四大国有银行的集体(tǐ)降息惊动市场，存款利率(lǜ)正迎来(lái)新一轮“降息潮”？

　　消(xiāo)息显示，5月15日（下周(zhōu)一）起(qǐ)银(yín)行协(xié)定存(cún)款及通知存款自律上限将下调(diào)，四大(dà)国有银(yín)行协定(dìng)存款(kuǎn)和通知存款自律上限下调幅度(dù)为30BP，其它金(jīn)融机构降幅(fú)为50BP。

　　记者(zhě)注(zhù)意到，今年以来银行业(yè)已有三波存款利率下调，此(cǐ)前两次分(fēn)别是：4月，多(duō)家中小银行人民币存款利(lì)率(lǜ)下(xià)调(diào)；5月5日，浙商、渤(bó)海、恒丰三家股份行跟(gēn)进“补降”。至此，4月(yuè)以来已有至少20家中(zhōng)小银(yín)行（含(hán)农村信(xìn)用合(hé)作联社）下调人民币存(cún)款利率(lǜ)，调降(jiàng)幅(fú)度不一(yī)。

　　货币政策牵一发而动全身(shēn)，与经济(jì)、就(jiù)业(yè)、投资(zī)以(yǐ)及老百姓(xìng)“钱(qián)袋子”都息息相关(guān)。那么，如(rú)何理解此次下调通知(zhī)和协定存款利率(lǜ)？今年“降息潮(cháo)”迭起是否等同于经济增速(sù)放缓的信号？市场上(shàng)关于企业(yè)、老百(bǎi)姓手中的钱变“毛”的担(dān)忧(yōu)何解？

　　从(cóng)推出背景来看(kàn)，多方(fāng)观点认为，本次存款(kuǎn)利率新规主要(yào)基于三重考量。一是符(fú)合推进(jìn)利率(lǜ)市场化改革深化(huà)大背景；二是对(duì)银行而言，存款利率下调(diào)有助(zhù)于减少存款定价的无序(xù)竞争(zhēng)，降低银行(xíng)负(fù)债(zhài)成本(běn)；三是促进投资、消(xiāo)费(fèi)，本(běn)次降息也被看作是促(cù)进宏观经济复苏的表现。

　　不(bù)过也(yě)需要看到(dào)的是(shì)，本次(cì)调降中协(xié)定(dìng)存款更多是对公业务，通(tōng)知存款则集(jí)中(zhōng)于短期存款，都(dōu)是针(zhēn)对(duì)特(tè)定存取需求(qiú)的(de)客户，面向范围有(yǒu)限。据民生证券宏观团队(duì)测算(suàn)，通知存款和协定存(cún)款(kuǎn)在银行(xíng)存款(kuǎn)中占比不高，以四大(dà)行的单位通知存(cún)款为例，常(cháng)年只占企业存款总规模(mó)的(de)3％-4％；招(zhāo)商证券银行团队的数(shù)据显示(shì)，协定存款等规(guī)模(mó)预计为20-30万亿，占(zhàn)比约为(wèi)10％。

　　关注一(yī)：如(rú)何理解(jiě)此次下调通知和协定存款利(lì)率？

　　中国人民银行行长易纲在(zài)近期公开讲话(huà)中提到，从(cóng)过去(qù)二(èr)十年的数据看(kàn)，我国实际利率总体(tǐ)保持(chí)在略低(dī)于潜在经(jīng)济(jì)增速这一“黄金法(fǎ)则”水平上，与潜(qián)在经济(jì)增长水平基本匹配。在经济复(fù)苏的关键(jiàn)时点上(shàng)，如(rú)何(hé)理解此次下调通知和协(xié)定存款(kuǎn)利率？

　　目前，多方观点都提及的是，本轮调降(jiàng)更多是出于推进(jìn)利(lì)率市场化改(gǎi)革深化大背景的(de)考虑。

　　招商基(jī)金研(yán)究部(bù)首席经济(jì)学家李湛梳理了这(zhè)一市场(chǎng)化改革的过程(chéng)。2022年4月，央(yāng)行指导利率自(zì)律机制建立了存款利率市场化(huà)调整机制，随后(hòu)，国有大行同(tóng)年(nián)9月下调(diào)存款利率(lǜ)，中小(xiǎo)银行陆(lù)续(xù)跟进下调存(cún)款利率。

