自2022年底以来，A股市(shì)场一改颓势，展现出积极回暖的(de)画风，半导体、AI、中特估等主题(tí)层出不穷，基(jī)金(jīn)经理也随之(zhī)调仓(cāng)换股，成为市(shì)场(chǎng)关注焦点。而公(gōng)募基金2023年一季报(bào)的披露，将明星基金经理(lǐ)们近期投资(zī)动向逐一曝光。

　　4月21日，易方(fāng)达、广发、富国、景顺长城等(děng)基金披(pī)露旗(qí)下基金的(de)2023年(nián)一季报，张(zhāng)坤、刘格(gé)菘、陈皓(hào)、朱少(shǎo)醒、刘彦(yàn)春等(děng)一(yī)季(jì)度投(tóu)资情(qíng)况出炉。

　　仓位往往代表了基金经理对后(hòu)市的基本看法。多数明(míng)星(xīng)基金(jīn)经理在一季度仍保持90％以(yǐ)上的高仓位运作，仍坚持(chí)了自己(jǐ)的(de)投资风格和思路。

　　不少人士看(kàn)好后市，如(rú)刘彦(yàn)春表示对全年股票市场有信心，未来(lái)将继续保持较高(gāo)仓位(wèi)运(yùn)作，更多在顺周期(qī)行(xíng)业中寻找投资(zī)机会。刘格菘也对市场2023年(nián)二季度(dù)的表现持乐观(guān)的态度(dù)，随着(zhe)公司(sī)季度(dù)业(yè)绩逐渐披露(lù)，市场权重倾向也会逐渐(jiàn)从逻辑(jí)演(yǎn)绎(yì)展望转向扎实基(jī)本面验证，预(yù)计更(gèng)注(zhù)重基本面和估值的匹配(pèi)度。

　　值得一(yī)提(tí)的是，陈(chén)皓在(zài)一季(jì)报(bào)也(yě)用相当(dāng)大的篇幅(fú)谈了(le)他对一季度热门的AI板块的看法。他认可AI（人工智能）很可能(néng)是一次全新的技术(shù)革命，但(dàn)直言客(kè)观上当下(xià)的研(yán)究(jiū)认知(zhī)还不具备对(duì)相关标的的定(dìng)价能(néng)力，尤其(qí)当这些个(gè)股快速上涨后，选择(zé)暂时“以(yǐ)静制动”，等待胜率(lǜ)和赔率更高的投资(zī)时机出现。

　　张(zhāng)坤(kūn)继(jì)续维持高仓位(wèi)运作

　　被称(chēng)为“坤坤”的张坤是最(zuì)受基(jī)民关注的基金经理，他是国内首位千亿(yì)级(jí)主动权(quán)益基金经(jīng)理，手握巨资让他分量十足。

　　从基金君整理表格来看，相(xiāng)较去年底，张坤所管(guǎn)理的4只基金在今年一(yī)季度(dù)仓位(wèi)基本(běn)都维持(chí)高仓位运(yùn)作，多(duō)只基金一季度末(mò)仓位均处于94％以上。

　　具体来看(kàn)，张坤管理(lǐ)的四只基金中(zhōng)规模最大的(de)一只——易方达蓝(lán)筹精选(xuǎn)，由去年末的股票市值(zhí)占基(jī)金净值比例的94.7％微调至一季度末的94.26％。张坤(kūn)在季报中也写道，易方达(dá)蓝筹精选基金(jīn)在一季(jì)度股票仓位基本稳定，对(duì)结构进行了调整。

　　同样(yàng)，张坤(kūn)管理的易方达优质精选、易方达(dá)亚洲(zhōu)精选在一季度末(mò)的(de)仓位(wèi)在94％以上。不过，易(yì)方达(dá)优(yōu)质企业三年(nián)持有一季度仓位为92.82％，相较去年底(dǐ)的94.77％，略有下滑。

