来(lái)源：高瑞东宏观笔记

　　核心观点(diǎn)

　　本(běn)周(zhōu)聚焦：

　　一季度，国内经济回(huí)暖主要(yào)缘于疫后(hòu)复(fù)苏红利驱动(dòng)，表现为生产恢复推动出(chū)口(kǒu)形势好转，出行(xíng)需求释放催化下游消(xiāo)费回(huí)暖。从(cóng)行业(yè)表现(xiàn)看，制造(zào)业(yè)从去年四季度的“量价齐跌(diē)”转(zhuǎn)向“量(liàng)升价跌”，企业或从主动去(qù)库转向(xiàng)被动去库。从景气度(dù)边际表(biǎo)现(xiàn)看，下游消费制造>；中游(yóu)装备制(zhì)造(zào)>；上游原材料加工(gōng)；服务业(yè)中(zhōng)，交通运输(shū)、住宿(sù)餐饮、房地产等线下活(huó)动回暖(nuǎn)，但距离(lí)疫情(qíng)前仍有一定差距(jù)。

　　向前看，考(kǎo)虑到疫后经济(jì)脉冲式修复放(fàng)缓、海外总需(xū)求回落预期逐步(bù)兑现，消(xiāo)费回(huí)暖(nuǎn)和(hé)产业升级将成为(wèi)推动下(xià)一(yī)阶段(duàn)国内经(jīng)济复苏的主线。

　　制造业、服务(wù)业(yè)是驱动一季度经济复苏(sū)的主因

　　从一季度GDP表现看，制(zhì)造(zào)业(yè)，交通运(yùn)输、房地(dì)产等行业景气度明显提升，而建筑业景气度(dù)回落，与年(nián)初(chū)出口(kǒu)数据好转、服(fú)务(wù)消费(fèi)快(kuài)速恢复、房地产销(xiāo)售回暖而投资疲弱的特点相(xiāng)一致。

　　从制造业内部来看，今年3月，制(zhì)造(zào)业各(gè)行业(yè)景气(qì)度普遍回暖，多数从去(qù)年12月的(de)“量价(jià)齐跌”转入“量升价跌”，指(zhǐ)向经济复(fù)苏(sū)初期，供(gōng)给端修复好于需求端，行(xíng)业整体去库进程尚(shàng)未(wèi)结束。从行业景(jǐng)气(qì)度边际改善情况(kuàng)来看，下(xià)游消费制(zhì)造>；；；中游装(zhuāng)备制造(zào)>；；；上游原材料加工，煤(méi)炭行业景气度表现为高位(wèi)放(fàng)缓。

　　下游消费制造行业中，与出(chū)行、地产后(hòu)周期(qī)相(xiāng)关的(de)酒饮料茶、纺织服装、文教娱、烟(yān)草、家具制造(zào)行业景气度(dù)较高，部分行业表现为(wèi)“量价齐升”。

　　中游装备制造业行业景气度居(jū)中，表现为(wèi)“量(liàng)升价跌”。从“量”维度看，电气(qì)机械、专用设(shè)备、运输设备>；；；汽车(chē)制造、金属制品(pǐn)>；；；通用设备、电子设备。

　　上游原材料加工行业景气度改(gǎi)善幅(fú)度最弱，由(yóu)于行业(yè)库存水平偏(piān)高，多数行业(yè)仍然受到(dào)价格下跌(diē)的(de)困(kùn)扰，表现为“量升价跌”。从“量”维度(dù)看，有色金(jīn)属>；；；黑色金(jīn)属、非金属矿物>；；；石(shí)油石化行业(yè)。

　　消费回(huí)暖和产业升级或是(shì)推动下一阶段(duàn)经(jīng)济复苏的主线(xiàn)

　　一季度(dù)，国(guó)内(nèi)经济复(fù)苏主要受益于疫后复(fù)苏红利驱动。需求方面，出行类消费(fèi)快速复苏，前期积压的(de)购房、服务消费需求得以释放；供给方面，国内复工复(fù)产加快推进(jìn)，生产(chǎn)端快速恢复，是(shì)推动年(nián)初出口数据好(hǎo)转(zhuǎn)的(de)重要(yào)原因。

　　进入3月(yuè)，经济复苏节(jié)奏(zòu)有所放缓，指向疫后复苏(sū)红利驱(qū)动边际转弱(ruò)，随着未来海外(wài)总需求回落的(de)预期逐步兑(duì)现，后续驱(qū)动(dòng)国内经(jīng)济增长的线(xiàn)索(suǒ)，大(dà)概率来自于消(xiāo)费回暖和产业(yè)升(shēng)级(jí)两条主线。