　　2023年4月，市场利(lì)率定价(jià)自律(lǜ)机制发布(bù)《合格审慎评估实施办法（2023年修订(dìng)版(bǎn)）》，在相关指标中引入了存款定(dìng)价惩罚措施(shī)。随之(zhī)而来的是(shì)，此前4月部分中小(xiǎo)银行、农(nóng)商行存款利率下调，5月5日浙商(shāng)、渤海、恒丰三家股份行挂牌利率(lǜ)下调。李(lǐ)湛(zhàn)认(rèn)为，这均是在利率(lǜ)市场化改革推进(jìn)背景下，银行出于自身经营(yíng)考虑的自发行为。

　　此外，从减轻银行息差(chà)压力的必(bì)要性来看，民生证券宏观团队也倾向(xiàng)于认为，本次调整更多仍是(shì)延续去(qù)年9月这(zhè)一(yī)轮存款利率下调，并且(qiě)完成存(cún)款利率调整的闭(bì)环，改善银行利润空间。存款利(lì)率机制创(chuàng)设以(yǐ)来(lái)，两轮利率(lǜ)调降都集(jí)中在活期和定(dìng)期(qī)存(cún)款，实际上忽略了(le)这些介于活期(qī)和定(dìng)期存款(kuǎn)之间的(de)存款(kuǎn)的利率调整(zhěng)，“当下有必要一次性调整通知存款(kuǎn)和(hé)协定存款利(lì)率，保证(zhèng)存款利(lì)率(lǜ)下调的有效(xiào)性。此外，数据显示，国有银行一季(jì)度净(jìng)息(xī)差水平均创历(lì)史新低，当下调利(lì)率(lǜ)有(yǒu)助于降低银行负债成本，推动银行投(tóu)放信贷的积(jī)极性。”民生(shēng)证(zhèng)券认为。

　　除利率市(shì)场化改革(gé)及银行(xíng)净息(xī)差压力增大(dà)外，某大型银行金融市场研(yán)究员还(hái)关(guān)注(zhù)到的是国内存款市场的供需变化(huà)——近年来国内经(jīng)济受多重因素(sù)冲击(jī)，居(jū)民消费场景受制约，预防性储蓄有所增加及风险偏好(hǎo)下(xià)降等，导致居民储(chǔ)蓄存款上(shàng)升较(jiào)快(kuài)，部分银行(xíng)根据市场供需变化，综(zōng)合指数经(jīng)营情况(kuàng)，灵(líng)活调(diào)节存(cún)款利率，只(zhǐ)是不同银(yín)行在(zài)调整节奏、时机方面存在差异。

　　关(guān)注二(èr)：本次存款(kuǎn)利率下(xià)调带(dài)来哪些影响？

　　4月28日(rì)中央政(zhèng)治局会议(yì)强调，要有效防(fáng)范化解(jiě)重(zhòng)点领域(yù)风险(xiǎn)，统筹(chóu)做好中小银行、保险和信托机构(gòu)改(gǎi)革化险(xiǎn)工作。一锤定音之下，本次调(diào)降(jiàng)利率也被认为(wèi)维(wéi)护金融稳(wěn)定(dìng)的一大(dà)举措。

　　呵(hē)护动(dòng)作具体(tǐ)体现(xiàn)在哪些方面？招商基(jī)金李湛认为，本次(cì)调降(jiàng)通知主要释放(fàng)了两大(dà)信号，一(yī)是减轻银(yín)行息差(chà)压力。本(běn)次(cì)下(xià)调(diào)将引导银行(xíng)的(de)对(duì)公活期成本下降，存(cún)款(kuǎn)降价叠加资产端让(ràng)利压力(lì)趋缓，银行息差、盈利将合理修复，有利于增强银行内生资本补(bǔ)充能力；二是减少企业及居(jū)民(mín)的(de)短期(qī)存款意愿、促进企(qǐ)业投资、居民消费。

　　粤开证券首(shǒu)席经济学家(jiā)罗志恒的观(guān)点是，调降协(xié)定存款和通(tōng)知(zhī)存款的利率上限，主要目的是规范(fàn)银行业存款(kuǎn)定(dìng)价秩序，减少存款定价的无序竞(jìng)争，合力压降银(yín)行负债成本。当前银行净利差空间较小，压降负(fù)债端成本，有(yǒu)助于改善银行盈利、补充净资本、降(jiàng)低金融风险。此外，银行负债(zhài)端成(chéng)本下降，也为资产端的贷款利(lì)率下调、降低实体经济融资成本进一步打开空间。

　　国泰君(jūn)安宏观首(shǒu)席分析(xī)师董(dǒng)琦也认(rèn)为，存款(kuǎn)利率调(diào)降(jiàng)，既有助于(yú)缓解(jiě)商业(yè)银行净(jìng)息(xī)差收窄(zhǎi)趋势，特(tè)别是中(zhōng)小行高息(xī)揽储的成本压(yā)力(lì)，又有利(lì)于引导超(chāo)额(é)储(chǔ)蓄(xù)向(xiàng)消(xiāo)费投资转化，符合“不搞(gǎo)大(dà)水(shuǐ)漫灌”、“盘活存量(liàng)资金”的(de)定位。

