美国(guó)债(zhài)务上(shàng)限危机暂(zàn)时“告一(yī)段落”——美东时间5月31日，美国(guó)国(guó)会众议院通过了一(yī)项关(guān)于联邦政府债务上(shàng)限和预(yù)算(suàn)的法案，隔日参议(yì)院通过，根(gēn)据(jù)法案政(zhèng)府开支(zhī)将受到上限制约(yuē)直至2024年结束每天晚上都要弄我，天天晚上想弄我怎么办，但可以避(bì)免发生债务违约。根据美(měi)国(guó)国(guó)会预算办公室数据，目前美国联邦债务规模约为31.46万(wàn)亿美(měi)元(yuán)，占其国内生产总值比例已超过120％，相当于每个美国(guó)人负债9.4万(wàn)美元。

　　事实上，二(èr)战以来，美国已(yǐ)103次调整债务(wù)上限，尽管未曾(céng)出现(xiàn)过实质性债(zhài)务违约(yuē)，但债(zhài)务上限危机仍(réng)可(kě)从市场预期、流动性、风险偏好、借贷成本等机制作(zuò)用于全球金融、实物资(zī)产。

　　多位业内人(rén)士对《中国基(jī)金(jīn)报》记者(zhě)表示，在目前美(měi)国债务(wù)上限情景下，中长期看美债(zhài)上(shàng)限(xiàn)违约风险(xiǎn)难(nán)以(yǐ)忽(hū)视，亚洲(zhōu)等新兴市场股票表现将更(gèng)具(jù)韧性，而市场关注的(de)重点也将重新回到美联储的货(huò)币政(zhèng)策上来。

　　危(wēi)机暂缓(huǎn)新(xīn)兴市场股(gǔ)票表现更具(jù)韧性(xìng)

　　除本(běn)次外，1976年以来美国政府(fǔ)债(zhài)务共(gòng)有22次触(chù)及法(fǎ)定(dìng)上限(xiàn)，每次债务上限(xiàn)触及后均得到了上(shàng)调或暂停(tíng)，只(zhǐ)是经历的时间长(zhǎng)短(duǎn)不同。

　　彭博数(shù)据显(xiǎn)示，2011年债(zhài)务上限解决前后，标普500指数自高(gāo)点下跌16.7％，而MSCI新兴市(shì)场(chǎng)指数(shù)下跌16.3％；在2013年债(zhài)务上限解决前(qián)后，标(biāo)普500指数最大下调幅度为4.1％，MSCI新兴市(shì)场指(zhǐ)数为3.4％。而在本次债务危机(jī)谈判(pàn)过程中(zhōng)，亚(yà)洲市场反应参差，日(rì)经225指数创1990年以(yǐ)来新高，香港恒生(shēng)指数(shù)则跌至年内新低。

　　瑞银财富管理投资总监(jiān)办公(gōng)室(shì)（CIO）对记(jì)者表示，尽管美(měi)国彻底违约的可能(néng)性非常低，但此(cǐ)前因为市场担忧发(fā)生(shēng)发生违(wéi)约，很多(duō)国家和行业都遭到抛售，但这次亚洲市场表现(xiàn)相(xiāng)对(duì)于美(měi)国和发达市场更具韧性，得益于较佳的盈(yíng)利(lì)增长前景和(hé)具吸引力的相对估值，尤(yóu)其看好中国、泰国(guó)和韩国(guó)。

　　具体就中(zhōng)国市(shì)场(chǎng)而(ér)言，瑞银(yín)CIO认为，盈利(lì)才是关键(jiàn)催化(huà)剂。中国今年首季盈(yíng)利增(zēng)长较去年第四季有所(suǒ)改善(shàn)，有助(zhù)提振对中国资产的(de)信(xìn)心(xīn)。与(yǔ)亚洲其他地区(qū)（日本除外）相比(bǐ)，中(zhōng)国股市的(de)估值似乎被低估。

　　景顺(shùn)亚太区（日本除外）全球市(shì)场策(cè)略师(shī)赵(zhào)耀(yào)庭(tíng)也对记者(zhě)表示(shì)，债(zhài)务协议的顺利通过消除了美国乃至全球面(miàn)临的一个不明朗因素，进而(ér)短暂提振(zhèn)市场情绪。中航信托宏观策略(lüè)总监吴照银对记(jì)者称，因投资者对两党达(dá)成一致(zhì)有确(què)定的预期，所以(yǐ)近期美国以及全(quán)球(qiú)资本(běn)市场(chǎng)并(bìng)没有(yǒu)对美国债务(wù)上限问题过度反应(yīng)，整(zhěng)体表现平稳。

　　中长期(qī)看美债上限违约风险(xiǎn)难(nán)以忽(hū)视(shì)

　　目前(qián)来看，主流大类(lèi)资产对于美债危机(jī)的叙事反应都较为平淡，但野村东方国际证券资产管理(lǐ)部总经理兼投资总监肖(xiào)令君对(duì)记(jì)者(zhě)表(biǎo)示(shì)，从中长期的资产(chǎn)配置角度出发，诸如美(měi)债上限等(děng)类似(shì)的尾部风险事件难以忽视。

　　“对冲(chōng)投(tóu)资组合的下行风险(xiǎn)，主要考虑两点：一是多元化低相关性资产配(pèi)置、二是支(zhī)付保(bǎo)险费(fèi)的另类策略，为(wèi)组合提供下行保护。回顾美债上限危机历史(shǐ)，看到避险资(zī)产如美元、美(měi)债(zhài)、黄金在通常较风(fēng)险(xiǎn)资产呈现明(míng)显(xiǎn)的超额收益，因此组合(hé)配置中保有(yǒu)一定(dìng)比例的避险资产(chǎn)有助对(duì)冲投资组合波动。”肖令君进一步阐述道。

