银(yín)行业危机(jī)再(zài)现？

　　昨夜美股开盘(pán)不久，第一共和银行盘中跌幅一度扩大至超过40％，经历至(zhì)少五(wǔ)次停牌，股价再刷新历(lì)史新低，市值一(yī)度跌破10亿美元。

　　据英国《金(jīn)融(róng)时报(bào)》报(bào)道，知(zhī)情(qíng)人士说，几个(gè)星期以来，第(dì)一共(gòng)和银(yín)行已在为(wèi)其部(bù)分业(yè)务寻找(zhǎo)买家，但潜在的(de)收购方担心承(chéng)担过多风(fēng)险。目前可能(néng)的解决方(fāng)案是(shì)，向近(jìn)期曾为第一共和银行注资300亿美元的大型银行(xíng)寻求帮(bāng)助，或(huò)者由美国联邦存款(kuǎn)保险(xiǎn)公(gōng)司接管该银行，并为所有存款提供(gōng)政(zhèng)府担(dān)保(bǎo)。

　　而据CNBC援引消息(xī)人士报道，白(bái)宫或美(měi)国财政部无意(yì)干预(yù)该银行的状况。

　　CNBC财经记者和市场新闻(wén)分析(xī)师David Faber说(shuō)，他目前不知道这家银(yín)行能否在未来的日子继(jì)续经营下去，也不知道(dào)联邦存款保险公司是(shì)否(fǒu)会(huì)对此家银行发表“破产声明”。但他(tā)说：“解决方(fāng)案（可(kě)能是联邦存款保(bǎo)险公司的接管）目前正变得越来越有(yǒu)可能，因为(wèi)第一共和(hé)银行找(zhǎo)到买家的机会(huì)‘几乎为零’。”

　　商(shāng)品方面(miàn)，今天凌晨，美(měi)、布两(liǎng)油日内跌幅快速扩(kuò)大(dà)至3％。

　　有市(shì)场评论称，尽管此前API报告显示美国上周原油库存降幅大于预(yù)期，由于市场消化了疲弱的美国经济(jì)数据，对美国经济(jì)衰(shuāi)退的担忧(yōu)增加，油价周三延续前(qián)一交易日(rì)的跌(diē)势，目前(qián)已经抹去了自欧佩(pèi)克+4月初宣布进一步减产以来(lái)的全部涨幅。

　　截至(zhì)今晨收盘，第一共和银行收(shōu)跌近30％再(zài)创历(lì)史新低，最新报道(dào)称，美国联邦(bāng)存(cún)款保(bǎo)险公司FDIC威胁下调该(gāi)行评(píng)级，将(jiāng)限制第一共和银行(xíng)从美联储取得融(róng)资的渠道。

　　原油方面，WTI 6月原油期(qī)货收跌(diē)3.59％，报74.30美元/桶；布伦(lún)特6月原油(yóu)期货收跌(diē)3.81％，报77.69美元/桶，抹去了(le)自OPEC+本月初因需求低迷(mí)而(ér)减(jiǎn)产带(dài)来的价(jià)格涨幅。

　　美联储(chǔ)5月加息(xī)路径“扑朔(shuò)迷离(lí)”

　　宏观层面风险(xiǎn)不断，让美联储5月的加息路径变得“扑朔迷(mí)离(lí)”。一边是仍然高企的通(tōng)胀，一(yī)边(biān)是(shì)银行系统危机以及由此(cǐ)扩大的经济衰(shuāi)退(tuì)阴霾(mái)，美联储会如(rú)何选择，无疑(yí)是市场最引人瞩(zhǔ)目的焦点(diǎn)。

　　在(zài)广州(zhōu)金控(kòng)期货研究所(suǒ)副总经(jīng)理(lǐ)程(chéng)小勇看(kàn)来，对(duì)于美联(lián)储货币(bì)政(zhèng)策，大概率还是维持加息的大(dà)方(fāng)向，只不过加息力度会维(wéi)持(chí)25个基(jī)点，不(bù)会像去(qù)年那样以50个基点的大力度(dù)加息。