　　招(zhāo)商证券银行团队同样提到，新规对于(yú)规范(fàn)协定存款(kuǎn)定价秩序作用(yòng)较大，减(jiǎn)少存款定价的无序(xù)竞(jìng)争(zhēng)，合(hé)力压降银行负债成本。该团(tuán)队预计，协定(dìng)存款等规模(mó)20-30万亿，占总(zǒng)存款比例10％左(zuǒ)右，由此来看(kàn)，新(xīn)规将(jiāng)降低银行总存款付(fù)息率2BP左右。

　　对于股债市场的影响方面，民生证券宏观团队(duì)表(biǎo)示(shì)，现实中，存款利率下调有助于压低全社(shè)会利率(lǜ)水平，利好债(zhài)券；同时股票市场中，对流动(dòng)性敏感的股票也将因此受益。

　　川财证券首席经济学家陈雳则表示，在(zài)当前整(zhěng)个经济复苏(sū)的大背景下，进(jìn)一步释(shì)放市场流动性(xìng)、活跃消费(fèi)是一个重(zhòng)要的(de)、阶段(duàn)性目标，存款降息调节，对促销费无疑有一定的(de)引导作用(yòng)。

　　关注三：压降银行(xíng)存款成(chéng)本是(shì)否大(dà)势所(suǒ)趋？

　　2022年四季度(dù)货币政策执行(xíng)报(bào)告(gào)以及2023年一季度货政例会均表明，当前货币政(zhèng)策基调未变，“精准(zhǔn)有力”仍是第一(yī)要求，而在此基础上(shàng)也强调“着力支(zhī)持(chí)扩大内需，为实(shí)体经济提供更有力支持”。从本次(cì)降(jiàng)息释放的信(xìn)号来看，是(shì)否(fǒu)意(yì)味着货币政策进(jìn)一步宽松？

　　对此，招商基(jī)金李湛的看法是(shì)，货(huò)币政策充裕延续，但解(jiě)读为边际再宽松为时尚(shàng)早。“本次(cì)调(diào)降意味着当前长端利率(lǜ)仍(réng)有下行(xíng)空间，但这一调(diào)降(jiàng)是(shì)针对银行协(xié)定存(cún)款及通知存款利率自律(lǜ)上限(xiàn)，而非直(zhí)接调降挂(guà)牌存款利(lì)率，存款利率下调并不等于政策利(lì)率就必须进行对等下调(diào)，市场不应视为(wèi)降息的确定性信号。”李湛称。

　　在“精准有力”的货币(bì)政策之下，也(yě)有多方(fāng)观点(diǎn)提到，压(yā)降存款成本仍是(shì)大势(shì)所趋。国泰君安(ān)董琦关注到，当前经济修复内生动(dòng)力依然不强，外(wài)需压力没有(yǒu)完(wán)全缓解(jiě)，货币政策(cè)将(jiāng)继(jì)续(xù)对经济修复带来(lái)支撑作用，未来伴随经济修复(fù)，利率水平的(de)调降还(hái)没有结束。

　　招商证券银行团队(duì)的观点也不谋(móu)而合——长(zhǎng)期来看，存(cún)款利率下行仍是(shì)大势所趋。2023年经济有所复苏，进一步降低贷(dài)款利率的紧(jǐn)迫性不高，但银行普遍以量补价，使得贷款价格战激(jī)烈，贷款利率很难(nán)上行。考虑到存量贷款(kuǎn)重定价等影响，2023年银行息(xī)差压力增大，控(kòng)制存(cún)款成本(běn)成为当务之急。中(zhōng)小银(yín)行或有动力主动跟进下调存款龙有几个爪 龙有两个根吗利率(lǜ)。

　　展望未来货币(bì)政策(cè)的走向，上述(shù)大型银(yín)行金融市场研究员认为，需要看(kàn)到的是，目前经济处于修复(fù)性复苏阶段(duàn)，经(jīng)济(jì)恢复仍需要适度货币环境支持，同时(shí)，国内经济复苏不平衡问题(tí)依(yī)然(rán)突出，要求货币政(zhèng)策支持精准有(yǒu)力。预(yù)计下半年货币(bì)政策(cè)不会出现急转弯(wān)，延(yán)续稳健货币政(zhèng)策基调(diào)，在保持信(xìn)贷总量适度增长，市场流(liú)动性合理充裕情况下，更(gèng)加倚重结构性工(gōng)具(jù)，加大实体经济薄弱环(huán)节(jié)，重(zhòng)点新兴(xīng)领域支持，提升(shēng)政(zhèng)策精准质效(xiào)。