　　张(zhāng)坤一直保持了(le)一定水(shuǐ)平的港(gǎng)股仓位，一季度末所管理的4只(zhǐ)基金基本维持和去年底的差不多的港股仓位，基(jī)本都是30~50％之间。相对来说，调整幅度较大的是易方达亚(yà)洲精(jīng)选，一季度末该基金(jīn)持有港(gǎng)股和美股的比例为56.39％、38.4％，而去年(nián)四季度配置港股(gǔ) 和美股的比例为(wèi)65.64％、28.68％，进行了明显的调整。

　　而张坤在易(yì)方达亚洲(zhōu)精(jīng)选(xuǎn)中也写道，在(zài)一季度股(gǔ)票仓位(wèi)基本稳定，对结构进行了调整，增加了科技等行业的配置，降低(dī)了金融等行(xíng)业的配置，另外，在区(qū)域分(fēn)布上(shàng)配置(zhì)的更加均衡。个股方面(miàn)，仍然持(chí)有商业模式出色、行业(yè)格局清晰、竞(jìng)争力强的优(yōu)质公司(sī)。

　　一(yī)季度(dù)增配消费、降低(dī)金(jīn)融

　　加仓贵州茅台减持腾讯控股

　　张坤(kūn)在投资上颇有定力，经常在季报(bào)中谈及，投资者需要时刻保持一种克制(zhì)而(ér)理性的心(xīn)理状态，不需要大量的行(xíng)动(dòng)，而是极大的耐心，坚持投资原(yuán)则，等到机会时全力出击。他(tā)一(yī)直保持着偏低换(huàn)手(shǒu)率，一季报(bào)的重仓股也基(jī)本保持稳定(dìng)，只(zhǐ)是(shì)在结构上进行调整。

　　从易方(fāng)达蓝(lán)筹精选(xuǎn)一季(jì)度末持仓上看，前十大重仓股(gǔ)变化不(bù)大，贵州茅台再次成(chéng)为该基金的(de)第一(yī)大重仓(cāng)股，泸州老(lǎo)窖、腾讯(xùn)控股成为(wèi)其第二、第(dì)三大重仓股，而在去年(nián)末，该基金(jīn)前三大重仓股(gǔ)依次是(shì)腾讯控(kòng)股、五粮液、洋河股份。

　　张坤(kūn)也在季报中写(xiě)道，一季度(dù)股(gǔ)票仓位基本(běn)稳定，对结构进行了调整，增加(jiā)了消费等行业(yè)的配置，降(jiàng)低了金融等行(xíng)业(yè)的配(pèi)置。、

　　去(qù)年11月(yuè)以(yǐ)来港股(gǔ)市场的大(dà)反弹，张坤明显进(jìn)行了调整，减持了(le)跟腾讯控股和香港交易所，而(ér)增加(jiā)了美团-W、中国海洋石油。其中，相较(jiào)去(qù)年(nián)底，中国海洋石油新进前十大重仓股(gǔ)之(zhī)列，而药明(míng)生物退出前十大重仓股之列。

　　目前看，易方达蓝(lán)筹精选和易(yì)方达优质企业三年持有的头号重仓股为(wèi)贵州(zhōu)茅台，但是易方达亚洲精选和易(yì)方达优质精(jīng)选(xuǎn)的头号重仓(cāng)股仍为(wèi)腾讯控股。去年底这四只基金(jīn)的头(tóu)号重仓股均为(wèi)腾讯(xùn)控股。

　　而虽然一(yī)季度末(mò)腾讯控股仍是易方达优质(zhì)精选的(de)第(dì)一大重仓股，但相(xiāng)较去年底(dǐ)已(yǐ)经(jīng)进行了减持，同样减(jiǎn)持的还有港(gǎng)交所，这(zhè)只个(gè)股已经推出了前十大重仓(cāng)股(gǔ)之列。而美团新进(jìn)其前十大重仓(cāng)股之列。

　　一季度(dù)规模(mó)小幅提升

　　总规模逼近(jìn)900亿

　　张坤曾是行业(yè)内首位主(zhǔ)动权益基金(jīn)管理(lǐ)规(guī)模超(chāo)过千亿的基金经理，但近两年A股市场震(zhèn)荡(dàng)，所管(guǎn)理规模所缩水(shuǐ)。一季度末他所管理规模基本和去(qù)年底(dǐ)持平，整体规模逼(bī)近900亿。