　　一是，一季度(dù)居(jū)民收入(rù)向上修复，消费倾向明显回升(shēng)，已经高于2020-2022年疫情期(qī)间水平，同时信贷数据指向居(jū)民(mín)“去(qù)杠杆”势头缓和，未来(lái)消费回暖(nuǎn)的(de)确(què)定(dìng)性进一(yī)步增(zēng)强。预计交通、住宿(sù)、餐(cān)饮、娱乐(lè)等服务消费有望持续修复，家(jiā)电、家具、纺(fǎng)服(fú)等(děng)与出行及(jí)地(dì)产后周期相关的可选消(xiāo)费也(yě)有望(wàng)进(jìn)一步回暖。

　　二是，产(chǎn)业(yè)升(shēng)级路(lù)径驱(qū)动下，汽(qì)车和“新三样”产品出口(kǒu)优势增强，有望维(wéi)持出口韧性；随着下游(yóu)消(xiāo)费稳(wěn)步修复、二季度PPI同比触底(dǐ)回(huí)升，制造(zào)业企业盈利有望向(xiàng)上修复，企业(yè)将从主动去库逐步(bù)转(zhuǎn)向被动去(qù)库、主动(dòng)补库(kù)，设备投资需求有望改善(shàn)，推动中游装备制造景气度维持高位。

　　风(fēng)险提示(shì)：国内经济恢复力(lì)度不及(jí)预期；海外(wài)需求超预期回落。

　　一、节后消费(fèi)降温，带动CPI涨幅明显回落

　　一、本周聚焦：疫后经济复苏(sū)有哪些结构性(xìng)特征？

　　1.1 制(zhì)造业、服务业是(shì)驱(qū)动一季度经济(jì)复(fù)苏的主因

　　一季度我国GDP总(zǒng)量实现(xiàn)超(chāo)预期增长(zhǎng)，指向疫后复(fù)苏背景下，国内经济企稳回升(shēng)。但(dàn)不同于海外国(guó)家疫后复(fù)苏的规律，本轮(lún)国(guó)内疫后复苏发生在外需回落(luò)、国内经(jīng)济转向高质量发展、居民前(qián)期“去杠杆”的过程中，因此驱动疫后经济复苏(sū)的力量并不(bù)均衡，行(xíng)业(yè)分化特征明显。因(yīn)此，我(wǒ)们重点从(cóng)行业层面，观测当前各(gè)行业景气(qì)度水平。

　　从(cóng)GDP不变价观测各行业表现来看，今年一季度制造业、交(jiāo)通运输业、房地产(chǎn)业景气度明(míng)显提(tí)升，而建筑业景气度回落，与年初(chū)出口数据好(hǎo)转、服(fú)务消费快(kuài)速恢复、房地产销售回暖而(ér)投(tóu)资疲弱的情(qíng)况(kuàng)相一致(zhì)。

　　我们以(yǐ)2019年为基期计算各(gè)年份的复合(hé)增速(sù)，观察各行(xíng)业(yè)增加值变化。

　　今(jīn)年(nián)一(yī)季度第一产业(yè)增加值增速为3.6％，低(dī)于去年(nián)四季度的4.9％，但仍高于2019年、2020年(nián)全年增速(sù)，与近年(nián)来加快(kuài)建设农业强国，推进农业农村现代(dài)化的(de)目(mù)标有关。

　　今年一季度第二(èr)产业增加值增速升(shēng)至(zhì)5.4％，高于(yú)去年四(sì)季(jì)度的(de)4.4％。其(qí)中，制(zhì)造业迎来(lái)较快复苏，增加值增速提升至5.9％，高于去年四季度(dù)的4.7％，但(dàn)低于2021年(nián)全年增(zēng)速，与去年下半年之后外需转弱、居民(mín)商(shāng)品消费恢复偏慢(màn)有关。而建筑业景气度明显回(huí)落，增加(jiā)值增速回落至(zhì)1.9％，低于去年四季(jì)度(dù)的3.1％，主(zhǔ)要受房地产(chǎn)新开工拖(tuō)累(lèi)。

