四(sì)大国有(yǒu)银行的集体降息惊(jīng)动(dòng)市场，存(cún)款(kuǎn)利率正迎来(lái)新一轮“降息潮”？

　　消息(xī)显(xiǎn)示，5月15日(rì)（下周一）起银行协(xié)定存款及通知存款自(zì)律(lǜ)上限(xiàn)将下调(diào)，四大国有银行协定存(cún)款和通(tōng)知存款自(zì)律上限下调幅(fú)度为(wèi)30BP，其它金(jīn)融机构降幅(fú)为50BP。<蓝宝石的寓意是什么/p>

　　记者注意到，今年(nián)以来(lái)银行业已有三波存款利率下调(diào)，此前两次分别是：4月，多家中小(xiǎo)银行(xíng)人(rén)民币存款利(lì)率下调；5月5日，浙商、渤(bó)海、恒(héng)丰三家股份行跟进“补降”。至此，4月以来已(yǐ)有至少(shǎo)20家中小银行（含农村(cūn)信(xìn)用合作联社）下调人民币存款利(lì)率(lǜ)，调(diào)降幅(fú)度(dù)不一(yī)。

　　货币政策(cè)牵一发(fā)而动(dòng)全身，与经济、就业、投资以及老百姓“钱(qián)袋子”都息息相(xiāng)关。那么(me)，如何理(lǐ)解此(cǐ)次下调通知和协定(dìng)存款利(lì)率(lǜ)？今年“降(jiàng)息潮(cháo)”迭起是否等同于经(jīng)济增速放缓(huǎn)的(de)信号？市场(chǎng)上(shàng)关于企业、老(lǎo)百姓手中的(de)钱变“毛”的担忧何解？

　　从推出背景来看，多(duō)方观(guān)点认为，本次存款(kuǎn)利(lì)率新规主要(yào)基于三重考量(liàng)。一(yī)是符合推进利率(lǜ)市场化改(gǎi)革深化大背景；二(èr)是对(duì)银行而言，存款利(lì)率下调有助于减少存款定(dìng)价的无序竞争，降(jiàng)低银行负债成本；三是促进投资、消费，本次降息也被看作是促进宏观经济复苏的表(biǎo)现。

　　不过(guò)也(yě)需要(yào)看到(dào)的是，本次(cì)调降中协(xié)定存款更多(duō)是对公业(yè)务(wù)，通(tōng)知(zhī)存款则集(jí)中于短期(qī)存款，都是针对特定(dìng)存取需(xū)求的客(kè)户，面(miàn)向范围(wéi)有限。据民生证券宏观团队测算，通知存(cún)款和协(xié)定存款在(zài)银行存(cún)款中占比不高，以(yǐ)四大行的单位通知存(cún)款为例，常(cháng)年只占企(qǐ)业存款总规(guī)模的3％-4％；招商(shāng)证(zhèng)券银(yín)行(xíng)团队的数(shù)据显示，协定存款等规模预计为20-30万亿，占比(bǐ)约为10％。

　　关注一(yī)：如(rú)何(hé)理解此次下调通知和(hé)协定(dìng)存款(kuǎn)利(lì)率？

　　中国人民银行行(xíng)长易纲在近期公(gōng)开(kāi)讲话中提到，从过去(qù)二十(shí)年的数据看(kàn)，我国实际利率总体保持在略低于(yú)潜在经济增(zēng)速这一“黄金法则”水平上，与潜(qián)在经(jīng)济增长水平基本匹配(pèi)。在(zài)经济复苏的关(guān)键时(shí)点上，如何理(lǐ)解(jiě)此次下调通知和协定存款利率？

　　目(mù)前，多方观点都(dōu)提(tí)及的是，本轮调降更(gèng)多是出于推进利(lì)率市场(chǎng)化改(gǎi)革(gé)深化大背景的考虑。

　　招商基金研究(jiū)部首席经济学家(jiā)李湛梳(shū)理了这一市场化改革的(de)过(guò)程。2022年(nián)4月，央(yāng)行指导利率自律机制(zhì)建立了存款利(lì)率市场化调整机制(zhì)，随后，国有(yǒu)大行同年9月(yuè)下调存(cún)款利率，中小银行陆续跟进下调(diào)存款利率。

　　2023年4月，市场(chǎng)利(lì)率定(dìng)价自律机制发(fā)布《合格审慎评估实施办法（2023年修订版）》，在相关指标中引(yǐn)入了存(cún)款定(dìng)价惩罚措施。随之而来的是(shì)，此前4月(yuè)部分(fēn)中小银行、农商行存款利率(lǜ)下调，5月5日(rì)浙商、渤海、恒丰三家(jiā)股份行挂牌(pái)利率下调。李湛认为，这均是在(zài)利(lì)率市场(chǎng)化改革推进背景下，银行出(chū)于自(zì)身经营考虑(lǜ)的(de)自发行为。

