原本被视为(wèi)极其艰难的2022年，白酒(jiǔ)上市企业(yè)却又一(yī)次集(jí)体刷高了业绩。

　　目(mù)前，20家A股(gǔ)白酒上市企(qǐ)业2022年年报及2023Q1财报已经(jīng)披露完毕，整体来看，稳健增长依然是白酒行业主旋律。20家(jiā)上(shàng)市白酒企(qǐ)业营收总(zǒng)计(jì)3563.45亿元，同比增长15.12％，净利润实现1305亿元，同(tóng)比增长20.36％。

　　具体来看(kàn)，贵州(zhōu)茅台（600519.SH）、五粮液（000858.SZ）、洋河股份（002304.SZ）等头部企业营收(shōu)净利再(zài)创(chuàng)新(xīn)高，14家(jiā)白酒(jiǔ)上市企业营收取(qǔ)得了两(liǎng)位(wèi)数增长。在打响(xiǎng)疫情后首个春节(jié)动销战后，今年一(yī)季度白酒(jiǔ)业普(pǔ)遍实现“开门红”，2023Q1财报显(xiǎn)示15家企业拿下两位数增长。

　　钛媒体(tǐ)APP注意到，过去三年，外(wài)部(bù)环境对白(bái)酒造(zào)成了(le)不(bù)可忽(hū)视的(de)影响，穿透最新的(de)业绩来看(kàn)，头部酒企(qǐ)的抗压能力足够强大，经(jīng)营(yíng)稳(wěn)定，且引导(dǎo)行业结构性增长。但(dàn)随着白酒行业集(jí)中度提(tí)升，头部酒企持续(xù)向前，非名酒品(pǐn)牌难以望其项背(bèi)，因(yīn)此圈(quān)地“内(nèi)卷”。此起彼伏间，正处于新一轮调整周期的白酒行业，分化加(jiā)剧。而今年，白酒企业的一(yī)个共同(tóng)主题是(shì)去库存，谁快谁就会占得先手。

　　白酒结构性增长(zhǎng)，强者恒强

　　根据中国酒业(yè)协会公布的数据，2022年白酒行业营收6626.05亿(yì)元(yuán)，同比增(zēng)长(zhǎng)9.6％，利润2201.7亿(yì)元(yuán)，同比增(zēng)长29.4％。这当中，20家白酒(jiǔ)上(shàng)市企业(yè)营收和利(lì)润分别占去(qù)了53％和59％。

　　从年报(bào)来看，白酒结构性增长(zhǎng)的表现(xiàn)之一(yī)是优(yōu)势品牌正在持续拥(yōng)抱(bào)红利(lì)。白酒(jiǔ)产(chǎn)量(liàng)、销量已经连续多年下(xià)降，行业(yè)集中度不(bù)断提升，存量竞争格(gé)局(jú)下企业间挤(jǐ)压式竞争已经临近赛点。

　　这(zhè)样的业态促使白酒行业(yè)内(nèi)部强者(zhě)恒强，“名(míng)酒时代”背景(jǐng)下，头部酒企成为(wèi)产业经济增长(zhǎng)的主要动(dòng)力。年报显示，头部(bù)名酒企业基本保持(chí)了(le)两位数增长，20家白酒上市企业(yè)营收3563.45亿(yì)元(yuán)，营收榜前六就贡(gòng)献了近3000亿(yì)元(yuán)，占比超80％；前五强净利润也在2022年首(shǒu)次突破(pò)千亿大关。

　　举例(lì)而(ér)言，贵州茅台2022年实(shí)现营收(shōu)1275.54亿元，同比(bǐ)增长16.53％；净利润627.16亿元(yuán)，同比增长(zhǎng)19.55％。今年一季度营收393.79亿(yì)元，同比增长(zhǎng)18.66％；净(jìng)利润208亿元，同(tóng)比增(zēng)长20.59％。

　　五粮液亦不遑多让，2022年(nián)营收739.69亿(yì)元(yuán)，同比(bǐ)增长11.72％；归(guī)母(mǔ)净利(lì)润266.91亿元(yuán)，同比增长14.17％；2023一季度(dù)，营收311.39亿(yì)元，同(tóng)比增长13.03％；归(guī)母(mǔ)净利润125.42亿元，同比增长15.89％。

　　中国食品产(chǎn)业分析师朱丹蓬(péng)告诉钛媒体APP，“名优酒保持(chí)了良性(xìng)的(de)增长，疫情放开(kāi)后消(xiāo)费场景的(de)多元化，对于中国白酒的(de)复兴是一个非常(cháng)好的加持。”

　　白(bái)酒结(jié)构(gòu)性增长的另一个特征是，在过去取得(dé)了稳定增长和快(kuài)速发展的企业，基本(běn)形(xíng)成了中(zhōng)高端驱动(dòng)增长的发展模式(shì)，这在年报中得以体现。

