5月(yuè)23日，医(yī)药(yào)股(gǔ)开(kāi)盘拉升，复星(xīng)医药(yào)、科伦药业涨(zhǎng)超2％，恒瑞医药、药明康德、智飞生(shēng)物(wù)、沃森生物、长(zhǎng)春高新等涨超1％。

　　医药(yào)板(bǎn)块(kuài)今年以(yǐ)来持续处于低位水平，具有(yǒu)较大(dà)吸引力。截至5月(yuè)23日，医药生物行业估值PE-TTM32.31倍，5年分位(wèi)值16％，仍处于(yú)历(lì)史(shǐ)较(jiào)低分(fēn)位(wèi)数水(shuǐ)平。

　　在AI、中特估主题(tí)行情逐(zhú)渐熄火后，医药板块作为老(lǎo)赛道是(shì)否能有(yǒu)反弹(dàn)行情？在后疫情(qíng)时代(dài)，医药板块是否还有新的(de)业绩驱(qū)动(dòng)因素？本文将详(xiáng)细解(jiě)析。

　　01

　　基本面持续(xù)改善

　　医药行业复苏确定性很强

　　疫情在(zài)2023年(nián)第一(yī)季度的影(yǐng)响将会逐步(bù)消退，医药行业的(de)基本面正继续得(dé)到改善(shàn)。

　　2023年一季度，医(yī)药板(bǎn)块（创新药除外）营收(shōu)同比+2.13％，归母净利润同(tóng)比-26.98％，与2022年的增速相比，收入增速下滑14.17 pct，利(lì)润增速(sù)下滑58.11 pct，从(cóng)估值角度(dù)来看，在(zài)2023年一季(jì)度，医药板块（创新药除外）存在一定(dìng)的估值修(xiū)复，市盈率（TTM）由2022一季度的28.51倍提升至(zhì)2023一季(jì)度的31.24倍(bèi)。

　　在2023年第一季度(dù)，创新(xīn)药板块的营收与去年同(tóng)期相(xiāng)比增加了6.56％，研发总(zǒng)支出的增速达到(dào)了(le)+15.25％，研发支出占收入的比例达到了38.07％，与2022年第一季度相(xiāng)比下降(jiàng)了12.44 pct，整体板(bǎn)块市(shì)值/净现金(jīn)已经(jīng)从2022第一(yī)季度的8.84倍恢复到了2023第(dì)一季度的(de)15.45倍发奋还是发愤读书啊，发奋还是发愤图强。

　　从医药行业的(de)经营数据来看，除去创新药(yào)和疫情受益细分领域，医(yī)药(yào)板块(kuài)中具有(yǒu)较好(hǎo)成(chéng)长能力的低(dī)估值板块有原(yuán)料药、医疗设备(bèi)、血制品、药店。

　　相较于(yú)许多创新药、器械企业的产品(pǐn)销售前景，国内市场(chǎng)仍(réng)未达到预期，原因在于(yú)近几年来，由于(yú)老龄化，国(guó)内医保支出并未增(zēng)加太多，增速(sù)中(zhōng)的增量大部分都被用(yòng)于疫情相关行业(yè)。

　　这也是为(wèi)什么(me)，国(guó)内的医疗行业，增长速度并不快(kuài)。首先，结构性的(de)分化是非常(cháng)明显的(de)，传统药企必须要给创新留出空间，比(bǐ)如在过(guò)去的三年中，港(gǎng)股创新(xīn)药企的年化营收增速高达70％。对本土(tǔ)医药(yào)企(qǐ)业而(ér)言，要(yào)实(shí)现(xiàn)高速(sù)发(fā)展(zhǎn)，必须要双管齐下(xià)，在本(běn)土市场之外(wài)拓展国(guó)际市场(chǎng)。

　　02

　　发奋还是发愤读书啊，发奋还是发愤图强>医疗(liáo)新基(jī)建仍是

　　医药(yào)投资的胜负手

　　目前(qián)在总需求复(fù)苏不及(jí)预期的背景下，医药板块(kuài)中有刚性(xìng)需求(qiú)的新基建板块或是最具有确定性的领域之一，一定程度上或仍是今年医药投资(zī)的胜负手(shǒu)。