　　此外，从(cóng)减轻银行息差压力的(de)必要性来看，民(mín)生证券宏(hóng)观(guān)团(tuán)队也(yě)倾向于认为，本次调(diào)整更多仍是延(yán)续去年9月这一轮存款利率(lǜ)下调，并且完(wán)成存款利(lì)率(lǜ)调整的闭环，改善(shàn)银行(xíng)利(lì)润空间。存款(kuǎn)利率机制创设(shè)以来，两轮利率调(diào)降都集中在活期和定(dìng)期存款(kuǎn)，实际上(shàng)忽略(lüè)了这些介于(yú)活(huó)期和(hé)定(dìng)期存款之间的存款的利(lì)率(lǜ)调整(zhěng)，“当下(xià)有必要(yào)一(yī)次(cì)性调(diào)整通知存款和协定存(cún)款利率，保证存(cún)款利率(lǜ)下调的有(yǒu)效(xiào)性。此外，数(shù)据显示，国有银(yín)行一季度净息差水平均(jūn)创历史新低，当下调利(lì)率(lǜ)有(yǒu)助于降低银行负债(zhài)成本，推动银(yín)行投(tóu)放信贷的积极性。”民生证券(quàn)认(rèn)为(wèi)。

　　除(chú)利率市(shì)场化改革及银(yín)行净息差(chà)压力增大外，某大(dà)型银行(xíng)金融市(shì)场研究员还关注到的是国内(nèi)存款(kuǎn)市场(chǎng)的供需变化——近年来国内(nèi)经济受多重(zhòng)因素冲(chōng)击(jī)，居民消费场景受(shòu)制约，预防性储蓄有所增加及风险偏好下降(jiàng)等(děng)，导致(zhì)居民储(chǔ)蓄存(cún)款上升较快，部分银行根据市场供需变(biàn)化，综合指数经营情况，灵活调节存款(kuǎn)利率，只是不同银行在调整节奏、时(shí)机方面存(cún)在差异(yì)。

　　关注二(èr)：本次存(cún)款利率下(xià)调带来(lái)哪些影响？

　　4月(yuè)28日中央政治局(jú)会议(yì)强调，要有效防范化解重点领域风险，统筹做(zuò)好中小银行、保险和信托机构改革化(huà)险工作。一锤定音之(zhī)下，本次调降利率也被(bèi)认为维护金融(róng)稳(wěn)定的一大(dà)举措。

　　呵护(hù)动作(zuò)具体(tǐ)体现在哪些方面？招(zhāo)商基金李(lǐ)湛(zhàn)认为，本次调降通知主要释放(fàng)了两(liǎng)大(dà)信号，一是(shì)减轻银行息差压力。本次下调将(jiāng)引导银行的对公活期成本下降(jiàng)，存款降价(jià)叠加(jiā)资产端让利压力(lì)趋缓，银(yín)行息差、盈利将合理修(xiū)复，有利于增强(qiáng)银行(xíng)内生资本补(bǔ)充能力；二是减少企业及居民(mín)的(de)短期存款意(yì)愿、促进(jìn)企业投资、居民消费(fèi)。

　　粤开证(zhèng)券首席经(jīng)济学家罗志恒的观点是(shì)，调降协定存款和通知存(cún)款(kuǎn)的利率上限，主要目(mù)的是规范银行业(yè)存款定价秩序(xù)，减少存(cún)款(kuǎn)定价的无序竞(jìng)争，合力压降(jiàng)银行(xíng)负债成本。当前银行(xíng)净利差空间(jiān)较小，压降负债端成本，有(yǒu)助于改(gǎi)善银(yín)行盈利、补充净(jìng)资本、降低金融风险。此外(wài)，银行负债端(duān)成(chéng)本下降，也为资产(chǎn)端的贷款利率下调、降低实体(tǐ)经济融(róng)资成本进一步打开空间。

　　国泰君(jūn)安(ān)宏观首(shǒu)席分析师董琦(qí)也认为，存款利率调(diào)降，既有助于(yú)缓解商业(yè)银行净(jìng)息(xī)差收窄趋势，特别是中(zhōng)小(xiǎo)行高息揽储的成(chéng)本(běn)压力，又有利于引导超额储蓄向消费(fèi)投资转化，符(fú)合“不搞大水(shuǐ)漫灌”、“盘(pán)活存(cún)量资金”的定位。