　　截至2023年一季度末(mò)，易方达张(zhāng)坤管(guǎn)理的4只基金(jīn)合计总规模达到(dào)889.42亿元，相(xiāng)比三季度末(mò)减少了(le)4.92亿元。

　　具体来看(kàn)，一季度(dù)末(mò)，易方达(dá)蓝(lán)筹精选、易方达优质精选、易方达(dá)优势企业三年、易(yì)方(fāng)达亚洲精选股(gǔ)票的规模分(fēn)别(bié)为562.09亿(yì)元、189.71亿元、53.23亿元、83.39亿元。

　　值(zhí)得一提的是(shì)，易方达蓝筹精选在今(jīn)年(nián)一季度规(guī)模(mó)缩(suō)水8.66亿元，目前仍以562.09亿(yì)元的规模，位居基金(jīn)行业“巨无霸”的主动(dòng)权益基金。

　　选择一条(tiáo)可积累的 “很长的坡”

　　并(bìng)在坡上“滚(gǔn)雪(xuě)球”是(shì)很(hěn)重要的

　　张坤(kūn)每次在(zài)季报(bào)中都会(huì)清晰写(xiě)道自(zì)己的投资思路，这一次也(yě)不(bù)例外，值(zhí)得投资者看一(yī)看。

　　张坤(kūn)在季(jì)报中(zhōng)写到(dào)，基本(běn)面价值投资很(hěn)吸(xī)引人(rén)的一点是，投(tóu)资(zī)者可以用很长一段时间(jiān)来充分观(guān)察公司(sī)的(de)发展，等到它们用事实(shí)证明自己的成功(gōng)和(hé)巨大的成长潜力之后，再买入也不迟。

　　基本面价值投(tóu)资(zī)的(de)优(yōu)势之一在于(yú)可积(jī)累性。具体(tǐ)来说，积累体现在对基(jī)本面分析方法的理(lǐ)解和对具体行业和企业的洞察，所(suǒ)有这(zhè)些都使投资者(zhě)未(wèi)来更可能做出对具(jù)体投资标的内在价值(zhí)的准确判断。

　　如(rú)果只是(shì)针对某一次投资，积累的(de)重要性可能并(bìng)不显著。但如果将投(tóu)资贯穿一生，并将长(zhǎng)期复合回报作为终级目标，可积累性就是这一目标的(de)最重要保(bǎo)障(zhàng)，选择一条可积(jī)累的(de) “很(hěn)长(zhǎng)的(de)坡”并在坡上“滚(gǔn)雪球”是很重(zhòng)要的。我们会参考全球产业升级(jí)的(de)经验，持续做深(shēn)入的研究积累，争取构建一个全(quán)面而尽量准确的坐标系，希望能正确评估企(qǐ)业的(de)竞争(zhēng)力并跨行业选出(chū)好的公司。识别(bié)出好公司是如此重要，因为(wèi)好公司不是好股票的唯一情形就是估值过高，在其他(tā)情形(xíng)下，好公司(sī)都会(huì)给投资者带(dài)来长期可观(guān)的回报。

　　研究方面，阅读企业(yè)的定期报告(gào)并对财(cái)务数据进行(xíng)系统(tǒng)整理和分析，是理解企业基(jī)本面(miàn)的核心手段之一。在定(dìng)期报(bào)告(gào)中，企业(yè)的所有经营活动都会反映(yìng)在财务数据(jù)中，定量的数据可以用来检(jiǎn)验并(bìng)修正调研中对(duì)企业形成(chéng)的定性感知。如果能对一家公司(sī)过去(qù)和当前(qián)的财务(wù)状(zhuàng)况(kuàng)了如指掌，就更有(yǒu)可能正确评(píng)判这家(jiā)公司(sī)的(de)未来价值。罗(luó)杰斯曾说(shuō)过，你要阅读一(yī)切。如(rú)果你(nǐ)对一(yī)家(jiā)公司(sī)感兴(xīng)趣(qù)，那就看(kàn)看它的年报，你就会(huì)超过(guò)华(huá)尔街98％的人。如(rú)果你阅(yuè)读(dú)了(le)年报(bào)中的(de)附注，你(nǐ)就会(huì)超过华尔街的(de)所有人。

