自2022年底(dǐ)以(yǐ)来，A股市场一改颓势，展现(xiàn)出积极回暖的(de)画(huà)风，半导体、AI、中特估(gū)等主题层出不穷，基(jī)金(jīn)经理也(yě)随之(zhī)调仓换股，成(chéng)为市场关注焦(jiāo)点。而公募基金2023年一季(jì)报(bào)的披露(lù)，将明星基金经理们近期投资动向逐(zhú)一曝光。

　　4月21日，易方达、广发、富(fù)国、景顺长城等基(jī)金披露(lù)旗下(xià)基金的(de)2023年一(yī)季(jì)报，张坤、刘格(gé)菘、陈(chén)皓、朱少醒、刘彦(yàn)春等(děng)一季度投资情况出炉。

　　仓位往往代表了基金经理对后(hòu)市(shì)的基本看(kàn)法。多数(shù)明星基金经理在一(yī)季(jì)度仍(réng)保(bǎo)持90％以(yǐ)上(shàng)的(de)高仓位运作(zuò)，仍(réng)坚持了(le)自己的投资(zī)风格和(hé)思(sī)路。

　　不(bù)少(shǎo)人士看好后市，如刘彦春表示对全年股(gǔ)票市场(chǎng)有信心(xīn)，未(wèi)来将继(jì)续(xù)保(bǎo)持(chí)较高仓位运作，更(gèng)多在顺周期行业中寻(xún)找投资机会。刘格菘也(yě)对市场2023年二季(jì)度(dù)的表现持乐(lè)观(guān)的态度，随着(zhe)公司季度业绩逐渐披露，市场权重倾向也会(huì)逐渐(jiàn)从逻(luó)辑演绎展望(wàng)转向扎实(shí)基本(běn)面验证，预(yù)计更注重基本面和估值的匹配度。

　　值得一提的是，陈皓在一季(jì)报(bào)也用相当大的篇幅谈了(le)他对一季(jì)度(dù)热门的AI板块(kuài)的看(kàn)法。他认可AI（人工(gōng)智能）很可能(néng)是一次全新的技(jì)术革命(mìng)，但直(zhí)言客观上当下的研究认知(zhī)还不具(jù)备(bèi)对(duì)相关标的的定价能(néng)力(lì)，尤其(qí)当这些个股快速上涨(zhǎng)后，选择暂(zàn)时(shí)“以静制动”，等待胜率和赔(péi)率(lǜ)更高的投资时(shí)机出现(xiàn)。

　　张(zhāng)坤继续维持(chí)高仓位(wèi)运作(zuò)

　　被称为“坤坤”的(de)张坤是最受基民关注的基(jī)金经理，他是(shì)国内首位千亿(yì)级(jí)主动(dòng)权益(yì)基金经理，手握巨资让他分量十足(zú)。

　　从基金君整理表格来看，相较(jiào)去年(nián)底，张坤(kūn)所(suǒ)管理的4只基金在今年一季度仓位基(jī)本都维持(chí)高(gāo)仓(cāng)位(wèi)运作，多只基金一季度末仓(cāng)位均处于94％以上(shàng)。

　　具(jù)体来(lái)看，张坤管理(lǐ)的四只基(jī)金中规模最(zuì)大的(de)一只——易方达(dá)蓝筹精选，由去年(nián)末的股票(piào)市(shì)值占(zhàn)基(jī)金净值比例(lì)的(de)94.7％微调(diào)至一季(jì)度(dù)末的(de)94.26％。张坤(kūn)在(zài)季报中也写道，易(yì)方(fāng)达蓝筹精选基(jī)金在(zài)一季度股票仓位(wèi)基(jī)本稳定，对(duì)结构进(jìn)行了调整。

　　同样，张坤(kūn)管理(lǐ)的易(yì)方达优质精选、易方达亚洲精选在一季度末的仓(cāng)位在94％以上。不过，易方达优(yōu)质企业三年持有一季(jì)度仓(cāng)位(wèi)为92.82％，相(xiāng)较去年底的94.77％，略有下滑。

