昨夜今晨，全球投资界“春晚”——伯克(kè)希尔年(nián)度股(gǔ)东大(dà)会召开。

　　昨晚(wǎn)10点15分开始(shǐ)，今年8月30日将(jiāng)满93岁的(de)巴菲(fēi)特(tè)和(hé)老搭档、已经99岁的芒格出席伯(bó)克希(xī)尔(ěr)哈(hā)撒(sā)韦年度股东大会(huì)的问答环(huán)节。

　　本次大会召开时的(de)宏观(guān)背景颇不(bù)平静：美(měi)国(guó)银行业动荡不安(ān)，债务(wù)上(shàng)限谈判僵持，经济(jì)徘徊于衰(shuāi)退的危险边缘，地缘政治冲突持续升温，人工智能正带来重大的(de)机遇和风险，怀着“朝圣(shèng)”心独善其身是什么意思啊 独善其身是褒义还是贬义态而来的投资(zī)者们热切盼望聆听“奥马(mǎ)哈先知”对大变革时代(dài)的(de)点评和(hé)投资智慧。

　　大(dà)会召开前，伯克(kè)希尔哈撒韦发布一(yī)季度(dù)财报(bào)显示(shì)，第一季度净利润355.04亿美(měi)元，去年同期为55.8亿美元；第(dì)一季度(dù)营收(shōu)853.93亿(yì)美元(yuán)，去年同期(qī)为(wèi)708.1亿美元；第一季度投(tóu)资和(hé)衍生品收益为347.58亿美元，去年同期为亏(kuī)损19.78亿美元。

　　先来看看巴菲特(tè)、芒格的重要观点(diǎn)：

　　1.巴(bā)菲特：不全力支持(chí)倒闭的(de)硅谷(gǔ)银行“将(jiāng)带来灾难性后果”

　　巴菲特(tè)表示，在硅谷银(yín)行倒闭后，监管机构必(bì)须做出赔偿所有储户的(de)决定，因为不这(zhè)样做可能会损害全(quán)球金融体系。

　　“这将是灾难性的(de)，”巴菲(fēi)特在(zài)回答一个问题时说，如果储户得(dé)不到补偿，它给美(měi)国经(jīng)济带来的后果无法(fǎ)想(xiǎng)象。

　　2.美国和中(zhōng)国发生冲突很(hěn)愚蠢

　　巴菲(fēi)特和芒格都认为，中美关系紧(jǐn)张对两(liǎng)国会造成不必(bì)要的伤害。芒格说：“美国和(hé)中(zhōng)国(guó)发生冲突是很愚蠢的。我(wǒ)们应该做的就(jiù)是和(hé)中国和睦相处。美国应该与(yǔ)中国(guó)大量开展自由贸易(yì)。”巴菲特(tè)说，中美(měi)会有(yǒu)竞争(zhēng)，但(dàn)一直都需(xū)要判断，如果没有(yǒu)对方(fāng)回应，事情能有多大进(jìn)步。两(liǎng)国(guó)都会有(yǒu)竞争力，都可以繁荣发(fā)展。

　　3.巴菲特：过去几(jǐ)个月的波动可能是二战以来最(zuì)厉害的一次

　　巴菲(fēi)特表(biǎo)示，我们(men)大(dà)部(bù)分的事业，在今年报告的(de)营收都会比去年较低，这都是因(yīn)为过去(qù)6个月经济的不景气造成的。

　　巴(bā)菲特称(chēng)，过去的这几个月(yuè)公(gōng)司都经(jīng)历(lì)了很多的波动，这可(kě)能(néng)是二战以来最(zuì)厉害的一次，二战的时候我(wǒ)们没有办法(fǎ)获(huò)得(dé)商品(pǐn)、货物(wù)，但是这(zhè)一次的波(bō)动来自于另外一个地方，他们(men)可能在过(guò)去的6个月(yuè)中(zhōng)出(chū)现了(le)存货(huò)过多的情(qíng)况(kuàng)，这不是说(shuō)好像失业率、就业(yè)率的情况造(zào)成的，但是现在的(de)经济环境在这六个月已经非常不一样(yàng)了，而我们很多的经理人对于这种情况感觉到比(bǐ)较惊讶，存货怎(zěn)么会一下子(zi)那么多卖不出(chū)去。现在我们(men)才慢慢(màn)地(dì)让销售情况有所恢复。