　　几(jǐ)乎任何(hé)成功的公司(sī)都经历(l圆的直径符号字母表示R，圆的直径符号字母表示什么ì)过短期的经(jīng)营(yíng)业绩和(hé)股(gǔ)价(jià)的(de)震荡(dàng)，经历(lì)过市场先生态度的冷(lěng)暖(nuǎn)，但它们(men)成功的(de)模式往往没有变(biàn)化，通过(guò)深入的研究(jiū)并抓(zhuā)住(zhù)这(zhè)些关键(jiàn)的因素，是(shì)能够一路坚持下来的重要因素(sù)，也通(tōng)常意味着长期可观的(de)收益。

　　刘格菘：重点持仓光伏、储(chǔ)能(néng)、新能(néng)源车

　　曾经作为一人(rén)包揽(lǎn)前三的基金经理刘格(gé)菘(sōng)，其一举一动颇受关注。

　　以刘(liú)格菘管理的(de)广发双擎升级为例，一(yī)季度末该基金保持较高仓位运作，该基金股票(piào)仓位为92.15％，较2022年四季(jì)度末的94.14％略有下(xià)滑，但基本是高仓位应(yīng)对市场。

　　刘格菘(sōng)在一季度持(chí)仓结(jié)构并没有进(jìn)行大幅度(dù)调(diào)整(zhěng)。数据(jù)显(xiǎn)示，广发双(shuāng)擎升级一(yī)季(jì)度末(mò)前五大重仓股分别为晶澳科技(jì)、阳(yáng)光电源、亿纬锂(lǐ)能、隆基绿(lǜ)能、圣(shèng)邦股份(fèn)，这些重仓股均出现在该基金去年四季度(dù)末的前(qián)十(shí)大重(zhòng)仓股之列。

　　刘(liú)格菘(sōng)在季报中写道，2023年一季度，表现较好(hǎo)的行(xíng)业为新科技技术演绎预测中的相关行业，例如计算机、传媒、通信。以光伏(fú)、新(xīn)能源(yuán)、汽车(chē)等(děng)为代表(biǎo)的高端制(zhì)造业(yè)资产经历了下跌。在(zài)海外金(jīn)融(róng)风(fēng)险(xiǎn)担(dān)忧、经济衰(shuāi)退(tuì)的初始预期、国际(jì)关系不确定的情况(kuàng)下，叠加AIGC带(dài)来(lái)的(de)较热(rè)烈的应(yīng)用展望，资金分流可能是(shì)高(gāo)端制造业相对表(biǎo)现不理想的原因之(zhī)一。

　　广(guǎng)发(fā)双擎升级基金的持仓结构并没(méi)有进行大(dà)幅度的调(diào)整，依然围(wéi)绕已(yǐ)经建立全(quán)球比较优势的(de)高端制造产业链(liàn)布局。从重(zhòng)仓(cāng)持股来看，该基金重点持仓的光伏、储能、新(xīn)能源车(chē)方向。

　　和2022年四季度相比，刘格菘一季度的重仓股变化(huà)不大，仅晶科能源新进前十大重(zhòng)仓股之列，而(ér)比亚(yà)迪(dí)退出了(le)前十大重仓行列(liè)。

　　谈及(jí)后市(shì)，刘格菘(sōng)对市场(chǎng)2023年二(èr)季度的表现持(chí)乐(lè)观(guān)的态度，随着公司季度业(yè)绩逐(zhú)渐(jiàn)披露，市场(chǎng)权重倾向也会逐(zhú)渐从逻辑演绎展望转向扎(zhā)实基本(běn)面验证，预计更注重基本面和估(gū)值的匹配度。对本基金(jīn)重点持仓(cāng)的(de)光伏、储能、新能(néng)源车方向保持相对乐观(guān)，投资中相信基(jī)本面优秀和增量价值积累(lèi)的(de)公司(sī)。经过调(diào)整，行业估(gū)值(zhí)水平已在历史低位，产业(yè)链(liàn)的变(biàn)化在市场定价中未被充分认知和体现。