　　今年一(yī)季度第三产(chǎn)业增加值增速小幅(fú)升(shēng)至(zhì)4.7％，略高于去年四季(jì)度的4.6％，但相较疫情前仍存在(zài)产出缺口。其中，受(shòu)益(yì)于居民(mín)出行(xíng)活动(dòng)恢复，交通运输、仓储和邮政(zhèng)业(yè)增加值增速明显提升，自去年(nián)四季(jì)度的3.4％升(shēng)至(zhì)5.9％，但低(dī)于2019年、2021年全年增速；住宿和餐(cān)饮业增加值增(zēng)速小幅回升，尽(jǐn)管高于疫情三年来的平(píng)均增速，但绝对水平不及(jí)2019年(nián)，指向供给水(shuǐ)平恢复(fù)较(jiào)慢。而受益(yì)于新房和二手房销售回(huí)暖，今年一季(jì)度(dù)房地产业增加值增速回(huí)正(zhèng)至2.3％。

　　1.2 制(zhì)造(zào)业(yè)领域复苏分化，中(zhōng)下游改善幅(fú)度好于上游

　　对于行业景(jǐng)气(qì)度的观(guān)测(cè)，我(wǒ)们(men)采用量（各行业工业增加值(zhí)增速）与价格（各(gè)行业工业品价格增速(sù)）分别作(zuò)为(wèi)供需(xū)的衡量(liàng)指标。主(zhǔ)要选取28个(gè)主要(yào)行业(yè)自2019年以来的月度(dù)数据，首先将各行业增加值增速调整(zhěng)为(wèi)以(yǐ)2019年为基期的复合增速，其次计算2019年(nián)-2023年3月，每月的增加值增速和PPI增速的分位数水平，通过对(duì)比(bǐ)2022年12月和2023年(nián)3月(yuè)的分位数水平，捕捉(zhuō)其边际变化。

　　今年(nián)3月，制(zhì)造业各行(xíng)业(yè)景(jǐng)气(qì)度(dù)出现普遍回暖，多(duō)数(shù)从去年12月的(de)“量(liàng)价(jià)齐跌”转入“量(liàng)升(shēng)价跌(diē)”，指向经(jīng)济复(fù)苏初期，供给端修复好于(yú)需求端，行业(yè)整(zhěng)体(tǐ)去库进程尚(shàng)未结束。从行业(yè)景气度边际改善情况(kuàng)来看，下游消费制造>；；；中(zhōng)游装备制造>；；；上游原材料加工，煤炭行业景气度呈现高(gāo)位(wèi)放(fàng)缓情(qíng)况。

　　下(xià)游(yóu)消费制造(zào)行(xíng)业中，与出行、地产(chǎn)后周期相关的行业(yè)景气度最(zuì)高，部分行业步入“量价齐升”阶段。今年3月，与居民外(wài)出消费相关的(de)，酒饮料茶、纺织服装(zhuāng)、文教娱(yú)乐的量价分位数水平(pínsimple是什么牌子，simple是什么牌子衣服g)均处(chù)在高景气度区间，烟草、家具制造行业也呈现“量价齐升(shēng)”的特征；食(shí)品制造(zào)景气度有所回落，农副加工行业表现(xiàn)为“量价齐跌”，食品(pǐn)制造行业表现为“量(liàng)升价跌”，二者(zhě)价(jià)格下(xià)跌主(zhǔ)要与(yǔ)高库存水(shuǐ)平(píng)有关，今年(nián)2月，库(kù)存(cún)同比均处在2016年以来90％以上分位数水平(píng)；而随着防疫(yì)需求的降温，医药制造业(yè)景气(qì)度有所回落，表(biǎo)现为“量(liàng)跌价平(píng)”。

　　中游装备制(zhì)造业行(xíng)业景气度居中，均表现为“量升价跌”。一方(fāng)面与原材(cái)料成本下跌有关，另(lìng)一方面，也与年(nián)初外需(xū)表现好于(yú)内(nèi)需，部分行业仍在(zài)去库进程(chéng)有(yǒu)关。其中，电气机械、专用设备、运输设(shè)备(bèi)工(gōng)业增加值增速改(gǎi)善幅度最大，受益(yì)于国内产(chǎn)业(yè)升级、出口优势带来的韧性驱(qū)动；其次是汽车制造、金属制品(pǐn)，改善(shàn)幅度(dù)最弱的(de)是通用设备(bèi)、电子设备，与房地产(chǎn)新开工(gōng)强度(dù)较弱、消费电(diàn)子行(xíng)业周(zhōu)期(qī)性走弱有关(guān)。

