金融界4月(yuè)21日消息 自国家统(tǒng)计局(jú)4月(yuè)11日发布3月份(fèn)物价数据后，近日关(guān)于所谓“通缩”的(de)话题就(jiù)不绝于耳。摩根(gēn)斯坦利中国首席(xí)经济学家邢自(zì)强今天(tiān)在CMF演(yǎn)讲(jiǎng)称，现阶段低(dī)通胀(zhàng)可能过渡句在文章中起什么作用，过渡句在文中起什么作用,有什么好处(néng)是我们的优势，至(zhì)少给决(jué)策层提供了充(chōng)足的(de)政策空间，无需(xū)担忧通(tōng)胀掣肘。

　　低通胀形势可能是一种优(yōu)势

　　而(ér)我们从疫(yì)情中(zhōng)复苏走过3个月，并且没有(yǒu)采(cǎi)取强刺(cì)激，更多靠内生动(dòng)力，由于(yú)我(wǒ)们产能充裕，供给端恢复略快于需求端，通(tōng)胀暂时起(qǐ)不来，有利于物价(jià)相对温和的水平。

　　邢自(zì)强以欧美发达(dá)国家举(jǔ)例，疫情之后货币政(zhèng)策(cè)强刺激(jī)，带来高通胀后(hòu)果不得(dé)不进行加息(xī)，而(ér)矫枉过正的加息过程又(yòu)带来银(yín)行业(yè)震荡(dàng)。在他(tā)看(kàn)来，现阶段低通胀可能是我(wǒ)们的优势，至少给决(jué)策层提(tí)供了充足的(de)政策空间，无需担忧通胀掣肘。

　　他认为，对于近期中国通胀水平较低(dī)可以看得更乐观(guān)一些，不必担心(xīn)中(zhōng)国(guó)会陷入(rù)长期的需求低迷。

　　关于就业，邢自强也指(zhǐ)出(chū)，这(zhè)也(yě)是一个滞后指标，不会率先好转，需要经济环境(jìng)有明显改(gǎi)善、企业感到盈利、订(dìng)单(dān)有比较强的转(zhuǎn)机(jī)，才(cái)会慢慢扩张、扩产和招(zhāo)聘。服务业率(lǜ)先复苏，就业为什么(me)也没(méi)有特别(bié)明显(xiǎn)改善？邢自强指出(chū)，现在还处(chù)于(yú)经济修复阶段，疫情(qíng)前正常年(nián)份服务业能创(chuàng)造800万个就(jiù)业岗位，但是21年、22年(nián)服务业只(zhǐ)创造了100万(wàn)个岗位(wèi)，两年(nián)加起来(lái)少创(chuàng)造了(le)约1300万个岗位。“这是一种隐形的(de)失(shī)业，现(xiàn)在服务业仅仅是(shì)恢复到(dào)2019年的水(shuǐ)平(píng)，要恢复到原来的轨迹(jì)上需要时间。”

　　邢自(zì)强分析，就业相(xiāng)对低(dī)迷是有原因的，跟感受到的服务业(yè)在(zài)回升并(bìng)不矛盾，“回升只是补上去年底的(de)坑(kēng)，还没有回(huí)到潜在(zài)增速上，只有回(huí)到潜在增速(sù)上(shàng)才(cái)能够(gòu)逐步消化之前积压的潜在失业(yè)。”邢自强判断，服务性行业可(kě)能要(yào)逐季恢复(fù)，大(dà)概在今年底回到疫情前的增(zēng)长轨迹。

　　统计(jì)局、央行纷纷强(qiáng)调没有通缩

　　4月11日国家统计局公布3月物(wù)价数据显(xiǎn)示，3月CPI（居民消费价(jià)格指数）同(tóng)比增(zēng)长(zhǎng)0.7％，比(bǐ)上月回落0.3个百分(fēn)点，PPI（工业(yè)生产者(zhě)出厂价格指(zhǐ)数）同比下降2.5％，同比降(jiàng)幅比(bǐ)上(shàng)月扩大1.1个百(bǎi)分点。CPI和(hé)PPI同比(bǐ)增速双双回落(luò)，一季度新增贷(dài)款却创纪录，引发了关于(yú)通缩的讨论。

