来源(yuán)：海通(tōng)宏观(guān)

　　· 概(gài) 要·

　　中(zhōng)共中央政治局4月28日(rì)召开(kāi)会议，分析研究当前经济形势和(hé)经济工作。今(jīn)年以(yǐ)来，经济(jì)增长(zhǎng)好(hǎo)于预期。不过当前(qián)经济恢复(fù)性(xìng)好转(zhuǎn)，内(nèi)生动力(lì)还不强，需求仍然不足。所以，稳(wěn)增长(zhǎng)基(jī)调延续，短(duǎn)期政策不太可(kě)能转向(xiàng)收(shōu)紧，但是面对高质量发(fā)展要求，也没(méi)增量刺激政策(cè)。未来扩大需(xū)求主要依靠自发(fā)修复消费(fèi)，主动稳定投(tóu)资(zī)。此(cǐ)外(wài)，产业政策(cè)方面强调“实体(tǐ)经济”支撑，防风险仍(réng)然是重点任务。整体看，二季度经济修(xiū)复速度或将放(fàng)缓(huǎn)，政策相(xiāng)对克制 。

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　　政策(cè)不转(zhuǎn)向

　　本(běn)次会(huì)议首(shǒu)先强调了今年(nián)的成绩(jì)，即“经济增长(zhǎng)好于预期”，“市场需求逐步恢复，经济发展呈(chéng)现回升向(xiàng)好态(tài)势(shì)”。从一季度(dù)公布的数据看(kàn)，确(què)实好于去(qù)年四季度(dù)时(shí)的预(yù)期。但随后会议(yì)也提(tí)到“经济运行好转主要是(shì)恢复(fù)性的，内生动力还不强，需(xū)求仍然不足”。这也使得经(jīng)济转型(xíng)升级面临新的阻(zǔ)力，推(tuī)动高(gāo)质量(liàng)发展仍需(xū)要克服不少困难(nán)挑战。

　　我们的理(《风起陇西》讲述了什么故事，《风起陇西》讲述了什么故事情节lǐ)解(jiě)是，一季度(dù)GDP同(tóng)比增(zēng)速为(wèi)4.5％，相(xiāng)比去年四季度有明(míng)显改善，但距离疫情(qíng)之前(qián)2019年的6％附近的增速，还(hái)有较大的(de)差距。所以，经济仍需政策呵护。尤其是一季度降准后，就业(yè)压力(lì)仍然存(cún)在，我们(men)认为政策短(duǎn)期不会转向收紧。“恢(《风起陇西》讲述了什么故事，《风起陇西》讲述了什么故事情节huī)复和扩(kuò)大需求”是当前经济(jì)持续回升向好的关键所(suǒ)在(zài)。

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　　稳增(zēng)长：也没增(zēng)量刺(cì)激(jī)

　　面对高质(zhì)量(liàng)的发展要(yào)求，会议强调经济要实现(xiàn)“质(zhì)的有效(xiào)提升”和“量的合理(lǐ)增(zēng)长”。这一点和去年(nián)经济工作会议(yì)精神(shén)一致。这(zhè)也意味着稳(wěn)增长不会通(tōng)过强(qiáng)刺激的方(fāng)式，而是统筹推动(dòng)“经(jīng)济运(yùn)行持(chí)续(xù)好转”、“内生动力持(chí)续增强”、“社会(huì)预期持续改善”、“风险隐患持续化解”。

　　对于稳增(zēng)长的方(fāng)式，会(huì)议要求“把发挥政策效(xiào)力和激发(fā)经营主体活力(lì)结合起(qǐ)来”。我们(men)的理解是，下一阶(jiē)段更多通过激发市(shì)场化(huà)的力(lì)量(liàng)去推动经(jīng)济修复，通过改革开放的(de)方(fāng)式(shì)激发高(gāo)质量的增长(zhǎng)。所(suǒ)以(yǐ)会(huì)议指(zhǐ)出，要(yào)坚持“两个毫(háo)不动摇”，破除影响各类所(suǒ)有制企业公平竞争、共同发展的法律法规障碍(ài)和隐性(xìng)壁垒。各类企业都要依法合规经营。要下决心从根本上(shàng)解决企业账款拖欠(qiàn)问(wèn)题。总(zǒng)体而言，政(zhèng)策刺激空(kōng)间有限，主要还是以提振信(xìn)心和预期、激发活力(lì)为主要手段，让经济(jì)自(zì)发的内生修复。