　　就A股市场一季度(dù)的阶段(duàn)特点来说(shuō)，当(dāng)前市场的参(cān)与资(zī)金(jīn)方(fāng)呈现复(fù)杂多样的趋势，收益(yì)预期的时间(jiān)维度(dù)预期(qī)也呈现(xiàn)分化，因(yīn)此短期内市场在(zài)主题逻辑的演(yǎn)绎(yì)幅度、转换速度都(dōu)会可预见地加大。这对于投资(zī)人(rén)而言，在(zài)新信息的处(chù)理上提高了难度，短期内基本面估(gū)值匹(pǐ)配的压力也会(huì)比(bǐ)较大。

　　陈(chén)皓：投资(zī)和人生一样，

　　一(yī)生(shēng)最重要的选择也(yě)就是三、五(wǔ)次

　　作为市(shì)场上较为知名的均衡(héng)性投资选(xuǎn)手，陈皓一(yī)季度如何调整投资组(zǔ)合，如何展(zhǎn)望未来市(shì)场(chǎng)投资机会，也非常受到市场关注。

　　陈皓在其管(guǎn)理(lǐ)的易方达新经(jīng)济(jì)基金中回顾一季度市(shì)场行(xíng)情(qíng)时表示，一季度中国经济整体温(wēn)和复苏(sū)，由于刚刚经历(lì)疫情，居民(mín)消(xiāo)费和企业(yè)投资的信心恢复(fù)会有一(yī)个过(guò)程，因此短期持续加杠(gāng)杆的(de)动力不(bù)强，复(fù)苏力(lì)度相比(bǐ)市场乐(lè)观(guān)预(yù)期仍有一定差距(jù)。海外则维持滞(zhì)涨格局，尽管3月以硅谷银行为代表的欧美 金融风(fēng)波暂时(shí)平息，但也让投资者担心这是否只是当下复杂环境下(xià)各种危(wēi)机的(de)冰(bīng)山一角。尤(yóu)其4月初欧佩克(kè)+的减产行为进(jìn)一步增(zēng)强了(le)未来通胀的韧(rèn)性，也让美联储在货币政策调整决策时愈加进退两难。

　　亮点不多的经济基本面遇到无处安放的(de)流动性，“AIGC（人工智(zhì)能(néng)自动内容生成）”和部分国企相关板块获得了边际(jì)资金的巨量涌(yǒng)入(rù)，机构短时间剧(jù)烈、集中的(de)调(diào)仓行为，则进一步加剧了市场结(jié)构的分化。受(shòu)益两大主题的TMT和建筑(zhù)、石油石(shí)化等板(bǎn)块(kuài)表现突(tū)出，而新能源、金融地产等行业(yè)则(zé)录得负收(shōu)益。

　　谈(tán)及一季度投资操(cāo)作时(shí)，陈皓称(chēng)，由于尚(shàng)未发掘到基本面驱动的(de)投资主线，本基金一季度操作不多，主要(yào)包括行业(yè)上(shàng)用医药替(tì)代了部(bù)分(fēn)白酒仓位，个股上则逆(nì)向增(zēng)持(chí)了一(yī)些由于短期(qī)基本面(miàn)一般或者机(jī)构(gòu)调(diào)仓(cāng)导(dǎo)致股价下跌，但长期市值空(kōng)间较大的中小盘(pán)个股。

　　从前十大重(zhòng)仓股变化上看，此前(qián)连(lián)续3个(gè)季(jì)度位列前五(wǔ)大重仓股(gǔ)之一的五粮液，在今年(nián)一季度退出该基金前十大重仓股，宝信(xìn)软件(jiàn)取代五粮液，新进前五(wǔ)大重仓(cāng)股。

