财(cái)联社6月(yuè)3日讯（编(biān)辑 刘越）啤(pí)酒行(xíng)业具(jù)备明显的淡旺季(jì)特(tè)征，其中Q1、Q4为(wèi)淡季，Q2、Q3为旺季(jì)。夏天历来是啤酒(jiǔ)企业的“兵家必争(zhēng)之地”，而年内火爆(bào)的淄博(bó)烧烤(kǎo)一定程度上(shàng)助力啤酒行业“淡季不(bù)淡”，盛夏旺季更是值(zhí)得投资者期(qī)待。

　　从一季度业绩来看(kàn)，燕京啤酒(jiǔ)以近(jìn)74倍的同比增速“一骑绝尘”，青岛啤酒(jiǔ)、重(zhòng)庆(qìng)啤(pí)酒(jiǔ)、珠江啤酒的同比(bǐ)增速也分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤酒单季(jì)度(dù)营收(shōu)突破百亿元。蘑菇头比较大做起来，女不怕粗短就怕蘑菇头但包括百威亚太、兰州黄河和西藏(cáng)发展(zhǎn)在内的外资系啤(pí)酒公司基本面(miàn)仍(réng)然堪忧(yōu)，业(yè)绩下滑(huá)或亏损，本土与外资两大阵(zhèn)营的(de)分化(huà)明显。

　　去年消费整体(tǐ)偏低迷，啤(pí)酒行业则(zé)堪称一(yī)抹(mǒ)亮(liàng)色。民生证券王言海(hǎi)5月8日发布(bù)的研报(bào)指出(chū)，2022年啤酒(jiǔ)板块营收(shōu)稳增、归母(mǔ)净利润高增；2023年伴随疫情扰(rǎo)动褪去(qù)，下游(yóu)场景逐步(bù)复苏，叠加成本压力边(biān)际(jì)缓解，23Q1营收、利润相(xiāng)比去年同期明显提速。国盛证券符(fú)蓉预计2023年将是啤酒龙头弱(ruò)势(shì)区域持续扭亏、释放利润的一年。

　　外资(zī)啤酒在中国市场颓势明(míng)显 大鱼吃小鱼后“五强争(zhēng)霸”格(gé)局(jú)或(huò)成“一超多强”？

　　从二级市场表现来(lái)看，华(huá)润啤酒(jiǔ)和青岛啤酒自2020年(nián)阶段(duàn)低点迄今(jīn)股价累计最大(dà)涨幅分别达159%和187%，前者(zhě)目前(qián)总市值超(chāo)1600亿(yì)港元，后者总市值超1300亿(yì)元。燕京(jīng)啤酒、重(zhòng)庆啤酒(jiǔ)和珠江(jiāng)啤酒股(gǔ)价同期累(lèi)计最大涨幅分别达(dá)154%、335%和135%。值得注意的是，自2021年高点迄今(jīn)重庆啤(pí)酒(jiǔ)股价跌近六成，珠江啤酒则跌超(chāo)三成(chéng)。

　　上世纪80年代中国实施“啤酒专项工程(chéng)”后，啤酒(jiǔ)产业兴起，北京的燕京、上海的力(lì)波、福建(jiàn)的惠泉、新疆的乌苏、兰州的(de)黄河(hé)、重庆的山城、四川的蓝(lán)剑、桂林的漓泉、河南的金(jīn)星、陕西的(de)汉斯等，几(jǐ)乎(hū)每座(zuò)城市都拥有自己的啤酒厂。

　　经过“大(dà)鱼吃小鱼”的阶(jiē)段后，2016年，中国啤酒市场(chǎng)五强(qiáng)争霸，华润啤酒、青(qīng)岛(dǎo)啤(pí)酒(jiǔ)、百威英博、嘉士伯、燕京啤酒(jiǔ)的市场份额(é)分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年(nián)之后的2021年(nián)，行业CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫证券(quàn)孙山山4月24日发布的研报罗列五大(dà)巨头的具体市场(chǎng)份额，华润啤酒、青(qīng)岛啤(pí)酒、百威亚太（百(bǎi)威英(yīng)博子公(gōng)司）、燕(yàn)京啤酒、嘉士伯市占率分别为(wèi)31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局(jú)。

　　孙(sūn)山(shān)山指(zhǐ)出，我国啤酒行业CR1市占率属于(yú)中等水平(píng)，市场集中度仍有提升空间，待CR1市占(zhàn)率(lǜ)提升(shēng)后头部企(qǐ)业将(jiāng)有(yǒu)望进一步提升盈(yíng)利水(shuǐ)平。分析(xī)人士指出，如果“大鱼吃(chī)大鱼(yú)”的市(shì)场趋势不变，经过一段时间的此消彼长，持续多年的“五强争(zhēng)霸(bà)”格局，将演变为“一超多强”：华润(rùn)啤酒把(bǎ)青岛啤(pí)酒和百威英(yīng)博(bó)甩开(kāi)，燕京啤酒追上来(lái)，形成1+3的主流啤酒阵营。

