昨夜(yè)今晨(chén)，全(quán)球投资界“春晚”——伯(bó)克希(xī)尔年度股东大会召(zhào)开(kāi)。

　　昨晚(wǎn)10点15分开(kāi)始，今年8月30日(rì)将满93岁(suì)的巴菲特和(hé)老搭档、已(yǐ)经99岁的芒格出席(xí)伯(bó)克希尔哈(hā)撒韦(wéi)年度(dù)股(gǔ)东(dōng)大会的问答环(huán)节。

　　本次(cì)大会召开(kāi)时的宏观背景(jǐng)颇不(bù)平静：美国银行业动荡不安(ān)，债务(wù)上限谈判(pàn)僵持，经(jīng)济徘徊于衰(shuāi)退的危(wēi)险边缘，地缘政治冲突持续升温，人工智能正带来重大(dà)的(de)机遇和(hé)风险(xiǎn)，怀(huái)着“朝圣”心态而来(lái)的投资者们热切盼望聆听(tīng)“奥马(mǎ)哈先知”对大变革时(shí)代的点(diǎn)评和投资(zī)智慧(huì)。

　　大会召开前，伯克希(xī)尔哈撒韦发(fā)布一季度财报显(xiǎn)示，第(dì)一季度(dù)净利润(rùn)355.04亿美元(yuán)，去年同期为55.8亿美元；第一季度营收853.93亿美元，去(qù)年(nián)同期为708.1亿美(měi)元；第一季度投资和衍(yǎn)生品收(shōu)益为347.58亿美元，去年(nián)同期为亏(kuī)损19.78亿美元。

　　先(xiān)来看看巴菲特(tè)、芒格的重(zhòng)要观(guān)点：

　　1.巴菲特(tè)：不(bù)全力支持倒闭(bì)的硅谷银行“将带来灾(zāi)难性后果”

　　巴菲特表示(shì)，在硅(guī)谷银行倒闭(bì)后，监管机兰州大学电子邮箱地址，兰州大学邮箱入口构必须做(zuò)出赔偿所有储户的决(jué)定(dìng)，因为(wèi)不(bù)这样做可能会(huì)损害全球(qiú)金融体(tǐ)系。

　　“这将是灾(zāi)难性的(de)，”巴菲特在回答一个问题时说，如(rú)果储户(hù)得不到补偿，它给(gěi)美(měi)国(guó)经(jīng)济带(dài)来(lái)的后果无法想象(xiàng)。

　　2.美国和中国发(fā)生冲突很愚蠢

　　巴菲特和芒格都认为，中美关系紧张对两(liǎng)国(guó)会造成不(bù)必要的伤(shāng)害(hài)。芒(máng)格说：“美(měi)国(guó)和(hé)中国(guó)发(fā)生冲突是很愚蠢(chǔn)的。我们(men)应(yīng)该(gāi)做的就是和中国(guó)和(hé)睦相处。美国应该与中国大量开(kāi)展自由(yóu)贸易。”巴菲特说，中美会(huì)有竞争，但一直(zhí)都需要判断，如果没有对(duì)方回应，事情能(n兰州大学电子邮箱地址，兰州大学邮箱入口éng)有多大进步。两国都会有(yǒu)竞(jìng)争力，都(dōu)可以繁荣发展。

　　3.巴菲特：过去几个月的(de)波动可能是二战以来最厉(lì)害的一次

　　巴(bā)菲特表示(shì)，我(wǒ)们大部分的(de)事业，在(zài)今年报告的营收都会比去年(nián)较(jiào)低，这都是因(yīn)为过去(qù)6个月经济(jì)的不(bù)景气(qì)造成的(de)。