　　我(wǒ)国继续推进优质医疗(liáo)资源扩(kuò)容下沉、区域平衡分布，医(yī)疗新基建再获政策扶持。4月(yuè)13日(rì)，国(guó)家卫生健康委(wěi)员会召开新闻发布会，重点(diǎn)介绍优质医疗(liáo)资源下移(yí)、区域平(píng)衡(héng)布局(jú)。县医院(yuàn)作为县(xiàn)级医(yī)疗卫生服(fú)务网络的(de)龙头，连接着(zhe)城乡(xiāng)卫生服务体系。长期以(yǐ)来，国家(jiā)卫(wèi)生(shēng)健康(kāng)委通过开展三级医院对口(kǒu)帮(bāng)扶等方(fāng)式，引导优质医疗资源下移，不断(duàn)提高县级医院的综合实(shí)力。

　　今后(hòu)，继续(xù)推进(jìn)人(rén)才、技(jì)术、管理的下移，通过城市三级医院的对口(kǒu)支援(yuán)，托(tuō)管(guǎn)，建立医(yī)联体，远程医(yī)疗等多种形式，满足(zú)县(xiàn)域居民的基本(běn)医疗卫生需求(qiú)，为普通疾病在市县范围内解决奠(diàn)定坚(jiān)实(shí)的基础。

　　会议同时指出，在接下来的工作中，将继续推进临床重点专(zhuān)科“百千万”工程，指(zhǐ)导各地按照“搭平台，建载体，促融合”的(de)思(sī)路(lù)，重点加强群(qún)众需求(qiú)较大的(de)心血管外科(kē)学、妇(fù)产科、骨(gǔ)科、麻醉科、小(xiǎo)儿科、精神病学、病理学等专(zhuān)科建设(shè)，补齐资源短板，完成预期的建(jiàn)设任务。随着具体政策的出台，相关的基层(céng)医疗器械(xiè)市场或(huò)将受益(yì)。

　　可发现与医(yī)疗成像(xiàng)器材、生命信息设备和心血管耗材相关(guān)的板块将(jiāng)会有较大的发展空间。其(qí)中(zhōng)的个股(gǔ)有：联影医疗、万东医(yī)疗、奕瑞科技、乐普医疗、心(xīn)脉(mài)医疗、海尔生(shēng)物。

　　医改政策(cè)频(pín)频出台，医疗器(qì)械市场(chǎng)持续扩张。随着国家(jiā)继续(xù)支持优(yōu)质(zhì)医疗资源扩容(róng)下沉的政策，在未来，医疗(liáo)卫生资源的(de)分(fēn)布(bù)将会得到优(yōu)化，促(cù)进(jìn)更多(duō)优质的医疗资源向下(xià)扩(kuò)容，释(shì)放更多中、基层医疗机构的采购需(xū)求。

　　在国家“十四五”规划中提出要(yào)加强医疗卫生领域的基础设施建设(shè)的背景下，预计医疗器(qì)械采购将更(gèng)加宽松，这将推(tuī)动医疗器(qì)械市场的快速发展(zhǎn)。在政策推动下(xià)，国产品(pǐn)牌有望凭借高性价比的优势(shì)加(jiā)速进入医院，长期而言，随着(zhe)多项(xiàng)政策(cè)支持的(de)持续加(jiā)强，国产替(tì)代将逐步加速(sù)，相(xiāng)关(guān)大型医疗器械的龙(lóng)头厂商(shāng)将会抓(zhuā)住(zhù)放量的(de)机(jī)会，实(shí)现快(kuài)速发展。

　　华富证(zhèng)券建议关注国内(nèi)高端医(yī)疗(liáo)设备的龙头(tóu)企业(yè)：迈(mài)瑞医疗、联影医疗、澳华(huá)内镜、开立医疗、海泰新光。这(zhè)些企业具有较好的(de)产品(pǐn)性能、较好的渠道和较强的研发(fā)能力(lì)。

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