第一次见面握手是左手还是右手，与人握手是左手还是右手

　　近日，2022年营(yíng)业(yè)收入303.11亿元且净利润67.96亿(yì)元的兴发集团，其旗下子(zi)公司兴福电子公布科创板IPO申报(bào)稿。

　　兴福(fú)电子的(de)主要(yào)产(chǎn)品是(shì)磷酸、硫(liú)酸等，其电子级磷酸产品是半导体加工过程中的(de)关键材料，公司(sī)客户包括长江(jiāng)存储、华虹集团、中芯(xīn)国际等，也获得大基(jī)金二期入(rù)股。

　　不过有意思的是，兴(xīng)福电子第二大客户竟然是可口可乐，这(zhè)也无意间透(tòu)露了(le)一个冷知识——可口可(kě)乐生产过程(chéng)中使用(yòng)的(de)磷(lín)酸，原来不只是常规的食品(pǐn)级(jí)磷酸，还(hái)用到了(le)更(gèng)高纯度的电子级(jí)磷酸。

　　另外(wài)，兴福(fú)电子(zi)间接控股(gǔ)股东还与第二大(dà)股东(dōng)有可复活的对赌协议。且其中一条比较少见，即在兴福电子正式申(shēn)报IPO后的18个月内仍未实现合格IPO的。

　　合(hé)格IPO是指哪个(gè)？

　　兴福电子主要从事从事(shì)湿电子化学品业务，公司产品包括磷酸、硫(liú)酸等。公司磷酸(suān)产(chǎn)品(pǐn)按(àn)照纯度(dù)等级分(fēn)为电子级磷酸(suān)、食品级(jí)磷酸，电子(zi)级磷(lín)酸(suān)可分为IC级磷酸和面板级磷酸。各(gè)磷酸产品的纯(chún)度等级由高(gāo)到(dào)低分别(bié)为：IC级磷酸＞面(miàn)板级磷酸＞食品(pǐn)级磷(lín)酸(suān)。

　　申(shēn)报稿显示，兴福(fú)电子在(zài)生产(chǎn)电子级(jí)磷酸、第一次见面握手是左手还是右手，与人握手是左手还是右手电子级硫酸的同时会产生部分食品级磷酸、工业级硫酸等产品。其中(zhōng)2022年食品级磷酸的主营业务收入为(wèi)1929.29万(wàn)元。

　　主营业务收入(rù)摘要(yào)，数据来源：申报稿

　　这(zhè)里有个点值得一看，兴(xīng)福电子2022年第二大客(kè)户为可口可乐，金额为6924.1万元(yuán)，申报稿显(xiǎn)示(shì)的主要销售内容为磷酸产品。这个销(xiāo)售金额比兴福电子当年食品级磷酸的主营业务收入多出(chū)了4994.81万(wàn)元。原(yuán)因是，兴福(fú)电子电子级磷(lín)酸产品除(chú)销售给集成电路行业、显示(shì)面板行业客(kè)户外(wài)，还销(xiāo)售给可口可乐公(gōng)司、化工品贸易商等其他(tā)行业客(kè)户。由于可口可乐(lè)公司对磷酸产品的品质要求高于一般(bān)的食(shí)品级磷酸，公(gōng)司(sī)销售给(gěi)可(kě)口可乐公司的(de)磷酸产品等(děng)级实际为符(fú)合食品级要求(qiú)的(de)面板级磷酸。

　　申报稿(gǎo)显示，兴福电子2020年至2022年（下(xià)称(chēng)“报告期”）的营业收入分别(bié)为2.55亿元、5.3亿元(yuán)、7.92亿元(yuán)，归母(mǔ)净利润(rùn)分(fēn)别为-0.22亿元、1亿元、1.91亿(yì)元。

　　这(zhè)里有三个看点。一是，兴福电子2022年12月进(jìn)行过前期会计差错(cuò)更正及追溯调整，比(bǐ)如兴(xīng)福电子原报(bào)表2020年净利润为-744.2万(wàn)元，调整后为-2167.05万(wàn)元(yuán)，变动不小。

　　第二个点为，兴福(fú)电(diàn)子2022年非经常性损(sǔn)益为(wèi)4528.14万元。某会(huì)计师事务所合(hé)伙(huǒ)人对记者表示，非经常性损益是指公(gōng)司(sī)发生的与经营业务(wù)无(wú)直接关系(xì)，或是(shì)虽与经营业务相关，但由于其性质、金额或发(fā)生频率(lǜ)，影响了真实、公(gōng)允地反映公司正(zhèng)常盈利(lì)能力的各(gè)项收入、支出。