　　巴菲特称(chēng)，过去的这几个月公司都经历了很多(duō)的波动，这可能是二战以(yǐ)来(lái)最(zuì)厉(lì)害的一次，二战的(de)时候我们没有办法获得商(shāng)品、货物，但是这一次的(de)波动来自于(yú)另外一个地方(fāng)，他们可能在过去的6个(gè)月中出(chū)现了(le)存货(huò)过多(duō)的情况，这不是(shì)说好像失业率、就业率的情(qíng)况造成的(de)，但是现在的经济环境在这(zhè)六个(gè)月已经非常(cháng)不一样了，而我们很多的经理(lǐ)人对于这种(zhǒng)情况感觉到(dào)比(bǐ)较惊(jīng)讶，存货怎么会一下子(zi)那么多卖不出(chū)去。现在我们才慢慢(màn)地让销售情况有所恢(huī)复。

　　4.“好日子(zi)可(kě)能已(yǐ)经结(jié)束”！巴菲特第一(yī)季度净(jìng)卖出104亿(yì)美元(yuán)股票

　　巴菲(fēi)特说，他在第一(yī)季度是股(gǔ)票的(de)净卖家。财报显示，伯克希尔出售了价值132亿美元的股票，仅买入了28亿美(měi)元。净卖出(chū)104亿美元(yuán)股票。

　　这些数据突(tū)显出(chū)，巴菲特和他的长(zhǎng)期得力助手查理·芒格认为，当期的估值没(méi)有(yǒu)吸引(yǐn)力。自今年年(nián)初以来，该公司的现金储备(bèi)增(zēng)加了20亿(yì)美元(yuán)，达到(dào)1306亿美元，为2021年(nián)底以来(lái)的(de)最高水平(píng)。

　　芒(máng)格上个月(yuè)表(biǎo)示(shì)，随(suí)着美联储加息和(hé)经(jīng)济放缓，投资者应该降低对股市(shì)回(huí)报的(de)预期。

　　巴菲特对自(zì)己的企(qǐ)业做出了悲观的(de)预测：好日子可能已经结束(shù)。这位亿(yì)万富翁(wēng)投(tóu)资者预计，随着经济低迷(mí)放(fàng)缓，伯克希尔哈撒韦公司大部分业务的收益今年将下降。因为在(zài)过(guò)去6个月(yuè)左右的时间里，美国经济(jì)的“令(lìng)人难以置(zhì)信的增(zēng)长时(shí)期”已经(jīng)接近尾声。伯克希尔经常被视为经济健康状况(kuàng)的代(dài)表，因为其业务范(fàn)围广(guǎng)泛，从铁(tiě)路到电力公用事业和零(líng)售。巴菲(fēi)特曾(céng)表示(shì)，伯克希尔哈撒韦公(gōng)司的成功归功于过去几十年(nián)美国(guó)经济的惊人增长。

　　5.巴菲特强(qiáng)调：接班人是阿贝(bèi)尔

　　巴菲(fēi)特指出(chū)，阿贝尔一定会继(jì)承(chéng)我(wǒ)的工(gōng)作，但他还(hái)会与贾(jiǎ)恩一(yī)起协商，做最(zuì)后的决策。公(gōng)司传(chuán)承在执行上并不是这(zhè)么简(jiǎn)单，管理伯克希尔(ěr)可能不仅需要现在(zài)的这(zhè)五个下(xià)一代领(lǐng)导人，而是更多有(yǒu)能(néng)力的人。如果他们不(bù)能处理得(dé)当的话(huà)，他就不会将伯克希尔交给他们。他还补充(chōng)，每(měi)一个(gè)公司的情况都不一样(yàng)。

　　芒格则表示，现在伯克希尔(ěr)内部都很支持阿贝(bèi)尔等高层。

　　6.美联储不能疯狂印钱

　　有投资者(zhě)提(tí)问：美联储现有(yǒu)的资产负(fù)债表规模是否令你担忧？

　　巴菲特(tè)表称(chēng)他不担心(xīn)美联(lián)储(chǔ)，支(zhī)持(chí)美(měi)联储压低通胀率的使命，他也不担心美联储的资产负(fù)债表，尽管(guǎn)打(dǎ)趣(qù)称“那(nà)是一(yī)个(gè)很大(dà)的数字(zì)，而我喜欢看这些(xiē)大数字”。