　　长江证(zhèng)券(quàn)在黄金与美债季度展望中也提(tí)到，黄金作为典型的避险(xiǎn)资产(chǎn)，国际金价将有支撑(chēng)，短期或继(jì)续走(zǒu)高，因为美债利率短期内仍会高位震荡，通胀不确定性(xìng)仍然较(jiào)高，同时全球整体风险因素在提高。

　　肖令君还提到，另一方面，极(jí)端(duān)危机环境下，大(dà)类(lèi)资产(chǎn)会呈现(xiàn)同涨同跌(diē)的特征，如2020年3月极度恐慌时期，市场无差别抛(pāo)售一(yī)切(qiè)资产增持现金(jīn)，传统避险资产随同风险(xiǎn)资(zī)产一起下跌，因此以期权(quán)保护组合下行风险是另一种方(fāng)式。美债(zhài)违约并非(fēi)我们的(de)基准假设，如果出现此(cǐ)类尾部风险，做多波(bō)动率、以及做空风险资产的衍生品策略将显著受益。

　　瑞银首(shǒu)席美国经济学家Jonathan Pingle则认(rèn)为，全(quán)球信用市场的最佳非对称对冲策略是做空美(měi)国(guó)高(gāo)评级银行（评级下调、对手方、杠杆担忧）、美国寿险企(qǐ)业（CRE敞口、高(gāo)杠杆、估值紧绷）和美国(guó)REIT（出(chū)现(xiàn)更严重的衰退(tuì)时，CRE敏感性(xìng)更高(gāo)）。

　　FXTM富(fù)拓特(tè)约分析(xī)师黄(huáng)俊则对记者表示(shì)，美债上限(xiàn)的提(tí)升，将(jiāng)促进美联储停(tíng)止紧缩货(huò)币(bì)政策(cè)，对美股(gǔ)也是(shì)一(yī)大利好。他还认为，美国政府的财政(zhèng)支出得到了保证，在两年内可以继续举债(zhài)。最近两(liǎng)周的美债谈(tán)判关键期，美国(guó)三(sān)大股(gǔ)指(zhǐ)主涨，“用脚投票”的市场报(bào)以乐观。可(kě)见随(suí)着美债(zhài)上限谈判的尘埃(āi)落(luò)定，美股仍有望进一步有良好表(biǎo)现。

　　市场(chǎng)重点再次回(huí)到

　　美国财政政策和货币政策上

　　美国参议院已经投票通过(guò)债务上限法(fǎ)案(àn)，市场关(guān)注焦点再度(dù)回到美国未(wèi)来的财政政(zhèng)策和货币政策上。肖令君认为，如果未出现黑天鹅事件(jiàn)，预计(jì)联储仍将贯彻数据依赖(lài)原(yuán)则，联储可能会持续关(guān)注就(jiù)业数据和工(gōng)商业运行情(qíng)况，等待市场自然降温至浅萧条后再开启降息(xī)，年内降息的乐观预(yù)期存在修正可(kě)能(néng)。

　　肖(xiào)令(lìng)君(jūn)还称：“从(cóng)经济数据上看，美国经济(jì)韧性好(hǎo)于预(yù)期(qī)，如(rú)果(guǒ)年核(hé)心PCE指标继续反弹(dàn)走高，不排除联储(chǔ)还会(huì)继续加息的(de)可能(néng)，但加息(xī)周期已接近尾声，利率基本见顶(dǐng)的趋势不会改(gǎi)变，因此预(yù)计加息对市场的(de)冲(chōng)击趋缓。”

　　赵耀庭认(rèn)为，债务上限协议通(tōng)过(guò)后，美国财政(zhèng)部预计(jì)将可于未来(lái)7个月发行逾6000亿美元的国债。随着市场(chǎng)流(liú)动(dòng)性收紧(jǐn)，这(zhè)每天晚上都要弄我，天天晚上想弄我怎么办或将产生显著的吸(xī)力(lì)作用。债券收益率或将随着(zhe)资(zī)本流出(chū)经济而上(shàng)升。

　　FXTM富拓特(tè)约分析师黄俊则称，接下来美国(guó)财政(zhèng)部的工(gōng)作重点是如何为(wèi)美债找到买家，其中有三个(gè)重要(yào)看点，即第(dì)一，美(měi)联储(chǔ)现在仍在缩表周期(qī)，接(jiē)下来是(shì)否要调整货币政策停止缩表抛(pāo)售美债；第二，以(yǐ)中国为(wèi)代(dài)表的贸易顺差国是(shì)否购(gòu)买美债；第三，美国国内普通家庭可能(néng)成为购买(mǎi)美(měi)债(zhài)异军突起的力量(liàng)。

　　黄(huáng)俊进而分析称，美(měi)联储现在(zài)仍在缩表周期，接下(xià)来是否要调整货币政策停(tíng)止缩(suō)表(biǎo)抛售美债。如果美联储(chǔ)缩表卖出美(měi)债，美国财(cái)政部发行美债(zhài)（向市场卖出(chū)）这无疑会给美(měi)债市(shì)场造成极(jí)大抛压。他总结(jié)道，美债的(de)重新发(fā)行(xíng)，有可(kě)能促使(shǐ)美(měi)联(lián)储美联(lián)储停(tíng)止加息和缩表。在5月美联储FOMC申(shēn)明(míng)中(zhōng)删除了此前(qián)暗(àn)示未来还会加息的措辞，需要关注6月(yuè)利率决议中美联储是(shì)否能进一步确认停止(zhǐ)紧缩的态度。

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