　　“首先，考虑到美国通(tōng)胀具(jù)有很强的(de)粘性，当前(qián)核心通胀增(zēng)速依(yī)旧处于乐字的繁体是几画啊，乐字的繁体是几画字历(lì)史高(gāo)位，3月高达(dá)5.6％，较此轮高点仅仅回落了1个百分点，‘通(tōng)胀中(zhōng)的通(tōng)胀’3月住房租(zū)金(jīn)价(jià)格指(zhǐ)数增速高达8.3％。其次，尽管高(gāo)利(lì)率和(hé)美国银行(xíng)业危(wēi)机引发(fā)了经济(jì)减速，但是据我们(men)测算当(dāng)前美国私人部门资(zī)产负债(zhài)表受冲击(jī)的(de)影响大(dà)约(yuē)将在三(sān)、四季度(dù)出现，短期经济减(jiǎn)速不至(zhì)于引发美联储货(huò)币(bì)政策转向(xiàng)。从历史(shǐ)上(shàng)美(měi)联储加息的经验来看，高通胀下(xià)的美联储加(jiā)息(xī)并不会因经济减速而转(zhuǎn)向(xiàng)。此(cǐ)外，美国地区银行担忧引发银(yín)行股(gǔ)大跌，但由于当前美国商业银(yín)行危机主要是资产负责错配，并非(fēi)如2007年次贷危(wēi)机时那样(yàng)的产品层层嵌(qiàn)套和(hé)加杠杆导致危机爆发时过(guò)渡去(qù)杠杆，金融(róng)市场系统性(xìng)风险暂难发生(shēng)。”程(chéng)小勇表示。

　　混沌天成期(qī)货(huò)研究院首席宏观分析师赵旭初同样认(rèn)为(wèi)，由美国(guó)银行(xíng)业“爆雷”引发(fā)系统性(xìng)风险的可能(néng)性是较小的(de)，基(jī)于此，美联储也不会(huì)轻易改变(biàn)“显著控制通胀”的目(mù)标。“从硅谷银行(xíng)的事(shì)件(jiàn)来看，政策部门应对危机的速度和积极性非常高，在这种(zhǒng)形式下(xià)，去押(yā)注系(xì)统性风险发生概率比较低的。对于通(tōng)胀率(lǜ)，当前(qián)市(shì)场(chǎng)主流的预(yù)测对5月CPI是(shì)4％，即(jí)便(biàn)到(dào)了市场认为有一定降(jiàng)息(xī)概(gài)率的7月(yuè)，CPI预测也有3.5％以上，除非(fēi)是出(chū)现了几乎失(shī)控(kòng)的风险，如(rú)金融机构或者非(fēi)金融企业大面积的‘爆雷’，否(fǒu)则在这个通胀水平预测(cè)下，美(měi)联储是不会在7月份就去做降(jiàng)息(xī)操作的。”他(tā)说。

　　据(jù)外媒报道，对于美国通(tōng)胀将从几十年来的最高水平进(jìn)一(yī)步(bù)回落(luò)多少这(zhè)一(yī)争论，全(quán)球知(zhī)名(míng)机(jī)构的基金经(jīng)理们也开始产生(shēng)分歧。其中，一方(fāng)是(shì)安联环(huán)球(qiú)投资和西部信(xìn)托等公司认为(wèi)，美联储(chǔ)和其他央行将(jiāng)在(zài)加(jiā)息(xī)方面取得胜(shèng)利(lì)，即(jí)使这意味着继(jì)续加(jiā)息、控(kòng)制通胀到2％的目标可能会让经济陷入衰退。而另(lìng)一(yī)方面，贝莱(lái)德和(hé)DoubleLine等公司则质疑，面对(duì)粘性极强的通(tōng)胀，美(měi)联储和(hé)其他央(yāng)行的政策(cè)制定者是否(fǒu)真的(de)愿意冒让数百万人失业的风险(xiǎn)，换句(jù)话说，央行们最终可能不得不(bù)做(zuò)出妥(tuǒ)协，容忍(rěn)高于目标的通胀(zhàng)。