　　作为一季(jì)度(dù)唯一(yī)一(yī)只仍保留在前十大(dà)重仓股的贵州茅台(tái)也遭到陈皓(hào)减持，对比上一个季度，陈皓在一季(jì)度减持了6.8万股贵州茅台，环比减持幅(fú)度接近30％，贵州茅台也从(cóng)上一季度的第二(èr)大重仓(cāng)股退居第(dì)四大重(zhòng)仓股。

　　其他前十大重仓股中，主要供应北斗关(guān)键器(qì)件的振芯科技、氟化工龙头中的巨化股份、特(tè)钢龙(lóng)头中的抚顺特钢，三(sān)只个股一季(jì)度新进前十大重仓股。

　　除了五粮液(yè)之外(wài)，紫光国微、宁德时代(dài)也退出前十大重仓股。

　　陈皓在一(yī)季报也用相当大的篇幅谈了他对一(yī)季度热门的(de)AI板块的(de)看(kàn)法(fǎ)。

　　他称，对于火热的(de)AI（人(rén)工智能）主题我们也进(jìn)行了积极的研究，方向上非常认(rèn)同其很可能是一次全(quán)新的技(jì)术革命，将极大(dà)提(tí)升全社会(huì)的生(shēng)产(chǎn)效率，但客观上我们(men)当下(xià)的研(yán)究认(rèn)知还(hái)不具备对相关标的(de)的定价能(néng)力(lì)，尤其(qí)当(dāng)这些个(gè)股快速(sù)上涨后，也不太符合(hé)我们(men)“以相(xiāng)对(duì)合理的价格买入预期收(shōu)益率更(gèng)高的资产”这一投资理(lǐ)念(niàn)，因(yīn)此会选择(zé)暂(zàn)时“以(yǐ)静制动”，继续对产业和公司进圆的直径符号字母表示R，圆的直径符号字母表示什么行跟踪(zōng)、研究(jiū)以及再(zài)定价(jià)，等待胜(shèng)率(lǜ)和赔率更高的投资时机(jī)出现。

　　陈皓在一季报中还分享了自己最(zuì)新的投资(zī)感悟，他表示，相(xiāng)比资本市场即期涨跌带来的多巴胺，我们更倾向于(yú)通过(guò)深入研究(jiū)获得超额认知(zhī)、并最(zuì)终映射到(dào)投资上来获得(dé)内啡(fēi)肽。投资和人生一样，每(měi)天都可以做(zuò)选择，但终其(qí)一生最重要的其实也就是(shì)那三(sān)、五次，我们平时的不(bù)断学习、反(fǎn)思、进化，努力追寻的正是在每(měi)一次关键选择时将胜率(lǜ)再(zài)提升一(yī)点点(diǎn)。

　　展望(wàng)二季度，陈皓认为，“一些积极(jí)因素正(zhèng)在酝酿(niàng)或发酵，我们重(zhòng)启了与世界的链接，中国在(zài)中东、南美等(děng)新兴市场获得了更多(duō)实质性认(rèn)同的声(shēng)音和举动；国(guó)内主要(yào)城市的一二手(shǒu)房销售(shòu)持续恢(huī)复，部分行业已(yǐ)经进入库存周期的尾段，我们(men)可能真(zhēn)的只需(xū)要一(yī)点点(diǎn)信心，就能扭转困局，将经济带入正循环(huán)。一如当下的(de)证券市场(chǎng)，我们也衷心的希望其能够早日摆脱存(cún)量博弈的困难(nán)模式，迎来投资人久违的甜蜜(mì)期。”

　　朱少(shǎo)醒：致力于在优质(zhì)股票(piào)里寻(xún)找价(jià)值

　　去翻更多的“石(shí)头”

　　富国基金副总经理朱(zhū)少(shǎo)醒一季(jì)度持仓基(jī)本保(bǎo)持(chí)稳定(dìng)，持仓(cāng)依旧(jiù)以消(xiāo)费、医(yī)疗、银行、券商、新能(néng)源等板块龙头为主。

　　从(cóng)一季度前(qián)十大重仓股上看，贵(guì)州茅台、五粮液依旧位(wèi)居富(fù)国天惠基金前三大(dà)重仓股，金域医学新进前三大重仓股，这也(yě)是(shì)自2021年以来，金域医(yī)学首次(cì)进(jìn)入富国天(tiān)惠前(qián)十大重仓股。