　　招商(shāng)证券银行团队(duì)同(tóng)样提到，新规对于规范协定存款定价秩序作用较大(dà)，减少存款定价的无序(xù)竞争，合力压降银(yín)行负(fù)债成本。该团队预计，协定(dìng)存款等规(guī)模20-30万亿，占总存款(kuǎn)比例(lì)10％左右，由此(cǐ)来看，新规将降(jiàng)低(dī)银(yín)行总存款付(fù)息(xī)率2BP左右。

　　对于股债(zhài)市场的影响方面，民(mín)生证券宏观团(tuán)队表示(shì)，现实中，存款利率下(xià)调(diào)有(yǒu)助于(yú)压(yā)低全社会利率水平，利好债(zhài)券；同(tóng)时股票市场(chǎng)中，对流动性敏感的股票也(yě)将(jiāng)因此(cǐ)受益。

　　川财证券首(shǒu)席(xí)经(jīng)济学家陈雳则表(biǎo)示，在当(dāng)前整个经济复苏的大背景下(xià)，进(jìn)一步释(shì)放市场流动性(xìng)、活跃消费(fèi)是一个重要的、阶段性目标(biāo)，存款(kuǎn)降息调(diào)节，对促销(xiāo)费(fèi)无疑有一定(dìng)的(de)引导作用。

　　关注三：压降(jiàng)银行存(cún)款成本(běn)是否大(dà)势所趋？

　　2022年四季度货币政策执行报(bào)告以及2023年一季度货政(zhèng)例会均(jūn)表明，当前(qián)货币政策(cè)基调未(wèi)变，“精准有(yǒu)力”仍(réng)是第一要求(qiú)，而(ér)在此基(jī)础上也(yě)强调“着力支(zhī)持扩大内需(xū)，为实体经济提供更有(yǒu)力支(zhī)持”。从(cóng)本次降息释放的信号来看，是(shì)否意味(wèi)着货(huò)币政(zhèng)策进一步宽松？

　　对此，招(zhāo)商基金(jīn)李(lǐ)湛(zhàn)的看法是，货币政策充裕延续，但(dàn)解读为(wèi)边际(jì)再宽松为时尚早。“本(běn)次调降意味着当前长端(duān)利率仍(réng)有下(xià)行(xíng)空间(jiān)，但这一调(diào)降是针对(duì)银行(xíng)协定存款及(jí)通知存款利(lì)率自(zì)律上限(xiàn)，而非(fēi)直接调降挂牌存(cún)款利率，存(cún)款利率下调并(bìng)不等于政策利率就(jiù)必须进行对等下调，市场不应视为降息的确(què)定(dìng)性(xìng)信号(hào)。”李湛称。

　　在“精准有力(lì)”的货币政策之下(xià)，也有多方观点提到，压降存款成本仍(réng)是大势所趋。国(guó)泰君安董琦关注(zhù)到，当前经济修复内生动(dòng)力(lì)依然不强，外(wài)需压力没(méi)有(yǒu)完全缓解(jiě)，货币政策将继(jì)续对经济修复带来支撑(chēng)作用，未来伴(bàn)随(suí)经济修复，利率水平的调降还没有(yǒu)结束。

　　招商证券银(yín)行团队的观点也不谋而合——长期来看(kàn)，存款利率下行仍(réng)是大势所(suǒ)趋(qū)。2023年经济有所(suǒ)复(fù)苏，进(jìn)一步(bù)降(jiàng)低贷款利率的紧迫(pò)性(xìng)不高，但银行普遍以(yǐ)量补价，使得(dé)贷款价格战激烈，贷款利率(lǜ)很难(nán)上行。考虑到存量贷(dài)款重(zhòng)定价等影(yǐng)响，2023年(nián)银(yín)行息差压力(lì)增大，控制存款成本成为当务之(zhī)急。中(zhōng)小银行或(huò)有动力(lì)主动(dòng)跟进下调存款利率。

　　展望未(wèi)来货币政策的走向，上述大(dà)型银行金(jīn)融市场研究员认为，需要(yào)看到(dào)的是，目前经济(jì)处于修复性(xìng)复苏阶段，经济(jì)恢复仍需要适度(dù)货币环(huán)境(jìng)支持，同时，国内经济复(fù)苏不平衡问题依然(rán)突出(chū)，要求货币政(zhèng)策支持精(jīng)准有力(lì)。预计下半年货(huò)币政策不会出现急(jí)转弯，延(yán)续稳健货(huò)币政(zhèng)策(cè)基调，在保(bǎo)持信贷总量(liàng)适度增长(zhǎng)，市(shì)场流动(dòng)性合理充裕情(qíng)况下，更加倚重结(jié)构性工(gōng)具，加(jiā)大实体(tǐ)经济薄弱环节(jié)，重点新兴领域(yù)支持，提升政策(cè)精准(zhǔn)质效。