　　值得注意的是，这几年，外资啤(pí)酒在中国(guó)市场颓势明显，百威英博(bó)销量下滑(huá)，一手扶(fú)持的嫡系(xì)珠江啤酒(jiǔ)2022年净(jìng)利同(tóng)比下降(jiàng)2.11%；嘉士(shì)伯预(yù)测(cè)2023年的营业利(lì)润增长将低(dī)于(yú)去年的水平，研报指出(chū)重庆啤酒(jiǔ)为(wèi)嘉士伯在华运(yùn)营(yíng)啤(pí)酒资产唯一平(píng)台，并(bìng)将乌(wū)苏啤(pí)酒、1664，以及嘉士伯(bó)啤酒在中国多(duō)个(gè)地区的销售(shòu)权划归重庆啤(pí)酒。

　　主流(liú)厂商纷纷提价(jià) 占据高端如同坐(zuò)拥印钞机？

　　分析人士指出(chū)，这(zhè)几年啤酒行业(yè)的业绩增长，多亏了(le)高端(duān)化。此前(qián)多年(nián)，高端啤酒(jiǔ)市(shì)场(chǎng)主(zhǔ)要由(yóu)外(wài)资啤酒百威英博、嘉(jiā)士伯、喜力等品(pǐn)牌(pái)牢牢(láo)掌控。近(jìn)年来(lái)，本(běn)土啤酒(jiǔ)开(kāi)始发力。以销量最大(dà)的(de)华润雪花啤酒(jiǔ)为例，早年畅销大江南北的大绿(lǜ)棒子，现在已经很难见(jiàn)到了(le)，各种(zhǒng)纯生(shēng)、原(yuán)浆、精酿、鲜(xiān)啤大行其道。

　　孙山山指出，啤酒行业处于(yú)产业链中游(yóu)，对上游成本敏感，大(dà)麦(mài)、玻(bō)璃、易(yì)拉罐、瓦楞纸为影响啤酒(jiǔ)成本主(zhǔ)要(yào)材料(liào)；下游终端议价能力较强(qiáng)，进入存(cún)量竞(jìng)争时代后，企业为(wèi)向(xiàng)高端(duān)化转型已多次实(shí)施提(tí)价举措。符(fú)蓉指出，2023年餐饮(yǐn)等现饮消(xiāo)费场(chǎng)景恢复(fù)将加(jiā)速各啤酒(jiǔ)龙头产(chǎn)品(pǐn)结(jié)构优化、加速高端化进程(chéng)，2023年吨价提(tí)升(shēng)幅度或(huò)不(bù)弱于(yú)成本催生普遍提价的2022年。

　　整体性的(de)提价，近(jìn)几年时有发生(shēng)。啤酒(jiǔ)提价涨(zhǎng)幅、频次、企业(yè)参与(yǔ)数量高增(zēng)，提价区域由部分到(dào)全国。仅(jǐn)在2022年，华润啤酒、青岛啤酒、嘉士伯(bó)等主流厂商(shāng)纷纷提价，中高低档均有所涉(shè)及。勇(yǒng)闯天(tiān)涯(yá)出(chū)厂价提升0.5元左右，崂山(shān)啤(pí)酒零售价从3-4元提(tí)升(shēng)至5-6元，乐堡、重啤、乌(wū)苏(sū)提(tí)价3%-8%。就在前几年，中(zhōng)国啤酒市场的产品价格稳定在3-5元区间，如(rú)今，已经整体进入了6-8元价格带(dài)。甚至，巨头们纷纷推出千元啤酒，华(huá)润啤酒的“醴”，青岛啤(pí)酒的“一世传奇”，百威啤酒的“大师传奇(qí)”，都是为了(le)继(jì)续突(tū)破(pò)价格(gé)天花(huā)板(bǎn)。

　　▌青岛(dǎo)啤(pí)酒：中档高端(duān)齐(qí)发力 高端化势能锐(ruì)不(bù)可挡

　　华鑫(xīn)证券指出，在百元(yuán)级(jí)产(chǎn)品上，青岛啤酒率先在2020年率先(xiān)推(tuī)出“百年之旅”，售价(jià)388元(yuán)，并在2022年推出价值1399元的“一世传奇”；超高端产品(pǐn)方面，青岛啤酒布局丰(fēng)富，产(chǎn)品价位最高，均价约29元/瓶，最高达72元/瓶。