　　公(gōng)开资料显(xiǎn)示，金(jīn)域医学是一家以第三(sān)方医学检验及病理诊断(duàn)业务为核心(xīn)的高科技服务企业，通过不断积(jī)累的“大平台、大网络、大(dà)服务(wù)、大(dà)样本和大数据”等资源优势，为全(quán)国各级医疗机构提供领先的(de)医(yī)学诊断信息整合服务。

　　除(chú)了金(jīn)域(yù)医学之外，基础化工板块中的蓝晓科技也(yě)在(zài)一(yī)季度(dù)新进富国天惠前十大(dà)重(zhòng)仓股，受益于生命科(kē)学(xué)业务增长迅速，截止4月20日(rì)，今年以来，蓝晓科技股价(jià)上涨33.05％。

　　相比(bǐ)之下(xià)，药明康德、瑞丰新材两只个(gè)股则在一季度退(tuì)出富(fù)国天惠(huì)前(qián)十大重仓股。

　　朱少醒在一季报中回顾，一(yī)季度沪深300指数(shù)上涨 4.63％，创业板指上涨(zhǎng)2.25％。在(zài)度(dù)过了充(chōng)满各种艰难(nán)挑战的2022年后，一季度(dù)实(shí)体经济进入了复(fù)苏的阶段。各项(xiàng)宏观经济指标在(zài)3月(yuè)份有了明(míng)显改善(shàn)。货(huò)币政策保持宽松，前几年实施的一些收缩(suō)性行业监管(guǎn)政策(cè)放松管制的迹象确认。投资(zī)者的风险偏好有微弱的回升(shēng)。

　　尽管目前数据(jù)上呈现的复苏力度还不是很(hěn)强，但(dàn)我们应(yīng)该看到是积极的因素正在发挥作用持(chí)续的进(jìn)程中。更要(yào)重视的(de)是(shì)市(shì)场的整体估(gū)值依然处于长周期中很有吸引力的位置(zhì)，当下权益市场处在较好(hǎo)的(de)风险(xiǎn)收益区间。

　　他(tā)表(biǎo)示，放在更长的时间维度，我们(men)相(xiāng)信现在所面临的重重(zhòng)困难终将找到解决的出路(lù)。投资者当前选择承受(shòu)市场波动(dòng)对应(yīng)的预期回报水平(píng)的是相当合(hé)适的。未(wèi)来(lái)我们(men)依然(rán)会致(zhì)力(lì)于在优质股票里(lǐ)寻(xún)找(zhǎo)价值，去翻更(gèng)多的“石头”。

　　他在(zài)多次季报披露(lù)时(shí)反复强(qiáng)调，我们并不(bù)具备精确(què)预测市场短期趋势的可靠能(néng)力，而把精力(lì)集中(zhōng)在耐心收集具有(yǒu)远大前景的优秀公司(sī)，等待公司自身创造价值的实现(xiàn)和市场情绪在(zài)未来(lái)某个时点(diǎn)的周期性回归。个股选择层面，本基金偏好投资(zī)于具有良好“企业基因”，公司治理结构(gòu)完善(shàn)、管理层优(yōu)秀的(de)企业。我们认为此类企业，有更大的概率(lǜ)能(néng)在未来为投(tóu)资者(zhě)创(chuàng)造价值(zhí)。分享企业自身增长(zhǎng)带(dài)来的(de)资(zī)本市场收(shōu)益是成长型基(jī)金获(huò)取回报的(de)最佳(jiā)途(tú)径。

　　刘彦春：继续坚守大(dà)消费

　　作为业内(nèi)知名的主投(tóu)大消费板块的基金经理，手(shǒu)握700多亿“重金”的刘彦春一季(jì)度如(rú)何(hé)调仓换股，他又是如何看待未来市(shì)场(chǎng)，也值得投资(zī)者(zhě)关注。