　　2022年，洋河、汾酒、古(gǔ)井贡(gòng)、迎驾(jià)、舍得等(děng)，产品上除高端一如既往强势以外，其(qí)中高端产品(pǐn)销(xiāo)量都以超(chāo)两位数的涨幅(fú)增长。头(tóu)部品牌产品(pǐn)线全(quán)价格带布(bù)局，二三线品(pǐn)牌聚焦中高端，白酒产业不约而(ér)同都在进(jìn)行产(chǎn)品(pǐn)结构优化。

　　一个男人打你脸说明什么，如果一个男生打你的脸也正是因为产(chǎn)品结构优(yōu)化的需(xū)要，白酒技(jì)改(gǎi)扩产推动了各酒企、产(chǎn)区的(de)优质(zhì)产能的释(shì)放。20家上市企业中，贵州茅台、五粮液(yè)、山西汾酒（600809.SH）、泸州(zhōu)老窖（000568.SZ）、今世(shì)缘(yuán)（603369.SH）、舍得酒业(yè)（600702.SH）、水(shuǐ)井坊(fāng)（600779.SH）7家公布了实施技改、产能扩建(jiàn)等(děng)项目，这些都是企(qǐ)业为(wèi)持续(xù)保持结构性增长做准备。

　　知名(míng)酒业分析师蔡学飞告诉钛媒体APP，“‘马太效应’下，头(tóu)部酒企会(huì)持(chí)续走强(qiáng)，并且利用自身一个男人打你脸说明什么，如果一个男生打你的脸的(de)品牌与品(pǐn)质优势(shì)，进一步挤(jǐ)压非(fēi)名(míng)酒市场，而基于品类和产品的(de)名酒格局很快形成(chéng)，中国(guó)酒业进(jìn)入寡头化时(shí)代。”

　　二三线酒企(qǐ)分化加(jiā)剧 非名(míng)酒承压

　　白(bái)酒行(xíng)业数据显示，相比较(jiào)疫情(qíng)前的(de)2019年(nián)，2022年白酒(jiǔ)产业(yè)销售收入累(lèi)计增长5％，利(lì)润累(lèi)计增长了(le)71％。透过(guò)2022年(nián)白(bái)酒上市(shì)企业财报发现，除头部酒(jiǔ)企强者恒强外，二三线品牌正在加速分化。

　　钛媒体(tǐ)APP梳(shū)理发现，2019年20家上市企(qǐ)业中，规模在40-100亿元级别的(de)仅有3家，分别是老(lǎo)白干酒（600559.SH）、今(jīn)世缘(yuán)和口子窖（603589.SH）；2020年这(zhè)个数据浮动为(wèi)2家，分别(bié)是今世缘、口(kǒu)子窖；2021年上升(shēng)到6家，为今世缘、口子(zi)窖(jiào)、老白干酒、舍得酒业、迎驾贡酒（603198.SH）以及水井坊；2022年(nián)则进一步变成7家(jiā)，在前一年的6家基础上新增了一个(gè)酒鬼酒（000799.SZ）。

　　其中，今(jīn)世缘、舍得、迎驾贡、口子窖四家企(qǐ)业规模来(lái)到50-80亿元之(zhī)间，隶属苏(sū)酒板(bǎn)块、川酒板块、徽酒板块(kuài)的二级梯队，都是(shì)在各自省(shěng)内有一定话语(yǔ)权、有较大市场规(guī)模(mó)、省外市场开拓(tuò)良好的(de)代表(biǎo)。

　　它们之间此起彼伏的竞争，也推动了二级(jí)梯(tī)队的分(fēn)化(huà)加速。蔡学飞向钛(tài)媒体APP表示(shì)，“二(èr)三线酒企(qǐ)分化加剧，要么像古井贡酒那样完成(chéng)产品升(shēng)级和全国化(huà)布局，挤进一线(xiàn)市场(chǎng)，要么就会像皇(huáng)台一般(bān)衰败萎缩。”

　　如(rú)是(shì)所言，年报(bào)显示，伊力(lì)特（600197.SH）、金种子酒（600199.SH）、天佑德(dé)酒（002646.SZ）三家2022年(nián)毛利、经营性(xìng)现金流的下降，录得亏损。

　　2023一季报也能说明问题。举例而言，今年一季度酒(jiǔ)鬼酒(jiǔ)实现营(yíng)收9.65亿(yì)元，同比下降42.87％；净利润3亿元，下降42.38％。至于(yú)下滑原因(yīn)，酒鬼酒在财报中表示是因(yīn)为去年(nián)同期基(jī)数较高，以及公司(sī)主动进行了策略调整导致。

　　另(lìng)一典型是安徽酒企金种子，在省内“内(nèi)卷”和名酒“高压(yā)”双重挤(jǐ)压下，其业(yè)务体量和利润出(chū)现萎缩，明显掉(diào)队。2019年(nián)-2022年，其(qí)营收分(fēn)别为9.14亿(yì)元(yuán)、10.38亿元(yuán)、12.11亿(yì)元、11.86亿元，收入增长有限，但净利润在2019年、2021年、2022年均为亏(kuī)损。2023Q1归母净利(lì)润(rùn)更是下降了228％。对此，金种子在年报中归咎于品牌、营销、渠道等(děng)多方(fāng)面因素。