　　巴菲(fēi)特(tè)称，看到美联储资产负债(zhài)表从(cóng)8000亿美元(yuán)增(zēng)至(zhì)2.2万亿美元，就(jiù)让他(tā)想到一句(jù)话(huà)“现金永远不是垃圾”。但是他反对(duì)疯狂印(yìn)钱令通(tōng)胀暴涨，就像二战刚(gāng)结束(shù)时美国所经历(lì)的那样。对此芒(máng)格也持相同观点，称如果靠不断印钱来解(jiě)决短期问题将会(huì)有负(fù)面的后(hòu)果。

　　7.为何大幅持仓石油股？

　　巴菲(fēi)特表示，美国没有(yǒu)其他地方可以像二叠纪盆地（permian）一样(yàng)有这么(me)多石油储备。不过页岩油(yóu)井的衰败也很快，开井第一天可能产量1.2万至1.5万桶/日，也许一(yī)年或者一年半就(jiù)枯(kū)竭了。

　　“我非常喜欢西方石油的(de)管理(lǐ)层，对他们(men)也很熟悉。西方石(shí)油做了很多好(hǎo)的事情，建了很多新井(jǐng)还能盈利。伯(bó)克希尔并不会购买西方石油的控(kòng)股权，管理层已经很棒了。未(wèi)来不确(què)定是否会继续购买(mǎi)更(gèng)多石油公司的股票，但(dàn)对现在持股量很满(mǎn)意。”巴(bā)菲(fēi)特说。

　　8.没有货币能取代美元的储备货币地位

　　有投(tóu)资(zī)者提问：美国大批发债，美(měi)联(lián)储(chǔ)让债务货币化，中国巴西沙特等都在与美元脱钩，在这种环境下，美元的货币储备地位何时会受威胁？

　　巴菲特认为，没有取(qǔ)代美元(yuán)储(chǔ)备货币(bì)地位的(de)候选币(bì)种(zhǒng)。

　　巴菲(fēi)特说，没有人比美联储主(zhǔ)席鲍威(wēi)尔更了解(jiě)形势，但他无法(fǎ)控制财政政策。谁都不知道，一种(zhǒng)纸币能坚持用多久才会(huì)失控，尤其是在(zài)这种货币(bì)是全(quán)球储(chǔ)备(bèi)货币(bì)的时候。

　　巴(bā)菲(fēi)特认(rèn)为，美(měi)国要大举印钞(chāo)很容易，但应该非(fēi)常(cháng)小(xiǎo)心。如(rú)果货(huò)币(bì)太多(duō)，一旦把通胀(zhàng)的精灵从瓶子里(lǐ)放(fàng)出来(lái)，就(jiù)很(hěn)难恢复，人们会对货币失(shī)去信任。

　　巴菲特称(chēng)，无法预测会有什么结果，反(fǎn)正(zhèng)不(bù)会是好(hǎo)结果(guǒ)。现在（大量发(fā)债）是一个非常政(zhèng)治化的决策(cè)。

　　芒(máng)格说，在某些(xiē)时(shí)候，通过(guò)印钞(chāo)赢得选票会(huì)适得其反(fǎn)。芒格在提(tí)到日(rì)本(běn)的货币政策和财政政策时说，日本用日元做了些奇(qí)怪的事。对(duì)于(yú)日本实施的经济政策，日本人(rén)应该接(jiē)受并作(zuò)出(chū)应对(duì)。巴菲(fēi)特补充说，如果日元是储备货币(bì)，那些(xiē)事不可能发生(shēng)。巴(bā)菲特说，他佩服日本，日本有(yǒu)一个更有(yǒu)凝聚力的社会，但美(měi)国(guó)不应该效(xiào)仿(fǎng)日本。不断印(yìn)钞是疯狂(kuáng)的。

