上(shàng)市(shì)公司退市(shì)在A股早已不稀奇(qí)，但连带着可转(zhuǎn)债一起退市却(què)是个新鲜事。5月22日，*ST搜特因股(gǔ)价连(lián)续(xù)20个交易日低于1元，触及退(tuì)市指标(biāo)，公司股票及(jí)其(qí)可转(zhuǎn)债被终止上市，搜特(tè)转债(zhài)或成为首只因正股退市而(ér)强制退市的(de)可转债。此(cǐ)外，*ST蓝盾也因触及退市指标被终止上市，其可转债已进入(rù)退市(shì)整理期，引(yǐn)发投资(zī)者对可转债信(xìn)用风险的担忧。

　　可转(zhuǎn)债(zhài)兼具债券和股票双(shuāng)重(zhòng)属性(xìng)，自诞生(shēng)以来颇受市场欢迎。一个广为流传的(d融为一体到底有多舒服，两人融为一体的描写e)说(shuō)法(fǎ)是，可(kě)转(zhuǎn)债“下有保(bǎo)底，上不封顶”，即上涨时有“股性”加油，下跌时(shí)有“债性”托底，投资者“进(jìn)可(kě)攻退可(kě)守”，几乎稳赚不(bù)赔。在可(kě)转债30多年发展中(zhōng)，此前一直未(wèi)出现(xiàn)因正股退市而退市的情况(kuàng)，也未(wèi)发生过实(shí)质性违约事件。

　　随(suí)着搜(sōu)特转(zhuǎn)债等的退市，零违约(yuē)历史或将被打破，可转债信用(yòng)风(fēng)险(xiǎn)浮出(chū)水面(miàn)。虽(suī)说可转债退市后，依然可(kě)以执(zhí)行赎回和回售等条款，但(dàn)由(yóu)于大多(duō)数上市公司(sī)是因经营(yíng)不善导致退(tuì)市(shì)，财务状(zhuàng)况并(bìng)不乐观，资不(bù)抵债、拿不(bù)出钱进行赎回的可能性较大(dà)。而如(rú)果启动破产重(zhòng)整，公司发行的(de)可转债(zhài)划归为普通(tōng)债权，清偿顺序(xù)相对靠后，刚性兑付亦存在很(hěn)大(dà)不确定性。

　　接(jiē)连2只可转(zhuǎn)债退市，投资者(zhě)蓦然(rán)发现，“长期稳(wěn)定的(de)羊毛”不稳定了。事实上，可转债退市并非完全出乎意料，早已(yǐ)在相关规(guī)则中埋(mái)下了“伏笔”。根据(jù)交易所上市规则，上(shàng)市公(gōng)司股票被终(zhōng)止上市(shì)的，其发(fā)行的可转债及其他衍生品种应当终止上市。过去A股退市难、退市少，成就了可转债(zhài)30多(duō)年零退市、零违(wéi)约的“神话”。随着全面注册制改(gǎi)革的持(chí)续推进，市(shì)场(chǎng)优胜(shèng)劣汰加(jiā)快(kuài)，常态化(huà)退市机制正(zhèng)在形成，以上市股为锚的(de)可转(zhuǎn)债也跟着出清(qīng)，违约风险随之上升(shēng)。退(tuì)市，或(huò)将成为可转债市(shì)场新常态。

　　市场在发(fā)展(zhǎn)，生(shēng)态在(zài)改(gǎi)变，投(tóu)资者没有理由(yóu)一成(chéng)不变，是时候重塑(sù)对(duì)可转债的(de)认知了。投资者融为一体到底有多舒服，两人融为一体的描写要改变“闭眼(yǎn)买(mǎi)债”的路径依赖，学会优择品种(zhǒng)，规避风险。在选(xuǎn)择债券时，要(yào)理性评估正股(gǔ)基本面、成长性、估值(zhí)水平以及(jí)发债公司偿债能力等，防(fáng)范债券退市、违约风险；在(zài)取舍(shě)标的时，应(yīng)远离(lí)正股(gǔ)业(yè)绩表现不佳(jiā)、估值较低、退市风险较高(gāo)的(de)标的，而(ér)选择(zé)正股(gǔ)经营效益良好、估值合理且随市场下跌估(gū)值出现压缩的标的。并密切关注可转债市(shì)场风格变(biàn)化，及时调整配(pèi)置比例和结构，学(xué)会在市场波动中“游(yóu)泳(yǒng)”。

　　监管也(yě)应当跟上形势变化(huà)。目前关于可转(zhuǎn)债(zhài)的退市处理还有不少空白和盲点(diǎn)，监管部门应尽快打(dǎ)齐补丁，给予市(shì)场明确预期。比如，可进一步明确可(kě)转债在退市后(hòu)是否仍(réng)存在(zài)交(jiāo)易可能、是否还拥(yōng)有转股功(gōng)能等。同时(shí)，应加强(qiáng)对可转债的风险防控，强化(huà)发行(xíng)前的信用评级，对于信用资质较(jiào)弱的公司，可(kě)考虑提(tí)高担保资产与回售条(tiáo)款等相关要求，适(shì)当提升准(zhǔn)入门槛，以更好保护(hù)投(tóu)资者利益(yì)。

　　全面注册制下，证券市(shì)场(chǎng)将(jiāng)迎来全方位(wèi)、根本(běn)性(xìng)的变化(huà)。过去一些“无脑买入”“跟风买(mǎi)入”的简单套路行不通(tōng)了(le)，一些规则制度(dù)上的短板不能(néng)视而不(bù)见了。各市(shì)场参与主体还需顺时应势，调整包括可转(zhuǎn)债在内的投资(zī)方法(fǎ)，完善配套制度，提升风险意识(shí)，共(gòng)促A股市场(chǎng)健康稳(wěn)定发展。

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