昨夜今晨(chén)，全球投资界“春晚”——伯克希尔年度(dù)股东大会召开(kāi)。

　　昨(zuó)晚10点15分开始，今(jīn)年8月(yuè)30日(rì)将满(mǎn)93岁的巴菲特和老搭(dā)档、已经(jīng)99岁的芒(máng)格出席(xí)伯(bó)克希(xī)尔哈(hā)撒韦年度(dù)股东大(dà)会(huì)的(de)问答环节。

　　本次大(dà)会召开(kāi)时(shí)的宏观(guān)背景颇不平静：美国银行(xíng)业动荡不安(ān)，债(zhài)务上限谈判僵持，经济徘徊于衰退的危险边缘(yuán)，地缘政治冲突持续升温(wēn)，人工智(zhì)能正(zhèng)带来重大(dà)的机遇和风险(xiǎn)，怀着“朝圣”心(xīn)态而来(lái)的投(tóu)资者(zhě)们(men)热切盼望(wàng)聆听(tīng)“奥马哈先知”对大变革时代(dài)的点(diǎn)评和(hé)投资智慧。

　　大会召开前，伯克(kè)希(xī)尔哈撒(sā)韦发(fā)布一季度财报显(xiǎn)示，第(dì)一呼百应吾独尊是什么意思生肖，一呼百应吾独尊代表什么生肖一(yī)季度(dù)净利(lì)润355.04亿美元，去(qù)年(nián)同期为55.8亿美元；第一季度营收853.93亿美元，去年同期为708.1亿美元；第一季(jì)度投(tóu)资和(hé)衍生品(pǐn)收益(yì)为347.58亿美元(yuán)，去年同期(qī)为亏损19.78亿美元。

　　先来看(kàn)看巴菲特、芒格的重要观点(diǎn)：

　　1.巴菲(fēi)特：不全力支(zhī)持倒闭(bì)的硅谷银行“将带来灾难性后果”

　　巴(bā)菲特表示，在(zài)硅谷(gǔ)银行倒闭后，监(jiān)管机构必(bì)须做(zuò)出赔(péi)偿所(suǒ)有储户的(de)决定(dìng)，因为不这样做可(kě)能会损害全球金融体系。

　　“这(zhè)将是灾难性的，”巴(bā)菲特在回答一个问题时说，如果储(chǔ)户得不到补偿，它(tā)给美国经(jīng)济带来的后果无法想象。

　　2.美国(guó)和(hé)中国(guó)发(fā)生冲(chōng)突很愚蠢

　　巴菲特和芒格都(dōu)认为，中美关系(xì)紧张(zhāng)对两国会造成不必要的伤害。芒格说：“美国和(hé)中国发生冲突是很愚蠢的。我们应该做的就是和中国(guó)和(hé)睦相处(chù)。美国(guó)应该与中(zhōng)国大量开(kāi)展(zhǎn)自由贸易。”巴菲特说(shuō)，中美(měi)会有(yǒu)竞争(zhēng)，但(dàn)一(yī)直都需要(yào)判(pàn)断，如(rú)果没(méi)有对(duì)方回应，事情能(néng)有多(duō)大进步。两国(guó)都会(huì)有竞(jìng)争(zhēng)力(lì)，都(dōu)可以繁荣发展。

　　3.巴菲(fēi)特(tè)：过去几个月(yuè)的波动可能是二战以来最(zuì)厉害(hài)的(de)一次(cì)

　　巴菲特表(biǎo)示，我们大部分的事业，在今年报告的营收都会比(bǐ)去年较低，这都是因(yīn)为过去(qù)6个月经济的不景气造成(chéng)的(de)。