　　上游原材料加工行业景气度改善幅度(dù)偏弱，由于行业库(kù)存(cún)水(shuǐ)平偏高，多数行业(yè)仍受(shòu)制于价格(gé)下跌的困(kùn)扰(rǎo)，表现(xiàn)为(wèi)“量升(shēng)价跌”。其中，有色金属行业生产(chǎn)端改(gǎi)善幅度最大，3月增加值增(zēng)速位于2019年以来70％分位(wèi)数水平，但(dàn)受全球大宗商品下行周期影(yǐng)响(xiǎng)，价格依旧承压(yā)；随着年初建筑业施工回暖，相关(guān)的黑(hēi)色金属、非金属制(zhì)品景气度提升，但(dàn)由于库存水(shuǐ)平偏高，价格仍处在下(xià)跌区间，拖累整体盈利(lì)水平；石(shí)化链条行业(yè)生(shēng)产水平普遍回暖(nuǎn)，但分位数水平(píng)仍处在(zài)50％以下的景气度偏低区间，今(jīn)年由于能源危机缓(huǎn)解，产(chǎn)品价(jià)格相较去年同期也出现普(pǔ)遍下(xià)跌(diē)。

　　煤炭开采景气度仍处在高位，但(dàn)出现(xiàn)边际放缓，生产及价格水平(píng)同步回(huí)落。这与去年以来行业产能(néng)持续扩(kuò)张有关，今年2月，煤炭开采产成品库存同比(bǐ)处(chù)在2016年以来(lái)94％分位数水平。

　　1.3 消费回(huí)暖和产业(yè)升级或是推动下一阶段经济复(fù)苏的主(zhǔ)线

　　一季(jì)度，国内经济复苏主要受益于疫后复苏红利。一(yī)方(fāng)面(miàn)，消费场景(jǐng)恢复后，出行类(lèi)消费快速(sù)复苏(sū)，前期积压的(de)购房、服务(wù)性需求得(dé)以释放(fàng)；另一方面，国内复(fù)工复产加快推(tuī)进，保证供给端的(de)快速恢复，是(shì)推动(dòng)年初出口数据好转的重(zhòng)要原因。

　　进(jìn)入(rù)3月，经(jīng)济复苏(sū)节奏(zòu)有所放缓，指向疫后(hòu)红利(lì)释放效(xiào)果转弱，随(suí)着未(wèi)来海外总需求回落(luò)的预期(qī)逐步兑(duì)现，后续驱动国内经(jīng)济增长的线索(suǒ)，大概率来自于消费回(huí)暖和产(chǎn)业升级两条主线。

　　一是，随着居民收入提升和消费意(yì)愿改(gǎi)善，未来消费回暖的确(què)定性进一步增强，交通(tōng)、住宿(sù)、餐饮、娱乐等服务(wù)消费，以及家电、家具、纺服等可选(xuǎn)消费(fèi)景气度均有望提(tí)升。

　　从一季度居民收入和消费数(shù)据看，居民收入增速(sù)提升(shēng)，消(xiāo)费倾向开始(shǐ)回升，已经高于(yú)2020-2022年，但尚未(wèi)修复至(zhì)疫情(qíng)前水平。以2019年为基期的复(fù)合增速看(kàn)，今(jīn)年一(yī)季度，全国(guó)居民人均可支(zhī)配收入增速提升(shēng)至6.4％，高(gāo)于去年四季度的5.6％，居(jū)民(mín)人(rén)均消费支出增速提(tí)升至5.0％，高于去年(nián)四季度(dù)的3.0％。一季度居民平均消费倾(qīng)向为62.0％，已经高(gāo)于2020-2022年同期(qī)均值(zhí)60.9％，但距离2019年同期(qī)的65.2％仍有一定差距(jù)。未来随着服务(wù)业恢(huī)复持续向(xiàng)好，有(yǒu)望带动相关(guān)就业岗位(wèi)加快(kuài)恢复，进一步提振居民消费(fèi)意愿。

　　从居民(mín)存(cún)贷款数(shù)据看，居民储蓄(xù)意愿有(yǒu)所减弱，消费和投资信心正在筑底。今(jīn)年以来(lái)，居民储蓄意(yì)愿有所(suǒ)减(jiǎn)弱，“去杠杆”势头缓和。从存款数据看，3月居民新增存款同比增量降至2051亿元，低于1-2月9375亿元(yuán)的同比增量均值(zhí)，也低于2022年6617亿元的月(yuè)均同(tóng)比增量(liàng)。从贷款数据(jù)看，3月(yuè)居民部门新增净融资同比多(duō)增4859亿元，其中，短期信贷同比多(duō)增2246亿元，中长期信(xìn)贷(dài)同比多增2613亿元。居(jū)民部门新增净融资连(lián)续(xù)2个(gè)月维持同(tóng)比扩张，指向居民(mín)预期可能正在筑底，“去杠杆”势头开始放缓。今年(nián)第一季(jì)度城镇储户问卷调查(chá)结果显示，倾向于“更多(duō)储蓄”的居民(mín)占58.0％，比上(shàng)季度减少3.8个百分点；倾向于“更多消费”和“更(gèng)多投资”的居(jū)民(mín)分别占23.2％和(hé)18.8％，均分别高(gāo)于上季(jì)度的22.8％、15.5％，同样(yàng)也(yě)指向居民储蓄(xù)意愿降(jiàng)低、消费和投资意愿提(tí)升。

