金融界4月21日消息 自国家(jiā)统计局4月11日发布(bù)3月份(fèn)物价数(shù)据后，近日关于(yú)所谓(wèi)“通缩”的话题就不绝于(yú)耳。摩根(gēn)斯坦利中(zhōng)国首席经济学家邢自强今(jīn)天在(zài)CMF演讲称，现阶(jiē)段低(dī)通胀可能是我们(men)的优势，至少给决策层提供了(le)充足的政策空间(jiān)，无需(xū)担忧通胀掣肘。

　　低通胀形(xíng)势可能是一(yī)种优势

　　而(ér)我(wǒ)们(men)从(cóng)疫(yì)情中复苏走过3个(gè)月(yuè)，并(bìng)且没(méi)有(yǒu)采取强刺激，更多靠内生动力，由于我们(men)产能(néng)充(chōng)裕，供(gōng)给(gěi)端恢复略快于需求端，通胀暂(zàn)时起(qǐ)不来(lái)，有利于物(wù)价相(xiāng)对温(wēn)和的水平。

　　邢自强以(yǐ)欧美发达国家举例，疫情之后货币政策强刺(cì)激，带来高通胀后(hòu)果不得(dé)不(bù)进(jìn)行加息，而矫枉(wǎng)过正的加息(xī)过程(chéng)又带来银行业震(zhèn)荡。在他看来，现阶段低(dī)通胀可能是我们的(de)优势，至少(shǎo)给决策层提供了充足(zú)的政策(cè)空间，无(wú)需担(dān)忧通胀掣(chè)肘。

　　他认为(wèi)，对于(yú)近(jìn)期中国通胀水平(píng)较低可以看得(dé)更乐观一些，不必担(dān)心中国会陷入长期的(de)需(xū)求低迷。

　　关于(yú)就业(yè)，邢(xíng)自强也指出(chū)，这也是一个滞后指标，不会率先(xiān)好转，需要经济环(huán)境有明显改善、企业感到盈(yíng)利、订单(dān)有比较强的转(zhuǎn)机，才会慢(màn)慢(màn)扩张、扩(kuò)产(chǎn)和招聘。服务业率先复苏，就(jiù)业为什(shén)么也没(méi)有特(tè)别明显改善？邢自强指(zhǐ)出(chū)，现在还处于经济修复阶段(duàn)，疫情前正常年份服务业能(néng)创(chuàng)造(zào)800万(wàn)个就业岗位，但是21年(nián)、22年服务业只创(chuàng)造了100万个(gè)岗(gǎng)位，两年加(jiā)起来少创(chuàng)造了(le)约1300万个岗位(wèi)。“这(zhè)是一(yī)种隐形的失(shī)业，现在服务业仅仅是恢复(fù)到2019年(nián)的(de)水平，要恢复到原来的轨迹上需要时间。”

　　邢自强分析(xī)，就业相对(duì)低迷是(shì)有原(yuán)因(yīn)的，跟感受到的服务(wù)业在回升并不(bù)矛(máo)盾，“回升只是补上去(qù)年底的坑，还没(méi)有(yǒu)回到潜在增速上，只有回到潜在(zài)增速(sù)上(shàng)才能够(gòu)逐步(bù)消化之前积压的潜在失业。”邢自强判断，服务性行业可能要(yào)逐季恢复(fù)，大概在(zài)今(jīn)年底回到疫情前(qián)的增(zēng)长轨迹。

　　统计局(jú)、央行纷纷强调没有通缩(suō)

　　4月11日(rì)国家统计(jì)局公(gōng)布3月物价(jià)数据显示，3月CPI（居(jū)民消费价格(gé)指数）同比(bǐ)增长0.7％，比上月回落(luò)0.3个百分点(diǎn)，PPI（工业生产(chǎn)者(zhě)出厂价格(gé)指数）同比(bǐ)下降(jiàng)2.5％，同(tóng)比降幅比(bǐ)上月扩大(dà)1.1个百分(fēn)点。CPI和(hé)PPI同比增速双双回落，一季度(dù)新(xīn)增贷款却创纪录，引发了关于通缩(suō)的讨论(lùn)。

