四大国有银行(xíng)的集(jí)体(tǐ)降息惊(jīng)动(dòng)市场，存款(kuǎn)利率正迎来新一轮“降息潮(cháo)”？

　　消息(xī)显示，5月15日（下周一(yī)）起银行协定存款及通知存款自(zì)律上(shàng)限将(jiāng)下调，四大(dà)国有银行协定(dìng)存款和通知存款自(zì)律(lǜ)上限下调(diào)幅度为(wèi)30BP，其(qí)它金融机构(gòu)降(jiàng)幅为(wèi)50BP。

　　记(jì)者注意(yì)到，四字拟声词有哪些ABAB式，abcd四字拟声词有哪些今年以来银(yín)行业已有(yǒu)三波存款利率下(xià)调，此前两次分别是：4月，多家中(zhōng)小银行人民币存款(kuǎn)利率下调；5月5日(rì)，浙商、渤海、恒丰三家股份行(xíng)跟进“补降”。至此，4月以来(lái)已(yǐ)有(yǒu)至少20家中(zhōng)小银行（含农村信用(yòng)合作联社）下调人民(mín)币存款(kuǎn)利率，调降幅度不一。

　　货币政策(cè)牵一发(fā)而动全(quán)身，与经济、就业、投资(zī)以(yǐ)及老百姓(xìng)“钱袋子(zi)”都息(xī)息相关。那么，如何理解此次下调通知和协定存(cún)款利(lì)率？今年“降息潮”迭起是否等同于(yú)经济增速(sù)放(fàng)缓的信号？市场(chǎng)上(shàng)关于企业、老百姓(xìng)手(shǒu)中的钱变“毛(máo)”的(de)担(dān)忧何解？

　　从推出背景(jǐng)来看，多方观点认为，本次存款利率新规主要基(jī)于三重考(kǎo)量。一是符合推进利率(lǜ)市场化改(gǎi)革深化(huà)大(dà)背景；二是对银行而言，存(cún)款利率(lǜ)下调(diào)有(yǒu)助于减少存款定价的无(wú)序竞争，降低银(yín)行(xíng)负债成本；三是(shì)促进(jìn)投资、消(xiāo)费，本(běn)次(cì)降息也被看作是促(cù)进(jìn)宏观经济复苏的(de)表现。

　　不过也需要(yào)看(kàn)到的(de)是，本次(cì)调降中协(xié)定存款更多是(shì)对公业务(wù)，通知存款则集中(zhōng)于短期存(cún)款(kuǎn)，都是针对特(tè)定存(cún)取需(xū)求的客户，面向范围(wéi)有(yǒu)限。据民生证券宏观团队(duì)测(cè)算，通知存款和协(xié)定(dìng)存款在银行(xíng)存款中(zhōng)占(zhàn)比不高，以(yǐ)四大行的单(dān)位通知(zhī)存款(kuǎn)为例，常年只占企(qǐ)业存款(kuǎn)总(zǒng)规模的(de)3％-4％；招商证(zhèng)券(quàn)银行团队的数据显示，协定存款(kuǎn)等规模(mó)预计为(wèi)20-30万(wàn)亿，占比约为10％。

　　关(guān)注(zhù)一：如何理解(jiě)此(cǐ)次下调通知和协定存(cún)款利(lì)率？

　　中国(guó)人民银(yín)行(xíng)行长易(yì)纲(gāng)在近期公开讲话中提(tí)到，从过(guò)去二(èr)十(shí)年的(de)数据看，我国(guó)实际利率总体保持(chí)在略低(dī)于潜在经济增速这一“黄(huáng)金法则”水平上，与(yǔ)潜(qián)在经济(jì)增长水平基本匹(pǐ)配。在经济复苏的关键(jiàn)时点上，如(rú)何理解此次下(xià)调(diào)通知和协(xié)定存款利率？

　　目前，多方(fāng)观点都提(tí)及的是，本(běn)轮调(diào)降更(gèng)多是出(chū)于推(tuī)进利率市场化改革深化(huà)大(dà)背景的考虑(lǜ)。

