核心(xīn)观(guān)点:在当前经济恢复的不确定性下，高(gāo)股(gǔ)息策略有望(wàng)以其确定的(de)股(gǔ)息收(shōu)入和较高的安全边际为投资者提供不错的收益。而基(jī)本面稳健，分红率高而稳(wěn)定，估值处于历史(shǐ)低位，银行板块将成为高(gāo)股息策略的理想增配板块。

　　高(gāo)股息策略(lüè)是(shì)以(yǐ)股(gǔ)息率(lǜ)为投资(zī)要素，选择股息率较(jiào)高的股票并长(zhǎng)期持有的投资策略。高股息(xī)率(lǜ)一方面(miàn)意(yì)味(wèi)着公司有较高的股(gǔ)利(lì)支付率，投资者(zhě)每(měi)年(nián)可以获得较(jiào)高(gāo)的(de)股(gǔ)利收(shōu)入(rù)作为绝对收益，另一方面意(yì)味着(zhe)公司估值(zhí)较低，因此具备一(yī)定的安(ān)全边际，而(ér)且投资的成本相对较低，长期持有还可以节税。从历(lì)史(shǐ)表现上来(lái)看，高(gāo)股息策略的安全(quán)性(xìng)较(jiào)高(gāo)，在市场(chǎng)下行(xíng)阶段(duàn)更加(jiā)抗跌，防御性更强。从当前宏观经济(jì)的角(jiǎo)度来(lái)看，疫情三年后经(jīng)济恢复仍然(rán)有较大的(de)不确定性；从大类(lèi)资产的(de)投(tóu)资收益来看(kàn)，目前可投资的资(zī)产不多，收(shōu)益率在下(xià)行(xíng)。因此以银行板块为代表的高股息策略(lüè)有望取得相对不错的收益。

　　高股(gǔ)息率想要取得较(jiào)好的收(shōu)益就需要满足以下几个条件：1）在分(fēn)子(zi)部分也就是股息端需要有一贯较高而且稳定的分红率；2）有(yǒu)稳(wěn)定股(gǔ)息的前(qián)提就(jiù)是行业基(jī)本面需要稳定(dìng)；3）在分母部分也就是股价端估值(zhí)低(dī)，因此安全边际比较(jiào)高，下降空间有限(xiàn)，波动性较低；4）公(gōng)司最(zuì)好有一定(dìng)的成长性，股(gǔ)价有进一(yī)步提升的可能

　　而银行(xíng)板(bǎn)块恰好满(mǎn)足(zú)以上条件(jiàn)：1）上市银行(xíng)过去三年(nián)的现金分红率(lǜ)整(zhěng)体都在24％以上，其中大行最高，其次是股份行和城商行，农商行相对(duì)低一些。2）银行高分红的背后也离不开经(jīng)营业(yè)绩的稳定。从2023年一季(jì)度来(lái)看，上市银(yín)行整体营收同比+0.6％，在一季(jì)度集中迎来资产重定价的情况下能够保持正增殊为不易。上市银行(xíng)整体净利润同比(bǐ)+2.3％，行(xíng)业利润增速高于营(yíng)收，拨备与税(shuì)收(shōu)优惠共同(tóng)贡(gòng)献利润释(shì)放。预计(jì)随着大行重定(dìng)价的压力过去以及(jí)二(èr)三季(jì)度农商(shāng)行小微(wēi)投放旺季的到来，资(zī)产端(duān)收益率将会(huì)逐步企稳(wěn)，而中小银行(xíng)存款利(lì)率的下行和理财(cái)资金(jīn)赎回的趋(qū)缓也(y中国人去巴基斯坦安全吗ě)会(huì)使得负债(zhài)成本有望进一步(bù)下行，净息差预计(jì)会在下半年(nián)提(tí)升。资(zī)产质量方面(miàn)银行(xíng)板块处于(yú)历(lì)史较(jiào)优水平，上市银行不良率继续环比下(xià)降，基本处在2014年来历史(shǐ)低位，拨备(bèi)覆盖(gài)率维持在245％的高位(wèi)。3）目前银行板块的(de)PE水平为5.13，PB为0.57，均是各个板块中最(zuì)低的。而从2010年到现在的历史数(shù)据来(lái)看，银行板块的PE分位(wèi)为19.7％，PB分(fēn)位为7.09％，都处于比较(jiào)低(dī)的水(shuǐ)平。因此银行(xíng)板块的配置安全边际和性(xìng)价比(bǐ)较(jiào)好，作为低且稳定的分母也保(bǎo)证了其比较(jiào)高(gāo)的股息率。4）银行板块作为“国资(zī)含量”比较高(gāo)的板块，从(cóng)去(qù)年(ni中国人去巴基斯坦安全吗á中国人去巴基斯坦安全吗n)底开(kāi)始(shǐ)监管开(kāi)始提出中特估后有比(bǐ)较不(bù)错的表现，国资(zī)持股比例和(hé)今年以来的(de)涨(zhǎng)幅也有43％的正相关性(xìng)，中特估有望为投(tóu)资(zī)者(zhě)带来除(chú)稳定股(gǔ)息收益外(wài)的附加资(zī)本利得(dé)。

　　风险提示事件(jiàn)：经济下滑超(chāo)预期，经济恢复(fù)不及预期(qī)。

　　摘要选自中泰(tài)证券(quàn)研究所研究报告：《银行板块与高股息(xī)策略：稳定收益(yì)的溢(yì)价》

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