原本被视为极其艰(jiān)难的2022年，白酒(jiǔ)上市企业却又一次集(jí)体刷高了业绩。

　　目前，20家(jiā)A股(gǔ)白酒上市企业2022年年(nián)报及2023Q1财报已(yǐ)经(jīng)披露完毕，整体来看，稳健(jiàn)增长依(yī)然是白酒行业主旋(xuán)律。20家上市白酒企业营收总(zǒng)计3563.45亿(yì)元，同比增长15.12％，净利润实现1305亿元，同比增长20.36％。

　　具(jù)体来看(kàn)，贵州茅台(tái)（600519.SH）、五(wǔ)粮液(yè)（000858.SZ）、洋河股份（002304.SZ）等(děng)头部企业营收净利再创新(xīn)高，14家白酒(jiǔ)上市企业营收取得了两位(wèi)数增长。在(zài)打(dǎ)响疫情后(hòu)首个春节(jié)动销(xiāo)战后(hòu)，今年一(yī)季度白酒业普(pǔ)遍(biàn)实现(xiàn)“开(kāi)门红”，2023Q1财报显示15家企业拿(ná)下(xià)两位数增长。

　　钛媒体APP注(zhù)意到，过去三年，外部环境对白酒造成(chéng)了不可忽(hū)视的影响，穿透最新(xīn)的业绩来看，头部酒企的抗压(yā)能力足够强大，经营稳定，且引导行业结构性增长。但随着白(bái)酒行业集中度提升，头部酒企持续向前，非(fēi)名酒(jiǔ)品牌难以望其(qí)项(xiàng)背，因此圈地“内卷(juǎn)”。此起彼伏间(jiān)，正处于(yú)新一轮调整(zhěng)周期的白酒(jiǔ)行业，分化加剧(jù)。而今年，白酒企业的(de)一(yī)个共同主题(tí)是去库存，谁快谁(shuí)就(jiù)会占得(dé)先(xiān)手。

　　白酒(jiǔ)结构性(xìng)增(zēng)长，强者恒强(qiáng)

　　根据中国酒业协会(huì)公布的数据，2022年(nián)白酒行业营收6626.05亿(yì)元，同比(bǐ)增长9.6％，利润(rùn)2201.7亿元，同比增(zēng)长(zhǎng)29.4％。这(zhè)当中，20家白酒上市企业营收(shōu)和利润分别占去(qù)了53％和59％。

　　从年报来看，白酒(jiǔ)结构性增长的(de)表现(xiàn)之一是(shì)优势品牌正在持(chí)续拥抱(bào)红利。白酒(jiǔ)产(chǎn)量(liàng)、销(xiāo)量已(yǐ)经连(lián)续多年下降，行业集(jí)中度不断提(tí)升，存量竞争格局下(xià)企业间挤压式竞(jìng)争(zhēng)已(yǐ)经临近赛点。

　　这样的业态(tài)促使白酒(jiǔ)行业(yè)内部强者(zhě)恒强(qiáng)，“名酒(jiǔ)时(shí)代”背景下(xià)，头部酒企成(chéng)为产业(yè)经济(jì)增长的(de)主(zhǔ)要动(dòng)力。年报显示，头部名酒企业基本保持(chí)了两位(wèi)数增长，20家白(bái)酒上市企业营收3563.45亿元，营收(shōu)榜(bǎng)前六就(jiù)贡(gòng)献(xiàn)了近3000亿元(yuán)，占比超80％；前五强净(jìng)利润(rùn)也在2022年首次突破千亿(yì)大关。

　　举(jǔ)例而言，贵州茅台2022年实现营收1200克是几两 200克是多少毫升275.54亿(yì)元，同比增长16.53％；净(jìng)利润627.16亿元，同(tóng)比(bǐ)增长19.55％。今(jīn)年一季度营收393.79亿元，同比(bǐ)增(zēng)长18.66％；净(jìng)利润208亿(yì)元，同比增长20.59％。

　　五粮液(yè)亦不遑多让(ràng)，2022年营收739.69亿(yì)元，同比增长(zhǎng)11.72％；归母净利润266.91亿元(yuán)，同比增长14.17％；2023一季度，营(yíng)收(shōu)311.39亿(yì)元，同比增长13.03％；归母净(jìng)利润125.42亿元(200克是几两 200克是多少毫升yuán)，同(tóng)比增长15.89％。

　　中国(guó)食品(pǐn)产业分析(xī)师朱丹(dān)蓬告(gào)诉钛媒体APP，“名优酒保(bǎo)持了良性(xìng)的增长，疫情放开后消费场(chǎng)景(jǐng)的(de)多元(yuán)化，对于中国(guó)白酒的复兴是一个非常好的加(jiā)持。”

　　白酒结构性增长的另一个特征是，在过去取得(dé)了稳(wěn)定(dìng)增长和(hé)快速发展(zhǎn)的企业，基(jī)本形成了中高端(duān)驱动增长的发展模(mó)式，这在年报中得以体现。