　　招(zhāo)商(shāng)基金研究部首席经济(jì)学家(jiā)李湛梳(shū)理了这一市场化改革(gé)的(de)过(guò)程。2022年4月，央行指(zhǐ)导(dǎo)利率自律机制建(jiàn)立(lì)了存款利率(lǜ)市场化调整机制，随(suí)后(hòu)，国有(yǒu)大行同年9月(yuè)下调(diào)存(cún)款利(lì)率，中小银(yín)行(xíng)陆续跟(gēn)进下调存款利率(lǜ)。

　　2023年4月，市场利率定价(jià)自律(lǜ)机制(zhì)发(fā)布《合格审慎评估实施办(bàn)法（2023年修订(dìng)版(bǎn)）》，在相关(guān)指标中引入了存(cún)款定价惩罚措施。随之(zhī)而来的是，此前4月(yuè)部分中(zhōng)小银行(xíng)、农商行(xíng)存(cún)款利率下调(diào)，5月5日浙商、渤海、恒丰(fēng)三家(jiā)股份(fèn)行(xíng)挂牌利(lì)率下调。李湛认为，这(zhè)均是(shì)在利率市场化改革推进背景(jǐng)下，银行出(chū)于自身经营考虑的自发行为。

　　此外，从减轻银行息差(chà)压力(lì)的必要性来看，民生证券宏观团队(duì)也倾向于(yú)认(rèn)为，本次(cì)调整更(gèng)多(duō)仍是延续(xù)去(qù)年9月这(zhè)一轮存款利率下调，并(bìng)且完(wán)成存款利率调整的闭(bì)环(huán)，改善银行利(lì)润空间。存款(kuǎn)利率机制创(chuàng)设(shè)以(yǐ)来，两轮(lún)利率调降都集中在活期和定期存款，实际上忽略了(le)这些(xiē)介于活(huó)期和定期(qī)存(cún)款之间(jiān)的存款的利率调整，“当下有必要(yào)一(yī)次性(xìng)调(diào)整(zhěng)通知(zhī)存款和协定存款利(lì)率，保证存款利率下调的有效性。此外，数(shù)据显(xiǎn)示，国(guó)有银行(xíng)一季度净息差水平(píng)均创历(lì)史新(xīn)低(dī)，当下调利率有(yǒu)助于降低银行负债(zhài)成本，推(tuī)动银行投(tóu)放信贷的积极(jí)性。”民生证券(quàn)认为。

　　除利率市场化(huà)改革及银行净息差压力增(zēng)大外，某大型银行金融市场研究员还关(guān)注到的是国内存款市(shì)场的供需变(biàn)化——近年(nián)来国内经四字拟声词有哪些ABAB式，abcd四字拟声词有哪些济受多重因(yīn)素冲击，居民消费场(chǎng)景受制约，预防性储(chǔ)蓄有所增加及(jí)风险偏好下降等(děng)，导(dǎo)致居民储蓄存款(kuǎn)上升较(jiào)快，部分银行根据市场供需变化，综(zōng)合指数经(jīng)营情况(kuàng)，灵活调节存(cún)款利率，只是不同银行(xíng)在调(diào)整(zhěng)节(jié)奏、时机方面存在差异。

　　关注二(èr)：本次存款利率下调(diào)带来哪些(xiē)影(yǐng)响(xiǎng)？

　　4月28日中(zhōng)央政治局会(huì)议强调，要有效防(fáng)范化(huà)解重(zhòng)点领域风险，统筹做好(hǎo)中小(xiǎo)银(yín)行、保险和信(xìn)托机构(gòu)改(gǎi)革化险工作。一锤定音之(zhī)下，本次(cì)调降利率也被(bèi)认为维护金融稳定的(de)一大举措(cuò)。