　　4.“好(hǎo)日(rì)子(zi)可能(néng)已(yǐ)经结束”！巴菲特(tè)第一(yī)季度净卖出104亿美(měi)元股票

　　巴菲特说(shuō)，他在第一(yī)季(jì)度是股票(piào)的净卖家(jiā)。财报显示，伯克希尔出售了价值(zhí)132亿美元的股票(piào)，仅买入(rù)了28亿美元。净(jìng)卖出104亿(yì)美元股票。

　　这(zhè)些数据(jù)突显出，巴菲特和他的长期得力助手查理·芒格认为，当(dāng)期的估值没有吸引力。自(zì)今年年初(chū)以来(lái)，该公(gōng)司的现金储备增加(jiā)了20亿美元(yuán)，达到1306亿美元(yuán)，为2021年(nián)底(dǐ)以(yǐ)来的最高水平。

　　芒格上个月表示，随着美联(lián)储加息(xī)和经(jīng)济放(fàng)缓，投资(zī)者应(yīng)该降低对股市回(huí)报的预期。

　　巴(bā)菲特(tè)对自(zì)己(jǐ)的企业做出了悲观的预测：好日子(zi)可能(néng)已经(jīng)结束。这位亿万富翁投资者预计，随着经(jīng)济低迷放缓(huǎn)，伯克希尔哈撒韦(wéi)公司大部分业务(wù)的收益今年将下降。因(yīn)为在过(guò)去6个月左右的时间里，美国经(jīng)济的“令人难以置(zhì)信的增长时期”已经接(jiē)近尾声。伯克希尔经常被视(shì)为经济健康(kāng)状况的代(dài)表，因为(wèi)其业务范围广泛，从铁路到电力公(gōng)用事业和零售。巴(bā)菲特(tè)曾表示，伯克希尔哈撒韦公司的成功(gōng)归功于过去几十年(nián)美国经(jīng)济的(de)惊人增长。

　　5.巴菲(fēi)特强调：接(jiē)班人是阿(ā)贝尔(ěr)

　　巴菲特指出，阿贝(bèi)尔一定(dìng)会继承(chéng)我的工(gōng)作，但他还会与(yǔ)贾恩一起协(xié)商，做最后的决策。公(gōng)司(sī)传承(chéng)在执行上并不是这么简单，管理伯克(kè)希尔可能不仅需要现在的这五个下一代领(lǐng)导人(rén)，而是更多有能(néng)力的人。如果他们不能处(chù)理得当的话，他(tā)就不会将伯克希尔交给他们。他(tā)还补充，每一个(gè)公司的情况都不一样。

　　芒格则(zé)表示，现在伯克希尔内部都(dōu)很(hěn)支持阿贝尔等高层。

　　6.美联储不(bù)能疯狂印钱

　　有(yǒu)投资者提问(wèn)：美联(lián)储现(xiàn)有的资产负债表规模(mó)是否(fǒu)令你(nǐ)担忧？

　　巴菲特(tè)表称他(tā)不担心美(měi)联储，支持美联储压低通胀(zhàng)率的使命，他也不担心美联储的资产负(fù)债表，尽(jǐn)管打趣称“那是一个很大的数字(zì)，而我喜欢看(kàn)这(zhè)些大数字”。