　　巴菲特(tè)称，过去的这(zhè)几个(gè)月公司都经历了很多的波动，这(zhè)可能是(shì)二战(zhàn)以来最厉害的一次(cì)，二战的时候我们没有办法获得商(shāng)品(pǐn)、货物，但是这一次的波动来自于另外一(yī)个地方，他们可能在(zài)过去的6个月中出现(xiàn)了存(cún)货(huò)过多的情况，这不是说(shuō)好像失业率、就(jiù)业率的情况(kuàng)造成的，但是现在的经济环境(jìng)在这六个月已经(jīng)非常不一样了，而(ér)我们(men)很(hěn)多的经理人对(duì)于这种(zhǒng)情况感觉到比较惊讶，存货怎么(me)会(huì)一下子那么多卖不出去。现在我们才慢慢(màn)地让销售(shòu)情(qíng)况有所(suǒ)恢(huī)复。

　　4.“好(hǎo)日(rì)子可(kě)能已(yǐ)经(jīng)结束(shù)”！巴菲特(tè)第(dì)一季(jì)度(dù)净卖出104亿美元股票

　　巴菲特说，他在第一(yī)季度是股票的净卖家。财(cái)报显示，伯克希(xī)尔出售(shòu)了价值(zhí)132亿(yì)美(měi)元的(de)股票，仅(jǐn)买(mǎi)入了(le)28亿美元。净卖出104亿美元股票(piào)。

　　这些数(shù)据突显出，巴菲特(tè)和他的长期(qī)得力助手查理·芒格认为，当期的估值没有吸引力。自今年年初以来(lái)，该公司的现金储备增加了(le)20亿美(měi)元，达到1306亿美元，为2021年底(dǐ)以来的最高水平。

　　芒格上个月表(biǎo)示，随着美(měi)联储加息和经济放(fàng)缓，投(tóu)资者应(yīng)该降(jiàng)低(dī)对股市回报(bào)的预(yù)期。

　　巴(bā)菲特对(duì)自己的企业做出了悲观(guān)的预测：好日子可能已(yǐ)经结束。这位(wèi)亿万富(fù)翁投资者预计，随(suí)着经济低(dī)迷放(fàng)缓，伯克希尔哈撒韦公司大(dà)部分业务的收(shōu)益今年(nián)将下(xià)降。因(yīn)为在(zài)过(guò)去6个月(yuè)左(zuǒ)右(yòu)的时间里(lǐ)，美(měi)国经济的“令人难以置信的增长时期”已经接近尾(wěi)声。伯(bó)克希尔经常(cháng)被视为经济健康状(zhuàng)况(kuàng)的代表，因为(wèi)其业(yè)务范围广泛，从铁路到(dào)电力公用(yòng)事业和零售(shòu)。巴菲(fēi)特曾表(biǎo)示，伯(bó)克希尔哈撒韦(wéi)公司的成功归功于过(guò)去(qù)几十(shí)年美国经(jīng)济的惊人增长。

　　5.巴菲特(tè)强调：接班(bān)人是阿贝尔

　　巴菲特指出(chū)，阿贝尔一定会继承我的工作，但他(tā)还(hái)会与贾恩一起协商，做最后的决策。公司(sī)传承在(zài)执行上并不是(shì)这么简单，管(guǎn)理(lǐ)伯克希尔可能不仅需要现在的这五个下一代(dài)领导人(rén)，而是更多有能力(lì)的人。如果(guǒ)他们不能处理得当的话(huà)，他就不会将伯克(kè)希尔交给他们。他还补充(chōng)，每一个公(gōng)司(sī)的情况都不一样。

　　芒格则表(biǎo)示，现(xià一呼百应吾独尊是什么意思生肖，一呼百应吾独尊代表什么生肖n)在伯克希尔内部都很(hěn)支持阿(ā)贝尔等(děng)高层。

　　6.美联储不(bù)能疯(fēng)狂印钱(qián)

　　有投资(zī)者提问：美联储现有的资产负(fù)债表规(guī)模是(shì)否令(lìng)你担忧(yōu)？

　　巴(bā)菲特表称他不(bù)担心美联储，支持美联储压低通胀(zhàng)率的使命，他也(yě)不担心美联储的(de)资产负债(zhài)表，尽(jǐn)管(guǎn)打趣(qù)称“那是一个(gè)很大(dà)的数字(zì)，而我喜欢看这些大数字”。