　　呵护动作具(jù)体(tǐ)体(tǐ)现在哪些方面？招(zhāo)商基金(jīn)李湛认(rèn)为，本次调(diào)降通知(zhī)主要释放了(le)两大信(xìn)号，一是减轻(qīng)银(yín)行息(xī)差压力。本次下调将引(yǐn)导银行的(de)对公活期成本(běn)下降，存款(kuǎn)降(jiàng)价叠加资产端(duān)让利压(yā)力趋缓，银行(xíng)息差、盈利将合理修(xiū)复(fù)，有(yǒu)利于增强银行内(nèi)生(shēng)资本补(bǔ)充能力；二是减少(shǎo)企业及居民(mín)的短期存款(kuǎn)意愿、促进企业(yè)投资、居民消费。

　　粤开证券首席经济学家罗志恒的观(guān)点是，调降协定存款和通知存款(kuǎn)的(de)利率(lǜ)上限，主要目的是规范银行业存款定价秩(zhì)序，减少存款(kuǎn)定价的无序(xù)竞(jìng)争(zhēng)，合力(lì)压降(jiàng)银行负债成本(běn)。当(dāng)前银行净利差空间较(jiào)小，压降负债端(duān)成(chéng)本，有助于改善银(yín)行(xíng)盈利、补(bǔ)充净(jìng)资本、降(jiàng)低金融风险。此外，银行(xíng)负(fù)债端成本下(xià)降，也(yě)为资产(chǎn)端的贷(dài)款利率下调(diào)、降(jiàng)低实(shí)体经济融资成本(běn)进一(yī)步打开(kāi)空间。

　　国泰君安宏观(guān)首席(xí)分析(xī)师(shī)董琦也(yě)认为(wèi)，存款利率调(diào)降(jiàng)，既有助于缓解商业银(yín)行净息差收窄趋(qū)势，特别是中小(xiǎo)行(xíng)高息揽储的(de)成本压力(lì)，又(yòu)有(yǒu)利于(yú)引导(dǎo)超额储蓄向消费(fèi)投(tóu)资转化，符合“不搞大水漫灌”、“盘(pán)活存量资(zī)金(jīn)”的定位。

　　招商证(zhèng)券银(yín)行团队同样提到(dào)，新规对于规范协定存款(kuǎn)定价秩(zhì)序(xù)作(zuò)用较大，减(jiǎn)少(shǎo)存(cún)款(kuǎn)定价的(de)无序竞争(zhēng)，合力压(yā)降银行(xíng)负债成(chéng)本(běn)。该团队(duì)预计(jì)，协定存款(kuǎn)等(děng)规(guī)模20-30万亿，占总存款比例10％左右，由此来看，新规将(jiāng)降低银行总存款付(fù)息率2BP左(zuǒ)右。

　　对于股债市(shì)场(chǎng)的(de)影响方面(miàn)，民(mín)生证券宏观团队(duì)表(biǎo)示(shì)，现实中，存款利(lì)率下调有(yǒu)助于(yú)压低全社会利率(lǜ)水平(píng)，利(lì)好(hǎo)债(zhài)券；同时股票市场中，对流(liú)动性敏感的(de)股票也将因此受益。

　　川(chuān)财证券(quàn)首(shǒu)席经济学家陈雳则(zé)表示，在(zài)当前整个(gè)经(jīng)济复苏的(de)大背景下，进(jìn)一(yī)步(bù)释(shì)放市场流(liú)动性、活跃消费(fèi)是一(yī)个重要的、阶段(duàn)性(xìng)目标，存款降息调节，对促销(xiāo)费(fèi)无疑有一定的引导作(zuò)用。

　　关(guān)注三：压(yā)降银行存款成本是否大势(shì)所(suǒ)趋？

　　2022年四季度货(huò)币政(zhèng)策执行报告以及(jí)2023年一季度货政例会均表明，当前货币政策基调未变(biàn)，“精(jīng)准有力”仍(réng)是第一要求，而(ér)在此基础上也强调“着力(lì)支持扩大(dà)内(nèi)需，为实体经济(jì)提(tí)供(gōng)更有力支持”。从本次(cì)降息(xī)释放的(de)信号来看(kàn)，是(shì)否(fǒu)意味(wèi)着(zhe)货币政策进一步宽松？