　　关注四(sì)：老百姓和企业手中的钱会不会变“毛”？

　　协定存款(kuǎn)、通知(zhī)存款利(lì)率自律上限将迎调整的(de)同时，有(yǒu)市(shì)场观点担心(xīn)，降(jiàng)息一方面有利于(yú)刺激消费以及(jí)缓和银(yín)行(xíng)经营压力，但另一方面老(lǎo)百姓、企业手(shǒu)里的(de)存(cún)款(kuǎn)收益缩水了。在评价双方(fāng)博弈观点之前(qián)，不妨先厘(lí)清(qīng)通知(zhī)存(cún)款(kuǎn)及协定存款两(liǎng)个概念(niàn)的定义。

　　通(tōng)知(zhī)和协定存款介(jiè)于定活期(qī)存款之间，利率高于活期存(cún)款，但(dàn)比定期存款存取(qǔ)灵(líng)活，两者的(de)共(gòng)同优点是(shì)，在保持资金(jīn)灵(líng)活使(shǐ)用的同时，提高利息回报。其中：

　　通知存款是(shì)活期存款的一种，主(zhǔ)要有(yǒu)1天和7天两个期(qī)限，支取时需提前(qián)1天或7天通知银行(xíng)，即可按实(shí)际存期及支取日相应币(bì)种档次(cì)利率计付利息，个(gè)人(rén)和企业均可以办理(lǐ)。当前1天(tiān)和(hé)7天期通知(zhī)存款的基准(zhǔn)利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定(dìng)存款指企(qǐ)事业单位在银行开立(lì)一(yī)个(gè)具(jù)有结(jié)算和协(xié)定存款双重功能的协定存款(kuǎn)账户，并约定基本存款额度，由银行将协定(dìng)存款(kuǎn)账户中超过该额(é)度的(de)部分(fēn)按协定存款(kuǎn)利率单独计(jì)息的一种存款方式。协定存(cún)款性质介于活(huó)期和(hé)定(dìng)期存款之间(jiān)，只(zhǐ)面向(xiàng)企(qǐ)业办理，期限最(zuì)长(zhǎng)为1年。当前，协定存款的(de)基准利率为1.15％。

　　协(xié)定(dìng)存款属于对公业务，通知(zhī)存款既有(yǒu)对公业务，也有(yǒu)个人业(yè)务，但都有一定的存款(kuǎn)门槛。基于(yú)此，粤开证券首席经济(jì)学家(jiā)罗志恒提(tí)出的观点(diǎn)是，总体来(lái)看，协定存款和通知(zhī)存款基(jī)本上以对公活期存(cún)款为(wèi)主，对(duì)一般老(lǎo)百(bǎi)姓的影响不大。对于企(qǐ)业来说(shuō)，会有一定的利(lì)息损失，但(dàn)若存贷款(kuǎn)利率都能有所下调，也(yě)有(yǒu)助于刺激企(qǐ)业投资并降低融资成本(běn)。

　　此外记者也注(zhù)意(yì)到，央行最新数据显示，4月份(fèn)人民币存(cún)款减少4609亿元，同比多减5524亿元，其中，住户存(cún)款减(jiǎn)少1.2万(wàn)亿元，非金融(róng)企业存款(kuǎn)减少1408亿元。进一步(bù)来看，存款利率调(diào)降是否会(huì)刺激超额储蓄流出？

　　国泰君安董琦(qí)表示，这一传(chuán)导过程并非(fēi)一蹴而(ér)就，且需要总量政策(cè)继续支(zhī)撑。经济(jì)当前(qián)依然需要休养(yǎng)生息，特别是(shì)在前期服务业修复后，与制(z龙有几个爪 龙有两个根吗hì)造业产生(shēng)循环，带动收入(rù)预期(qī)改善，最终才(cái)会带动居民与企业储蓄流出。

　　长远来(lái)看，招(zhāo)商(shāng)基金李湛(zhàn)的建议是，应辩证看待本次降息。疫情以来，企业及居(jū)民(mín)形成了一定规模的超额储蓄，降息(xī)可以降低企业、居民(mín)的储蓄意愿，引导企业加大投资、居民增加消费，促进经济复苏。“只(zhǐ)有经济(jì)复(fù)苏(sū)斜率提升，企业、居民(mín)对后续(xù)的收入(rù)信心才会回升，进而形成储蓄转化为(wèi)投(tóu)资、消费，再形成增厚企业、居民收入的良性循环。”李湛表示。

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