　　巴菲特称，看到美联(lián)储(chǔ)资产负债表(biǎo)从(cóng)8000亿美元增至(zhì)2.2万亿美元，就让他想到一(yī)句话(huà)“现金永远(yuǎn)不是垃圾”。但是他反对疯狂印钱令通胀(zhàng)暴(bào)涨，就像(xiàng)二战刚(gāng)结束时(shí)美国(guó)所经历的那样。对此芒(máng)格也持相同观点，称如果靠不(bù)断(duàn)印钱来解决短期问题(tí)将(jiāng)会(huì)有负面的(de)后果。

　　7.为何大(dà)幅持仓(cāng)石油股？

　　巴菲特(tè)表示(shì)，美(měi)国没有其他地方可以(yǐ)像二(èr)叠纪(jì)盆地（permian）一样有这么多石油储备。不过(guò)页(yè)岩油井(jǐng)的衰败也很快，开井第一天可能产量1.2万至(zhì)1.5万桶/日，也(yě)许一年或者(zhě)一年半就枯竭了(le)。

　　“我非常喜(xǐ)欢西(xī)方石油的(de)管理层(céng)，对他们也(yě)很熟悉。西(xī)方石油做了很多好的事情，建(jiàn)了很多新井(jǐng)还能盈(yíng)利。伯克希尔(ěr)并不会购(gòu)买(mǎi)西(xī)方(fāng)石油的控股权，管理层已经很(hěn)棒了。未来不确定是否会继续(xù)购买更多石(shí)油公司的股票，但对现在持(chí)股量很满(mǎn)意。”巴菲特说。

　　8.没(méi)有货币能(néng)取代美元的储备货(huò)币地位

　　有(yǒu)投(tóu)资者提问：美国大批发债，美联储让(ràng)债务货币化(huà)，中国巴西沙特等都在与美元脱(tuō)钩(gōu)，在这种环(huán)境下，美(měi)元的(de)货(huò)币储备地位何(hé)时会受威胁？

　　巴菲特认为，没(méi)有(yǒu)取(qǔ)代美元储备货币地(dì)位的候选(xuǎn)币种。

　　巴菲特(tè)说，没有人比美联储主席(xí)鲍威尔更了解形势，但他无法控制(zhì)财政(zhèng)政策。谁都不(bù)知道，一种纸币(bì)能坚持用多(duō)久才会(huì)失控，尤其是在这种货币是全球储备货币的时候。

　　巴(bā)菲特认为，美国要(yào)大举印钞很容易，但应该(gāi)非常小(xiǎo)心(xīn)。如(rú)果货(huò)币太多，一旦把通胀的精(jīng)灵从(cóng)瓶(píng)子里放出来，就很(hěn)难恢复，人们会(huì)对货(huò)币失(shī)去信任。

　　巴(bā)菲特称(chēng)，无法预测(cè)会有什么结果，反正不会是好(hǎo)结果(guǒ)。现在（大量发债(zhài)）是一个非常政治化的(de)决策(cè)。

　　芒格(gé)说，在某(mǒu)些(xiē)时候(hòu)，通过印(yìn)钞赢得选(xuǎn)票会适得其反。芒格在提到日本的货币政策(cè)和(hé)财(cái)政政(zhèng)策时说，日(rì)本用日元做了(le)些(xiē)奇怪(guài)的事。对于日本实施的经济政策，日本(běn)人应该接受并作出应(yīng)对。巴菲特补充说，如果日元(yuán)是储备(bèi)货币，那些事不可(kě)能发生。巴菲特说，他佩(pèi)服(fú)日本，日本有一个更有凝聚力的(de)社会(huì)，但美国不应该效仿日(rì)本(běn)。不断印(yìn)钞是疯狂的。

　　猪价(jià)持续低迷(mí)，国家研究启动第(dì)二批中央冻猪(zhū)肉收(shōu)储

　　今年(nián)以来，在供大于需的市场格(gé)局下(xià)，我国(guó)生猪价(jià)格整体(tǐ)偏弱(ruò)运(yùn)行(xíng)，期间最高仅涨(zhǎng)至16元/公斤，最低跌(diē)至14元(yuán)/公斤以下(xià)。