　　巴(bā)菲特(tè)称，看到美联储(chǔ)资产负债(zhài)表从8000亿(yì)美元(yuán)增至2.2万亿美元(yuán)，就(jiù)让他想到一句(jù)话“现金永(yǒng)远(yuǎn)不是垃(lā)圾”。但是他反对疯狂印(yìn)钱令通(tōng)胀暴涨(zhǎng)，就(jiù)像二战刚结束时美国所(suǒ)经历的那样。对此芒格也持相同观点，称(chēng)如(rú)果靠不断印钱来解决短期问题将会有(yǒu)负(fù)面的后果(guǒ)。

　　7.为何(hé)大幅持仓石油股？

　　巴菲特表示，美国没有其他地方可以像二叠纪盆地（permian）一样有这么(me)多石油(yóu)储备。不过页岩油井的衰败也很快，开(kāi)井第一天(tiān)可(kě)能产量1.2万(wàn)至1.5万(wàn)桶/日，也(yě)许一年或者一年半就枯(kū)竭了。

　　“我(wǒ)非常喜欢西方石油(yóu)的管理层，对他们也很熟悉。西方(fāng)石油做(zuò)了很多好的事情(qíng)，建(jiàn)了很多新井还能盈利(lì)。伯克(kè)希(xī)尔并不会购买西方石油(yóu)的(de)控(kòng)股(gǔ)权，管理层已经(jīng)很棒了。未来不确定是否会(huì)继续购买(mǎi)更多石油公司的股票，但(dàn)对现在持股量(liàng)很满意。”巴(bā)菲特说。

　　8.没有货币能(néng)取(qǔ)代美元的(de)储备(bèi)货(huò)币地位

　　有投资(zī)者提问：美国大批发债，美联储(chǔ)让债务货币化(huà)，中国巴西沙特等都在与美元脱钩，在这种环境下，美元的货(huò)币储备地位(wèi)何时会受威胁(xié)？

　　巴菲(fēi)特认为，没有(yǒu)取代美元储备货币地位的候(hòu)选币种。

　　巴菲(fēi)特说(shuō)，没有人比(bǐ)美(měi)联储主席(xí)鲍威尔更了解形势，但他无法控制财(cái)政(zhèng)政(zhèng)策(cè)。谁(shuí)都不知(zhī)道，一种纸币能坚持用多久才会失控，尤其是在这种货币是全球(qiú)储备货(huò)币的时候。

　　巴菲特认为，美国要大(dà)举印钞(chāo)很容易，但应该非常小心(xīn)。如果货币太多(duō)，一(yī)旦把通胀的精灵(líng)从瓶(píng)子里放出来，就很难恢复，人们(men)会对货币失(shī)去信任(rèn)。

　　巴菲特称，无(wú)法预测(cè)会有什么结果，反正不会是好(hǎo)结果。现在（大量发债）是一(yī)个非常政治化的决策。

　　芒格说，在某(mǒu)些时候，通过印(yìn)钞赢得选票(piào)会适(shì)得(dé)其(qí)反。芒格在提到(dào)日(rì)本的货(huò)币政策和财政政(zhèng)策时说(shuō)，日本用日元做了些奇怪(guài)的事(shì)。对(duì)于日本实施的经济政策(cè)，日(rì)本人应该接受并作(zuò)出应对。巴(bā)菲特补充说，如果日元是储(chǔ)备(bèi)货币，那些事不可能(néng)发生。巴菲特说(shuō)，他(tā)佩服日本，日本有(yǒu)一个更有凝聚力的(de)社会，但美国不应该效(xiào)仿日本。不断印钞是疯狂的。

　　猪价持(chí)续低迷，国家研究启动第二批中央(yāng)冻猪肉(ròu)收储(chǔ)

　　今年以来，在供大于需的市场(chǎng)格局下，我国生猪价格整体(tǐ)偏弱(ruò)运行，期间(jiān)最高仅(jǐn)涨至16元(yuán)/公斤，最低跌至14元/公斤以下(xià)。