　　猪价持续低迷，国家研(yán)究启动第(dì)二批中央冻猪肉(ròu)收储

　　今(jīn)年以来，在供大于需的(de)市场格局下，我国生猪价格(gé)整体偏弱运行，期(qī)间(jiān)最高仅涨(zhǎng)至16元/公(gōng)斤，最(zuì)低(dī)跌至14元(yuán)/公斤以下。

　　回顾今(jīn)年春(chūn)节过后的(de)猪价(jià)走势(shì)，记者(zhě)查(chá)询上(shàng)甲数据梳(shū)理发现，2月(yuè)中旬至3月(yuè)初(chū)期间，生猪价(jià)格曾出现(xiàn)一波企稳反弹，但在涨至(zhì)16元/公斤后再次振荡(dàng)下跌，直至4月17日(rì)跌至今(jīn)年低(dī)点13.9元/公斤(jīn)后(hòu)，才再度出(chū)现小(xiǎo)幅(fú)反弹至4与(yǔ)25日的15.12元(yuán)/公斤，随(suí)后(hòu)在五一假(jiǎ)期前又略(lüè)有回落。

　　在近期生猪价格低位(wèi)运行(xíng)的情况下，国(guó)家发改委于5月5日下午发布(bù)最(zuì)新研究收储的公告称，据国家发(fā)展改革委监测，4月(yuè)24日—4月28日当(dāng)周，全国(guó)平均猪粮比价为5.21：1，处于过度下跌二级预警(jǐng)区间。根据《完善政府猪肉储备调节(jié)机制 做(zuò)好猪肉市场保供(gōng)稳价工作预案》规定，国家发改委会同(tóng)有关部门研(yán)究适时启动年(nián)内第(dì)二批中央冻(dòng)猪肉储备(bèi)收储工作，推(tuī)动生猪价(jià)格(gé)尽快(kuài)回(huí)归合理区间。

　　在国(guó)家发改委发(fā)声后(hòu)，生猪期货市场预期走强，应声(shēng)上(shàng)涨。截至5月(yuè)5日下午收盘，生猪期货主力合约2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从(cóng)进入4月后来看，生(shēng)猪现货(huò)市场整体(tǐ)延(yán)续(xù)振荡下跌走势，价格无太大起色(sè)。徽商期货(huò)生猪(zhū)分析师尉秀接受期货日报记(jì)者(zhě)采访时表示，4月来生(shēng)猪现货价格呈先(xiān)跌(diē)后涨再跌(diē)的振荡走势(shì)。

　　“具体来看，4月初至中(zhōng)旬，因需求缺乏明显利好，叠加散户逢(féng)高出栏心(xīn)态增(zēng)强，利(lì)空生(shēng)猪价格，猪价振(zhèn)荡(dàng)回落并在4月17日逼近春节后低点(diǎn)（1月31日13.95元/公(gōng)斤）；随后进(jìn)入4月中下旬后，在相(xiāng)对较(jiào)低的猪价(jià)下，市(shì)场(chǎng)心态(tài)开始转变，养殖端低(dī)价(jià)惜(xī)售情绪强、二育询盘增加，支撑(chēng)价(jià)格止跌反弹，同时冻(dòng)品猪肉价(jià)格的(de)相对优势也刺(cì)激贸易商从进口肉采购转向(xiàng)对(duì)国内冻品(pǐn)猪肉采购，支撑(chēng)屠宰(zǎi)企业分割入库(kù)意愿(yuàn)加大，再叠(dié)加月(yuè)底逢五一(yī)假期备货，猪肉终端需求有所好转，猪价升至4月(yuè)25日的(de)15.12元/公斤；而此后(hòu)，较高的(de)成(chéng)本(běn)导致生猪二育入(rù)场(chǎng)转为谨(jǐn)慎，屠企分(fēn)割比例也有开(kāi)收敛，叠加月末部分集团企(qǐ)业有提前出(chū)栏迹(jì)象，在(zài)缝(fèng)节必跌的‘魔咒’下，月末价(jià)格再次回落，截至4月(yuè)28日猪(zhū)价跌至14.54元/公斤。”尉(wèi)秀说。