　　央行：金融数据(jù)领(lǐng)先于经济(jì)数(shù)据，反映出供(gōng)需恢复不(bù)匹配现状

　　4月20日下午，央行举行(xíng)2023年一季度金融统计数据有(yǒu)关(guān)情况新闻发布会。央行货(huò)币(bì)政策司(sī)司长(zhǎng)邹澜回(huí)应称，我国(guó)不(bù)存在长期通缩或(huò)通胀的(de)基础。

　　邹澜(lán)表示，对“通(tōng)缩”提法要(yào)合(hé)理看待，通(tōng)缩一(yī)般具有物价水(shuǐ)平持续负(fù)增长、货币(bì)供应量持续下降的特征，且常伴随(suí)经济衰退。当前我国物价仍在温和上涨，M2（广义货(huò)币(bì)供应量）和社融增长相对较快，经济运(yùn)行持续好转(zhuǎn)，与通缩有(yǒu)明显区别(bié)。

　　近期的物(wù)价回(huí)落是因为经济基本面和高基数等因素。邹澜(lán)进一步(bù)解释，一方面(miàn)，供给能力较强。在稳(wěn)经济一(yī)揽子(zi)政策有力支持下，国内生产持(chí)续(xù)加快恢复，物流畅通保障到位，特别是“菜篮子”“米袋子”供给充足(zú)。另一方面，需求恢复(fù)较慢(màn)。疫(yì)情伤痕效(xiào)应(yīng)尚未消退，消费意愿尤其是大(dà)宗消费需求回升(shēng)需要时(shí)间。

　　此外(wài)，基数(shù)效(xiào)应也有所(suǒ)影(yǐng)响。邹澜进一步指出，去年3月(yuè)国际油(yóu)价(jià)暴涨(zhǎng)和(hé)国内鲜菜价(jià)格反(fǎn)季(jì)节(jié)上涨，也带来高基数扰动。货币(bì)信贷较(jiào)快(kuài)增(zēng)长与物(wù)价回落并存(cún)，本质上受时(shí)滞影响。稳健(jiàn)货币(bì)政策注重(zhòng)从供给侧发力，去年以(yǐ)来支(zhī)持稳(wěn)增长力度持(chí)续加大，供给端见效较快。但实体经济生产、分配、流通、消费等环节的效应传导有一个过程，疫情反复扰(rǎo)动也使企业和居民(mín)信心偏弱(ruò)，需求端(duān)存有时(shí)滞。总体看，金融数据(jù)领先于(yú)经济数据，实际上反映出(chū)供需恢复不匹配的现(xiàn)状。

　过渡句在文章中起什么作用，过渡句在文中起什么作用,有什么好处　统计局：当前中国经济没(méi)有出现通缩，下(xià)阶段(duàn)也不会出(chū)现通缩

　　4月18日一季度经济(jì)数据发布会上，国家统计发言(yán)人付凌晖就近期市场热议(yì)的中国经济是否会陷(xiàn)入通缩进行(xíng)了回(huí)应。他表示，总的来看，当(dāng)前中国经(jīng)济没(méi)有出现通(tōng)缩(suō)，下阶段也不会出现(xiàn)通缩。从下阶段来看，物价会稳步恢复，价(jià)格带动会(huì)逐(zhú)步增强。

　　付凌晖称，从价格表现来看，由于去(qù)年基数(shù)较高，国际大宗(zōng)商品价格涨幅较高，再加上国(guó)内受疫情影(yǐng)响供给偏紧，导(dǎo)致去年二季度CPI涨(zhǎng)幅都比较高，这样影响今(jīn)年(nián)二季度(dù)CPI涨幅可能保持低位，但这不说明(míng)通货紧缩。随着下半年(nián)影响因素逐步消除，价(jià)格(gé)会回到一(yī)个合理水平。

　　通缩成立(lì)吗(ma)？券商(shāng)经济学家激辩(biàn)