　　央行：金融数据领先于(yú)经(jīng)济(jì)数据，反(fǎn)映出供(gōng)需恢复(fù)不匹配(pèi)现状

　　4月20日下午，央行举(jǔ)行(xíng)2023年一季度金融统计数据有关情况新闻发布会。央行货币政策司司长邹澜回应称，我国不(bù)存在长期通缩或通(tōng)胀的基础。

　　邹澜表(biǎo)示(shì)，对“通(tōng)缩”提法要合理看待(dài)，通缩(suō)一般具有(yǒu)物价水平持(chí)续负增长、货币(bì)供(gōng)应量持续下降的特征(zhēng)，且常伴(bàn)随经济衰(shuāi)退。当(dāng)前我(wǒ)国物价仍(réng)在温和上涨，M2（广(guǎng)义货币(bì)供(gōng)应量）和社融增长相对(duì)较快，经济(jì)运行持续好转，与通缩有(yǒu)明显区别(bié)。

　　近期的物价(jià)回落是因为经济基(jī)本(běn)面和高基数(shù)等因(yīn)素。邹(zōu)澜进一步解释，一(yī)方面(miàn)，供给能力较强。在稳经(jīng)济(jì)一揽子政策有力(lì)支持下，国内生产持续加(jiā)快恢复，物流畅通保障到(dào)位(wèi)，特别是“菜篮子”“米袋子”供给充足。另一方面，需求(qiú)恢复较慢。疫情伤痕效应(yīng)尚未消退，消费意愿(yuàn)尤其是大(dà)宗(zōng)消费需求(qiú)回升需要时间。

　　此外，基数效应(yīng)也有所影响。邹澜进(jìn)一步指出，去年3月国(guó)际油(yóu)价暴涨和国内鲜菜(cài)价格反季节上涨，也带(dài)来高(gāo)基数扰动。货(huò)币信贷(dài)较快增(zēng)长与物价回落并存，本质上受(shòu)时滞(zhì)影响。稳健货(huò)币政策(cè)注重从供给侧发力，去年以来支持稳增长力度(dù)持续(xù)加(jiā)大(dà)，供给端见效(xiào)较快。但实体经(jīng)济生产、分配、流通、消费等(děng)环节的效应传导(dǎo)有一个过程，疫情反复扰(rǎo)动也(yě)使企业和(hé)居(jū)民信(xìn)心偏(piān)弱，需求(qiú)端(duān)存有时(shí)滞。总体(tǐ)看，金(jīn)融(róng)数(shù)据领先(xiān)于经济数据，实际上反映出供需恢复不匹配(pèi)的(de)现(xiàn)状。

　　统计局：当前中国经济(jì)没有出现通兴致缺缺的意思是什么意思，兴致缺缺是一个成语吗缩，下阶段也不会出现通缩(suō)

　　4月18日一(yī)季(jì)度(dù)经(jīng)济(jì)数据发布(bù)会上，国家统计(jì)发言(yán)人付凌晖就近期市场热(rè)议的中国经济是否会陷入(rù)通缩进行了(le)回(huí)应。他表示，总的来看，当前中国经济没有出现通缩，下阶(jiē)段也不会(huì)出现(xiàn)通缩。从下(xià)阶段来看，物价会稳步恢复，兴致缺缺的意思是什么意思，兴致缺缺是一个成语吗价格带动会逐步增强。

　　付凌晖称，从价格表现(xiàn)来看，由(yóu)于去年基数较高(gāo)，国际大宗商品价格涨(zhǎng)幅较高，再加上国内受疫情影(yǐng)响(xiǎng)供给偏紧，导致去年(nián)二季度CPI涨幅(fú)都(dōu)比较高(gāo)，这样影响今年(nián)二季(jì)度(dù)CPI涨幅(fú)可能保(bǎo)持(chí)低位，但这不说明(míng)通(tōng)货紧缩。随(suí)着下半年影响因素逐步消除(chú)，价格会回到一个合理水平。