　　张坤一(yī)直保持了一定水平的港股仓位，一季(jì)度末所管(guǎn)理的4只基金基本维持和去年底的差不多的港股仓位，基本都是(shì)30~50％之间。相对来(lái)说，调整幅度(dù)较大的是易方(fāng)达(dá)亚(yà)洲精选，一季度末该基金持有港股和美股的比例为56.39％、38.4％，而(ér)去年四季度配置港股 和(hé)美股(gǔ)的比例(lì)为65.64％、28.68％，进行了(le)明显的调整(zhěng)。

　　而张坤在易(yì)方达亚洲(zhōu)精选中也写道(dào)，在(zài)一季(jì)度股票仓位基(jī)本稳(wěn)定(dìng)，对结构进行(xíng)了(le)调整，增加了科(kē)技等(děng)行(xíng)业的配置，降低了金(jīn)融等行业的配置，另外，在区域(yù)分布上配(pèi)置的更加均衡。个股方面，仍然(rán)持有商业模(mó)式出色、行业格(gé)局清(qīng)晰、竞争(zhēng)力强(qiáng)的优质公司。

　　一季度增配消费、降低金融(róng)

　　加仓贵州茅台减持腾讯控股(gǔ)

　　张坤在投(tóu)资上颇有(yǒu)定力，经常在(zài)季(jì)报中谈及，投资者需(xū)要时(shí)刻保持(chí)一种克制而理性的(de)心(xīn)理状态，不(bù)需要大量的行动，而是极大的耐心，坚持投资原则，等到(dào)机(jī)会时全力(lì)出击。他(tā)一直保持着偏低换手率，一季报(bào)的重仓股也基本(běn)保持稳定，只是在结构上进行调整。

　　从易方达蓝筹(chóu)精(jīng)选一季度末持仓上看，前十大重仓股变化不大，贵州(zhōu)茅(máo)台再次成为该基金的第一大重仓股(gǔ)，泸州老窖、腾讯控(kòng)股成(chéng)为其第(dì)二、第(dì)三大重仓股(gǔ)，而(ér)在去年末，该基金前三大(dà)重仓股依次是腾讯(xùn)控股、五粮液、洋河股份。

　　张坤(kūn)也在季(jì)报中写道，一季度股票仓位基本稳定，对结(jié)构进行了(le)调整，增加了消费等行业的配(pèi)置，降低了金融等行业的配置(zhì)。、

　　去年(nián)11月以来港股市场的大反弹，张坤明显(xiǎn)进行了调整，减持了跟腾讯控(kòng)股和香港交(jiāo)易所，而增加了美团-W、中(zhōng)国海洋石油(yóu)。其中，相较去年底，中国海洋(yáng)石油新进前(qián)十(shí)大重仓股(gǔ)之(zhī)列(liè)，而药明生物退出前十大重仓(cāng)股之列(liè)。

　　目前看，易(yì)方达蓝筹精(jīng)选和易方达优质企业三年持有的头号重仓股为贵(guì)州茅台(tái)，但是(shì)易(yì)方达亚(yà)洲精选和易(yì)方达(dá)优质精选的(de)头号(hào)重仓股仍为腾讯控股。去年底这四(sì)只(zhǐ)基金的(de)头(tóu)号重仓(cāng)股(gǔ)均为腾讯控股(gǔ)。

　　而虽然(rán)一季(jì)度末腾(téng)讯控股仍是易方(fāng)达(dá)优质精选的第一(yī)大重(zhòng)仓股，但相(xiāng)较去年底已经(jīng)进行(xíng)了(le)减持，同样减持的还有港(gǎng)交所，这只个股已经推出了前十大重仓股(gǔ)之列(liè)。而美团新进其前十大重仓股之列。

　　一季度规模(mó)小幅提升

　　总规(guī)模逼近900亿

　　张坤(kūn)曾(céng)是行业内首位(wèi)主动(dòng)权益基金(jīn)管理规模超过千亿的基金经理，但(dàn)近两年A股市(shì)场震荡，所管理(lǐ)规模(mó)所缩水。一季度末他(tā)所(suǒ)管(guǎn)理规模基本和(hé)去年(nián)底持平，整(zhěng)体规模逼(bī)近900亿。

