金融界5月15日消息 央行今(jīn)日进行(xíng)1250亿元(yuán)1年(nián)期(qī)MLF操(cāo)作，中标利(lì)率为2.75％，与此前持平。本(běn)周有1000亿元MLF到期。

　　消息面上(shàng)，上周五曾经有消息称本(běn)月MLF中标利率有可能下调，但是机构分析，央(yāng)行(xíng)行长易纲(gāng)曾在3月公(gōng)开表示目前实(shí)际利率(lǜ)的水平是比(bǐ)较合适，且4月(yuè)28日政治局会议对一季度的经济复(fù)苏(sū)给(gěi)予充分肯定。

　　5月以(yǐ)来(lái)资金(jīn)面(miàn)转(zhuǎn)松，DR007中枢回落至1.8％左右(yòu)，机(jī)构杠杆率(lǜ)提升。5月是缴税大(dà)月(yuè)，需要关注下周缴(jiǎo)税周对资金面可能造成(chéng)的扰动。

　　此(cǐ)前媒体报道称，自5月15日起银行协定存款(kuǎn)及通知存款(kuǎn)自律(lǜ)上(shàng)限将下调，四大国有银行协定存款和通知存款自律上(shàng)限下调幅度为30BPS，其它金融机构降(jiàng)幅为50BPS。中信(xìn)证(zhèng)券分(fēn)析，预(yù)计银(yín)行协(xié)定存款和(hé)通知存款利率上限的下(xià)调有助于缓解(jiě)银行净(jìng)息(xī)差偏窄的问(wèn)题。

　　国君宏观研(yán)究指出，近(jìn)期部分银行调降(jiàng)存款利率，严格上不算降息，属于(yú)“利率(lǜ)市场化”的进(jìn)一步深化。本轮存款利(lì)率(lǜ)调降背后的原(yuán)因，是储蓄(xù)偏高、资金空转(zhuǎn)增叠加银行净息差收窄。因此，存款利率(lǜ)客观(guān)上(shàng)可减轻银行负债成本(běn)，但(dàn)是这并不足以触发超额储(chǔ)蓄大规模(mó)转为消费及向金融资产流(liú)入。

　　（1）近期部分银行调降存款(kuǎn)利率，严格上(shàng)不算降息，属于(yú)“利率市场(chǎng)化”的推进。2023年4月以来，河南、广东等(děng)多地中小银行（地(dì)方农商行(xíng)为主）发布公告(gào)下调人民币存(cún)款挂牌利率(lǜ)，下调(d富士康在河南有多少员工 富士康是上市公司吗iào)幅度在10-45bp不等。据《经济观察网》等权威媒(méi)体报道(dào)，5月(富士康在河南有多少员工 富士康是上市公司吗yuè)15日起(qǐ)银行(xíng)协定存款(kuǎn)及通知(zhī)存款自律上限将下调(diào)，引发(fā)“降息(xī)潮”的热议。不(bù)过，作为我国利率体系的“压舱石”，1年期存款(kuǎn)基准利率（整存整(zhěng)取）依然维持(chí)在(zài)1.5％不变(biàn)，因此本轮银行(xíng)存款利率调降严(yán)格意义上并非真的降息。归根结底，本轮存款利率调降也(yě)属于“利率市场化(huà)”的(de)进一步深化。

　　（2）存款利(lì)率调(diào)降背后，是储蓄(xù)偏高、资金空(kōng)转增叠加银行(xíng)净息差(chà)收窄。一、2023年(nián)初的人民币存款(kuǎn)维持高位，居民储(chǔ)蓄释放速(sù)度较慢。因此，存款利(lì)率调(diào)降(jiàng)背景(jǐng)下，居民储(chǔ)蓄有望进一步(bù)流出，更多流(liú)向消费、房贷、资(zī)本市场等。二、资金杠杆抬(tái)升、空转(zhuǎn)加剧。2023年3月降准以来，资金利率中枢回落，资金杠杆明显(xiǎn)抬升(shēng)，资金空转有所加剧。存(cún)款利率调降一定(dìng)程(chéng)度上(shàng)可以疏通流(liú)动(dòng)性淤积，支撑(chēng)宽信用进程。三、MLF等政(zhèng)策利率接连(lián)调降后，银行净息(xī)差大幅收窄(zhǎi)，尤(yóu)其(qí)是城商行(xíng)、农商行，因(yīn)此(cǐ)压降存款成本、规范吸储行为(wèi)也属于大势所趋。

　　（3）总(zǒng)结来(lái)看，存款利率调降客观上将减轻(qīng)银行负债成(chéng)本，但(dàn)我们认(rèn)为(wèi)，这并不(bù)足以(yǐ)触发超(chāo)额储(chǔ)蓄大规(guī)模转为消(xiāo)费及向(xiàng)金融资产流入；回归基本面(miàn)来看，“弱复苏+低(dī)通胀”组合(hé)的延续，仍将利(lì)好高(gāo)股息资产和(hé)长期(qī)国(guó)债。客观上，本轮银(yín)行下降存款利率的效果(guǒ)与(yǔ)2022年4月、9月的效果类似，可以降低负债端成本，保护银(yín)行(xíng)净息差。当前流动性淤(yū)积仍未缓解，4月(yuè)“社融-M2”剪刀差倒挂仅仅小幅(fú)收(shōu)窄至-2.4％。本轮存款利率调降，理论上可(kě)以促使存款搬家，促使超(chāo)额储蓄(xù)流(liú)出，更多(duō)转化为消费。但我们觉得刺激(jī)难度(dù)较大，倾向(xiàng)于(yú)认为(wèi)消费环比修复(fù)最(zuì)快的时候已经过去。再回(huí)归经济基(jī)本面来(lái)看，“弱(ruò)复苏+低通胀”组(zǔ)合的延续，意味着长端利率仍(réng)有望继续下探，高股息资(zī)产仍将(jiāng)占优。

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