：

　　一是(shì)供给能力较强。在(zài)稳经济一揽子(zi)政策有力支(zhī)持下，国(guó)内生产持(chí)续(xù)加快恢复，PMI生产分项(xiàng)保持在较高景气(qì)区(qū)间；农副产(chǎn)品(pǐn)生产稳(wěn)定、物流渠道(dào)畅(chàng)通，也保(bǎo)证了居民“菜(cài)篮子(zi)”“米袋子”供(gōng)应充足。

　　二是需求复苏(sū)偏慢。实体经济生产、分配(pèi)、流通、消费等环节(jié)本(běn)身有个过(guò)程(chéng)，加之疫情(qíng)的“伤痕(hén)效应”尚(shàng)未消退，居民超额储蓄向消费的转化受收入分配分化、收入预期不稳(wěn)等制约，特别(bié)是(shì)汽(qì)车、家装等大(dà)宗消费需(xū)求偏弱。近期(qī)居民出现提前还贷(dài)现象，也一定程度影响当期消费(fèi)。

　　三是基数效(xiào)应(yīng)明显。去年国际油价一度逼(bī)近(jìn)140美元大关，今年以来已回落至80美元附近，带动CPI交通工具燃料和居(jū)住水电燃料的同比(bǐ)增(zēng)速(sù)走低；疫情扰动使(shǐ)得去年3月鲜菜价格反季节上涨，对(duì)今年(nián)也存在高基数影响。GDP等宏观(guān)经济(jì)数据(jù)同样存(cún)在明显基(jī)数效应(yīng)，去(qù)年二季度受疫情冲击GDP同比降至(zhì)0.4％，低基数(shù)作用(yòng)下(xià)今年二季度(dù)GDP增速可能明显回升。

　　未来几(jǐ)个月受高(gāo)基数等影响，CPI将低(dī)位窄幅波动。今年5-7月(yuè)CPI还(hái)将阶段(duàn)性保持低位(wèi)，主要受去(qù)年(nián)同(tóng)期CPI涨幅(fú)基本在2.5％左右(yòu)的高基数影响。但要看到，随着基数降低，特别(bié)是政策(cè)效应将进一(yī)步显现(xiàn)，市场机制(zhì)发挥充分作用，经济内(nèi)生动(dòng)力也在增强(qiáng)，供(gōng)需(xū)缺口有望趋于弥(mí)合，预计下半(bàn)年(nián)CPI中(zhōng)枢可能温和(hé)抬升，年末可能回升至近年均值水平附近。

　　报告表示，当前(qián)我国(guó)经济没有出现通缩。通缩主要指价格持续负增长，货币供应量也(yě)具(jù)有(yǒu)下降(jiàng)趋势，且通常伴随经济衰(shuāi)退。我国物价(jià)仍(réng)在温和上涨，特别是(shì)核心(xīn)CPI同比稳定在0.7％左右，M2和社融(róng)增长相对较快，经济运行持续(xù)好转，不符合通缩(suō)的特征。

　　中长(zhǎng)期看，我国经济总供求基(jī)本平(píng)衡，货币条件合理适度(dù)，居民预(yù)期稳定，不存在(zài)长(zhǎng)期通缩或通(tōng)胀的基础。

　　国金宏观(guān)：通缩(suō)讨论，可以休矣

　　一问：通(tōng)缩大讨(tǎo)论？通缩是个伪命(mìng)题(tí)，担忧大可不必

　　物(wù)价是经济(jì)短(duǎn)周期(qī)波动的滞(zhì)后指标，不能仅以物价(jià)回落(luò)来(lái)评(píng)判(pàn)经济进入“通(tōng)缩”。过往(wǎng)经验显示，经济的周期性波动主要由需求驱动，物价跟随需求变化而(ér)变(biàn)化，使得物(wù)价变(biàn)化滞(zhì)后经济1-2季度(dù)左右(yòu)；经(jīng)济复苏初期，需求才(c桃胶要怎么泡发最好吃，桃胶要怎么泡发最好吃窍门ái)刚刚开始修复，对价格的提(tí)振尚不明显，使得物价指(zhǐ)标低位(wèi)徘徊，例(lì)如，2015年(nián)初、2017年初CPI同比(bǐ)均在1％以下。

　　领先指标持续(xù)修复，显示经济处(chù)于复苏初(chū)期。以企(qǐ)业中长期资金来(lái)源(yuán)刻画的有效(xiào)社融增速，去年9月以(yǐ)来持续回升，由去年(nián)8月的8.7％回(huí)升2.8个百分点至(zhì)今年4月(yuè)的11.5％；按(àn)照有效社融变化领先经济2个季度(dù)左(zuǒ)右的经(jīng)验规律(lǜ)，本轮(lún)信用扩(kuò)张会(huì)带(dài)动经济在(zài)2023年初见底回升，1季度(dù)经济指标(biāo)已(yǐ)有所体现。