　　截(jié)至2023年一季度末，易方达张坤管理的4只基金合计总规模达到889.42亿(yì)元(yuán)，相比三季(jì)度末减少了4.92亿(yì)元。

　　具体来看，一季度(dù)末，易方达蓝筹精选、易(yì)方达优质精选(xuǎn)、易方达(dá)优势企业(yè)三(sān)年(nián)、易(yì)方达亚(yà)洲精选股票的规(guī)模(mó)分别为(wèi)562.09亿(yì)元、189.71亿元、53.23亿元、83.39亿元。

　　值(zhí)得一(yī)提的是，易(yì)方达蓝筹精选在今年(nián)一季(jì)度规模缩水8.66亿(yì)元，目前(qián)仍以562.09亿(yì)元的规(guī)模(mó)，位居基(jī)金行业“巨无霸”的(de)主动权(quán)益基(jī)金。

　　选择一条可积(jī)累的(de) “很长的坡”

　　并在(zài)坡(pō)上“滚(gǔn)雪球(qiú)”是很重(zhòng)要的(de)

　　张坤(kūn)每次(cì)在季报中都会清晰写道(dào)自己的(de)投资思(sī)路，这一(yī)次(cì)也不例外，值得投资者看一看(kàn)。

　　张坤在季报中写到，基本(běn)面价值(zhí)投资很吸引人的一点是(shì)，投资(zī)者可以(yǐ)用很(hěn)长一段时间来(lái)充(chōng)分(fēn)观察公司的发展，等(děng)到它们用(yòng)事实证明(míng)自(zì)己的成功和巨大的成长潜(qián)力(lì)之后，再(zài)买入也不迟(chí)。

　　基(jī)本面价值投资的优势之一在于可积累(lèi)性。具体来说，积累体现在(zài)对基本面分析(xī)方法(fǎ)的理解和对具体(tǐ)行业(yè)和(hé)企业的洞(dòng)察，所有这些都使投资者未(wèi)来(lái)更可能做出对(duì)具体投资标(biāo)的内在价值的准确判(pàn)断。

　　如果只是针对某一次投资，积累的(de)重要性可(kě)能(néng)并不显著。但如果将投资贯穿一(yī)生，并将长期复合回报作为终级(jí)目标(biāo)，可积累性就(jiù)是这一目标的最重要保障，选择一条可(kě)积累的 “很(hěn)长的坡”并在坡上“滚(gǔn)雪球”是很重(zhòng)要的。我(wǒ)们会(huì)参考(kǎo)全球产业升级的经验，持续做(zuò)深入的研(yán)究(jiū)积(jī)累，争取构建一(yī)个全(quán)面而尽(jǐn)量准确的坐标系(xì)，希(xī)望(wàng)能(néng)正确评估企(qǐ)业(yè)的竞争(zhēng)力并跨行(xíng)业选出好的公司。识别出好公司(sī)是如(rú)此重要，因为好公司不是(shì)好股票的唯一(yī)情(qíng)形(xíng)就是估值过高，在其他(tā)情形下，好公司都会给(gěi)投资者带来长期可观的回(huí)报(bào)。

　　研究方面(miàn)，阅读企业(yè)的定期(qī)报告并对财务数据(jù)进行系统整理(lǐ)和(hé)分析，是(shì)理解(jiě)企业基本面的核(hé)心手段之一(yī)。在定期(qī)报告中，企(qǐ)业的(de)所有经营活(huó)动都会(huì)反映在财务数据中(zhōng)，定(dìng)量的数据可以用来检验并修正调研中(zhōng)对企业形成的(de)定性感知。如(rú)果能对一家公司(sī)过(guò)去和(hé)当前(qián)的财务状况了如指(zhǐ)掌，就更有可能正确评判这家(jiā)公(gōng)司的未来价值(zhí)。罗杰(jié)斯曾说过，你要阅读(dú)一切。如果你(nǐ)对一家公司感(gǎn)兴趣，那就看看它的年报，你(nǐ)就(jiù)会超过(guò)华尔街98％的人。如(rú)果你阅读了年报中(zhōng)的附(fù)注，你(nǐ)就会超(chāo)过华(huá)尔(ěr)街的所有人。