　　回顾今年春节过后(hòu)的猪价走势(shì)，记者查询上甲数据(jù)梳(shū)理发现，2月(yuè)中旬至(zhì)3月初期间，生猪价格曾出现一波企稳(wěn)反弹，但在涨至16元/公斤后再(zài)次振(zhèn)荡下跌，直至4月17日跌(diē)至今年(nián)低点13.9元/公斤后，才再度出(chū)现小幅反弹(dàn)至4与25日(rì)的(de)15.12元/公斤，随(suí)后在五(wǔ)一假期前(qián)又略有回落。

　　在近期(qī)生猪价格低位运(yùn)行的(de)情况下，国家发(fā)改(gǎi)委(wěi)于5月(yuè)5日下午发布最新研究收储的公告称，据(jù)国家发展改(gǎi)革委监测(cè)，4月24日(rì)—4月28日当周，全(quán)国平均猪粮比(bǐ)价为5.21：1，处于(yú独善其身是什么意思啊 独善其身是褒义还是贬义)过(guò)度下跌二级预警区间。根(gēn)据《完善政(zhèng)府猪肉(ròu)储备(bèi)调节机制 做好猪肉市场(chǎng)保供(gōng)稳价工作(zuò)预案》规定，国家发改委会(huì)同有(yǒu)关部门研究(jiū)适(shì)时(shí)启动年内第二批(pī)中央冻猪肉储备收储工作，推动生猪价格(gé)尽(jǐn)快回归合理区间。

　　在国家发改委发声后，生猪期货市场预期(qī)走强，应(yīng)声(shēng)上涨。截至5月5日下(xià)午收盘，生猪期(qī)货主力合(hé)约2307报收(shōu)16165元/吨，涨幅达(dá)1.63％。

　　从进入4月后来看，生猪现货市场整(zhěng)体延(yán)续(xù)振荡下跌(diē)走势，价格(gé)无太大起(qǐ)色。徽(huī)商期货(huò)生猪分析(xī)师尉(wèi)秀(xiù)接受期货日报记者(zhě)采访时表示，4月来生猪现货价格呈先跌后涨再跌的(de)振荡(dàng)走势。

　　“具体来看(kàn)，4月(yuè)初至中(zhōng)旬，因需求缺乏明显利好，叠加(jiā)散(sàn)户逢(féng)高出栏心态增强，利空生猪(zhū)价格(gé)，猪价振(zhèn)荡回落并在4月17日逼近春节后低(dī)点（1月31日(rì)1独善其身是什么意思啊 独善其身是褒义还是贬义3.95元/公斤）；随后进(jìn)入4月中(zhōng)下旬后，在相对(duì)较低(dī)的猪价下，市场(chǎng)心态开(kāi)始转变，养(yǎng)殖端低价惜(xī)售(shòu)情(qíng)绪强(qiáng)、二育询盘增加，支撑价(jià)格止跌反弹，同时冻品猪肉(ròu)价格的相(xiāng)对优(yōu)势也刺激贸易商从进(jìn)口肉采(cǎi)购转向对(duì)国(guó)内冻(dòng)品猪肉(ròu)采购(gòu)，支撑屠宰企业分(fēn)割入库(kù)意愿加(jiā)大，再叠加(jiā)月底逢五一假(jiǎ)期备货，猪肉终端需求有(yǒu)所好转，猪(zhū)价(jià)升(shēng)至(zhì)4月25日的15.12元/公斤(jīn)；而此后，较高的成本导致(zhì)生(shēng)猪二育(yù)入(rù)场转为谨(jǐn)慎，屠企(qǐ)分(fēn)割比(bǐ)例也有开收敛，叠(dié)加月末部分集团(tuán)企业有提前(qián)出(chū)栏迹象，在(zài)缝节必跌的‘魔咒’下，月末价(jià)格再(zài)次回落，截至4月28日(rì)猪(zhū)价(jià)跌至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而(ér)五一(yī)小长假期间(jiān)，虽有节(jié)假(jiǎ)日提振，但(dàn)生猪现货(huò)价格平均也(yě)仅(jǐn)有0.2元/公斤的涨幅，延(yán)续偏弱态势。申(shēn)银万(wàn)国期货农产品高级分析师(shī)徐盛告诉记者(zhě)，目前生猪处于需求淡季，同时五一节前各养殖类上市公(gōng)司(sī)公布一季报显示其经营数据(jù)纷纷亏损，若猪价长(zhǎng)期维(wéi)持低迷(mí)，养殖(zhí)企业超(chāo)预期去产能将对行业的发展(zhǎn)不利，容易导致(zhì)猪(zhū)价(jià)的大(dà)起大落。在这个(gè)节点，国家发(fā)改委(wěi)宣布收(shōu)储，可以看(kàn)出国家对生猪养殖行业健康发展的重(zhòng)视与呵(hē)护，有助(zhù)于提振市场信心(xīn)。