　　二(èr)是(shì)，产业升级路径驱(qū)动下，汽车和“新三样”产(chǎn)品出口优势增强，以及相关行业设备投(tóu)资更(gèng)新，有望(wàng)推动中游装备制造景气(qì)度(dù)维持高位。

　　一方面，今(jīn)年一(yī)季(jì)度国内出口(kǒu)数据回(huí)暖，除与(yǔ)欧美供需缺口短期走阔、国内复工复产加(jiā)快推进(jìn)外(wài)，也受(shòu)益于RCEP政策(cè)红利(lì)持续释放，以及(jí)汽车和“新三样”产品(pǐn)出口优势(shì)增强。今年在海外总(zǒng)需求回落(luò)背景下(xià)，我(wǒ)国(guó)与RCEP国(guó)家贸易(yì)往来(lái)加强、以及(jí)新能源产品优势强化，有望维持装备(bèi)制造领域(yù)出口韧性。

　　另一方面，企业盈利下滑和库(kù)存高位，对(duì)制(zhì)造(zào)业投资(zī)扩产造成一(yī)定压力。但随着下游消费(fèi)稳步修复、二季度PPI同比触(chù)底回升，制造业企业盈利有望向上修复。目前看，电(diàn)气机械等装备制造业去库进程(chéng)已(yǐ)进入下半场(chǎng)，今年1-2月(yuè)专用设备、通用设备产成品库存(cún)增速呈(chéng)现触(chù)底反弹。随着需求(qiú)回暖(nuǎn)、盈利修复，企业将从(cóng)主动去库逐步转向被动(dòng)去(qù)库、主动(dòng)补库，设备投资需求将随(suí)之提(tí)升。

　　二、海外观察

　　2.1金融(róng)与流动性数(shù)据(jù)：各国国债收益率多数上行

　　美国(guó)10年期国债收益率上(shàng)行。本(běn)周（截至4月21日(rì)）美(měi)国10年期国债收(shōu)益(yì)率(lǜ)3.57％，较上(shàng)周(zhōu)末(mò)上行5BP，其中通胀预期较上周(zhōu)下行2BP，实际收益率1.29％，较(jiào)上(shàng)周末(mò)上升7BP。法国10年期国债收益率(lǜ)较上周末上(shàng)行5BP至2.99％，德国10年期国债收益率较上周末上行(xíng)7BP至2.44％，日本(běn)10年期国债(zhài)收益(yì)率较上周末上行2BP至(zhì)0.48％（截至4月20日），英国10年(nián)期国债收益率较上(shàng)周末上(shàng)行20BP 至3.86％（截至(zhì)4月19日）。

　　美(měi)国10y-2y国债(zhài)收益率利差(chà)收窄(zhǎi)。本周美国10年期和2年期国债期限利差为-0.60％，较上(shàng)周下(xià)行4BP。美(měi)国(guó)AAA级企业期权调整利差较上周末持平为0.55％，美国(guó)高收益(yì)债(zhài)期权调整利差较上周末上(shàng)行11BP至4.54％（截至4月20日）。

　　2.2全球(qiú)市场(chǎng)：全球(qiú)股市涨跌分化，大(dà)宗商品价格普跌

　　全球股市涨跌(diē)分化(huà)。本周（4月17日至4月(yuè)21日），欧洲股市普涨，法国CAC40、英(yīng)国(guó)富时(shí)100、德国DAX分(fēn)别(bié)上涨0.76％、0.54％、0.47％，意(yì)大利富时MIB下跌0.45％。美股全线下跌，标普500、道琼斯工业指数、纳(nà)斯(sī)达克指数(shù)分别下跌0.10％、0.23％、0.42％。亚洲股(gǔ)市分(fēn)化，俄罗斯RTS、新西(xī)兰标普50、日(rì)经225分(fēn)别上涨3.69％、0.40％、0.25％，澳洲标(biāo)普200、韩国(guó)综合(hé)指数、上(shàng)证(zhèng)指数、恒生指(zhǐ)数分别下跌0.43％、1.05％、1.11％、1.78％。