　　几乎任何成(chéng)功(gōng)的公(gōng)司都经历过短期的经营业(yè)绩(jì)和股价的震荡，经(jīng)历过市场先生态度的(de)冷(lěng)暖，但它们成(chéng)功的模(mó)式往往(wǎng)没有变化，通过深入的研究(jiū)并(bìng)抓住这些关键的因素(sù)，是能够一路(lù)坚持下来的重要因(yīn)素，也通常意味(wèi)着长期可(kě)观的收(shōu)益。

　　刘格菘：重点持(chí)仓(cāng)光伏、储能(néng)、新能源车

　　曾经(jīng)作为一人包(bāo)揽前三的基金经理刘格菘，其一举一(yī)动颇受(shòu)关(guān)注(zhù)。

　　以(yǐ)刘(liú)格菘(sōng)管(guǎn)理的广发双擎升级为例，一(yī)季度(dù)末(mò)该(gāi)基金保(bǎo)持较(jiào)高仓位运(yùn)作，该基(jī)金(jīn)股票仓位为92.15％，较2022年(nián)四季度末的94.14％略(lüè)有下滑，但基(jī)本是高仓位应(yīng)对市场。

　　刘格菘在一季度持仓结构并没有进行大幅度(dù)调整。数据显示，广发双擎升级(jí)一季(jì)度(dù)末前五大重仓股(gǔ)分别为晶电表可以调快慢吗 电表房东能做手脚吗澳科(kē)技、阳光电源(yuán)、亿纬锂能、隆基绿能、圣邦股份，这些(xiē)重仓股均出现在该基金去年四季度末的(de)前十大(dà)重(zhòng)仓股之列。

　　刘格菘在季报中(zhōng)写道，2023年一季度，表(biǎo)现较好的(de)行(xíng)业为(wèi)新科(kē)技(jì)技术(shù)演绎预测中的相关(guān)行(xíng)业(yè)，例如(rú)计算(suàn)机(jī)、传媒(méi)、通信(xìn)。以光伏、新(xīn)能源、汽车等为(wèi)代表的(de)高端制(zhì)造业资产经历了下跌。在海外金融(róng)风险担忧、经济衰退的(de)初(chū)始预期、国际关(guān)系不(bù)确(què)定的情况下，叠加AIGC带(dài)来的较热烈的应用展望，资金分流可能(néng)是高(gāo)端制造业(yè)相(xiāng)对(duì)表现不理想(xiǎng)的原因之一。

　　广发双(shuāng)擎(qíng)升级基金的持仓结(jié)构(gòu)并没有(yǒu)进行大(dà)幅度的(de)调整，依然(rán)围绕已经建立(lì)全球比较优势的高端制造产(chǎn)业(yè)链布局。从重仓持股来(lái)看，该(gāi)基金重点持(chí)仓的光伏、储能、新(xīn)能源车(chē)方向。

　　和2022年四季度(dù)相比，刘格菘(sōng)一季度的重仓股变化不大(dà)，仅晶科能源新进前十(shí)大重仓股之列，而比亚迪(dí)退出(chū)了前十大重仓行列。

　　谈及后市，刘格菘对市场2023年二季度的表现持(chí)乐观的态度，随着公司季度(dù)业绩(jì)逐渐(jiàn)披露，市场权重倾向也会(huì)逐渐从逻辑演绎(yì)展望转向扎实基(jī)本面验证，预计更注(zhù)重基本(běn)面和(hé)估值的匹(pǐ)配度。对本基金重点(diǎn)持仓的光伏、储能、新能源车(chē)方向保持(chí)相(xiāng)对乐(lè)观，投资中相信(xìn)基(jī)本面优(yōu)秀和增量价值积累(lèi)的公司。经过调整，行业估(gū)值(zhí)水平已在历史低位(wèi)，产业链的变(biàn)化(huà)在市场定(dìng)价中(zhōng)未被充分(fēn)认知和体现。