　　高(gāo)库存仍是行业性问题 白(bái)酒亟需新(xīn)渠道

　　毛利(lì)率来看，20家白酒上市(shì)企业(yè)中(zhōng)，有17家企业毛利率(lǜ)在60％以上，茅(máo)台(tái)高达92％，仅3家(jiā)企(qǐ)业毛(máo)利率(lǜ)低于(yú)50％。且(qiě)有15家企业毛利率与上年同期相(xiāng)比(bǐ)增长，金种子、洋河(hé)、伊力特、舍得、酒鬼酒5家企业毛(máo)利(lì)率有所下降。

　　毛利率高(gāo)，印证(zhèng)了白(bái)酒(jiǔ)超强的盈利能力，但透过年报，白酒的高库存更加值得关注。2022年，20家A股白酒(jiǔ)上市公司总存货(huò)达1328.33亿元。其(qí)中，茅台以(yǐ)388.24亿元(yuán)库存高居(jū)榜首，洋(yáng)河、五粮液紧(jǐn)随其后。

　　但从(cóng)涨幅来(lái)看，泸州老窖、岩石股份（600696.SH）、老白干(gàn)酒等企(qǐ)业库存同比增长超30％，除洋河股(gǔ)份、顺鑫农业(yè)（000860.SZ）、金(jīn)种子酒外，其他酒(jiǔ)企(qǐ)库存增长基本都(dōu)在两位(wèi)数以上(shàng)。

　　合同负债情况亦能一定程度上反映当(dāng)前渠(qú)道的情况。截至2022年底，18家上市酒(jiǔ)企合同负债(zhài)整体同比减少5.47％。同期，11家(jiā)公司的合同负债下(xià)滑，其中酒鬼(guǐ)酒、古井贡(gòng)酒(jiǔ)等同比降(jiàng)幅超五成。截至今(jīn)年一季度末，总体合(hé)同负债微增0.08％。

　　搜狐酒业发展研(yán)究院专家(jiā)、中国酒业(yè)资深评论员肖竹青告诉钛媒(méi)体APP，“2022年、2023年(nián)一(yī)季度白酒业绩非常(cháng)优(yōu)秀。但是我们发现整个(gè)市场(chǎng)除了茅台(tái)供不(bù)应求以外，其他产品都存在(zài)价格倒(dào)挂现象，这说(shuō)明除(chú)茅台以外社会库(kù)存很大，对白酒(jiǔ)发展来说存(cún)在(zài)隐忧。”但他也表示(shì)，“预计今年下半(bàn)年中秋节后有(yǒu)望成为酒业重(zhòng)回正(zhèng)轨发展的时(shí)间节点。”

　　“高库(kù)存是(shì)行业性问题(tí)。”蔡学飞表达(dá)了同样的看法，他认为，随着国家经济面的恢复以及(jí)社会活动的复苏(sū)，会加速去库存，特别是名酒库存会(huì)得到(dào)很大(dà)的缓解，但是区域中小企业仍然(rán)会面临不小(xiǎo)的(de)库存压力。

　　日前(qián)，五粮液在(zài)投资者关系互动平台回答投资者关于(yú)库存(cún)的问题时就(jiù)谈到，五粮(liáng)液产品渠道库存量不到一个月(yuè)，属(shǔ)于正常水平。

　　事(shì)实上，白酒(jiǔ)渠道“堰塞湖”是常态，尤其在过(guò)去三年(nián)，受(shòu)疫(yì)情影响线下消费场(chǎng)一个男人打你脸说明什么，如果一个男生打你的脸景大减，终端动销放缓(huǎn)，造成了社会库存积(jī)压。从产能来看(kàn)，近十年来(lái)白酒产量在(zài)不断下降，白酒产(chǎn)业存量产能(néng)过剩是不争(zhēng)的事实，未(wèi)来仍然(rán)是趋(qū)势(shì)之一。加之消(xiāo)费观念、消费习(xí)惯(guàn)的变化，即使是疫情后(hòu)消费场(chǎng)景大规(guī)模恢(huī)复的前提下，白酒去库(kù)存依然(rán)需(xū)要时间。

　　而为(wèi)去库存(cún)，全行业各环节(jié)都在努力(lì)，其中最关键的是，亟(jí)需库存消(xiāo)化能力强劲的(de)新渠道。可(kě)以看到，大小酒企均在营销上大手笔撒钱(qián)，大部分酒(jiǔ)企(qǐ)年报中销售费用(yòng)一栏的数字在逐(zhú)年递(dì)增。

　　可(kě)以预见，2023年谁的库存消化得快，谁的价格(gé)倒挂恢(huī)复得(dé)快，谁就能在新周期中胜出(chū)。

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