　　回顾今(jīn)年春节(jié)过后的猪价走(zǒu)势，记(jì)者查(chá)询上甲数(shù)据梳理发现(xiàn)，2月中旬至3月初(chū)期间，生猪价格曾出现一波企稳反弹，但在(zài)涨至16元/公(gōng)斤后(hòu)再次振荡下跌，直至(zhì)4月17日跌(diē)至今年低点13.9元/公斤后，才再度出现小(xiǎo)幅反弹至4与25日(rì)的15.12元/公斤，随后在(zài)五(wǔ)一假(jiǎ)期前(qián)又略有回落(luò)。

　　在近期(qī)生猪价(jià)格(gé)低位运行的情况下，国(guó)家发改(gǎi)委(wěi)于5月5日(rì)下(xià)午(wǔ)发布(bù)最新研(yán)究收储的公告(gào)称(chēng)，据(jù)国家发展改革委监测，4月(yuè)24日—4月28日当周，全国平均猪粮比价为5.21：1，处(chù)于(yú)过度下跌二级预警区间。根据《完(wán)善政(zhèng)府(fǔ)猪肉储备(bèi)调节(jié)机制 做好猪(zhū)肉市(shì)场保供稳价(jià)工作(zuò)预案》规定(dìng)，国家发改委会同有关部门研究适(shì)时启动年(nián)内第(dì)二(èr)批中央冻猪肉储(chǔ)备收储(chǔ)工作(zuò)，推动生猪价格尽(jǐn)快(kuài)回(huí)归(guī)合理区间。

　　在国家发(fā)改委发(fā)声后，生(shēng)猪期货市(shì)场预(yù)期走(zǒu)强，应声(shēng)上涨。截至5月5日下午(wǔ)收盘，生猪期货主力合(hé)约2307报收16165元/吨，涨(zhǎng)幅达(dá)1.63％。

　　从(cóng)进入4月后来看，生猪现(xiàn)货市场整体延续(xù)振(zhèn)荡下跌(diē)走势，价(jià)格无太大起色。徽商期货生猪分(fēn)析师尉秀接受期货(huò)日(rì)报(bào)记者(zhě)采(cǎi)访(fǎng)时(shí)表示，4月来生猪(zhū)现货价格呈先跌(diē)后涨再跌的振荡走势(shì)。

　　“具体(tǐ)来看，4月初(chū)至中旬，因(yīn)需求缺(quē)乏(fá)明显(xiǎn)利好(hǎo)，叠加(jiā)散户(hù)逢高(gāo)出栏心(xīn)态增强，利空(kōng)生猪价格，猪价振荡回(huí)落并(bìng)在4月17日逼近春节后低点（1月31日13.95元/公斤）；随(suí)后(hòu)进入4月中(zhōng)下旬后(hòu)，在相对较低的猪价下(xià)，市(shì)场(chǎng)心态(tài)开(kāi)始转变(biàn)，养(yǎng)殖端低价惜售情绪强、二(èr)育询盘(pán)增加，支撑价格止跌反弹，同时冻(dòng)品猪肉价(jià)格的相对优势也刺激贸(mào)易商从进(jìn)口肉采购转(zhuǎn)向对国内冻品(pǐn)猪(zhū)肉采(cǎi)购，支撑屠宰企业(yè)分(fēn)割入库意愿(yuàn)加大，再叠(dié)加月(yuè)底(dǐ)逢五一假(jiǎ)期备货，猪肉终端需求有所好(hǎo)转，猪价升(shēng)至4月25日(rì)的(de)15.12元(yuán)/公斤；而此后，较高的(de)成本(běn)导致生猪二(èr)育入场转为谨慎，屠(tú)企(qǐ)分(fēn)割比例也有开收敛，叠加(jiā)月(yuè)末部分集团企业有提(tí)前出栏迹(jì)象，在缝(fèng)节必跌的‘魔咒’下，月末价格再(zài)次回落，截至4月(yuè)28日猪(zhū)价跌(diē)至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五一小长假期(qī)间(jiān)，虽有节假日提振，但生猪现货价(jià)格平均也(yě)仅有0.2元/公斤(jīn)的涨幅，延续(xù)偏弱(ruò)态势。申银万国期货(huò)农产品高级分(fēn)析师徐盛告(gào)诉记者，目前生(shēng)猪处(chù)于需(xū)求淡季，同时(shí)五一节前各养殖(zhí)类上(shàng)市公司公布一季报(bào)显(xiǎn)示其(qí)经营数据纷纷亏损，若猪价长(zhǎng)期维持(chí)低迷(mí)，养殖企(qǐ)业(yè)超预(yù)期去产能将对行业的发展不(bù)利，容易(yì)导(dǎo)致猪价的大起大落。在(zài)这个节点，国家(jiā)发(fā)改委宣布收储，可(kě)以看出国家对生猪养(yǎng)殖行业健康(kāng)发展的(de)重(zhòng)视与呵护，有助(zhù)于提振(zhèn)市场信心。