　　就A股市(shì)场一季度(dù)的阶段特点来说，当前市场的(de)参与资金方呈现复杂(zá)多样的趋势，收益预期的时间(jiān)维度(dù)预(yù)期也呈现分(fēn)化，因(yīn)此短期内市场在主题(tí)逻辑的演绎幅度(dù)、转换速度都会可预见地加大(dà)。这对于投(tóu)资人而言，在新信息的处理上(shàng)提高了(le)难(nán)度，短期内基本面估值匹(pǐ)配的压力也会比(bǐ)较大(dà)。

　　陈皓：投(tóu)资和人生一样，

　　一(yī)生(shēng)最重要的选择也就是三(sān)、五次

　　作为市(shì)场上较(jiào)为知名的均衡(héng)性(xìng)投资选手，陈皓一季度如何调整投资(zī)组合，如何(hé)展望未来(lái)市场投资机会，也非常受到市场关注。

　　陈皓(hào)在其管理的易(yì)方达新经济基金中(zhōng)回顾一季度市场行情时(shí)表(biǎo)示(shì)，一季(jì)度中(zhōng)国经济整(zhěng)体温和复苏，由于(yú)刚刚经(jīng)历疫情，居民消费(fèi)和(hé)企业投资的(de)信心恢(huī)复会有(yǒu)一个过程，因此短期持(chí)续加杠杆的(de)动力不(bù)强，复苏力度相比市(shì)场乐观预期仍有一定差距(jù)。海外则维持滞涨格(gé)局，尽管3月(yuè)以硅谷银行为代表的欧(ōu)美 金融风波暂时平息，但也让投资者担心这是否只是当下(xià)复(fù)杂环境下各种危机的冰山一(yī)角。尤其4月初(chū)欧(ōu)佩克+的(de)减产行(xíng)为(wèi)进一(yī)步增强了(le)未来(lái)通胀(zhàng)的(de)韧(rèn)性(xìng)，也让美联(lián)储(chǔ)在(zài)货(huò)币政策调整决(jué)策时愈加进(jìn)退两(liǎng)难(nán)。

　　亮(liàng)点(diǎn)不多的(de)经济基(jī)本面遇到无(wú)处安放的流动性(xìng)，“AIGC（人工智能自动内容生(shēng)成）”和部分(fēn)国企(qǐ)相关板块获得了边际(jì)资(zī)金(jīn)的巨量(liàng)涌入，机(jī)构短时间(jiān)剧烈、集中(zhōng)的调仓行为(wèi)，则进一(yī)步(bù)加(jiā)剧了市场结构的分化。受(shòu)益两大主题的(de)TMT和建筑、石油石化等板块(kuài)表现突出，而新能源、金融地产等(děng)行业则录(lù)得负收益。

　　谈及一季(jì)度投资操作时，陈皓称，由于尚未发(fā)掘到基本面(miàn)驱(qū)动的投资主线，本基金一(yī)季(jì)度操作(zuò)不(bù)多，主要包(bāo)括(kuò)行业(yè)上用医药替代了部(bù)分白酒仓位(wèi)，个股上则逆向(xiàng)增持(chí)了一些由于短期基本面(miàn)一(yī)般(bān)或者机构调仓导致股价下(xià)跌，但长(zhǎng)期市值空间较大(dà)的(de)中小盘个股。

　　从前十大重仓(cāng)股变化上(shàng)看，此前连续(xù)3个季度位列前五(wǔ)大重仓股之一的五粮液(yè)，在今年(nián)一(yī)季度退出该基金前十大(dà)重(zhòng)仓股，宝信软(ruǎn)件取代(dài)五粮液，新(xīn)进前五大重仓股(gǔ)。

　　作(zuò)为(wèi)一季(jì)度唯一一只(zhǐ)仍保留在前(qián)十(shí)大(dà)重(zhòng)仓(cāng)股(gǔ)的(de)贵州(zhōu)茅台也(yě)遭到陈皓减持，对比上(shàng)一个季度，陈(chén)皓(hào)在(zài)一(yī)季度减持(chí)了(le)6.8万(wàn)股贵州(zhōu)茅台，环(huán)比减持幅度接近30％，贵州茅(máo)台也从上一季度(dù)的(de)第二大重仓股退居(jū)第四大重仓股。