　　扣除非(fēi)经常性损益后，兴福电子2022年(nián)归母净利润由(yóu)1.91亿元降(jiàng)至(zhì)1.46亿元。

　　调整摘要，数据来源(yuán)：申报稿

　　第三个点为，兴福电子2020年至2022年业绩增长与(yǔ)主营业务毛利率(lǜ)提升有(yǒu)关(guān)，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其(qí)中兴(xīng)福(fú)电子2021年和2022年的有关毛利率，已经超过申报稿列举的同行业可(kě)比公司平(píng)均水平。对此，兴福电子在申报(bào)稿中表(biǎo)示(shì)，2021年以来公司(sī)陆(lù)续实现众多集成电路客户的产品(pǐn)认(rèn)证(zhèng)及批量供货(huò)，毛利(lì)率水平较高的集成电(diàn)路用湿电子(zi)化(huà)学(xué)品销售收入(rù)占比持续提升，且公司(sī)根据(jù)部分(fēn)产品原材料价格上涨情况适时调(diào)高(gāo)了产品销售价格(gé)，使得2021年(nián)和(hé)2022年(nián)毛利率(lǜ)维持在(zài)较高水平。

　　那么(me)，在此情况(kuàng)下，兴福电(diàn)子(zi)未来毛利(lì)率还有多(duō)少上升空间？如果不靠涨价(jià)，兴福电子未(wèi)来(lái)是否还(hái)能持(chí)续提高业(yè)绩？

　　从股权结构来看，兴福(fú)电子控股股东为上市公司兴(xīng)发集团，其直(zhí)接持有兴(xīng)福电子 55.29％的股份(fèn)。兴福电子的间(jiān)接控股股东为(wèi)宜昌兴发。

　　兴福(fú)电子第二大股东为国家集成电路基金二期，持(chí)股比例(lì)为9.62％。需要指出的是，兴福电子间接(jiē)控股股东宜(yí)昌兴发(fā)与国家集成电路基(jī)金(jīn)二期之间(jiān)存(cún)在(zài)对赌协(xié)议。虽然(rán)随着兴福电子IPO，相(xiāng)关协议已(yǐ)经终止(zhǐ)，但回购(gòu)权(quán)和随售(shòu)权存(cún)在(zài)可以“复活”的条件，且其中一条比较(jiào)少见(jiàn)，即“兴福电子(zi)正式申报IPO后(hòu)的(de)18个(gè)月内仍未实(shí)现(xiàn)合格IPO”。

　　这里有个(gè)疑惑，合格IPO是(shì)指通过上市委审议，还(hái)是指拿到(dào)证监会批文？

　　如果是指通过上市委审议，虽然申报IPO后的18个月(yuè)内没有上会(huì)结果的企业比较少(shǎo)，但(dàn)不是没有例(lì)外。比如，截(jié)至(zhì)2023年5月10日，上交所科(kē)创板栏目显示，处于正常待审核(hé)阶段(duàn)的合合信息(xī)和(hé)先正达，受理日期已(yǐ)经(jīng)超过18个(gè)月。

　　如果是(shì)指(zhǐ)拿到证监会(huì)批(pī)文(wén)，也(yě)有企业超过(guò)。比如，截至2023年(nián)5月10日，上交所科创(chuàng)板栏目(mù)显示，20家(jiā)提交注册(cè)的企业中(zhōng)有2家(jiā)受理日(rì)期已经过(guò)去18个(gè)月。

　　那么，兴福电子合格IPO是(shì)指哪个(gè)？如果(guǒ)18个(gè)月后，彼(bǐ)时兴福(fú)电子(zi)处于正(zhèng)常IPO流程中，又会演绎怎么样的剧(jù)情？

　　对赌协议摘要，数据来源：申报(bào)稿

　　另外，兴福(fú)电子此次IPO拟募资15亿元，发行不(bù)超过1亿股，占发行后总股份的27.78％。以此计算，兴福电子达(dá)到的目标估值为54亿(yì)元(yuán)。值得一提的是，15家(jiā)战略投资者2021年12月(yuè)对兴(xīng)福电子增资时，公司的投(tóu)后估值为24.96亿元。考虑稀释(shì)作(zuò)用(yòng)后(hòu)，15家战略(lüè)投资者的增(zēng)值率为(wèi)56.23％，增值了(le)4.32亿(yì)元(yuán)。

