上市公司退(tuì)市在A股早已不稀(xī)奇，但连带(dài)着可转(zhuǎn)债(zhài)一起退(tuì)市却苏三起解的故事，苏三起解的故事简介是个新鲜(xiān)事。5月(yuè)22日，*ST搜特因股价连续20个交易日低于1元，触及退(tuì)市指标(biāo)，公司股(gǔ)票及其(qí)可(kě)转债被终止(zhǐ)上市，搜特转债(zhài)或成为首只因正股退市(shì)而强制退市的可转债。此(cǐ)外(wài)，*ST蓝盾也因触(chù)及退(tuì)市指标(biāo)被终止(zhǐ)上(shàng)市，其可转债(zhài)已进入退(tuì)市整理期，引发投(tóu)资者对可转(zhuǎn)债信用风险的担(dān)忧。

　　可转(zhuǎn)债(zhài)兼具债券和股票双重属(shǔ)性(xìng)，自诞生以来颇受市场欢迎。一个(gè)广为流传的说法是，可(kě)转(zhuǎn)债“下(xià)有(yǒu)保底，上不封顶”，即上涨(zhǎng)时有“股性”加油，下跌(diē)时有“债性”托底，投资者“进(jìn)可攻退可守”，几乎稳(wěn)赚不(bù)赔(péi)。在可转债30多年发展中(zhōng)，此前一(yī)直未(wèi)出现因(yīn)正股退市而(ér)退市的情(qíng)况，也未发生过(guò)实(shí)质性(xìng)违约事件。

　　随(suí)着搜(sōu)特转债等的退市(shì)，零违约历史或将被打破(pò)，可转债(zhài)信用风险浮出水面。虽说可转债退市后，依然可以执行赎回(huí)和(hé)回售(shòu)等条(tiáo)款，但由于(yú)大多数(shù)上(shàng)市公(gōng)司是(shì)因经(jīng)营(yíng)不善导致退市，财(cái)务状况并不乐观，资不抵债、拿不出钱进行(xíng)赎回的可能性较大。而如果(guǒ)启动破产重整，公司发行的可转债划归为普(pǔ)通债权，清偿顺序(xù)相对靠后，刚性兑付(fù)亦存在很大不确定(dìng)性(xìng)。

　　接连2只(zhǐ)可转(zhuǎn)债退市，投资者蓦然发现(xiàn)，“长期(qī)稳(wěn)定的羊毛(máo)”不(bù)稳(wěn)定了。事实上，可转(zhuǎn)债退市并非完全出乎(hū)意(yì)料，早已在相(xiāng)关规则中埋下了“伏笔”。根据交易所(suǒ)上市规则，上(shàng)市公司股票被终止上市的，其发行的可转债及其他(tā)衍(yǎn)生(shēng)品种应当终止上市。过去(qù)A股退(tuì)市(shì)难(nán)、退市(shì)少，成就了可转债30多(duō)年零退市(shì)、零(líng)违(wéi)约的“神话”。随(suí)着(zhe)全面(miàn)注册制改革的持续推(tuī)进，市场优胜劣汰(tài)加(jiā)快，常(cháng)态(tài)化退市机制正在形(xíng)成，以上市股为锚的(de)可转(zhuǎn)债也跟着出清，违约风(fēng)险随之上升。退(苏三起解的故事，苏三起解的故事简介tuì)市(shì)，或将(jiāng)成(chéng)为可转债市场新常态。

　　市(shì)场在(zài)发(fā)展，生态在(zài)改变，投资者没有理由(yóu)一成不变(biàn)，是时候重塑对(duì)可转债(zhài)的认知(zhī)了。投(tóu)资者要改变(biàn)“闭眼(yǎn)买债”的路径依赖，学会优择品(pǐn)种，规(guī)避风险。在选(xuǎn)择(zé)债券时(shí)，要理性评(píng)估正股基本面(miàn)、成长性、估值(zhí)水(shuǐ)平(píng)以及发债公司偿债能力等(děng)，防(fáng)范债(zhài)券退市、违约(yuē)风险；在取舍(shě)标(biāo)的时，应远离正股业绩(jì)表现(xiàn)不佳、估值较低、退(tuì)市(shì)风险较高的标的，而选择正股经营效益(yì)良好、估值(zhí)合理且(qiě)随市场下跌估值出现压缩的标(biāo)的。并密切(qiè)关(guān)注(zhù)可(kě)转债市场风格变化，及时(shí)调整配置比例和结(jié)构，学会在市场波动(dòng)中“游泳”。

　　监(jiān)管也(yě)应当跟(gēn)上形势变化。目前关于(yú)可转债的退市处理(lǐ)还有不少空白和(hé)盲点(diǎn)，监管部门应尽快打齐补丁(dīng)，给(gěi)予市场明确(què)预期。比如，可进一步明确可(kě)转(zhuǎn)债在退市(shì)后是否(fǒu)仍(réng)存(cún)在交易可能、是否(fǒu)还拥有转股(gǔ)功能等。同时(shí)，应(yīng)加强对可转债的风险防控(kòng)，强(qiáng)化发行前的信用评级，对于信用资质较弱的公(gōng)司，可考虑提高担保资产与回售条款等(děng)相(xiāng)关要求，适(shì)当提升准入门槛，以更好(hǎo)保护投(tóu)资者(zhě)利益(yì)。

　　全(quán)面注册(cè)制下(xià)，证券(quàn)市场将迎来全方位、根(gēn)本性的(de)变化。过去一些“无脑买入”“跟风买入(rù)”的简单套路行不通了，一些(xiē)规则制度上的(de)短板不能(néng)视而不(bù)见了。各市场(chǎng)参与(yǔ)主(zhǔ)体还需(xū)顺时应(yīng)势(shì)，调整(zhěng)包括可转(zhuǎn)债在内的投资方法，完善配套制度，提升风险意识，共促A股(gǔ)市场健(jiàn)康稳(wěn)定发展。

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