　　其他前十大(dà)重仓股(gǔ)中，主要供应(yīng)北斗关键器件的振芯科技、氟化工龙头中的巨化股份、特钢龙头中的(de)抚(fǔ)顺特钢，三只个股一季度新进前十大重仓股。

　　除了(le)五粮液(yè)之(zhī)外，紫光国微、宁德时代也退出前十大重(zhòng)仓股。

　　陈皓(hào)在(zài)一(yī)季报也用(yòng)相当(dāng)大的(de)篇幅(fú)谈了(le)他(tā)对一季度热(rè)门的AI板块的看法。

　　他称，对于火热的(de)AI（人工智能）主(zhǔ)题(tí)我们也进行(xíng)了积极的研究，方向(xiàng)上非常认(rèn)同其很可(kě)能是一次全(quán)新的技术革命，将极大提升全社会的(de)生产效(xiào)率(lǜ)，但客观上我们当下的(de)研(yán)究(jiū)认知还不具备对相(xiāng)关(guān)标的的定价能力，尤其当这些个股快速(sù)上涨(zhǎng)后，也(yě)不(bù)太符合我们“以相(xiāng)对(duì)合理的价格买入预期收益率更高的资产”这一投(tóu)资(zī)理念，因此会选择暂时“以静制(zhì)动”，继续(xù)对产业(yè)和(hé)公司进行跟踪、研究(jiū)以及再(zài)定价，等待胜(shèng)率和赔率(lǜ)更高的投资时机出现。

　　陈皓在一(yī)季报(bào)中还分享了(le)自己最(zuì)新(xīn)的投资感悟(wù)，他表示，相比资本(běn)市场即(jí)期涨跌带来(lái)的(de)多巴胺，我们更倾向于通过(guò)深入研(yán)究获得超(chāo)额认知、并最(zuì)终映射(shè)到(dào)投资上来获得(dé)内啡肽。投(tóu)资(zī)和人生(shēng)一样，每天(tiān)都(dōu)可以做(zuò)选择，但终(zhōng)其一生最重要(yào)的(de)其(qí)实也就是那三(sān)、五(wǔ)次，我们平时(shí)的(de)不断学习、反思、进化，努力追寻的正是在(zài)每一次关键选(xuǎn)择时(shí)将胜率再提(tí)升一点点。

　　展望二季度，陈皓认为，“一些(xiē)积极因素正在酝酿或(huò)发酵(jiào)，我(wǒ)们重启了与(yǔ)世界的链接，中国在中东、南美等新兴市场获得了更多实(shí)质性认同的声音和举动；国内主要城(chéng)市的一(yī)二手房销(xiāo)售持(chí)续恢复，部(bù)分行业已经进(jìn)入库存周期的尾(wěi)段，我们可(kě)能(néng)真的只需要(yào)一点点信(xìn)心，就能扭转困(kùn)局(jú)，将经济带入正循环(huán)。一如当下(xià)的(de)证券市场，我们也衷心的希望其能(néng)够早日摆(bǎi)脱存量博(bó)弈(yì)的困(kùn)难模式，迎来投(tóu)资人久违的甜(tián)蜜期。”

　　朱少醒(xǐng)：致(zhì)力于在优(yōu)质股票(piào)里寻找价值

　　去翻更多的“石(shí)头”

　　富(fù)国基金(jīn)副总(zǒng)经理朱少醒一季(jì)度持(chí)仓(cāng)基本保持稳定，持仓(cāng)依旧以消费、医疗、银行、券商、新能源等板块(kuài)龙头为(wèi)主。

　　从一季度前十大重(zhòng)仓股上看，贵州茅台(tái)、五(wǔ)粮液依旧位居富国(guó)天惠基金前三大(dà)重仓股，金域医学(xué)新进前三大重(zhòng)仓股(gǔ)，这也(yě)是自2021年(nián)以(yǐ)来，金域医学首次进(jìn)入富(fù)国天惠(huì)前十大(dà)重仓股(gǔ)。