　　2022年，洋(yáng)河、汾酒(jiǔ)、古井(jǐng)贡、迎驾、舍得等(děng)，产(chǎn)品上除高端一如(rú)既往强势以外，其中高(gāo)端产品销(xiāo)量都(dōu)以超(chāo)两位数的涨幅增长。头部品(pǐn)牌产品线全价格带(dài)布局，二(èr)三线品牌(pái)聚焦中高端，白酒产业不约而同都在(zài)进行产(chǎn)品(pǐn)结构(gòu)优(yōu)化。

　　也正是因为产品结构优化的需要，白酒技改扩产推动(dòng)了各酒企、产区的优质(zhì)产能(néng)的释放。20家上市企业中，贵州茅台、五粮液、山(shān)西汾酒（600809.SH）、泸州老(lǎo)窖（000568.SZ）、今世缘(yuán)（603369.SH）、舍(shě)得(dé)酒业（600702.SH）、水井坊（600779.SH）7家公布了实施技改、产能扩建等项目，这些都是企业为(wèi)持(chí)续保(bǎo)持(chí)结(jié)构性增(zēng)长做准备。

　　知名酒业分析师蔡(cài)学飞告诉钛(tài)媒体APP，“‘马太效(xiào)应’下，头部(bù)酒企会持续(xù)走强，并且利用(yòng)自身(shēn)的(de)品牌与品质优势(shì)，进一(yī)步挤压非(fēi)名酒市场，而基(jī)于(yú)品类和产品的名酒格局很快形成，中国酒(jiǔ)业进(jìn)入(rù)寡头化时代(dài)。”

　　二(èr)三线酒企分化加剧(jù) 非(fēi)名(míng)酒承压

　　白酒(jiǔ)行(xíng)业(yè)数据显示，相(xiāng)比较疫(yì)情前的2019年，2022年白酒产业销售收入累计增长(zhǎng)5％，利润(rùn)累计增长了(le)71％。透过2022年白(bái)酒上市企业财报(bào)发现，除头(tóu)部酒企强者(zhě)恒(héng)强(qiáng)外，二(èr)三线品牌正(zhèng)在加(jiā)速分化。

　　钛媒体APP梳理发现，2019年(nián)20家上市企业(yè)中(zhōng)，规模在40-100亿元级别的仅有3家，分别是老白干酒（600559.SH）、今世缘和口子窖（603589.SH）；2020年(nián)这(zhè)个数据浮动为(wèi)2家，分别是今世缘(yuán)、口(kǒu)子窖(jiào)；2021年上升到(dào)6家(jiā)，为今世缘(yuán)、口子窖、老(lǎo)白(bái)干酒、舍得酒业、迎驾贡酒（603198.SH）以及(jí)水井坊；2022年则进一步变成7家，在前一年的6家基础上新增(zēng)了(le)一(yī)个(gè)酒鬼酒（000799.SZ）。

　　其中，今世(shì)缘、舍得、迎驾贡、口子窖四家企业规(guī)模来到50-80亿元之间，隶属苏酒板(bǎn)块、川酒板块(kuài)、徽酒板块的二级梯队，都(dōu)是(shì)在各自省(shěng)内有一定(dìng)话语权(quán)、有较大市场规模、省外市场开拓良好的代表。

　　它们之(zhī)间(jiān)此起(qǐ)彼伏的竞争，也推动了(le)二级(jí)梯队的(de)分化加速。蔡学飞向钛媒(méi)体APP表示(shì)，“二(èr)三线酒(jiǔ)企分化(huà)加剧，要么像古(gǔ)井贡酒(jiǔ)那样完成产品升级和全国化布局，挤进一线市(shì)场，要么就(jiù)会像皇(huáng)台(tái)一(yī)般衰败萎缩。”

　　如是所(suǒ)言，年报显示，伊力特（600197.SH）、金种子(zi)酒（600199.SH）、天佑(yòu)德酒（002646.SZ）三家2022年毛利(lì)、经营(yíng)性(xìng)现金(jīn)流的下(xià)降，录得亏损。

　　2023一季报也能说明问题。举例(lì)而言，今年一季(jì)度酒鬼酒实(shí)现营(yíng)收9.65亿元，同比下降42.87％；净利润3亿元，下降(jiàng)42.38％。至于下(xià)滑(huá)原因，酒(jiǔ)鬼酒在财报中表示(shì)是因为去年同期基数较高，以及公(gōng)司(sī)主(zhǔ)动进行了(le)策略调整导致(zhì)。

　　另一(yī)典型是安(ān)徽酒(jiǔ)企金种(zhǒng)子，在省内(nèi)“内卷”和(hé)名酒“高压”双重挤压下，其业务体量和利(lì)润出现萎缩，明显掉队。2019年-2022年，其(qí)营收分别为9.14亿元、10.38亿元、12.11亿元、11.86亿元，收入增(zēng)长有限，但净(jìng)利润在2019年(nián)、2021年(nián)、2022年均为(wèi)亏损(sǔn)。2023Q1归母净(jìng)利润更是下降了(le)228％。对(duì)此，金(jīn)种子在(zài)年报中(zhōng)归(guī)咎(jiù)于(yú)品牌、营销、渠道等多方面因素(sù)。

