来源：海通宏观

　　· 概 要·

　　中共中(zhōng)央政(zhèng)治局4月28日召开会议，分析研(yán)究当前经(jīng)济形势和经济工(gōng)作。今(jīn)年以来(lái)，经(jīng)济增长好于预(yù)期。不过当前经济(jì)恢复性好转(zhuǎn)，内生动力还不(bù)强，需求仍然不足。所以，稳增长基(jī)调延续，短(duǎn)期政策(cè)不太可能转向(xiàng)收紧，但是面对高(gāo)质量发展(zhǎn)要求，也没增量刺激政策(cè)。未来(lái)扩大(dà)需求主要依靠(kào)自发(fā)修(xiū)复消费，主动稳(wěn)定投资。此(cǐ)外(wài)，产(chǎn)业政策方面强调(diào)“实体(tǐ)经济(jì)”支撑，防风险仍然是重(zhòng)点任务。整体看，二季度经济修复速(sù)度或将放(fàng)缓，政策相对克制 。

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　　政策不(bù)转向

　　本次(cì)会议首先强调了今年的成(chéng)绩(jì)，即“经济(jì)增长好于预期”，“市(shì)场需求逐步恢复，经(jīng)济发展呈现回升(shēng)向(xiàng)好态势”。从(cóng)一(yī)季度(dù)公布(bù)的数据看，确实好于去年(nián)四季度时的预(yù)期。但随后会议(yì)也(yě)提(tí)到“经济(jì)运行好转主要是(shì)恢复性的，内(nèi)生动力还不强(qiáng)，需(xū)求仍(réng)然(rán)不足”。这也(yě)使(shǐ)得(dé)经(jīng)济(jì)转型升级面临新的阻力，推动高质量发(fā)展仍(réng)需要克服(fú)不少困难挑(tiāo)战。

　　我们的(de)理解是，一季度GDP同比增速为4.5％，相(xiāng)比去年(nián)四季度有明显改善，但距离疫情之前2019年的6％附(fù)近(jìn)的增速，还(hái)有(yǒu)较大的(de)差距(jù)。所(suǒ)以，经济仍需政(zhèng)策(cè)呵(hē)护。尤其是一季度降(jiàng)准后，就业压力(lì)仍然(rán)存在，我们(men)认为政策(cè)短期不会转(zhuǎn)向收紧。“恢复和(hé)扩大需求”是当前经济持续回升向(xiàng)好的关键所(suǒ)在(zài)。

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　　稳增长(zhǎng)：也没(méi)增量刺激

　　面对(duì)高质量的(de)发展要求，会议强调经济要实现“质的有效提升”和“量的合理增长”祈使句例子英语，祈使句例子10个。这一点和去年(nián)经济(jì)工作会议精神一(yī)致。这也(yě)意味(wèi)着稳增(zēng)长不会(huì)通过(guò)强刺激的方式，而(ér)是统(tǒng)筹推(tuī)动“经(jīng)济运(yùn)行(xíng)持续(xù)好转”、“内生动力持(chí)续增强(qiáng)”、“社会(huì)预期持续改善”、“风险隐患持续化解(jiě)”。

　　对于稳增长的方式，会议要求“把发(fā)挥政策(cè)效力和激发(fā)经营主体(tǐ)活力(lì)结合起(qǐ)来”。我们的理解是，下一阶段(duàn)更多通过激(jī)发市场化祈使句例子英语，祈使句例子10个的力量(liàng)去推动经济修(xiū)复(fù)，通过改革(gé)开(kāi)放(fàng)的方式激(jī)发(fā)高(gāo)质量的增长。所以会议指出，要坚(jiān)持“两(liǎng)个毫不动摇”，破除影响各类所有制企业公平竞(jìng)争、共(gòng)同发展的法律法规障碍和(hé)隐性壁垒。各类(lèi)企业都要(yào)依法合规经营(yíng)。要下决心从(cóng)根本上解决企(qǐ)业账(zhàng)款拖欠问题。总体而言(yán)，政策刺激空间(jiān)有(yǒu)限，主(zhǔ)要还是(shì)以提振(zhèn)信心和预期(qī)、激发活力为主(zhǔ)要手段，让经(jīng)济自发的(de)内生修(xiū)复(fù)。