　　公开资料显(xiǎn)示，金域医学是一家以(yǐ)第三方医学检验及病理(lǐ)诊断(duàn)业务为核心(xīn)的高科技服务(wù)企业，通(tōng)过不(bù)断积累(lèi)的“大平台、大网(wǎng)络、大(dà)服务、大(dà)样本和大数据”等(děng)资源(yuán)优势(shì)，为全(quán)国各(gè)级(jí)医疗(liáo)机构(gòu)提供领先(xiān)的(de)医学诊断信(xìn)息整合服务(wù)。

　　除了金域医学之外，基础(chǔ)化工(gōng)板(bǎn)块中的蓝晓科技也在一(yī)季(jì)度(dù)新进富国天惠前十大重仓股，受益于生(shēng)命科学业务增(zēng)长(zhǎng)迅(xùn)速，截止4月(yuè)20日，今年以(yǐ)来，蓝晓科技股价上(shàng)涨33.05％。

　　相比之(zhī)下，药明康德(dé)、瑞丰(fēng)新材两只个股则在一季度退出(chū)富国天惠前十大(dà)重仓股(gǔ)。

　　朱少醒在一季报中回(huí)顾，一季度(dù)沪深300指数上涨 4.63％，创业板指上涨(zhǎng)2.25％。在度过了充满各种艰难(nán)挑战的2022年后，一季(jì)度实体经济进入了复苏(sū)的阶段。各项宏观经济指标(biāo)在3月份有了明(míng)显改善(shàn)。货(huò)币政策(cè)保持宽松，前几年实施的(de)一些收缩性行业监管(guǎn)政策放松管制的迹象(xiàng)确认。投资(zī)者的风险偏好有微弱(ruò)的回升。

　　尽管目前数据上呈现的复苏力度(dù)还不是很强，但(dàn)我们应(yīng)该看到是积极的因(yīn)素正在发挥作用持续的进程中。更要重视的是市场(chǎng)的(de)整体估值依然处于长周期(qī)中很有吸(xī)引力的位置(zhì)，当下权(quán)益市场处在较好的风险(xiǎn)收益区间。

　　他表(biǎo)示，放在更长(zhǎng)的时间(jiān)维(wéi)度，我们相信现(xiàn)在(zài)所面临的重重(zhòng)困难终将找(zhǎo)到解决的出路。投资(zī)者当前选择承(chéng)受市场波动对应(yīng)的(de)预期回报(bào)水平的是相当合适的。未来(lái)我们依然会(huì)致力于(yú)在优质股票里寻找价值，去翻(fān)更(gèng)多(duō)的“石头”。

　　他在多(duō)次(cì)季(jì)报披露时反复(fù)强调，我(wǒ)们并不具备(bèi)精(jīng)确(què)预测市场短期趋势的可靠能力，而把精力集中在(zài)耐心(xīn)收集具(jù)有远大前景的优秀公司，等待(dài)公(gōng)司自身创造价值(zhí)的实现和市场(chǎng)情绪在未来某(mǒu)个时点(diǎn)的周期性回归。个股(gǔ)选择(zé)层面(miàn)，本基金(jīn)偏好投(tóu)资于具有良好“企业基因”，公(gōng)司治(zhì)理结构完(wán)善(shàn)、管理(lǐ)层优秀的(de)企业(yè)。我们认为此类(lèi)企业，有更(gèng)大的概率能在未来为(wèi)投资者创造价值。分享企(qǐ)业自身(shēn)增长带来(lái)的(de)资本(běn)市(shì)场收益(yì)是成长型基金获取回(huí)报(bào)的最佳(jiā)途径。

　　刘彦春：继续坚守(shǒu)大消费(fèi)

　　作为业(yè)内(nèi)知名的主投大消费板块的基金经理，手握700多(duō)亿“重(zhòng)金”的刘彦春一季度(dù)如何调仓换股，他又(yòu)是如何看待未(wèi)来市场，也值得(dé)投资者关注。

　　最新披露(lù)的(de)2023年一季报显示，刘彦(yàn)春整体持仓的仓位和(hé)行业板块变化不大(dà)。他在景顺(shùn)长城鼎益(yì)基金季报写道，一季度组合仓位和行业配置没(méi)有(yǒu)大的变化，仍然坚(jiān)持自下而上精选个股(gǔ)而非择时的投资风格，保持合同约(yuē)定较高仓位运作。