　　通缩成立吗？券商经济学家激辩

　　中信证券直言，当前(qián)数据呈现复苏信号明显，通缩观点并不成立(lì)，预(yù)计下(xià)半年基数效(xiào)应消退后，CPI同(tó兴致缺缺的意思是什么意思，兴致缺缺是一个成语吗ng)比(bǐ)增速将(jiāng)开始回升。

　　中金公(gōng)司称，“我们看到的是回暖(nuǎn)，而非通缩”，当(dāng)前物价下(xià)降既(jì)不全面亦(yì)难持续，货币供应创新高，经济(jì)已步入复苏。

　　华泰宏(hóng)观也指出，CPI可(kě)能(néng)低估(gū)了服(fú)务业和其(qí)他不可(kě)贸(mào)易品(pǐn)的(de)通胀。而作(zuò)为（不计入(rù)CPI的）最大的“不可贸易品”，地价和(hé)房价“再通胀”是更广义的通胀走势最重要的风向标之一(yī)。华泰宏观(guān)认为，不论是从居民收入、居(jū)民消费倾向、还是(shì)居民资(zī)产负债表(biǎo)的边际变化而言，居(jū)民消费能力和购房意愿在防疫政策优化后都(dōu)在修复，而非恶化。

　　招(zhāo)商证券提到，一季度CPI走势(shì)并不满足央行对通缩的(de)认定，其(qí)主(zhǔ)要反映局部性、外生性与阶(jiē)段性现象，货币供应（M2）高增长与CPI持(chí)续走弱看似反常，实则反映疫后复苏结构性(xìng)特(tè)点(diǎn)。

　　粤开(kāi)宏(hóng)观提到(dào)，当前的物价下(xià)行不是通缩，而是与基数效应、前期非经济(jì)政策对(duì)企业家信心(xīn)的(de)冲击以(yǐ)及疫情后居民风险(xiǎn)偏好下降(jiàng)有关。当前中(zhōng)国经(jīng)济仍在持续恢复(fù)进程(chéng)中，PMI、社融等指标反映(yìng)经济恢(huī)复(fù)向(xiàng)好，并(bìng)且呈现出服务业好(hǎo)于工业、内需(xū)恢复好于外(wài)需的特点。

　　国民经济(jì)研究所副所(suǒ)长王小鲁称，在货币增(zēng)长(zhǎng)大幅度超过经济增长的情况下，所谓“通(tōng)缩”是个伪命题。货(huò)币(bì)走高，价格走低，这不是(shì)通(tōng)缩，是产能过剩和消(xiāo)费需求(qiú)不足抑制了价格上涨。这种(zhǒng)情况下货币(bì)扩张对促(cù)进增长、扩大需求不仅于(yú)事无补，反而(ér)推(tuī)高不(bù)良债务，加剧(jù)产能过剩。

　　国(guó)君宏观(guān)则认为(wèi)，造成当前“类通缩(suō)”复苏(sū)的本质是货币与(yǔ)有效需求(qiú)或供(gōng)给的不匹配(pèi)，背后(hòu)是居(jū)民(mín)与企(qǐ)业支出(chū)谨慎、地产角色变化、海外市场转向(xiàng)三个原因。经济预(yù)期在经(jīng)历一轮上修与下修(xiū)后，当前宏观预(yù)期波动率(lǜ)再次(cì)抬(tái)升，国军(jūn)宏观(guān)认为(wèi)会持续至(zhì)5月之后，当宏观预期波动率下(xià)降后，“类通缩”复苏环境延续，长端利率依然有小幅(fú)下行空间，权益成长风格会相对占优。

　　国海策略也指出，通缩环境下景气(qì)行业的稀缺是促(cù)成成长牛的重(zhòng)要外(wài)部因素，物(wù)价水(shuǐ)平(píng)的回(huí)落多与(yǔ)有效需(xū)求(qiú)不足相关，在传统周期行(xíng)业景气低迷的环境下，产业(yè)周期上行的成长行(xíng)业优势凸(tū)显。

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