财联社(shè)记(jì)者(zhě)近期(qī)从行业内(nèi)了解(jiě)到(dào)，信贷市场需(xū)求低(dī)迷持(chí)续之下，部分银行(xíng)出现了(le)贷款最优惠利率与同期理(lǐ)财收(shōu)益率倒(dào)挂或接近倒挂(guà)的罕见(jiàn)现象(xiàng)。

　　“我们个贷最低已经到年化3.65％左右了，但投放依旧比较难。房(fáng)贷和前十(shí)年比那都是放不出去的。”4月(yuè)25日(rì)，中部(bù)一家大型城商行(xíng)相关负责人对财联社记者说。

　　这种情况(kuàng)并非个案(àn)。4月(yuè)26日(rì)，财联社(shè)记者向兴业、广发等多(duō)家银行了解到，当前抵(dǐ)押贷款最优惠利率区间(jiān)为3％-3.85％之间。与一季度情况相比，贷(dài)款利(lì)率水平仍(réng)在进一步(bù)下滑。

　　而普益标准监(jiān)测数据(jù)显(xiǎn)示，上周（4月17日-4月23日(rì)）全(quán)市场共新发(fā)了(le)661款理(lǐ)财产品，环比(bǐ)增加22款，其中86款为开放(fàng)式产品(pǐn)，其平均业绩比较基准为3.46％，环比(bǐ)下(xià)跌(diē)0.07个百分点(diǎn)；575款为(wèi)封闭式产品，其(qí)平均业绩比较基准为(wèi)3.66％，环比下跌0.02个百(bǎi)分点。

　　4月26日(rì)，一家头部银行理(lǐ)财(cái)子负(fù)责(zé)人对财联社记者表示，正常情况(kuàng)下贷款利(lì)率(lǜ)要高于理财收益(yì)，否则(zé)会形成(chéng)套(tào)利空(kōng)间。近期出现的(de)收益率倒(dào)挂的情(qíng)况的确多年来(lái)少见。这种情况本质上反映实体经(jīng)济需求(qiú)不足，资金可能在金融市场空转的信(xìn)号。

　　走低的贷款利率VS走高的理财收益率(lǜ)

　　4月23日，央(yāng)行国(guó)际(jì)司(sī)司长金中夏(xià)对(duì)外表示(shì)，人(rén)民(mín)银行(xíng)认真贯彻党(dǎng)中央(yāng)、国务院决策部署(shǔ)，采取了很多措施做好金融支持稳外(wài)贸工作。首先是降(jiàng)低实(shí)体经济(jì)融(róng)资成本。2022年(nián)，我国企业贷款加权平均利率同(tóng)比下(xià)降了34个(gè)基点(diǎn)，仅4.17％，这在(zài)历史上是比(bǐ)较低(dī)的水平。

　　而上周，央(yāng)行一季度(dù)金融统(tǒng)计数(shù)据(jù)发(fā)布(bù)会上公(gōng)布的(de)数(shù)据显示，3月份银行体系新发企业贷加权平均(jūn)利率(lǜ)同(tóng)比下(xià)降29BP，达(dá)到3.96％。

　　但如央行所表述(shù)，3.96％系3月份银行(xíng)体系新(xīn)发企业贷(dài)款加权(quán)平均利率水平，并(bìng)没(méi)有(yǒu)考(kǎo)虑(lǜ)区域差异。财联社记者注意到，在部(bù)分资金充(chōng)裕的一线城市利率水平(píng)下(xià)沉更快(kuài)，比如央行营管部早(zǎo)在2月份(fèn)即(jí)表示，去年12月份，北京地区新(xīn)发放(fàng)企业贷款加(jiā)权(quán)平均(jūn)利(lì)率(lǜ)仅为3.09％。

　　海(hǎi)通国(guó)际最新报告分(fēn)析认为，一(yī)季度(dù)的贷(dài)款需(xū)求(qiú)非常好，央行今年一(yī)季(jì)度(dù)公布的贷款需求指数飙升，达到78.4，还(hái)是2012年下半年以来的(de)最高值(zhí)。但最近贷款(kuǎn)需求有下(xià)降(jiàng)趋势，如近期票(piào)据转贴现利率下降，表示银行(xíng)贷款需求较差，需要(yào)购(gòu)买票据(jù)来填充贷款额度。

　　与新发放贷款市(shì)场当前的不(bù)景气形成鲜明(míng)对比的是，一(yī)季度(dù)理(lǐ)财市场的收(shōu)益率却(què)在节节回升。普益(yì)标准数据显(xiǎn)示，截至2023年1季度末，理财(cái)公司(sī)存续(xù)理(lǐ)财(cái)产品14892款(kuǎn)，占全市场存续理财产品的44.03％。理财公司存(cún)续开放式固收类理财产品(pǐn)（不含现金管理类产品）的近(jìn)1个(gè)月年化收益率的平均(jūn)水平(píng)为(wèi)4.00％，环比(bǐ)上涨5.81个(gè)百分点(diǎn)。