　　从景(jǐng)顺长城鼎(dǐng)益季报来看，前三大(dà)重仓股仍为白酒龙(lóng)头股，贵州茅台、泸(lú)州老窖、五粮(liáng)液(yè)。此(cǐ)外(wài)，古井贡酒、山西汾酒(jiǔ)也继(jì)续在其前十(shí)大重(zhòng)仓股(gǔ)之中。

　　从增持力度上(shàng)看(kàn)，刘(liú)彦春对中国(guó)中免加仓力度最大(dà)，一季(jì)度环(huán)比？增持9.57％。此外，相比去年底持(chí)仓，美的集团新进(jìn)前十(shí)大重仓股之(zhī)列，而晨(chén)光股份退出前(qián)十大重仓股(gǔ)。

　　谈(tán)及后市(shì)表示，刘彦春(chūn)表(biǎo)示，一(yī)季度，我(wǒ)国(guó)经济温和(hé)复(fù)苏。海外通胀(zhàng)预期变化对(duì)国内资(zī)本市场造成(chéng)较(jiào)大扰动。美国(guó)失业率(lǜ)水平再(zài)创新低，意(yì)味着高利率环境大概率持(chí)续(xù)更长时间。气球(qiú)事件(jiàn)导(dǎo)致(zhì)中美关系再(zài)度紧张。国内强刺激预期落空，叠(dié)加海(hǎi)外风险事件(jiàn)，股票市场开始偏离复苏主线，博(bó)弈气(qì)氛(fēn)渐浓。

　　我国经济复苏、美国紧缩(suō)后通胀(zhàng)下行仍将是(shì)今年(nián)主(zhǔ)要宏观背(bèi)景。经(jīng)济运行正常化需要一个过程(chéng)，特别是居民和中小企业，需要(yào)时间(jiān)修复(fù)资(zī)产(chǎn)负债表(biǎo)、修复信心。随着(zhe)经济逐(zhú)步(bù)正常化，居民消费信心回升(shēng)、超额储蓄下(xià)降是必然事件，消费今年(nián)大概率超预期(qī)回升。就近期(qī)公布的社融和(hé)地产数(shù)据分(fēn)析，二季度(dù)A股盈利增速有望(wàng)进入上行周(zhōu)期。

　　海外银行暴(bào)雷反映出加息(xī)过快(kuài)带来的金融(róng)风险，本身会加大紧缩效(xiào)应，联储紧缩速度(dù)和幅度向下(xià)修正。紧缩带来的金融风险更多是流(liú)动(dòng)性问(wèn)题，底层资产(chǎn)问题(tí)不大，海(hǎi)外央行及时救助可以避免(miǎn)风险蔓延。至少现阶段我(wǒ)们认为出现金融危(wēi)机的风险(xiǎn)不大(dà)。欧美等发达国家(jiā)通胀和金融风(fēng)险(xiǎn)并存，处(chù)理难度较(jiào)大(dà)，这(zhè)也意味(wèi)着全(quán)球无风(fēng)险收益率在相对(duì)顶部位置，国家之(zhī)家沟通对话、加强合作的可能性也在加大。

　　全球(qiú)经济正在(zài)重回正轨的路上。除了(le)继续(xù)关注整(zhěng)个经济体发展电表可以调快慢吗 电表房东能做手脚吗状况(kuàng)之外(wài)，我们可以将目光更多(duō)放在微观企(qǐ)业层面(miàn)。可以看到很多公司在过去(qù)几年始终做(zuò)正确的事，经营(yíng)效率(lǜ)提升(shēng)，逆境中变得更加优秀、更(gèng)加(jiā)强大。不必总是关(guān)注宏观(guān)数据，多看(kàn)看(kàn)微观企业(yè)变(biàn)化可以让内心更加平静。我们(men)对全年股票市场有信心，未(wèi)来将继续保持(chí)合同约定(dìng)较高仓位(wèi)运作，更(gèng)多(duō)在顺周期(qī)行(xíng)业中寻找投资机会(huì)。期待为持有人(rén)创造良好收益。

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