　　大宗商(shāng)品价格(gé)普跌。其中，LME铝上涨(zhǎng)0.71％，其余(yú)大宗商品价格普跌。COMEX黄(huáng)金、COMEX白(bái)银(yín)、CBOT小麦、LME铜、SHFE螺纹(wén)钢、CBOT玉米、CBOT大豆、DCE焦炭、LME锌、DCE焦(jiāo)煤、ICE布油、DCE铁矿(kuàng)石、NYMEX RBOB汽油分(fēn)别下跌1.08％、1.20％、1.21％、2.69％、2.71％、3.34％、3.42％、3.61％、4.85％、4.86％、5.28％、5.86％、9.25％。

　　2.3 央行观察：美欧加息步伐或将(jiāng)继续

　　4月19日，美联储褐(hè)皮书公布，显示(shì)近几周美国经(jīng)济增(zēng)长陷入停(tíng)滞，通胀和招聘活(huó)动放缓，信(xìn)贷(dài)渠道变(biàn)窄。褐皮(pí)书(shū)称(chēng)，最(zuì)近几周美国总体经济(jì)活动(dòng)几乎没(méi)有变化(huà)，几个辖区指出(chū)在不(bù)确(què)定(dìng)性增加和对流(liú)动性的担忧加(jiā)剧之际，银行(xíng)收紧了贷(dài)款(kuǎn)标(biāo)准。近期美(měi)国总体物价水平温(wēn)和上升，但价格上涨速度或(huò)有所放(fàng)缓。

　　美联储官员表示为应对高通(tōng)胀，加(jiā)息步(bù)伐或将(jiāng)继(jì)续。4月21日(rì)，美联(lián)储哈克称，需要进一步收紧政策来应(yīng)对高(gāo)通胀，加息结(jié)束后美联储将需要在一段时间内(nèi)维持利(lì)率稳定。同(tóng)日美联储梅斯特表示，预计今年货币政策将需要进一步(bù)进入限制性区域，终端利(lì)率或将高于5％，具体取决于经济和金融形势的(de)发展。

　　欧洲央行(xíng)货币政策会议纪要公布，绝大多数委员(yuán)同(tóng)意将利率上调50个基点(diǎn)。4月(yuè)20日(rì)simple是什么牌子，simple是什么牌子衣服公(gōng)布(bù)的欧洲央行会议纪要(yào)显(xiǎn)示，货币政策在(zài)降(jiàng)低通胀方(fāng)面仍有(yǒu)一段路要走，一些委员(yuán)认为整体而言通胀风险倾(qīng)向于上行(xíng)。金融市场(chǎng)紧(jǐn)张局势被(bèi)视为经济和通胀前景(jǐng)重大不确定(dìng)性的来源。然而除非(fēi)形势(shì)显著恶化，否则金融市(shì)场的(de)紧张(zhāng)局势(shì)不太(tài)可能(néng)从根本上改变欧(ōu)洲央行(xíng)管理(lǐ)委员会对通胀前景的评估。

　　2.4 海外(wài)政策：欧洲“芯(xīn)片法案”落地(dì)；美财长(zhǎng)耶(yé)伦强调美国“国(guó)家安(ān)全”

　　4月(yuè)18日，欧洲理(lǐ)事会(huì)和(hé)欧洲议(yì)会通过了一(yī)项(xiàng)临时政(zhèng)治协议(yì)，就(jiù)涉及430亿欧元(yuán)补贴的《The EU Chips Act》最终版本(běn)达成一致。法案目标是到2030年，欧(ōu)盟(méng)拟动用430亿欧元资金提(tí)振半导体行业，以将欧盟占全球半导体制造市场(chǎng)的份(fèn)额(é)从(cóng)10％提(tí)升至至少20％；大(dà)幅提升芯(xīn)片制(zhì)造工艺，建立欧盟的半导(dǎo)体供应链，并(bìng)与美国和亚洲(zhōu)同行竞争。

　　4月20日，美(měi)国众议院议长麦卡锡表示，正在推(tuī)出一份债务上限相关立法措施。白(bái)宫需要开始就债务(wù)上限进行谈判(pàn)；众(zhòng)议院共和(hé)党希(xī)望提高债务上限并削减(jiǎn)支出(chū)；正在推(tuī)出一(yī)份(fèn)债(zhài)务上限相(xiāng)关立法措施；债(zhài)务法案(àn)将设法收回未(wèi)使用的防疫资金用于日(rì)常开支；法案将(jiāng)减少(shǎo)对国(guó)税(shuì)局的(de)拨款，并结束(shù)绿色产(chǎn)业(yè)补贴措(cuò)施。