　　最新披露(lù)的2023年(nián)一季报(bào)显(xiǎn)示(shì)，刘(liú)彦春(chūn)整体持仓的仓位和行业板块变化不大。他在景顺长城鼎(dǐng)益基金季报写道，一(yī)季(jì)度组合(hé)仓位和行业配置没有大的(de)变化，仍然(rán)坚持自下(xià)而上精选个股而非择(zé)时的投资风格，保持合同约定较高仓位运作。

　　从(cóng)景顺长(zhǎng)城鼎益季报来(lái)看，前三大重仓股仍(réng)为白酒龙头(tóu)股，贵(guì)州(zhōu)茅台(tái)、泸州(zhōu)老窖、五(wǔ)粮液。此(cǐ)外，古(gǔ)井贡酒(jiǔ)、山西汾酒(jiǔ)也继续在其前十大重仓股(gǔ)之中。

　　从(cóng)增持(chí)力(lì)度上看，刘彦春对中国中免加仓力度最大，一季度环(huán)比？增(zēng)持9.57％。此外(wài)，相比去(qù)年底(dǐ)持仓，美的集团新进前十大重仓(cāng)股(gǔ)之列，而晨光股份退(tuì)出前十大重(zhòng)仓股(gǔ)。

　　谈及后市表(biǎo)示，刘彦春表(biǎo)示，一季度，我国(guó)经济(jì)温和复苏。海外通胀预期变化(huà)对国内资本市场(chǎng)造(zào)成(chéng)较大扰动。美国失业(yè)率水平再创新低，意(yì)味着高利率环境大概(gài)率持续更长(zhǎng)时(shí)间。气球事(shì)件导致中美(měi)关(guān)系再度紧张(zhāng)。国内强刺激(jī)预期落空，叠加海外(wài)风险事(shì)件，股票市场(chǎng)开(kāi)始(shǐ)偏离(lí)复苏主(zhǔ)线，博弈(yì)气氛(fēn)渐浓。

　　我国经济复(fù)苏、美国(guó)紧缩后通胀下(xià)行仍将(jiāng)是今年主要宏观背景。经济运行正常化需要一个过(guò)程，特别是居民和中(zhōng)小企业，需要时间修复资(zī)产负(fù)债表、修复(fù)信心。随着经济(jì)逐步(bù)正常化，居民消费信心回升、超(chāo)额储蓄下降(jiàng)是必然事(shì)件，消费今年大概率超预期回升。就近期(qī)公布的(de)社融和地产数据分析，二季度A股盈利增速有望进(jìn)入上行周期(qī)。

　　海外银行(xíng)暴雷反映出加息(xī)过快带来的金融风险，本(běn)身会加大紧缩(suō)效应，联储紧缩速度和幅度向下修正。紧缩带来(lái)的金融风险(xiǎn)更多是流动性(xìng)问(wèn)题，底层资产问(wèn)题不大，海外(wài)央(yāng)行及时救助可以避免风险蔓延。至(zhì)少现(xiàn)阶段我们认为(wèi)出现金融危机(jī)的风险不(bù)大(dà)。欧美等发达国(guó)家通胀和金融风险(xiǎn)并存，处(chù)理难度较大，这(zhè)也意味着(zhe)全(quán)球无风险收益(yì)率在相(xiāng)对顶部位置，国家之家沟通对话、加强(qiáng)合作的可能性也(yě)在加(jiā)大(dà)。

　　全(quán)球经济正在重回正轨的(de)路上。除了继续关注整个经(jīng)济体发展状况之外，我们可以(yǐ)将(jiāng)目光更多放在微(wēi)观企业层面(miàn)。可以看到很(hěn)多公司在(zài)过去几年(nián)始终做正确的事，经营效率提升，逆境中变得更加(jiā)优秀(xiù)、更加强大。不必总是关注(zhù)宏观数据，多看看微观企(qǐ)业变化可以(yǐ)让(ràng)内(nèi)心更加平静。我们(men)对全(quán)年股票市场有信心，未来将继(jì)续(xù)保持合同约定较高仓位(wèi)运作，更多在顺周期行(xíng)业中寻找(zhǎo)投资(zī)机会(huì)。期(qī)待为持有人(rén)创造良好(hǎo)收益。

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