　　对此，招商基金李湛(zhàn)的看(kàn)法(fǎ)是(shì)，货(huò)币政(zhèng)策充裕延(yán)续，但解读为(wèi)边际再宽松(sōng)为时尚(shàng)早。“本次调(diào)降意味着当前(qián)长端利率仍有下行空(kōng)间，但这一(yī)调降是针对银行协定存款及通知(zhī)存(cún)款利(lì)率自律上限，而(ér)非直接调降挂牌存款利率(lǜ)，存款(kuǎn)利(lì)率下调(diào)并(bìng)不等于政(zhèng)策利率就必须进行对等下调，市场(chǎng)不应视为降息的确定性信(xìn)号(hào)。”李湛称。

　　在“精准有力”的(de)货(huò)币政策之下，也有多方(fāng)观点(diǎn)提到，压降存款成(chéng)本仍是大势所趋。国泰君安(ān)董琦关注到，当前经济修复(fù)内生动力依然不强，外需压力没(méi)有完全缓解(jiě)，货币政策(cè)将(jiāng)继续对经济(jì)修复带来支撑作用(yòng)，未来伴随经(jīng)济(jì)修(xiū)复(fù)，利(lì)率水平(píng)的调降还没有结束(shù)。

　　招(zhāo)商证券银行团(tuán)队的观(guān)点也(yě)不谋(móu)而合(hé)——长期来看，存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)下(xià)行仍是大(dà)势(shì)所趋。2023年(nián)经济有所(suǒ)复苏，进一步降(jiàng)低(dī)贷款利率的(de)紧迫性不(bù)高(gāo)，但(dàn)银行(xíng)普遍以量补(bǔ)价(jià)，使(shǐ)得贷(dài)款价格战激烈，贷款(kuǎn)利率很难(nán)上行。考虑到存(cún)量贷款重(zhòng)定价等影响(xiǎng)，2023年(nián)银(yín)行息(xī)差压力增(zēng)大，控制存款成本成为当务之(zhī)急。中小银行或有动力主动跟进下调存款利率。

　　展望未(wèi)来货币政(zhèng)策的走(zǒu)向，上述(shù)大型(xíng)银行金融(róng)市场研(yán)究员(yuán)认为，需(xū)要看(kàn)到的是，目前(qián)经(jīng)济处于修复性复苏(sū)阶(jiē)段(duàn)，经(jīng)济恢复仍需要(yào)适(shì)度货(huò)币(bì)环境(jìng)支持，同时，国内经济复(fù)苏不平(píng)衡问题依然突出，要求货币政策支持精准有力。预计下半年货币政策不(bù)会出现(xiàn)急转弯(wān)，延续稳健货币政策基调，在保持(chí)信(xìn)贷(dài)总量适度增长，市(shì)场流动性合理充裕情况(kuàng)下，更加倚(yǐ)重结构性工具(jù)，加大(dà)实体经(jīng)济(jì)薄弱环节，重点(diǎn)新兴领域支持，提(tí)升(shēng)政策精准质效。

　　关注四：老(lǎo)百(bǎi)姓和(hé)企业手中的(de)钱会不会变(biàn)“毛”？

　　协定存款、通知存款(kuǎn)利率自律上限将迎调整的同时，有市场(chǎng)观(guān)点担(dān)心，降息一(yī)方面有利于刺激消(xiāo)费以及(jí)缓和银行(xíng)经营压力，但另一方面老百姓、企业手里的存(cún)款收益缩(suō)水了(le)。在(zài)评价双方博(bó)弈观(guān)点(diǎn)之前，不妨先(xiān)厘(lí)清通知存款及协(xié)定存(cún)款两(liǎng)个(gè)概念的定(dìng)义。