　　而五(wǔ)一小长假(jiǎ)期(qī)间(jiān)，虽有节假日提振(zhèn)，但生猪(zhū)现货价格平(píng)均也仅有0.2元/公斤(jīn)的涨(zhǎng)幅，延(yán)续偏弱态势。申银万国(guó)期货(huò)农产品(pǐn)高级分析师徐盛告(gào)诉(sù)记者，目前(qián)生猪处(chù)于(yú)需求淡季，同时五一节前各养(yǎng)殖类上市公司公(gōng)布一季报显示其经营(yíng)数据纷纷亏损(sǔn)，若猪(zhū)价长期维持(chí)低迷，养殖企业超预期去产能将对行业的发展不利，容易导致猪价的(de)大起大落。在这(zhè)个节点，国家发改委宣布(bù)收(shōu)储，可以看出国家(jiā)对生(shēng)猪养殖行业健康发展的重视与呵(hē)护，有助于提(tí)振市(shì)场信心(xīn)。

　　“在猪(zhū)肉(ròu)收储信号释放(fàng)下(xià)，本周(zhōu)五生猪期货盘面随即作出(chū)反应走多。从收(shōu)储本(běn)身看，不会带(dài)来实质性生猪需求的增长。不(bù)过，倘若收储调(diào)控长期密集执行，叠加二育等(děng)利多因素共振，或会给市场带来(lái)比(bǐ)较明显的利多(duō)影响。”尉秀(xiù)说。

　　生猪价格磨底何时结束？

　　五一节假日(rì)过后，尉秀告诉(sù)记者，因生猪(zhū)终端需求缺乏实质(zhì)性利好(hǎo)，短期(qī)内猪价或延续低位区间振荡走势。

　　具(jù)体从(cóng)生猪需求端看(kàn)，尉(wèi)秀表示，参(cān)考2020年至2022年的屠宰数据，每年5月(yuè)宰(zǎi)量均(jūn)有不同程度的提升(shēng)，但(dàn)也非猪肉季节性消(xiāo)费旺(wàng)季。

　　从供给端看，据国家统计局最新数(shù)据，截至今年(nián)一季度，全国生猪出栏1.99亿头，同比(bǐ)增长1.7％，出栏量(liàng)处于(yú)近五年同期高位(wèi)水(shuǐ)平；生猪存栏4.31亿头(tóu)，同比增长2.0％，环(huán)比(bǐ)下跌4.78％。尉秀(xiù)告诉记者，虽然今年一季度(dù)生猪(zhū)存(cún)栏环比出(chū)现下跌(diē)，但同比依旧增(zēng)长，并处(chù)于近9年同期相对高位。

　　此(cǐ)外从生猪产能变化来看，尉(wèi)秀(xiù)表(biǎo)示，据农(nóng)业部监测，2023开年以来，国(guó)内能繁母(mǔ)猪存栏已连续三(sān)个月下降，但(dàn)下(xià)降幅度(dù)相当有限，累(lèi)计(jì)下(xià)降1.97％。其(qí)中3月(yuè)全国能繁母猪存栏量(liàng)为4305万头(tóu)，环比下跌0.87％，较2022年同期(qī)增加2.90％，依(yī)然(rán)高于4100万头的正(zhèng)常产能调控目(mù)标（约为105.00％）。此(cǐ)外据第三方机构(gòu)数据，国内(nèi)能(néng)繁母(mǔ)猪存栏自2022年11月开始下滑，已经连续5个(gè)月下(xià)滑(huá)，累计下降幅(fú)度为5.33％。其中(zhōng)，3月环(huán)比下降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不同口径的统计数据可以看(kàn)出，生(shēng)猪产能有继续回调走势，但截至3月(yuè)降(jiàng)幅均有限。综合来(lái)看，当(dāng)下(xià)产(chǎn)能(néng)基础依旧(jiù)稳固，生猪供应充盈，并没(méi)有出现(xiàn)能够(gòu)驱动周(zhōu)期上(shàng)行趋势的力量。”