　　西(xī)南(nán)证(zhèng)券朱(zhū)会振4月(yuè)29日发(fā)布(bù)的研报指出，青岛啤(pí)酒(jiǔ)中档高(gāo)端齐发力，高端化势能锐不可当。产品端方面，公司在坚持纯(chún)生系及经典系“1+1”品牌战略基础上，进一蘑菇头比较大做起来，女不怕粗短就怕蘑菇头(yī)步(bù)提升中档崂山(shān)品(pǐn)牌占比(bǐ)，并借助桶啤(pí)、白啤等(děng)高端产品放量，带动(dòng)整(zhěng)体产(chǎn)品结构持续(xù)升级。随着(zhe)23年现饮(yǐn)场景(jǐng)全面复苏叠加去年(nián)Q2以来低(dī)基数效(xiào)应，预(yù)计公司全(quán)年业绩将维持高增。

　　▌华润啤(pí)酒(jiǔ)：收购喜力(lì)如虎添(tiān)翼 但目前主要销(xiāo)量来自中低端产(chǎn)品

　　2019年，华(huá)润(rùn)啤酒(jiǔ)收购喜(xǐ)力中(zhōng)国(guó)正式完(wán)成交割。1863年创(chuàng)立(lì)于荷兰的喜力，旗下(xià)拥(yōng)有上百家(jiā)酒厂(chǎng)，连续(xù)多年跻身(shēn)世界(jiè)500强榜单(dān)。而收购方华润啤酒，满打(dǎ)满(mǎn)算也才30岁(suì)，借此(cǐ)拓展高端(duān)市场。华鑫证券(quàn)指出(chū)，华润啤(pí)酒高端(duān)及超高端产(chǎn)品仅(jǐn)占其收入占比17%，而经济型（5元以(yǐ)下）产品收入占比达47%，表明目前市场更加认可、熟(shú)悉其经济(jì)型产品如勇闯天(tiān)涯(yá)等，但对其(qí)高端产(chǎn)品认知度或接受(shòu)度相对偏(piān)低。公司提(tí)价空间较大，高端化完(wán)成后利(lì)润可期(qī)。

　　▌燕京啤酒：“二次(cì)创业”新篇(piān)章 借助(zhù)U8势能(néng)持续开拓市场

　　作(zuò)为曾经国产啤酒行业的老大哥，燕京啤酒(jiǔ)近几年风光不在。不仅销(xiāo)售(shòu)范(fàn)围收缩不少(shǎo)，被雪花和青岛啤酒甩开(kāi)不(bù)说，2020年(nián)的营业额甚(shèn)至(zhì)被重庆啤酒反(fǎn)超(chāo)。但燕京啤酒去(qù)年业(yè)绩爆发，营业(yè)收入增长10.38%至132.02亿元(yuán)，归(guī)母(mǔ)净利润3.52亿元，增速(sù)高达54.51%。今年一季度延续(xù)高增，净利(lì)同比增长近(jìn)74倍。

　　分析(xī)人士认为，燕京(jīng)啤酒突破增长瓶颈的秘(mì)诀，是高端(duān)新品燕京U8的成功营销(xiāo)，以及旗(qí)下燕京酒號社区小酒馆(guǎn)这种新零(líng)售业态(tài)的落地(dì)生根(gēn)。中(zhōng)邮证券分(fēn)析师蔡雪昱4月21日研报(bào)指出，渠道反馈，U8一季度销量同增约50%，公司借助(zhù)U8势能持续(xù)开拓(tuò)市场，推动整体销(xiāo)量同增13%至96.31万千升，同时带(dài)动(dòng)公司吨(dūn)价(jià)同增0.8%至3661.3元/千升(shēng)。国君食品点评称(chēng)，改革红利释(shì)放正处起步阶(jiē)段，旺(wàng)季动销蘑菇头比较大做起来，女不怕粗短就怕蘑菇头(xiāo)加速、成本优化之下(xià)，公司业绩弹(dàn)性将进(jìn)一步加速。

　　此外，分析(xī)人士指(zhǐ)出，精(jīng)酿啤酒目前属(shǔ)于蓝海市场，拥有巨(jù)大发展潜力及空间，且目前(qián)行(xíng)业格局未定，企业(yè)拥有弯道超车机会；基于精酿啤酒多元风味发(fā)展趋势，产品风味及应用(yòng)场景布局多(duō)元化(huà)企业(yè)，将(jiāng)更加能够顺(shùn)应精酿市(shì)场发(fā)展(zhǎn)趋势，拥有长期可持续发展潜力，并(bìng)有(yǒu)望成为行业新引领者。

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