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　　扩需求：自发修复消费，主(zhǔ)动稳定投(tóu)资

　　会议提出，积极的(de)财政政策要“加(jiā)力提效”，稳健的货(huò)币政策要“精(jīng)准有力”，延续了去年12月会议的表述。对于政策的(de)要求，本次会议强调“形成扩大需求的合力”，而(ér)去年12月会议的相关表述是“加(jiā)强各类政策协(xié)调配(pèi)合”，这说明扩大(dà)需求是未(wèi)来的(de)政策重心。

　　一方面，自发(fā)修(xiū)复消费。“要多渠道增(zēng)加城(chéng)乡(xiāng)居民收入，改善消费环境，促进文化旅游(yóu)等服务消费”。提(tí)高消费(fèi)，主要还是(shì)靠(kào)居民(mín)劳动(dòng)收入的自然修复。另一方面(miàn)，主(zhǔ)动稳定(dìng)投(tóu)资。尤其是基建(jiàn)投资，是政府主动稳增长的重点(diǎn)。会(huì)议(yì)提到，在(zài)超大特大城市积(jī)极稳步推进城(chéng)中村改造和“平(píng)急两用”公(gōng)共基(jī)础设施建设。

　　此 外， 会议(yì)强(qiáng)调，要把(bǎ)吸(xī)引外商投资放(fàng)在更加重要的位置，稳住外贸外资基(jī)本盘。要支持有条件的自贸试验区和自由贸易港对接国(guó)际高标准经(jīng)贸规则，开展改革(gé)开放(fàng)先行先试(shì)。

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　　产业发(fā)展：看重实体(tǐ)经济(jì)

　　会议强调(diào)，加快建设(shè)现(xiàn)代化产业(yè)体系要以“实体经济”为支撑。我们的理解是，产(chǎn)业政策的重(zhòng)点(diǎn)是“实体经济”，这里的实体经济并不是整个GDP，而是和“虚拟经济”相对应的(de)。

　　会议明确“要夯实科(kē)技自立自强根基，培育(yù)壮大新动(dòng)能”；“要(yào)巩固(gù)和扩大新能(néng)源汽车发展优势，加快推(tuī)进充电(diàn)桩(zhuāng)、储能等(děng)设施(shī)建设和配(pèi)套电网(wǎng)改造”。会议指出“要重视通用人工智能发展(zhǎn)，营造创(chuàng)新(xīn)生(shēng)态”，也提(tí)到(dào)了“重视防范(fàn)风险”。我们(men)认为，人工智能发展到一定程度，监管措施也必(bì)然会跟(gēn)上。此外，在互(hù)联网领域，要推动平台企业规范健康(kāng)发展，鼓励头部(bù)平台企业探索创新。

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　　防风(fēng)险也是重点

　　会议提出，“统(tǒng)筹做好(hǎo)中小银行、保险(xiǎn)和信托机构改革化险工作”；再(zài)次强调(diào)房住不(bù)炒(chǎo)，“做好保(bǎo)交楼、保民生、保稳(wěn)定工作”；“要(yào)加强地方政(zhèng)府(fǔ)债(zhài)务(wù)管(guǎn)理(lǐ)，严控新增隐性(xìng)债务”。我们(men)认为，房(fáng)地产(chǎn)产业链(liàn)、中小(xiǎo)金(jīn)融机构(gòu)的风(fēng)险出清，仍是(shì)大势所趋，地方债务(wù)的风险也(yě)需(xū)要化解(jiě)。所以(yǐ)今年(nián)和(hé)去年(nián)最大的不同(tóng)是(shì)疫情影响(xiǎng)减弱(ruò)，其(qí)他(tā)方面的经济问题依(yī)然是存(cún)在的(de)。

　　整体看，二季(jì)度经济修复(fù)速度或(huò)将放缓，政策相对克制(zhì)。

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