　　“在(zài)猪(zhū)肉(ròu)收储信(xìn)号释(shì)放下(xià)，本周五(wǔ)生(shēng)猪期货盘面随(suí)即作(zuò)出(chū)反(fǎn)应走多(duō)。从收(shōu)储本(běn)身看，不(bù)会(huì)带(dài)来实(shí)质性生猪需求的增长(zhǎng)。不(bù)过，倘若收储调控长(zhǎng)期(qī)密(mì)集执(zhí)行，叠(dié)加二育等(děng)利多因素共振，或会给市场带来比较明显的利多影响。”尉(wèi)秀(xiù)说。

　　生猪价(jià)格磨底何时(shí)结束？

　　五(wǔ)一节假日过后，尉秀(xiù)告诉记(jì)者，因生(shēng)猪终(zhōng)端需求缺(quē)乏(fá)实质(zhì)性利(lì)好，短期内猪价或延(yán)续(xù)低位(wèi)区(qū)间振荡走势(shì)。

　　具体从(cóng)生猪需求(qiú)端(duān)看(kàn)，尉秀表示，参考2020年至2022年(nián)的屠宰数(shù)据(jù)，每年5月宰量(liàng)均有不同程度的提(tí)升，但也非猪肉季节性消费旺季。

　　从供(gōng)给端看，据(jù)国家统计局最新数据，截至今年(nián)一季度，全(quán)国生猪出栏1.99亿头，同比增(zēng)长1.7％，出(chū)栏(lán)量处于近五年同期(qī)高位水平(píng)；生猪存栏4.31亿头，同比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告(gào)诉记(jì)者，虽然(rán)今(jīn)年一(yī)季度(dù)生猪存栏(lán)环(huán)比(bǐ)出(chū)现下跌(diē)，但同(tóng)比依(yī)旧增长，并(bìng)处于近9年同期相对高位。

　　此外从生猪(zhū)产(chǎn)能变化来看，尉秀表示，据农(nóng)业部(bù)监测，2023开年以来，国内能繁母猪存栏已连续(xù)三个月下(xià)降(jiàng)，但(dàn)下降幅(fú)度相当(dāng)有(yǒu)限，累计(jì)下降1.97％。其中(zhōng)3月全国能繁母猪存栏量为(wèi)4305万头，环比下(xià)跌0.87％，较2022年同期(qī)增加2.90％，依然高(gāo)于4100万头的正常产能调(diào)控目标（约为105.00％）。此外据第三方机构数(shù)据，国(guó)内能繁母猪存栏自2022年11月开始下滑，已经连续5个月下滑，累计下降幅(fú)度为5.33％。其中(zhōng)，3月环(huán)比下降(jiàng)1.95％，较2022年同(tóng)期增(zēng)加2.96％。“从不(bù)同(tóng)口径的统计数据(jù)可以看出，生猪产能有继续回(huí)调(diào)走势，但截(jié)至3月降幅均(jūn)有(yǒu)限。综合来看，当下产能基础(chǔ)依(yī)旧稳固，生猪供应充(chōng)盈(yíng)，并没有出现能够驱动周期上(shàng)行趋势(shì)的力量。”