　　关注(zhù)四(sì)：老百姓和企业手中的钱会不会变“毛”？

　　协(xié)定存款(kuǎn)、通(tōng)知存(cún)款利率自律上限将(jiāng)迎调整的同时，有市场观(guān)点担心(xīn)，降息一(yī)方(fāng)面有利于刺激消费以(yǐ)及缓(huǎn)和(hé)银行经(jīng)营(yíng)压力，但另一(yī)方面老百姓、企业手(shǒu)里的存款收益(yì)缩水(shuǐ)了(le)。在(zài)评价双方博弈(yì)观点之前，不妨先厘清通(tōng)知存款及协定存款两个概念的定义。

　　通知和(hé)协定存款介(jiè)于定活期存款之间，利(lì)率(lǜ)高于(yú)活期存款，但(dàn)比定期存款存取灵活，两者的共同优(yōu)点是(shì)，在(zài)保持(chí)资金(jīn)灵活使用(yòng)的同时，提(tí)高利息回报。其中：

　　通知存款是活期存款的一种，主要(yào)有(yǒu)1天和7天两个(gè)期(qī)限，支(zhī)取时需提(tí)前1天或7天通知(zhī)银行，即(jí)可按(àn)实际存期及支取日相应币种(zhǒng)档次利率计付(fù)利(lì)息，个人和企业均可(kě)以办理(lǐ)。当前1天和7天期通(tōng)知存款(kuǎn)的基准利率分(fēn)别为0.80％和1.35％。

　　协(xié)定存款指企事(shì)业(yè)单位在(zài)银行开(kāi)立一个(gè)具有结算和协(xié)定存(cún)款双重功能的协定存(cún)款(kuǎn)账户，并(bìng)约定基本存款额度(dù)，由银行将(jiāng)协定存款账户中超过该额度的部分按协定存款(kuǎn)利(lì)率单独计息的一种存款(kuǎn)方(fāng)式(shì)。协定存款性质介于活期(qī)和定期存款之(zhī)间，只(zhǐ)面向企业办理，期限最长(zhǎng)为(wèi)1年。当(dāng)前，协定存(cún)款的基准利率(lǜ)为1.15％。

　　协定存款属(shǔ)于(yú)对公(gōng)业务，通(tōng)知存(cún)款既(jì)有对公业务，也有个人业务，但都(dōu)有(yǒu)一(yī)定(dìng)的(de)存款(kuǎn)门(mén)槛。基于此，粤(yuè)开证券首席经济(jì)学家罗志恒(héng)提(tí)出的(de)观点是(shì)，总(zǒng)体来看，协定(dìng)存款(kuǎn)和通知存(cún)款(kuǎn)基本上以对公活期存款为(wèi)主(zhǔ)，对一般老(lǎo)百姓(xìng)的影(yǐng)响(xiǎng)不大。对于企业来(lái)说，会(huì)有(yǒu)一定(dìng)的利(lì)息损失，但若存贷款利率(lǜ)都能有所下(xià)调，也有(yǒu)助于刺激(jī)企业投资并降低(dī)融资成本(běn)。

　　此外记者也注意到，央行(xíng)最新(xīn)数(shù)据显示，4月(yuè)份人民(mín)币(bì)存款(kuǎn)减少4609亿元，同比多减5524亿(yì)元，其中，住户存款减少1.2万亿元，非金融(róng)企业(yè)存款(kuǎn)减少1408亿元。进(jìn)一步来看(kàn)，存(cún)款利(lì)率调降是否会(huì)刺(cì)激超额储蓄流出？

　　国(guó)泰(tài)君安董琦表(biǎo)示(shì)，这一(yī)传导过程并(bìng)非一蹴而就，且需要(yào)总量政策继续支撑。经济(jì)当前依然需要休养生息，特别是(shì)在前(qián)期服(fú)务(wù)业修复后，与制造(zào)业产生循(xún)环，带(dài)动收入(rù)预(yù)期(qī)改(gǎi)善，最终(zhōng)才会带动居民与企(qǐ)业储蓄(xù)流(liú)出。

　　长远(yuǎn)来看，招商基金李湛的建议是，应辩(biàn)证看待本次(cì)降息。疫情以来，企业(yè)及居民形成了一(yī)定规(guī)模的(de)超额(é)储(chǔ)蓄，降息可以(yǐ)降低企业(yè)、居民的储蓄(xù)意愿，引导企业(yè)加大投资、居民增加消(xiāo)费，促(cù)进经济复(fù)苏。“只有经济复苏斜率提升(shēng)，企业、居民对后续的收入信(xìn蓝宝石的寓意是什么)心才会回升，进而形成(chéng)储蓄转化为投(tóu)资、消费，再形(xíng)成增厚企业、居民收(shōu)入(rù)的(de)良性循(xún)环(huán)。”李湛(zhàn)表(biǎo)示。

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