　　4月20日，美国财政部长耶伦就中美关系发表讲话，表明美国无意(yì)与(yǔ)中国脱钩，但未来仍将强调“国家(jiā)安全”。耶(yé)伦宣称，任何与中国脱钩(gōu)的努力都将是“灾难性的(de)”，美(měi)国寻求与(yǔ)中(zhōng)国(guó)建立(lì)“建设性和公平的经济(jì)关系(xì)”。但“当美国利益受到威胁(xié)时”，美国将坚定(dìng)地(dì)捍卫(wèi)国家安全，即使(shǐ)以牺牲(shēng)中美关系为(wèi)代价。在国际(jì)关(guān)系(xì)中(zhōng)，耶(yé)伦表(biǎo)示美中两国(guó)有必要“坦诚(chéng)讨论棘手问题(tí)”，比如(rú)帮(bāng)助面临(lín)债务问(wèn)题(tí)的新兴市(shì)场和发展中(zhōng)国(guó)家等(děng)。

　　三、国(guó)内观察

　　3.1simple是什么牌子，simple是什么牌子衣服trong>上游：原油、铜价环比(bǐ)上涨

　　原油价格环比上涨，环比由负转正(zhèng)。2023年4月以来，WTI原油(yóu)价格环比上涨10.06％，环比由负转正，由上月的-4.54％转正为(wèi)本月(yuè)的(de)10.06％，最新月度均价(jià)为80.75美元/桶(tǒng)。布伦特原油价格环比上涨7.14％，环比由(yóu)负转正，由上月的-5.18％转正为本月的(de)7.14％，最新月度均价为(wèi)84.87美元/桶。

　　铜价、铝价环比上涨，铜、铝库存同比下降。2023年(nián)4月以来，铜(tóng)价(jià)环比(bǐ)上涨0.86％，环比(bǐ)由负转正，由上月的-1.33％转正为本月(yuè)的0.86％，库(kù)存同比下降51.71％，降(jiàng)幅相(xiāng)对上月扩大(dà)44.13个百分(fēn)点。铝价环(huán)比上涨2.25％，环比由负转(zhuǎn)正，由上月(yuè)的-5.26％转(zhuǎn)正为(wèi)本(běn)月的2.25％，库存(cún)同比下降10.57％，降(jiàng)幅缩窄15.36个百分点(diǎn)。

　　3.2中游：水泥(ní)价(jià)格指数环比上(shàng)升，螺纹钢价格环(huán)比下(xià)跌，库(kù)存同比下降

　　水泥价格指数环比上(shàng)升。4月以来，全国水泥价格指数(shù)环比(bǐ)上涨2.27％，增幅缩小(xiǎo)0.92个百分点。华北、东北、华东、中南(nán)、西北以及西南各区(qū)价格指数环比分别为：3.18％、0％、0.91％、3.79％、0.01％以及3.80％。

　　螺纹钢价(jià)格环比下跌，库(kù)存(cún)同比下(xià)降，钢坯库(kù)存同比上(shàng)涨。2023年4月以来，螺(luó)纹钢价格环比由(yóu)正转(zhuǎn)负，环比由上(shàng)月的(de)0.96％转负为(wèi)-4.55％。螺纹钢库存同比下降15.42％，跌幅(fú)相对上月缩窄(zhǎi)3.26个(gè)百分点(diǎn)。钢(gāng)坯库存同比上涨(zhǎng)64.88％，增幅缩小157.85个(gè)百分(fēn)点。

　　3.3下游：商品房成交面积增(zēng)幅缩窄，猪价(jià)菜价下跌，水(shuǐ)果价格上涨

　　商品房(fáng)成(chéng)交面积增幅(fú)缩(suō)窄(zhǎi)。2023年4月(yuè)以来，商品房成交面(miàn)积上(shàng)涨64.71％，增(zēng)幅(fú)缩窄12.17个百分点。其(qí)中，一(yī)线、二线、三(sān)线城市商(shāng)品房成交(jiāo)面积同(tóng)比(bǐ)分别为：97.11％、59.75％以及36.2％，同比变(biàn)动(dòng)幅度分别(bié)为(wèi)36.86、-6.71以及-117.7个百分点(diǎn)。

　　土地(dì)成交面积跌幅收(shōu)窄(zhǎi)。2023年4月以来，百城(chéng)土地供应面积同(tóng)比(bǐ)增速为5.80％，上月为(wèi)-12.02％；土(tǔ)地成(chéng)交面积(jī)同比增速为(wèi)-0.12％，上月(yuè)为(wèi)-13.41％；土地成交溢价率(lǜ)为5.50％，较上月(yuè)上涨1.99个(gè)百(bǎi)分(fēn)点。