　　高库存仍是行业性问题(tí) 白(bái)酒亟(jí)需新渠道

　　毛(máo)利率来看，20家白酒上(shàng)市企业中，有17家企(qǐ)业毛利(lì)率在60％以(yǐ)上(shàng)，茅台高(gāo)达92％，仅3家企业(yè)毛利率低于50％。且有15家企业毛利率(lǜ)与上年同期(qī)相比增长，金种(zhǒng)子(zi)、洋河、伊(yī)力特、舍得、酒鬼酒5家(jiā)企业毛利(lì)率有所(suǒ)下降(jiàng)。

　　毛(máo)利率高，印(yìn)证了白酒(jiǔ)超强的(de)盈利能(néng)力，但(dàn)透(tòu)过年报，白酒的高库存更加值得(dé)关注。2022年，20家A股白酒上市(shì)公司总存货(huò)达1328.33亿元(yuán)。其(qí)中，茅台以388.24亿元库存高(gāo)居榜首，洋河、五粮液紧随其后。

　　但从涨幅来看，泸州(zhōu)老窖、岩石股份（600696.SH）、老白干(gàn)酒(jiǔ)等企(qǐ)业库(kù)存同比增长超30％，除洋河股份、顺鑫农业（000860.SZ）、金种子(zi)酒外，其他酒企库存(cún)增长基(jī)本都在两位(wèi)数以上(shàng)。

　　合同负债(zhài)情况亦能一定程度上反映当前渠道的情(qíng)况。截至2022年底，18家上(shàng)市酒企合同负债整体(tǐ)同比减少5.47％。同期，11家公(gōng)司的合同负债下滑，其中(zhōng)酒鬼酒、古(gǔ)井贡酒等同(tóng)比降幅超五成。截至(zhì)今年一季度末，总体合同负债(zhài)微(wēi)增(zēng)0.08％。

　　搜狐酒(jiǔ)业发展研究院专家、中国酒业资深评论(lùn)员肖竹青告诉钛媒体APP，“2022年(nián)、2023年一季度白酒业绩(jì)非常优秀。但是我们发现整个市(shì)场除(chú)了茅台供不应求以外(wài)，其他(tā)产品(pǐn)都存在价格倒挂现(xiàn)象，这说明除(chú)茅(máo)台以外社会库(kù)存很大，对白(bái)酒发展来(lái)说存在隐忧。”但他也(yě)表示，“预计今年(nián)下半年中(zhōng)秋节后(hòu)有望成为酒业重回正轨发展的时间(jiān)节点。”

　　“高(gāo)库(kù)存是行业性问题(tí)。”蔡(cài)学飞表达了同样的看法(fǎ)，他认(rèn)为，随着(zhe)国家经济面的恢复以及社会活动(dòng)的复苏，会加速去(qù)库(kù)存，特(tè)别是名酒库存会(huì)得到很大(dà)的缓解，但是(shì)区域中(zhōng)小企(qǐ)业仍然会面临不小(xiǎo)的库存压力。

　　日前，五粮液在(zài)投资者关系互动平台回答投资者关于(yú)库存(cún)的问(wèn)题时就(jiù)谈到，五粮液产品渠道库(kù)存(cún)量(liàng)不到(dào)一(yī)个月(yuè)，属于正常水(shuǐ)平。

　　事实上，白(bái)酒渠(qú)道(dào)“堰塞湖”是常(cháng)态，尤(yóu)其(qí)在过(guò)去三年，受疫情影响线下消费场(chǎng)景大减，终端动销(xiāo)放缓(huǎn)，造成了社会库存积压。从产能来看(kàn)，近十年来(lái)白(bái)酒产量在不(bù)断下降，白酒产业(yè)存量(liàng)产能过(guò)剩是不争的事实(shí)，未来仍然是(shì)趋势(shì)之(zhī)一(yī)。加之消费观(guān)念(niàn)、消费习惯的变化，即使是疫情后消费场景大规(guī)模恢(huī)复的前提(tí)下，白酒去库存依然需要时间。

　　而(ér)为去库存，全行业各环节都在努(nǔ)力，其中最关键的是，亟需库(kù)存(cún)消(xiāo)化(huà)能力强劲的新渠道。可(kě)以看到(dào)，大小(xiǎo)酒企均在营销上大手笔撒钱，大部分(fēn)酒企(qǐ)年报中销售费用一栏的数字在(zài)逐年递增(zēng)。

　　可以预见，2023年谁(shuí)的库存(cún)消(xiāo)化得快，谁(shuí)的价格(gé)倒(dào)挂恢复得快，谁就(jiù)能在(zài)新(xīn)周期中胜出。

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