　　中信证券直(zhí)言，当前(qián)数据呈现复(fù)苏信号明显，通缩观点并不(bù)成立，预计下半年基数效应(yīng)消退(tuì)后，CPI同比增速(sù)将开始(shǐ)回升。

　　中金公司称，“我们看到的是回暖，而非通缩”，当前物价下(xià)降既(jì)不(bù)全面亦(yì)难持续，货币供应创新(xīn)高(gāo)，经济(jì)已步入复苏(sū)。

　　华泰宏(hóng)观也指出(chū)，CPI可(kě)能低(dī)估了服务业和其(qí)他(tā)不可(kě)贸易品(pǐn)的通胀。而作(zuò)为（不计入CPI的）最(zuì)大的“不(bù)可贸易品”，地价和房(fáng)价(jià)“再通胀”是更广(guǎng)义的通胀走势最重要的风(fēng)向(xiàng)标之一。华(huá)泰宏观认为，不论是从居(jū)民收入(rù)、居民消费倾向、还是居民资(zī)产负(fù)债表(biǎo)的边(biān)际(jì)变化而言，居(jū)民(mín)消费能力和(hé)购房(fáng)意(yì)愿(yuàn)在防疫(yì)政策优化后都(dōu)在(zài)修复，而非恶化。

　　招商(shāng)证券(quàn)提(tí)到，一(yī)季度CPI走(zǒu)势并不(bù)满足央行对通缩的(de)认定，其主要(yào)反映局(jú)部性(xìng)、外生(shēng)性与阶段(duàn)性现象，货币(bì)供应(yīng)（M2）高增长(zhǎng)与CPI持(chí)续(xù)走弱看(kàn)似反常，实则反映疫(yì)后复苏结(jié)构性特点。

　　粤开宏观提到，当前的物价下(xià)行(xíng)不是通(tōng)缩(suō)，而是与基数效(xiào)应、前(qián)期非经(jīng)济政策对企业(yè)家信心的冲击以及(jí)疫情后居民风险偏好下降有关。当前中国经济仍在持续恢(huī)复进程(chéng)中，PMI、社融等指标反映经济(jì)恢(huī)复(fù)向(xiàng)好，并且呈现出(chū)服务业好于工业、内需恢复好(hǎo)于(yú)外需的特点(diǎn)。

　　国(guó)民经济研究(jiū)所(suǒ)副所长王小鲁称(chēng)，在货币增(zēng)长(zhǎng)大幅度超过(guò)经济(jì)增长的情况下，所(suǒ)谓(wèi)“通缩(suō)”是个伪命题。货币走高(gāo)，价(jià)格走低(dī)，这不是通缩，是(shì)产能过剩和消费需(xū)求不足抑制了价格上涨(zhǎng)。这种情况(kuàng)下货(huò)币扩张对促进增长、扩(kuò)大(dà)需求不仅于事(shì)无(wú)补，反(fǎn)而推高不(bù)良债务(wù)，加剧产能过剩。

　　国(guó)君(jūn)宏(hóng)观则(zé)认为，造(zào)成(chéng)当前“类(lèi)通缩”复苏的(de)本质(zhì)是货币与有效(xiào)需求或供(gōng)给的不匹配，背后是(shì)居民与企业支出(chū)谨慎、地产角色(sè)变化、海外市(shì)场转向三个(gè)原因(yīn)。经济预期(qī)在经历一轮上修(xiū)与下修后，当前宏观预期波动率再次抬升，国军(jūn)宏观认(rèn)为(wèi)会持续至(zhì)5月之后，当宏观预期波动率(lǜ)下降后，“类通缩”复(fù)苏环境延(yán)续，长端利率(lǜ)依然有小幅(fú)下行空(kōng)间，权益成长(zhǎng)风格会相(xiāng)对占优。

　　国海策略也指出，通缩环(huán)境下景(jǐng)气行业的稀(xī)缺是促成(chéng)成长(zhǎng)牛的重(zhòng)要外(wài)部因素，物价水(shuǐ)平的回落(luò)多(duō)与(yǔ)有效需求不足(zú)相关，在传统周期行业景气低迷的环境下(xià)，产业周期(qī)上行(xíng)的成长行业(yè)优势凸显。

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