　　猪肉(ròu)、蔬菜(cài)价(jià)格下跌，水果价格(gé)上涨。2023年4月以来，猪肉价格(gé)环比下跌5.08％至19.54元/公斤，跌幅相对上月扩(kuò)大2.6个百分点。蔬菜价(jià)格环比下跌(diē)8.22％至4.89元/公斤，跌幅(fú)缩窄0.55个百分点。水果价格环比上涨0.14％至(zhì)7.89元/公斤(jīn)，增幅(fú)缩小(xiǎo)4.54个百分点。

　　乘用车日均零售销量增幅扩大。4月以(yǐ)来，乘(chéng)用车日均零售销(xiāo)量(liàng)同比增加17.39％，增幅(fú)扩大16.26个百分点。批发销量同比(bǐ)增加(jiā)15.64％，增幅扩(kuò)大8.26个百分点。

　　3.4流动性(xìng)：货(huò)币市场利率趋(qū)势分化，国债利率普遍下行

　　货(huò)币(bì)市场利率(lǜ)趋势(shì)分(fēn)化，国(guó)债利率普遍下行(xíng)。2023年4月以来，R001较上(shàng)月末下行36bp至2.29％；R007较上(shàng)月末下行120bp至2.51％；DR001较上月末上行46bp至2.27％；DR007较上月末下行12bp至2.27％。一年(nián)期(qī)国(guó)债利率较上月末下行(xíng)8bp至2.19％。十年期国债利率较上月末下行2bp至2.83％。一年期AAA+企业债利(lì)率较上(shàng)月末下(xià)行(xíng)3bp至2.7％。十年期AAA+企业债利率较上月末下行5bp至3.34％。

　　3.5国内政策：发改委(wěi)强调提振消费持(chí)续(xù)回升(shēng)的动力；国资委强(qiáng)调着力发展战略性新兴产业

　　4月(yuè)19日，国家发展(zhǎn)改革委举行4月(yuè)份新闻发(fā)布(bù)会，强调(diào)要提振消费持续回升的动(dòng)力。接下来将重点做好四方面工作：一(yī)是，研究起草(cǎo)关于(yú)恢复(fù)和扩大消费的政策文(wén)件，围绕大宗消费、服务消(xiāo)费、农村消费等重点领域；二是，下(xià)大(dà)力气(qì)稳定(dìng)汽(qì)车消费(fèi)，大力推动新(xīn)能源汽车下乡；三(sān)是，会同(tóng)有(yǒu)关(guān)方面(miàn)优(yōu)化就业(yè)、收入(rù)分(fēn)配(pèi)和消(xiāo)费全链条良性循环促进机制(zhì)；四是，研究(jiū)制定关(guān)于营造放心消费环(huán)境的政策文件。

　　4月(yuè)19日(rì)，国资委党委召开扩(kuò)大会议，强调推动国资央企着力发(fā)展(zhǎn)实体经济特别是战略(lüè)性新兴产业。会(huì)议认(rèn)为(wèi)，要更好推(tuī)动国资央企在中国式(shì)现代化新征程中走在前(qián)列(liè)，着力(lì)提(tí)升科技(jì)自立自强水平，提升自主创新能力；着力(lì)发展实体经济特别(bié)是战略性新兴产业，加(jiā)快推进现代化产业体系建(jiàn)设；抓(zhuā)好(hǎo)新一轮国企改(gǎi)革深化提升行动组(zǔ)织实施(shī)，高水平(píng)参与共建“一(yī)带一路”。

　　4月20日，工(gōng)信(xìn)部举办发布会(huì)介绍一季度工业(yè)和信息化发(fā)展状况(kuàng)，表示下一步(bù)将制定实施重点(diǎn)行业(yè)稳增长的(de)工作方(fāng)案。一是营造良好产业(yè)发展环境(jìng)，落实落细稳增长(zhǎng)政策举措，抓实抓细部省协作、部门协同；二是(shì)推动出口保稳提(tí)质，加(jiā)大(dà)对制造业外贸企(qǐ)业(yè)的支持力(lì)度，配合有(yǒu)关(guān)部(bù)门落实好稳外贸政(zhèng)策举措；三是促进内(nèi)需加快恢复(fù)，以高质量供给促进消(xiāo)费；四是持续增强发展动能，加快战略(lüè)性新兴(xīng)产业的(de)创新发展。

　　四(sì)、财经(jīng)日历

　　五(wǔ)、风险提示

　　国内经济(jì)恢复力(lì)度不(bù)及(jí)预期；海外需求超预期回落。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 simple是什么牌子，simple是什么牌子衣服