　　“在猪(zhū)肉(ròu)收储信号释(shì)放下，本周五生猪期货盘面随即作出反(fǎn)应(yīng)走多(duō)。从收储本身看，不会带来实(shí)质(zhì)性生猪需求的增长。不过，倘若收储调控长期(qī)密集(jí)执行，叠加二育(yù)等利多因素共振，或(huò)会给市场带来(lái)比(bǐ)较明显的利多影响。”尉(wèi)秀说(shuō)。

　　生猪价格磨底何(hé)时结(jié)束？

　　五一(yī)节假日(rì)过后，尉秀告诉记者，因生猪终端需求(qiú)缺乏实质(zhì)性利好，短(duǎn)期内猪价或延(yán)续低位区间振荡走势。

　　具体从生猪需(xū)求端看，尉秀(xiù)表示，参(cān)考2020年至2022年(nián)的屠宰数(shù)据，每年(nián)5月宰量(liàng)均有(yǒu)不同(tóng)程度的提升，但也非(fēi)猪肉季节性消(xiāo)费旺季。

　　从供给端(duān)看，据国家统计局最新(xīn)数据，截(jié)至(zhì)今年一季度，全国(guó)生猪出栏1.99亿头，同比(bǐ)增长1.7％，出栏(lán)量处(chù)于近五(wǔ)年同期高位水平(píng)；生猪存栏4.31亿头，同比增长2.0％，环(huán)比(bǐ)下(xià)跌4.78％。尉秀(xiù)告诉记者，虽然今年(nián)一季度生(shēng)猪存(cún)栏(lán)环比出现下(xià)跌，但同比依旧增长，并处于近(jìn)9年同期相对高位。

　　此(cǐ)外从生猪产能变化来看，尉(wèi)秀表示，据农业部监测，2023开年以来，国内(nèi)能繁母猪存栏已连续三个月下降，但下降幅度相当有(yǒu)限，累计下降1.97％。其中(zhōng)3月全国能繁母猪存栏量(liàng)为4305万头，环比(bǐ)下跌0.87％，较2022年(nián)同期增加2.90％，依然(rán)高于4100万头的正常(cháng)产(chǎn)能调控目标（约为105.00％）。此(cǐ)外(wài)据第三方机构数据，国内能繁母(mǔ)猪存栏自(zì)2022年11月开(kāi)始下滑，已经连(lián)续5个月下滑，累计下降幅(fú)度(dù)为5.33％。其中，3月环比(bǐ)下降1.95％，较2022年(nián)同期增加2.96％。“从不同(tóng)口径的(de)统(tǒng)计数据可以看出，生猪(zhū)产能有继续回调走势，但截至3月降幅均有(yǒu)限。综合来(lái)看，当下产能基础依(yī)旧稳固，生猪供(gōng)应(yīng)充盈，并(bìng)没有(yǒu)出现能够驱动(dòng)周(zhōu)期(qī)上行趋势的(de)力量。”