　　年初以来物价(jià)的回落，受基数、供(gōng)给和外需等影响较(jiào)大；伴随拖(tuō)累减弱、需求修复，CPI、 PPI或在年(nián)中(zhōng)前(qián)后开始抬升。除去年基数(shù)较高外，猪(zhū)肉、鲜菜等食品价格回落，及(jí)油、气价格(gé)回落等，对CPI、PPI的拖累显著，而线下活(huó)动(dòng)相关服务、衣着等价格逐步抬升。伴随拖累减弱、需求(qiú)支撑增(zēng)强，CPI即将底部回升、PPI在年中(zhōng)前后(hòu)开始(shǐ)抬升。

　　二问：资金空转加剧(jù)，政策(cè)托底无(wú)用？周期启动，渐入佳境(jìng)

　　经(jīng)济复苏初(chū)期，资金存(cún)在一(yī)定空转较为常见。经验显示，资金空(kōng)转多发生在经济回落、货币(bì)明显宽(kuān)松阶(jiē)段，部(bù)分资金滞留在金融(róng)体系，使(shǐ)得M2-M1“剪(jiǎn)刀(dāo)差”扩(kuò)大(dà)，去年底以来也(yě)有类(lèi)似特征(zhēng)；有(yǒu)所不(bù)同的是，当前资金多滞留在银行体系、而不是非银金融机构，与居民理财回表、购房偏弱带来的居(jū)民(mín)与企业之间信用派生(shēng)偏少等紧密相关。

　　稳增长思路不同，使得信用派生(shēng)驱动和表征不同过往，企业(yè)有效(xiào)信用(yòng)派(pài)生(shēng)自去年9月(yuè)以来(lái)持续(xù)改善，而房地产相(xiāng)关融资(zī)拖累总体信用派生。传统周期(qī)下(xià)，信用扩张以房地产驱动为主(zhǔ)，使(shǐ)得居(jū)民贷款增(zēng)长明显(xiǎn)快于企业；相(xiāng)较之下，本轮信用修复(fù)主要(yào)靠企业融资扩张，有效社融从去年9月(yuè)开始持(chí)续(xù)回升，而居民信贷一度拖累社融回落(luò)。

　　本轮信用派生带来的经济效应不同过往，有效信用派(pài)生对企(qǐ)业行为的(de)支持(chí)已开始显现。去年3季(jì)度以来，资(zī)金加速流向制(zhì)造业，而房地产相关融资显著弱于以往，使得制造业投资表现显著强于房(fáng)地产；伴随融资的持续改善，企(qǐ)业(yè)资本开支在(zài)1季度有(yǒu)所扩(kuò)大(dà)。但(dàn)房地(dì)产“缺位(wèi)”，压低了信用派生和(hé)经济(jì)增长(zhǎng)的弹性(xìng)。

　　三问：中观(guān)数据已(yǐ)现(xiàn)“疲态”？疫情“后(hòu)遗症”或被过度渲染

　　高频指标报复性(xìng)反弹后走弱，主(zhǔ)要缘于场(chǎng)景恢(huī)复的(de)“脉冲”；但疫后“疤痕效应(yīng)”的(de)存在，使(shǐ)得大家容易产(chǎn)生(shēng)悲观情(qíng)绪。疫情政(zhèng)策调整，放大了“春节效(xiào)应(yīng)”带来的经济波动，部(bù)分(fēn)高频指标报复性反弹后出现走弱的(de)迹象。其中，偏(piān)消费(fèi)端的活动(dòng)多在2月底(dǐ)之后(hòu)走(zǒu)弱，偏生产端略晚一(yī)点(diǎn)，导致宏观数据屡超预期的同时，市场信(xìn)心(xīn)反其道而行之。

　　内生动能(néng)的修复已(yǐ)然开(kāi)始，消(xiāo)费动能或被(bèi)低估，前半程靠居民出行和企(qǐ)业消费，后半程靠居民消(xiāo)费能力的恢(huī)复。出行意愿的(de)持续改善(shàn)、企(qǐ)业经(jīng)营活动正常化等，皆指向(xiàng)场景恢复带(dài)来的消费修复持续性和弹性不宜(yí)低估；批发零售、住宿餐(cān)饮等服(fú)务(wù)业，及稳增(zēng)长(zhǎng)相关行业招工(gōng)需求(qiú)在逐步修复，有(yǒu)助于(yú)推动收入与消费的正循环(huán)。

　　地产链条的“积极(jí)”信号也在累积。地产(chǎn)大周期(qī)向下已是共(gòng)识，地(dì)产链条修复会弱于传统周期；但小周期超(chāo)调后的修复出(chū)现一(yī)些(xiē)“积极(jí)”信号。1）高能级城市地产供给增多、质量改(gǎi)善，利于(yú)需求(qiú)释(shì)放(fàng)、形成供需“正(zhèng)向循环”；2）中西部地区棚改(gǎi)加(jiā)码（可比口径增长近(jìn)60％）、中西部地区收入(rù)修复等(děng)，有(yǒu)利于稳定(dìng)低能级(jí)城市(shì)需求。

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