　　相关数据显示，4月美(měi)国消费者信心指数降(jiàng)至了(le)101.3，为去年7月以来最低(dī)水平(píng)。对此，程小勇表示，从美国(guó)居民消费来看，高利率和银行(xíng)业信(xìn)贷收(shōu)紧导致(zhì)消费(fèi)者信心指数下降，消费(fèi)支(zhī)出增(zēng)速放缓(huǎn)是(shì)确定性事件，说明未来美国经济(jì)继续减速也(yě)是大概率事件。然而，由于美国(guó)居民(mín)消费支(zhī)出增速虽然在下(xià)滑，但(dàn)在2月还是维持正增(zēng)长，使得市场避险情绪短期虽有升(shēng)温，但不至于出(chū)发(fā)市(shì)场系统性泡沫，通过贵(guì)金(jīn)属(shǔ)温和反弹也可以验证这一点。不过，随着美国居民(mín)利(lì)息支(zhī)出(chū)占可支配收入(rù)的(de)比例越(yuè)来越高，未来(lái)并不排除(chú)由于经济(jì)严重减速加快(kuài)导致大规模恐慌再现(xiàn)的情况出(chū)现(xiàn)。

　　“消费者信心的(de)下降和最近(jìn)的美国居民(mín)部(bù)门信用(yòng)卡违约率上(shàng)升是相匹配的(de)，在高通胀高利率经济(jì)下(xià)行的环境下(xià)，居民部门的资(zī)产负债表和收入状况边际上会有恶化也是情(qíng)理(lǐ)之中；但(dàn)美国居民部门(mén)已经(jīng)经过了十年的(de)去杠杆，本(běn)身资(zī)产负债(zhài)处于一个相(xiāng)对健(jiàn)康的状(zhuàng)况，这(zhè)也是为何(hé)即便消费信心在(zài)恶化，即(jí)便银行利率在飙升，美国居民部门的(de)消费贷款仍(réng)然在(zài)继续扩张，这显示着美国居民部门的需求仍然十分(fēn)有韧(rèn)性。”赵旭初表示。

　　在(zài)赵(zhào)旭初(chū)看来(lái)，当前市场(chǎng)避险情绪的催化(huà)有(yǒu)两方面的背景，一是(shì)按(àn)照(zhào)历史经验看，海外加息(xī)结束到降息(xī)之间就(jiù)是一个容易出风险的(de)时间段；二是(shì)能够激(jī)发风(fēng)险(xiǎn)偏好(hǎo)的中国这边(biān)的复苏环比高点已经看到，同比(bǐ)高点(diǎn)接近看到，在中国没(méi)有更(gèng)多刺激政策的情况下，市场对全球经(jīng)济的预期想要进一步边际改善是比较困(kùn)难的。

　　“在这(zhè)样的背景下，近(jìn)日A股的主线(xiàn)题(tí)材下(xià)跌与海(hǎi)外银行业(yè)危机共振成为了一个激发避险情(qíng)绪(xù)升级(jí)的导火索。”赵旭初认为，今年大(dà)的宏观周期和前几年有所不同，国内(nèi)和海外(wài)出现明显的周期(qī)背离，且海外的政策部门(mén)应对(duì)危机的(de)速度(dù)又(yòu)很(hěn)快，所以(yǐ)不(bù)至于出现单边(biān)的持续(xù)性共振(zhèn)，这就导(dǎo)致(zhì)各(gè)类风险(xiǎn)资产(chǎn)难以出现大幅(fú)度的流(liú)畅单边行情，比较合适的(de)操作思路应该(gāi)是“在下跌时(shí)不过分恐慌、在上涨时也不过(guò)分乐(lè)观”。