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　　扩需求：自(zì)发修(xiū)复(fù)消费，主(zhǔ)动稳定投资

　　会议提出，积极的财(cái)政(zhèng)政策要“加力提效”，稳健的货币政策要“精准有力”，延续了去年12月会议的表述。对于政策的要(yào)求，本(běn)次会议强调“形成扩大(dà)需求(qiú)的合(hé)力”，而(ér)去年12月会(huì)议的相(xiāng)关表(biǎo)述是“加(jiā)强各类政策协(xié)调配合”，这说明扩大需求是(shì)未来的政策(cè)重心。

　　一方面(miàn)，自发修复(fù)消(xiāo)费。“要多渠道增加(jiā)城(chéng)乡(xiāng)居(jū)民收入，改善消(xiāo)费环(huán)境，促进文化旅游等服务消(xiāo)费”。提高消费，主要还是靠居民劳动收(shōu)入的自然修(xiū)复(fù)。另一方面，主动(dòng)稳定投资。尤其是基建投资，是政(zhèng)府(fǔ)主(zhǔ)动稳增长的重点。会议提到，在超大特大城(chéng)市(shì)积祈使句例子英语，祈使句例子10个极稳步推进城中村改造和“平急两(liǎng)用”公共基础设施(shī)建设。

　　此(cǐ) 外(wài)， 会议强调，要把吸引外商投资放在(zài)更加重(zhòng)要的位置，稳住外贸外资基本(běn)盘(pán)。要(yào)支持有(yǒu)条件的(de)自贸(mào)试验区和自(zì)由贸(mào)易港对接国际(jì)高标准经贸(mào)规(guī)则，开展(zhǎn)改革开(kāi)放先行先试。

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　　产业发展(zhǎn)：看重实体经(jīng)济

　　会(huì)议强调(diào)，加(jiā)快建设(shè)现(xiàn)代化产业体系要以“实体(tǐ)经济”为(wèi)支撑。我们的(de)理解是，产(chǎn)业政策的重点是“实体经(jīng)济”，这(zhè)里(lǐ)的实体经(jīng)济(jì)并不是(shì)整个GDP，而是和“虚拟经(jīng)济”相对应(yīng)的(de)。

　　会议明确“要夯实(shí)科技自立(lì)自强根基，培(péi)育(yù)壮大新动(dòng)能”；“要巩固和扩大新能源汽(qì)车发展优势，加快(kuài)推(tuī)进充电桩、储能等设施建(jiàn)设和配套电网改造(zào)”。会(huì)议(yì)指出“要重视通用人(rén)工智能(néng)发展(zhǎn)，营造(zào)创新生态”，也(yě)提到(dào)了“重视防(fáng)范风险”。我们认为，人工智能(néng)发(fā)展到一定(dìng)程度，监(jiān)管(guǎn)措(cuò)施也(yě)必然会跟上。此外(wài)，在(zài)互(hù)联网(wǎng)领域，要推动平(píng)台企(qǐ)业规范健康发(fā)展，鼓(gǔ)励头部(bù)平(píng)台企业探索创新。

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　　防风险也是重点

　　会议提出，“统筹做好(hǎo)中小银(yín)行、保险和信托机构改革(gé)化险工作”；再(zài)次强调房住(zhù)不炒，“做好保交(jiāo)楼、保民生、保稳定工作”；“要加强地(dì)方政府债务管理，严控新增隐性债务”。我(wǒ)们(men)认为，房地产(chǎn)产(chǎn)业链(liàn)、中小金融机构的风(fēng)险出清，仍是大(dà)势(shì)所(suǒ)趋，地方债务的(de)风险也需要化解。所以今年和去(qù)年最大(dà)的不同是疫情影响减弱，其他(tā)方面的经济(jì)问题依然是存在(zài)的。

　　整体(tǐ)看(kàn)，二季度经济修复速度或将放缓，政策相对克制。

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