　　展望5月猪价，在(zài)尉秀看来(lái)，伴随着猪价再次(cì)阶段性走低(dī)，二育补栏或(huò)会再(zài)次进场，带(dài)动猪价走高；但(dàn)今年(nián)二次育(yù)肥进(jìn)出场节奏切换加(jiā)快(kuài)，需(xū)关注进出(chū)场(chǎng)节奏对猪价的(de)带动(dòng)。此(cǐ)外(wài)受冬(dōng)季猪病等影响，今年2-3月有比较明显的小体(tǐ)重猪急抛(pāo)，出栏量的提前透支将在6月前(qián)后显现，对期货(huò)LH2307盘(pán)面的(de)利(lì)多影响或许(xǔ)在5月份有体(tǐ)现。总的(de)来看，5月猪(zhū)价(jià)价格(gé)重(zhòng)心(xīn)或高(gāo)于4月，建(jiàn)议继续(xù)重点关注二次育肥、冻(dòng)品入库及收储(chǔ)带来的情绪(xù)面影响。

　　方正中期饲料(liào)养殖板(bǎn)块研(yán)究员宋从志认为，短(duǎn)期来看，当前生猪整体屠宰量仍维持高位，并高于去(qù)年同期水平，出栏(lán)体重虽有连续回落，但绝对体(tǐ)重(zhòng)仍在120kg以上，反映上游大猪仍在释放之中，二育(yù)增加导致大猪仍有阶段性出栏压力。尤(yóu)其去年6月份以来能繁母猪环比(bǐ)增加带来的(de)生猪出栏在5月份(fèn)可能继(jì)续保持(chí)惯性(xìng)增涨。但今年二季度开始生猪(zhū)市场将(jiāng)逐步(bù)过度至季节性旺季(jì)，因此生猪近端现货价格大概(gài)率(lǜ)已(yǐ)在慢慢(màn)接(jiē)近底部。

　　中长(zhǎng)期来看，尉秀表示(shì)，下半年是生猪需(xū)求的旺季，叠加能繁母猪的调减在下半年会有一定程度的体现，价格重心或(huò)高于上半年，2023年全年猪(zhū)价的高点(diǎn)有望(wàng)在下半年形成(chéng)。

　　“我们认(rèn)为，上(shàng)半年生猪供(gōng)应压力最大的时间点有望(wàng)逐步过去，叠加经济(jì)复苏、非(fēi)瘟带来仔猪存栏的损失以及(jí)猪肉(ròu)收储(chǔ)，消(xiāo)费端恢复后(hòu)下方现货(huò)价格(gé)空间有限并(bìng)有望(wàng)反弹。但考虑(lǜ)到(dào)2022下半年生猪(zhū)养(yǎng)殖(zhí)利润偏高，能繁母猪存栏恢复，2023年生猪总体(tǐ)供应有望逐步增加，全年猪价(jià)重心仍(réng)将(jiāng)低于2022年，交(jiāo)易节奏(zòu)的把握将更为关(guān)键。”徐盛(shèng)建议(yì)，长(zhǎng)期投资者可以在(zài)养(yǎng)猪成本(běn)一带逐步(bù)择机(jī)入场(chǎng)买(mǎi)入生猪2307合约(yuē)，另外等(děng)反弹后逢(féng)高空2309合约。

　　宋从志(zhì)表示(shì)，当前生猪期(qī)货2305合约期现已在(zài)逐步回归(guī)，2307及2309合约(yuē)对2305旺季升水扩大(dà)，由于(yú)生猪期(qī)价目前整(zhěng)体估(gū)值(zhí)不高，后续在收储加持(chí)下，期价(jià)存(cún)在继续往上(shàng)修复的空(kōng)间。建议投(tóu)资者在交易(yì)上可从单(dān)边(biān)转为观望，边际上警惕饲料养(yǎng)殖板块集体估值下(xià)移(yí)带来的系统性风险。

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