　　展望5月猪价，在尉秀看来(lái)，伴(bàn)随着猪价再次阶段性走低，二育补栏或会再(zài)次进场(chǎng)，带动猪价走高(gāo)；但今年二次育(yù)肥进(jìn)出(chū)场节奏切换加快，需关(guān)注进(jìn)出场节奏对猪价的带动。此外受冬季猪病等(děng)影响，今年2-3月有(yǒu)比较明显的小体重(zhòng)猪(zhū)急抛，出栏量的(de)提前透支将在(zài)6月前后显现，对期货LH2307盘面(miàn)的(de)利(lì)多影响或(huò)许在5月份有(yǒu)体现。总的来(lái)看，5月猪价价格重心或(huò)高于(yú)4月，建议(yì)继(jì)续重(zhòng)点关注二次育肥、冻品(pǐn)入库(kù)及收(shōu)储带来的情绪(xù)面影响。

　　方正中(zhōng)期饲料养(yǎng)殖板块(kuài)研究员(yuán)宋从志认(rèn)为，短期来看，当前生(shēng)猪整(zhěng)体屠宰量仍维持高位，并高于去年同期水平，出栏体重虽有(yǒu)连续回落，但(dàn)绝对体重仍在120kg以上，反映上游大(dà)猪仍在(zài)释放之中，二育增加(jiā)导致大猪仍有阶段性出(chū)栏(lán)压力(lì)。尤其(qí)去年6月份以来能繁母(mǔ)猪环比增加带来的生猪出栏(lán)在5月(yuè)份可(kě)能继续保持惯性增涨。但今年二(èr)季度开始生(shēng)猪市场(chǎng)将逐步过度至季节性旺季(jì)，因(yīn)此生猪近端现(xiàn)货价格大概(gài)率已(yǐ)在慢慢接近底(dǐ)部。

　　中长期来(lái)看，尉(wèi)秀表示(shì)，下半年是生猪需求的旺季，叠加能繁(fán)母猪的调减(jiǎn)在下半年会有一定(dìng)程度(dù)的(de)体现，价(jià)格重心或高于上半年，2023年全年猪价(jià)的高点有望在下半年形成。

　　“我们认(rèn)为(wèi)，上半年生猪供应压力(lì)最大的时间点有望逐步过(guò)去，叠加经济复(fù)苏、非瘟带来(lái)仔(zǎi)猪存栏的损失以及猪肉收储(chǔ)，消费端恢复后下方(fāng)现(xiàn)货(huò)价格空间有限并有望反弹。但考虑(lǜ)到2022下半年(nián)生(shēng)猪养殖利润偏高，能繁母猪存栏恢复，2023年生(shēng)猪总体供应有望(wàng)逐步增加(jiā)，全年猪价重心仍将(jiāng)低于2022年，交易(yì)节奏(zòu)的把握将(jiāng)更为(wèi)关键。”徐(xú)盛建议，长期(qī)投资者可(kě)以在养猪成本一带逐步择机入(rù)场(chǎng)买入生猪2307合约，另外等反弹(dàn)后逢(féng)高空2309合约(yuē)。

　　宋从(cóng)志表示，当前生猪期货(huò)2305合约期现已在逐步回归，2307及2309合约(yuē)对2305旺季升水扩(kuò)大，由(yóu)于生猪期价目前整体估值不高(gāo)，后续在收储加(jiā)持(chí)下，期价(jià)存在继续往(wǎng)上修复的(de)空(kōng)间。建(jiàn)议投资者在交易上可从单边转为观(guān)望，边际上(shàng)警惕饲料养(yǎng)殖板(bǎn)块集体估值下移带(dài)来的系统(tǒng)性风险。

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