　　宏观环境(jìng)走弱(ruò) 有色金属全线下(xià)行(xíng)

　　在宏(hóng)观环境偏弱的(de)影响下，昨日的有色金属板块(kuài)全面(miàn)下行(xíng)。沪(hù)铜主力(lì)合约2306大幅(fú)下挫1.09％，沪铝主力合(hé)约2306微跌0.48％，沪(hù)锌主力合约2306走(zǒu)低0.91％，沪镍主(zhǔ)力合约2306收跌1.93％，沪(hù)锡主力合约2306大跌2.14％，只(zhǐ)有沪铅主力(lì)合约(yuē)2306微涨0.23％。

　　光大期货研(yán)究所(suǒ)有(yǒu)色金属研究总监展大鹏表(biǎo)示，整体来(lái)看，有(yǒu)色金属的(de)全面下行有两个(gè)利空背景和一(yī)个(gè)触发(fā)因素，一是临近美联储5月份议息会议，加(jiā)息25个基点的概率升至高(gāo)位，市场表现出谨慎情(qíng)绪；二(èr)是面临(lín)国(guó)内(nèi)五一假期，资金提前流出规避不确(què)定(dìng)性风(fēng)险；三是前一晚(wǎn)欧美银行(xíng)季报再爆利空，引发(fā)市(shì)场(chǎng)对银行业危机蔓延(yán)的担忧，避险(xiǎn)情绪骤然升温，美股大幅(fú)下(xià)挫，美元(yuán)指数(shù)快速回升，成为有色板块全面下行的直接(jiē)触发因素(sù)。

　　“可以(yǐ)看出，当前宏观情绪对市场的扰动(dòng)较大。市场一(yī)直在衰(shuāi)退论和加息预期(qī)之间(jiān)摇摆(bǎi)不定。一方(fāng)面对银(yín)行业和全球经济前景(jǐng)感(gǎn)到担忧，担心(xīn)陷(xiàn)入(rù)衰(shuāi)退，衰(shuāi)退论升(shēng)温又(yòu)会使得加息预(yù)期降低。加息(xī)预期降低后又不得不面对高(gāo)企的通胀数据，美联储喊(hǎn)话(huà)加息不应停止，市场又继续预测衰退，周而复始。”国海良时期货有色金属(shǔ)分(fēn)析(xī)师(shī)何燕艳(yàn)表(biǎo)示，此外，国内(nèi)面临五一假期，之前(qián)看多(duō)需(xū)求修复的情绪慢慢(màn)平复，也使得价(jià)格下(xià)跌(diē)。

　　具体品种来看，何燕艳(yàn)表示，以铜和(hé)铝为代表的大部(bù)分(fēn)品种(zhǒng)还在区间运行，除了(le)锌(xīn)的空头势头(tóu)较为明显(xiǎn)，而镍和锡则(zé)是辗转反弹(dàn)状态(tài)。

　　展大鹏表示，二季度是有色(sè)金属(shǔ)的传(chuán)统旺季，4月的开局延续(xù)了需求的强(qiáng)预期，有色(sè)一度出(chū)现触底(dǐ)反弹和(hé)冲(chōng)高预期，但随着4月旺(wàng)季过(guò)半(bàn)，市(shì)场却出现不(bù)一样的声音(yīn)。一是精炼(liàn)铜及再(zài)生铜制杆、铝材加工和镀锌板等行业样本企业(yè)开工率却(què)出现接(jiē)连下(xià)降，社会库存(cún)虽(suī)然(rán)持(chí)续去化，但速度较3月(yuè)份明显(xiǎn)放(fàng)缓(huǎn)；二(èr)是部分下(xià)游(yóu)加工企业订(dìng)单难以为继(jì)，且(qiě)产成(chéng)品库存(cún)较往(wǎng乐字的繁体是几画啊，乐字的繁体是几画字)年出现小幅(fú)累积，这也就意(yì)味着之前的“强预(yù)期”出现(xiàn)“弱兑(duì)现”的情(qíng)况，或者说3月(yuè)份(fèn)的高开工透支(zhī)了部分旺季的需求。