　　国金固收(shōu)最新数据显示，4月(yuè)24日封闭式(shì)理财(cái)平均(jūn)基准利率3.81％，已恢复(fù)至去年12月水平；3月以来6M-1Y封闭式理财基(jī)准利率与1年期AAA级中(zhōng)票、存单(dān)利差走阔(kuò)。

　　即便与(yǔ)新发理财产品收(shōu)益率(lǜ)相(xiāng)比，当前银行(xíng)新发(fā)贷款的利(lì)率也(yě)不占(zhàn)优。普(pǔ)益标(biāo)准监测数(shù)据(jù)显示(shì)，上(shàng)周（4月17日-4月23日(rì)）全市(shì)场新发理财产品中，开放(fàng)式产品平(píng)均业绩比较基准为3.46％，封闭式产品平均业绩(jì)比较基准为3.66％。

　　业内(nèi)：要警(jǐng)惕资金出现空转套利可能

　　多位受访(fǎng)金融行业(yè)人士对记(jì)者表示，当(dāng)前新发贷(dài)款(kuǎn)利率(lǜ)和理财收益率之(zhī)间出现(xiàn)倒挂是多年来罕见的情况。部分人士认为(wèi)，应该警惕当前非对称利率政策之(zhī)下(xià)，贷款、存款(kuǎn)和金(jīn)融(róng)市(shì)场之间(jiān)出现收益(yì)“套(tào)利”空(kōng)间的可能。

　　融360数(shù)字(zì)科技研究院分析师刘银(yín)平对财联社记(jì)者表示(shì)，理财产品收益率超过银(yín)行贷款利率，可能会(huì)给(gěi)部(bù)分客(kè)户钻(zuān)空子的机会(huì)，从银行那里获取(qǔ)的(de)低息(xī)贷款没有(yǒu)投入(rù)实际经营，而是拿去(qù)购买收益率更高的理财产(chǎn)品，导致(zhì)资金(jīn)空转，前(qián)几年结构性存款市(shì)场曾存在这(zhè)种现象(xiàng)。

　　不(bù)过刘银平认(rèn)为，目前理财产品业(yè)绩(jì)比(bǐ)较基准不代表(biǎo)实际收(shōu)益(yì)率，净值是不断(duàn)波(bō)动(dòng)的，不会一直上涨，实(shí)际(jì)上，理财产(chǎn)品向净值化转型之后对(duì)企业的吸(xī)引力有所(suǒ)减弱。

　　上海金(jīn)融与发展(zhǎn)实验室(shì)主任曾(céng)刚对财联社记(jì)者表示(shì)，理财收(shōu)益(yì)与金(jīn)融市场(chǎng)利(lì)率(lǜ)相(xiāng)对应，出现倒挂(guà)的(de)情况(kuàng)主要是即(jí)期的贷款(kuǎn)利率与发行当期定价的理(lǐ)财收益率的差(chà)异，在(zài)市场利率快速下行的时容(róng)易出(chū)现这种(zhǒng)收益率不同步的(de)脱节现象。

　　曾刚认为，如(rú)果银(yín)行贷款(kuǎn)利率(lǜ)继续下行，意(yì)味(wèi)着当期(qī)发行(xíng)的(de)理财产品的(de)收益率会同步下(xià)降(jiàng)。从这一个角度来看(kàn)，未(wèi)来一段时间的理财产(chǎn)品收益(yì)率会进入下行通道。

　　这一判断得到银行业内人士(shì)的认同。4月(yuè)25日，某城商行广州(zhōu)分行(xíng)负(fù)责人(rén)对财联社表(biǎo)示，该行已经(jīng)关注到理财收益(yì)和(hé)存贷款利差的情况，理财与贷款利率差距(jù)过大(dà)必(bì)然(rán)引发资(zī)金空转套利，这(zhè)与货币政策初衷(zhōng)不(bù)符。估计下一步理财产品收益水平要(yào)降低(dī)到3％以下。

　　一(yī)家头部需要和须要意思的区别简单理解，必须与必需的区别通俗易懂银行理(lǐ)财(cái)子(zi)负(fù)责人(rén)对财联社记者表示，考虑到理(lǐ)财产品(pǐn)底层资产(chǎn)大(dà)多数(shù)为债券，而债(zhài)券(quàn)市场发行人大(dà)多是大型(xíng)企业，理(lǐ)论上(shàng)其收益率比个贷是(shì)要低一(yī)个等级(jí)。