　　通(tōng)知和协定(dìng)存款介于定活(huó)期存款之(zhī)间，利率高于(yú)活期存款，但比定期(qī)存(cún)款存取灵活(huó)，两者的共同优点是，在保持(chí)资金灵(líng)活使用(yòng)的同时，提(tí)高利(lì)息回报。其中：

　　通知(zhī)存款是活期存款的一种，主(zhǔ)要有1天和(hé)7天两个期限，支取时需提前1天(tiān)或7天(tiān)通(tōng)知(zhī)银行(xíng)，即可按实际存期及支取日相应(yīng)币种档(dàng)次利率计(jì)付利息，个人和企业(yè)均(jūn)可以办(bàn)理。当前1天和7天期通知存款的基准(zhǔn)利率(lǜ)分别为0.80％和1.35％。

　　协定(dìng)存款指企事业单(dān)位在银行(xíng)开(kāi)立一个具有结算和协定存款双重(zhòng)功(gōng)能的(de)协定存(cún)款账户，并约定基本存款额度，由银行(xíng)将(jiāng)协定存款账户中超过该额(é)度(dù)的部分按协定(dìng)存款利率单独计息的一种存款方式。协定存款性(xìng)质介于活(huó)期和(hé)定(dìng)期存款(kuǎn)之间(jiān)，只(zhǐ)面向企业办理，期限最长为(wèi)1年。当前，协定存款的基准利(lì)率为1.15％。

　　协定存(cún)款属于对(duì)公业(yè)务，通知存款既有对(duì)公(gōng)业务，也(yě)有个人(rén)业务，但都有(yǒu)一定的存(cún)款门槛。基于此，粤开证券首(shǒu)席(xí)经济学家罗志恒提出的观点是，总体来(lái)看，协定存(cún)款和通(tōng)知存款基(jī)本上(shàng)以(yǐ)对公(gōng)活期存款为主，对(duì)一(yī)般老百(bǎi)姓的影(yǐng)响不大。对于企业来(lái)说，会有一定的(de)利息损失(shī)，但若存贷(dài)款利率都能有所下调，也有助于刺(cì)激企(qǐ)业投资并降低融(róng)资成本。

　　此外记(jì)者也注意到，央行最新数据显示，4月(yuè)份人民(mín)币存款减少(shǎo)4609亿元，同比多(duō)减(jiǎn)5524亿元，其(qí)中，住户存款减(jiǎn)少1.2万(wàn)亿元，非(fēi)金融(róng)企业存(cún)款(kuǎn)减少(shǎo)1408亿元。进一步来看，存(cún)款利率调降是否会(huì)刺激超(chāo)额储(chǔ)蓄流出？

　　国泰(tài)君安董琦(qí)表(biǎo)示，这一传导过(guò)程并(bìng)非(fēi)一蹴而就，且(qiě)需要总量政策继续(xù)支撑(chēng)。经济当前依然需(xū)要休养生息，特别是在前期服务业修复后(hòu)，与(yǔ)制造业产生循(xún)环，带(dài)动收入预(yù)期(qī)改善(shàn)，最终(zhōng)才会带动居民(mín)与企业储蓄(xù)流(liú)出(chū)。

　　长远(yuǎn)来(lái)看(kàn)，招商基金李湛的建议是，应辩证看(kàn)待(dài)本次降息。疫情(qíng)以(yǐ)来(lái)，企业及(jí)居民形成了一定规模的(de)超额储蓄，降息可(kě)以(yǐ)降低(dī)企业、居民的储蓄(xù)意愿，引导企业加大(dà)投资、居民增(zēng)加消费，促(cù)进经(jīng)济(jì)复苏(sū)。“只(zhǐ)有经济复苏斜率提(tí)升(shēng)，企(qǐ)业、居(jū)民对后续的收(shōu)入信心(xīn)才会(huì)回升，进而形成储蓄转化(huà)为(wèi)投资、消费，再形成增厚(hòu)企(qǐ)业、居民收(shōu)入的良性循环。”李湛表示。

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