　　2023年(nián)第(dì)一季度业绩如何？

　　兴福电子重大经常性关(guān)联采(cǎi)购主要系向关联方采购黄磷、液体三氧化硫等原材(cái)料、电力等能(néng)源(yuán)以及建(jiàn)筑工程服务。2020年至(zhì)2022年，兴福电子的重大经常性关联(lián)采购(gòu)金额（不含建筑工程服务采购(gòu)）分别(bié)为1.22亿元、2.06亿(yì)元(yuán)和1.95亿元，占营业成(chéng)本的(de)比重(zhòng)分别为(wèi)51.74％、53.44％和(hé)28.71％，绝大多(duō)数是向间接控股股(gǔ)东宜昌(chāng)兴(xīng)发的(de)下属公司采购(gòu)。

　　细项来看，兴福电子部(bù)分主要原材料的(de)关联采购占比较高。比如，报(bào)告期内(nèi)，公司普(pǔ)通黄磷关联采(cǎ第一次见面握手是左手还是右手，与人握手是左手还是右手i)购金(jīn)额占同类产(chǎn)品采购总(zǒng)额的(de)比例分(fēn)别为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液体(tǐ)三(sān)氧化硫关联采购(gòu)金额占同类(lèi)产(chǎn)品采购总(zǒng)额的(de)比(bǐ)例均为 100.00％。

　　另外申报稿显(xiǎn)示，在(zài)主营业务方(fāng)面，兴福电子是控股(gǔ)股东(dōng)兴(xīng)发(fā)集团合(hé)并报表范围内唯一从事湿(shī)电子化学品相关(guān)业(yè)务(wù)的主(zhǔ)体，与兴(xīng)发集团及其控制(zhì)的其他公(gōng)司主(zhǔ)营业(yè)务及应用领域不同(tóng)。

　　虽然兴福电子没有在申报稿中对2023年第(dì)一季(jì)度业绩进(jìn)行预(yù)测，但兴发集团2023年第一(yī)季度的(de)业绩并不(bù)好。

　　兴发集团2023年第(dì)一季度营业收入为65.71亿元，同比下降23.37％。兴发集团(tuán)归母净利润为4.49亿元，同比下降73.87％。对(duì)此(cǐ)，兴发集团在公告中表示，归母净(jìng)利润较上年同期大幅降低，主要是受(shòu)市场供(gōng)需变化影响，自(zì)2022年(nián)下半年以来，草甘(gān)膦、有(yǒu)机硅DMC等(děng)周期性(xìng)产(chǎn)品市场(chǎng)价格持续下(xià)跌，在今年一季度跌(diē)幅(fú)扩大，至一季度末，草甘膦价格已跌至(zhì)行(xíng)业(yè)成本线附近，有机硅(guī)DMC已跌破行业成(chéng)本线。在价(jià)格下跌过程中，公司上述产品产销量同比(bǐ)均出现大幅下(xià)滑。

　　兴发集(jí)团也在公告(gào)中谈及(jí)湿电(diàn)子化学品，即(jí)公司湿电(diàn)子化学品、特种化学品、食品添加剂等成长性产品市(shì)场需(xū)求总体良好，盈利能力保持稳定。

　　但(dàn)是兴发集团(tuán)另一(yī)则(zé)公(gōng)告显(xiǎn)示，湿电(diàn)子化学品2023年第一季(jì)度(dù)平均售(shòu)价为8250.4元/吨，相(xiāng)较2022年第一季度的9873.34元(yuán)/吨下(xià)降了(le)16.44％。

　　由于兴发集团2022年第一季度统计口径(jìng)不太一样(yàng)，销量数(shù)据不(bù)太好找(zhǎo)，所(suǒ)以不(bù)太好具体(tǐ)判断湿电子(zi)化(huà)学品相关收入的(de)变化(huà)。

　　那(nà)么，在平均售价下(xià)降16.44％的情况下，兴福(fú)电子(zi)2023年第一季度的业(yè)绩具体(tǐ)表现(xiàn)如何？

　　平均售价摘(zhāi)要，数(shù)据(jù)来源：兴发集团公(gōng)告(gào)

　　违法违规(guī)方面，兴福电(diàn)子曾受到宜昌市(shì)猇亭区城市管理(lǐ)执法局的行政(zhèng)处罚，处罚(fá)金额为28.16万元。原因是兴福电子无(wú)证建(jiàn)设房屋，总(zǒng)违法建(jiàn)筑面积为4,718.62平方米，总造价563.15万(wàn)元。另外，兴福电子控股股东兴发集(jí)团的副总(zǒng)经理赵勇(yǒng)于2023年(nián)4月被上交(jiāo)所予以监管警示(shì)的决定，原因是赵勇交易兴发集团可转债构成短(duǎn)线交易。

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