　　“道理(lǐ)很简单(dān)，个人的信用等级比(bǐ)大型(xíng)企业要低，所以个贷的定价理论(lùn需要和须要意思的区别简单理解，必须与必需的区别通俗易懂)上(shàng)要比理(lǐ)财收益(yì)率(lǜ)高才对。现在出现(xiàn)个贷定价(jià)和(hé)理财产品持平，甚至(zhì)出现倒挂，这(zhè)只能说(shuō)明(míng)个人部门当前的信贷(dài)需求不(bù)足，没有什么人想贷款，导致资金(jīn)空转(zhuǎn)，这也是(shì)近年来(lái)比(bǐ)较罕见的情况。”该负责人表示。

　　该人士(shì)同样认(rèn)为，如果贷款定价持续下行未(wèi)来(lái)新(xīn)发理财产品收益率也会回(huí)落。“市(shì)场(chǎng)对利率走(zǒu)势的预期是一致的，新发的(de)收益(yì)率未来会下来，近期整体的趋势也是这样。一些(xiē)存量的(de)产品年化收益率(lǜ)近期大幅上行，主要是因为底层资产是去年利率高位时候拿的，在利率走(zǒu)低(dī)预(yù)期(qī)下，其(qí)净(jìng)值表现(xiàn)就(jiù)会向上拉。”

　　息差承压将(jiāng)推动(dòng)存(cún)款利率进一步下(xià)行

　　受(shòu)访银行人(rén)士对财联社记者(zhě)称(chēng)，当前贷款端定价疲软的(de)现(xiàn)状，也是有关方面不断出(chū)手规(guī)范(fàn)存款(kuǎn)利率的核心动因。

　　4月25日，前述(shù)中(zhōng)部(bù)地(dì)区大型(xíng)城商行负责人(rén)对记(jì)者表示，在(zài)贷(dài)款定价上不去(qù)的情况下，未来存款利率持续下行应该是大趋势(shì)，否则银行净息差承受的压力将是(shì)巨大(dà)的。“现在各行储蓄又多(duō)，之(zhī)前理财波动的影响还没完(wán)全消(xiāo)除，很(hěn)多客户的(de)资(zī)金还(hái)没(méi)有出来(lái)，都(dōu)压在储蓄里。”

　　有(yǒu)市(shì)场观点认(rèn)为，一旦第(dì)二季(jì)度贷款需(xū)求走弱得(dé)到确认，意(yì)味着贷(dài)款(kuǎn)利率依然有下降的可(kě)能(néng)性和空间(jiān)，银行息差(chà)水(shuǐ)平面临更艰难的局面。

　　4月(yuè)25日，苏州银行一季度(dù)显示，截至3月末，该行净利息收益(yì)率和净利差从去年(nián)末的1.87％、1.93％进一步下降到(dào)1.77％、1.84％。

　　光大证券王一(yī)峰团队最新(xīn)研报认(rèn)为，未(wèi)来存款市场成(chéng)本管控仍(réng)有后(hòu)手牌，“类活期”存款是重要抓手。其预(yù)计，后续(xù)对于存款定价(jià)自律(lǜ)管理的手段包括但(dàn)不(bù)限于(yú)以(yǐ)下(xià)需要和须要意思的区别简单理解，必须与必需的区别通俗易懂三个方(fāng)面(miàn)。首先，协定存款、通知存(cún)款等创(chuàng)新类活期(qī)存款有可能(néng)将纳入自(zì)律机制管理(lǐ)。现阶段，对核心定期存款而言，同时有EPA和MPA进行约束(shù)，但“类(lèi)活期”存款(kuǎn)缺少(shǎo)政策指引(yǐn)，未来或将对这类产品比照活期(qī)存(cún)款进行规(guī)范；其次，同业存款套壳协(xié)议存款需(xū)继续纠正；最(zuì)后，期权价值过低的“假(jiǎ)”结构性存款仍须规范，后续或将结构(gòu)性存款的（保底(dǐ)收益(yì)+期权价值）合计同时纳(nà)入(rù)自(zì)律机制上限，进一步压降结(jié)构(gòu)性(xìng)存(cún)款利率。

　　王一峰团队测算认为，如果(guǒ)全(quán)部企(qǐ)业(yè)活(huó)期存(cún)款(kuǎn)利(lì)率降至2013-2018年0.70％左右的平均水平(píng)，则上(shàng)市银行企业活期存款成本率加权(quán)平均(jūn)降幅在30bp左右(yòu)，将提振息(xī)差5.5bp左右，影响上市银行(xíng)营收增速2.3pct。

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