　　展(zhǎn)望5月猪价，在尉秀看(kàn)来，伴随(suí)着猪(zhū)价再次阶段性(xìng)走(zǒu)低，二育补栏或会再次进场，带(dài)动猪价(jià)走高(gāo)；但(dàn)今年二(èr)次育肥进出场节(jié)奏切换加快(kuài)，需关注进出场(chǎng)节奏对猪价的(de)带动。此外(wài)受冬季猪病(bìng)等影响，今年2-3月(yuè)有比较明显的小体重猪(zhū)急抛(pāo)，出栏量(liàng)的提前(qián)透支将在(zài)6月前(qián)后显现，对期货(huò)LH2307盘(pán)面的(de)利多影响或(huò)许在5月份有体现。总的来看，5月猪价(jià)价格重(zhòng)心或高于4月，建议继续重(zhòng)点关(guān)注二次育肥、冻(dòng)品(pǐn)入库及收储(chǔ)带来的情绪面影响。

　　方正(zhèng)中期(qī)饲料(liào)养(yǎng)殖板(bǎn)块研究员宋(sòng)从志认(rèn)为(wèi)，短期来(lái)看，当前生猪整体屠宰(zǎi)量仍维持高位，并(bìng)高于去年同期水平，出栏体重虽有连续(xù)回(huí)落，但绝(jué)对体重仍在120kg以上(shàng)，反映上游大猪仍在释放之中(zhōng)，二育(yù)增加(jiā)导致大猪仍有阶(jiē)段性(xìng)出(chū)栏压力。尤其去年6月份以来能(néng)繁(fán)母猪环比增加带(dài)来的生猪出栏(lán)在(zài)5月份可能继续保持惯性增涨。但今(jīn)年(nián)二季(jì)度开始(shǐ)生(shēng)猪市场(chǎng)将逐步过(guò)度至季(jì)节性旺季，因此生猪(zhū)近端现货价格大概率已在慢慢接近底部。

　　中长期来看，尉秀表示(shì)，下半(bàn)年是生猪(zhū)需求的旺季，叠加能繁母(mǔ)猪的调减在(zài)下半年会有一定程(chéng)度的体现，价格重心或高于上(shàng)半(bàn)年(nián)，2023年(nián)全年(nián)猪(zhū)价的高(gāo)点有望(wàng)在下半年形(xíng)成(chéng)。

　　“我们认为，上半年(nián)生猪(zhū)供应压力最大的时(shí)间点(diǎn)有望逐步过(guò)去，叠加(jiā)经(jīng)济(jì)复苏、非瘟带来仔猪存栏(lán)的损失以及(jí)猪肉收(shōu)储，消费端(duān)恢复(fù)后下方(fāng)现(xiàn)货价格空间有(yǒu)限(xiàn)并有望反弹。但(dàn)考虑(lǜ)到2022下半年生(shēng)猪养殖(zhí)利润偏高，能繁母猪存栏恢复，2023年生(shēng)猪总体供应有望(wàng)逐步增加，全年猪价(jià)重心仍将低于2022年，交易节奏的把(bǎ)握(wò)将更(gèng)为关键。”徐盛建议，长期投资者可(kě)以在养猪成本一带逐步(bù)择(zé)机(jī)入(rù)场买(mǎi)入生猪2307合约，另外等反弹后逢高空2309合约。

　　宋从志(zhì)表示，当前生猪期货2305合约(yuē)期现已在逐(zhú)步回(huí)归，2307及(jí)2309合约对2305旺季升水扩大，由于生猪(zhū)期(qī)价(jià)目前(qián)整体估值不高，后续在收储加持下，期价存在继续往上修复的空(kōng)间。建议(yì)投资者(zhě)在交(jiāo)易上可从单边转为观望，边际上警惕饲料养殖板块集体估值下移带来的系统性风险。

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