金融界5月(yuè)15日消(xiāo)息(xī) 央行(xíng)今日进行1250亿元1年期MLF操作，中标利率为2.75％，与此前(qián)持平。本周有1000亿元MLF到期。

　　消息面上(shàng)，上周五(wǔ)曾经有消息称本(běn)月MLF中标利率有可能下调，但是机构(gòu)分析(xī)，央行行长易纲曾在3月(yuè)公(gōng)开表示目前实(shí)际利率(lǜ)的水平是比较合(hé)适，且4月28日政(zhèng)治局会议对一季度(dù)的经济复苏给予(yǔ)充分肯定。

　　5月以(yǐ)来资金面转松，DR007中(zhōng)枢(shū)回落至1.8％左右(yòu)，机构杠杆(gān)率(lǜ)提升。5月是缴(jiǎo)税大月，需要关注下周缴税美人刑是什么，古代刑法美人计是什么意思周对资金面可能造成的扰(rǎo)动。

　　此前媒体报道称，自5月15日起银行协定存款及通知存款自(zì)律上限将(jiāng)下(xià)调，四(sì)大国(guó)有银行协定存款和(hé)通知存款自律上限下调(diào)幅度为30BPS，其它金(jīn)融机构降幅为50BPS。中信证券分(fēn)析，预计银行协定(dìng)存款和通知存款(kuǎn)利率(lǜ)上限的下调有助于缓解(jiě)银行净息差偏窄的问题。

　　国(guó)君宏观(guān)研究指(zhǐ)出，近期部分(fēn)银行调降存款利(lì)率(lǜ)，严格上不(bù)算(suàn)降息(xī)，属于“利(lì)率市场(chǎng)化”的(de)进一步(bù)深化(huà)。本轮存款利率(lǜ)调(diào)降背后的原因，是储蓄(xù美人刑是什么，古代刑法美人计是什么意思)偏高、资金空(kōng)转增(zēng)叠加银行净息差收窄。因此，存款利(lì)率客观上可减轻银行负债成本(běn)，但是这并(bìng)不足以触发超额储蓄(xù)大(dà)规模(mó)转(zhuǎn)为消费(fèi)及向金(jīn)融资产流(liú)入(rù)。

　　（1）近(jìn)期部分银(yín)行调降(jiàng)存(cún)款利率，严格(gé)上不算降(jiàng)息，属于“利率市场化”的推进。2023年4月(yuè)以(yǐ)来(lái)，河(hé)南、广东等多地中小银行（地(dì)方农商行为主）发布(bù)公告下调人民币(bì)存款(kuǎn)挂牌利率，下调幅度在(zài)10-45bp不等。据《经济观察网》等权威(wēi)媒体报道，5月15日起银行协定存款及(jí)通知存款自律上限(xiàn)将下(xià)调，引(yǐn)发“降息潮”的热议。不过，作为我国利(lì)率体系的“压(yā)舱石”，1年期存款基准利率(lǜ)（整(zhěng)存整取）依(yī)然(rán)维(wéi)持(chí)在1.5％不变，因此本轮银(yín)行存款利率(lǜ)调降(jiàng)严格意义(yì)上并非真(zhēn)的降(jiàng)息。归根结底，本轮存款(kuǎn)利(lì)率调降也(yě)属于美人刑是什么，古代刑法美人计是什么意思“利率市场化(huà)”的进一步深化。

　　（2）存款利率调(diào)降(jiàng)背(bèi)后(hòu)，是储蓄偏高、资金(jīn)空转(zhuǎn)增叠(dié)加银行净(jìng)息差收窄。一、2023年(nián)初的人民(mín)币存(cún)款维持高位(wèi)，居(jū)民储蓄释放速(sù)度较慢。因此，存(cún)款(kuǎn)利率调(diào)降背景(jǐng)下(xià)，居民(mín)储蓄有望进一步流出，更多流向消费、房贷、资本市(shì)场等(děng)。二(èr)、资金杠杆抬升、空转加剧(jù)。2023年(nián)3月降(jiàng)准以(yǐ)来，资金(jīn)利率中(zhōng)枢回(huí)落，资(zī)金杠杆明显(xiǎn)抬升，资金空转有所加剧。存款利率调降一定程度上(shàng)可以疏通流动性(xìng)淤积，支(zhī)撑宽信用(yòng)进程。三、MLF等政策利率(lǜ)接连调(diào)降后(hòu)，银行净息差大幅收窄，尤其(qí)是(shì)城商行、农商行，因此压降存款成本、规(guī)范吸(xī)储行为也属于(yú)大势(shì)所趋(qū)。

　　（3）总结(jié)来(lái)看(kàn)，存款利率调(diào)降客观上将减轻银行负债成本，但(dàn)我们(men)认为，这并不(bù)足以触发超额储蓄(xù)大规(guī)模转为消费及(jí)向(xiàng)金融资产流(liú)入；回归基本面来看，“弱(ruò)复苏+低通(tōng)胀”组合(hé)的延续，仍将利好高股(gǔ)息资产和(hé)长期(qī)国债(zhài)。客观上，本轮银行下降(jiàng)存(cún)款利率的效果与2022年4月(yuè)、9月的效果类似(shì)，可以(yǐ)降低(dī)负(fù)债端成本(běn)，保护银行净息差。当前流动性淤积仍未缓解(jiě)，4月(yuè)“社(shè)融-M2”剪刀(dāo)差倒挂仅仅(jǐn)小幅收(shōu)窄至-2.4％。本轮存款利(lì)率调降，理论上可以促使存款搬家，促使超额储蓄流出，更多转化为消费。但我们觉得(dé)刺激难度较大，倾向于认为消费环比修(xiū)复(fù)最快的时候已经过去。再回归经(jīng)济(jì)基本面来看，“弱复苏(sū)+低通胀”组(zǔ)合的延续(xù)，意味着长端(duān)利率仍有(yǒu)望(wàng)继续下探，高股息(xī)资(zī)产(chǎn)仍(réng)将占优(yōu)。

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