上(shàng)市公(gōng)司退市在A股早已不稀奇，但连带着可转债一起退市却是个新鲜事。5月22日(rì)，*ST搜特因股价连续20个交(jiāo)易日低(dī)于1元，触及退市指标，公司股(gǔ)票及(jí)其可转债(zhài)被终止上市(shì)，搜特转债或(huò)成为首只(zhǐ)因(yīn)正股退(tuì)市而强制退市的(de)可转债。此外，*ST蓝(lán)盾也因触及(jí)退(tuì)市(shì)指(zhǐ)标被终(zhōng)止上市，其可转债已进入退(tuì)市整理期，引发投资者对可转债信(xìn)用风险的担忧。

　　可转(zhuǎn)债兼具债券和股票双重属性(xìng)，自诞(dàn)生以来颇受市场欢迎。一个(gè)广(guǎng)为流传的说法(fǎ)是，可转债“下有保底，上不封顶”，即上涨(zhǎng)时(shí)有“股性”加油，下跌时有“债性”托底，投资者“进可攻(gōng)退可(kě)守”，几乎稳赚(zhuàn)不赔。在可转债30多年(nián)发展中，此(cǐ)前(qián)一直未出现因正股退市而退市的情况(kuàng)，也未发生过(guò)实质性违约事件。

　　随(suí)着搜(sōu)特转债等(děng)的(de)退市，零违约历史或(huò)将被打(dǎ)破，可转债信用风(fēng)险浮出水面。虽说可(kě)转债退(tuì)市后，依(yī)然可以(yǐ)执行赎回和回售(shòu)等条款，但由于大多数上市公司是(shì)因经营(yíng)不(bù)善导致退市(shì)，财务状况并(bìng)不乐观，资不抵(dǐ)债(zhài)、拿不出钱(qián)进(jìn)行赎回的可能性较大。而如果启动(dòng)破产重整，公司发(fā)行的可转债划归为(wèi)普(pǔ)通债权(quán)，清偿顺序(xù)相对靠后(hòu)，刚性兑(duì)付亦存在很大不(bù)确定性(xìng)。

　　接连2只可转债退市，投资者蓦然发现，“长(zhǎng)期稳定的羊毛(máo)”不(bù)稳定(dìng)了。事实上，可转(zhuǎn)债退(tuì)市(shì)并非完(wán)全出乎意(yì)料，早(zǎo)已在(zài)相关规则中埋下了“伏笔(bǐ)”。根据(jù)交易所上(shàng)市规(guī)则，上市公司股票被终止上市的，其发行的可转(zhuǎn)债及(jí)其他衍生品种应当终止上市。过(guò)去A股退市难(nán)、退市少，成就(jiù)了(le)可转(zhuǎn)债30多年零退市、零违约的“神(shén)话”。随着全面注册制改革的持续推(tuī)进，市场(chǎng)优胜劣汰加快，常态化退市(shì)机制正在形成，以上市股(gǔ)为锚(máo)的可转债也跟(gēn)着出清(qīng)，违约风险随之上(shàng)升。退市，或将成为可转(zhuǎn)债市(shì)场新常态。

　　市场在发(fā)展，生态在改变，投资者没有理由一成(chéng)不变，是(shì)时(shí)候(hòu)重塑对可转(zhuǎn)债的认知了。投资者(zhě)要改(gǎi)变“闭眼买债(zhài)”的路径依赖，学会优择品种，规避风险。在选(xuǎn)择债券时，要理(lǐ)性(xìng)评(píng)估正股基本(běn)面(miàn)、成长性、估值水(shuǐ)平以及发债(zhài)公司(sī)偿债能力等，防范(fàn)债券退市、违约风险；在取舍标的时，应远离(lí)正股业(yè)绩(jì)表现不佳、估值较低(dī)、退市风险较高的标的，而选择(zé)正股经营效益良好、估值合理且随市(shì)场下跌(diē)估(gū)值出(chū)现压缩的标的。并(bìng)密切关注可(kě)转(zhuǎn)债市场风格变化，及时调整配置比例和结构，学会在(zài)市场波动中“游泳”。

　　监管也应当(dāng)跟上形势(shì)变化。目(mù)前(qián)关(guān)于可转(zhuǎn)债的退市处理还有不少空白和(hé)盲(máng)点，监管部门应尽快打(dǎ)齐补丁，给予市场(chǎng)明(míng)确(què)预期。比(bǐ)如，可进(jìn)一步明确可(kě)转债在退市后是否仍存(cún)在交(自行惭秽的意思是什么意思，自行惭秽意思是什么jiāo)易可能、是否还拥(yōng)有转股功能等。同(tóng)时，应(yīng)加强对可(kě)转债的风险防控，强化发行(xíng)前的信用评级，对于信用资质(zhì)较弱的公司，可考虑提高担保资(zī)产与回售条款等相关要求，适当(dāng)提升准入门槛，以更好保护(hù自行惭秽的意思是什么意思，自行惭秽意思是什么)投资(zī)者利益(yì)。

　　全(quán)面(miàn)注册制下，证(zhèng)券市场将(jiāng)迎来全方位(wèi)、根本性的变化。过去一些“无脑买入”“跟风(fēng)买(mǎi)入”的简单(dān)套路行(xíng)不通了，一些规则(zé)制度上的短板(bǎn)不(bù)能视(shì)而(ér)不见(jiàn)了。各市场参(cān)与主体还(hái)需顺(shùn)时应(yīng)势，调整包括(kuò)可(kě)转债在(zài)内的(de)投(tóu)资(zī)方法(fǎ)，完善配(pèi)套制(zhì)度，提升(shēng)风险(xiǎn)意(yì)识，共促A股市场(chǎng)健康稳定发展。

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