　　“对铜价来说，海外‘衰退(tuì)+加(jiā)息(xī)’的(de)宏(hóng)观(guān)环(huán)境并不支持价格高(gāo)走，同时国内(nèi)劳动节假(jiǎ)期即将到来，资金从有色市场流出规避不确定性风险，价格出现(xiàn)回调(diào)并不意外，昨日有色价格快(kuài)速回落(luò)也是近段时(shí)间对利空因(yīn)素的集中体现，节前宜谨慎。”展大(dà)鹏表示，不(bù)过，5月中上(shàng)旬(xún)延续旺季下(xià)，需(xū)求(qiú)不(bù)会大(dà)幅走(zǒu)弱(ruò)，因此若价格在节前持续表现偏弱，下游(yóu)企业可适当补库过(guò)节(jié)。

　　何燕(yàn)艳介绍说，从(cóng)具体(tǐ)的(de)行业数(shù)据来看，下游需求无疑是(shì)在慢慢复(fù)苏的。如(rú)房屋竣工面(miàn)积19422万平方米，增(zēng)长14.7％，较上(shàng)期(qī)回升6.7％。但是反应在下游开工率(lǜ)上最近几周出现了高位停滞(zhì)，没(méi)有(yǒu)进一步的(de)增长，可能和旺(wàng)季慢慢过去也(yě)有关(guān)系。此外，4月(yuè)的总体(tǐ)预测值普遍也没有高(gāo)于3月，虽然(rán)下降数值也不大(dà)，但也没(méi)能(néng)有力提振需求。不过(guò)，何燕艳表示，价格一(yī)旦大跌(diē)到目(mù)前的状(zhuàng)态，现货上面买盘又(yòu)会(huì)出(chū)现，错综复(fù)杂(zá)之下走势也(yě)表(biǎo)现的偏振荡。

　　“当前(qián)，宏观面上的市场预期过于(yú)一致(zhì)，主流观(guān)点认为加息已近尾声，最坏的时(shí)候(hòu)已经过去(qù)，但今年可能(néng)不会降息。我(wǒ)们要警惕这种(zhǒng)市场过于(yú)一致(zhì)的情况。因为美通胀(zhàng)高位持续，美联储(chǔ)的结果导向很可能使(shǐ)得(dé)加息时(shí)间或者(zhě)幅度(dù)超预期，这样(yàng)市场就会(huì)有超预(yù)期(qī)的下跌。最主要的(de)是，有色板块(kuài)多数品种供应增加总体比较确定的，需求跟不上供应的增速，整(zhěng)个周期是向(xiàng)下而不是(shì)向上。因此，我对整个板(bǎn)块还(hái)是持中(zhōng)线偏(piān)空思(sī)路，投资者可以用振(zhèn)荡(dàng)的(de)策略去操作。”何(hé)燕艳(yàn)说。

　　宏观(guān)经济是(shì)对(duì)未(wèi)来的预期，更多的是反(fǎn)映市(shì)场对未来(lái)一个(gè)季(jì)度、半年度甚至更长时间的需求预期，展大鹏(péng)认为，其对有色板(bǎn)块的短期或短线影(yǐng)响并不显(xiǎn)著(zhù)，短期可(kě)关注(zhù)供求现状与价格趋势的关系(xì)以及(jí)可能突发的风险事(shì)件上(shàng)。“对(duì)有色而言，投资(zī)者(zhě)更多担心的(de)是(shì)在多空分歧的位置和时间(jiān)节点突发(fā)未(wèi)知的风险事件，从而放(乐字的繁体是几画啊，乐字的繁体是几画字fàng)大了价(jià)格短(duǎn)线的波动性，带(dài)来持仓管(guǎn)理(lǐ)的压力(lì)。”他说。

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