来源：海通(tōng)宏(hóng)观

　　· 概 要(yào)·

　　中共中央政治局4月28日(rì)召开会议(yì)，分析研(yán)究当前(qián)经济形势和(hé)经(jīng)济工作。今(jīn)年以来，经济增长好于(yú)预(yù)期。不过(guò)当前经济恢复性好(hǎo)转，内(nèi)生动力还不强，需(xū)求仍然不足。所(suǒ)以，稳(wěn)增长基(jī)调延续(xù)，短期(qī)政策不太可(kě)能(néng)转向收(shōu)紧，但是面对高质量发展要求，也没(méi)增量刺激政策。未来扩大需(xū)求主要(yào)依靠自(zì)发修复消费，主(zhǔ)动稳定投资。此外，产业政(zhèng)策(cè)方面强调“实体经济”支撑(chēng)，防风险仍然(rán)是重点任务。整体看，二季度经济(jì)修(xiū)复速度或(huò)将放缓，政策相(xiāng)对克制 。

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　　政(zhèng)策不转(zhuǎn)向

　　本次会议(yì)首先(xiān)强调了今(jīn)年的成绩，即“经济增长好于预期”，“市场需(xū)求逐步恢复，经(jīng)济(jì)发展呈(chéng)现回升向好态势”。从(cóng)一季度公布的数据(jù)看，确实好于去年四季度时的预期。但随(suí)后会议也提(tí)到“经济运行好转主(zhǔ)要是恢复性(xìng)的，内生动力还(hái)不强，需求仍然(rán)不足”。这也使得经济转(zhuǎn)型(xíng)升级面临新(xīn)的阻力，推动高质量发(fā)展仍需要(yào)克服(fú)不少困难(nán)挑战。

　　我们的理解是(shì)，一季度GDP同(tóng)比增速为(wèi)4.5％，相比去年四(sì)季度(dù)有明显改善，但(dàn)距(jù)离疫情之(zhī)前(qián)2019年的6％附(fù)近的增速，还有较大的差距。所以，经(jīng)济仍需政策呵护。尤其(qí)是一季(jì)度降准后，就业压(yā)力仍然存(cún)在，我们认为政策短期(qī)不(bù)会转向收紧。“恢复和扩大(dà)需(xū)求”是当前经济持续回升向(xiàng)好的关(guān)键所在。

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　　稳增(zēng)长(zhǎng)：也没(méi)增(zēng)量刺激

　　面对高质量的(de)发展要(yào)求，会(huì)议强调经济要实现“质的有效(xiào)提升”和“量(liàng)的合理增长(zhǎng)”。这一点(diǎn)和去年经济工(gōng)作会议(yì)精(jīng)神一致。这(zhè)也意味着稳(wěn)增长(zhǎng)不会通过(guò)强刺激(jī)的方(fāng)式(shì)，而(ér)是统筹推动“经济运行持续好转”、“内(nèi)生动力持(chí)续(xù)增强”、“社会预期持续改(gǎi)善”、“风险隐(yǐn)患持(chí)续化解”。

　　对(duì)于稳增长的方式(shì)，会议要(yào)求(说女的炮台是什么意思，说女生是炮台啥意思qiú)“把发挥政策效力(lì)和激发(fā)经营主体活(huó)力结(jié)合(hé)起(qǐ)来(lái)”。我们的理解(jiě)是(shì)，下(xià)一阶段更(gèng)多(duō)通过(guò)激发市场(chǎng)化的力(lì)量去推动经(jīng)济修复，通(tōng)过改革开放的方式激发高质量的增(zēng)长。所以(yǐ)会议(yì)指(zhǐ)出，要(yào)坚持“两个毫不(bù)动摇(yáo)”，破除影(yǐng)响各类所有制企(qǐ)业(yè)公(gōng)平竞争、共(gòng)同发展的法(fǎ)律(lǜ)法规(guī)障碍和(hé)隐性壁垒。各类企业都要依(yī)法(fǎ)合规(guī)经营。要下决心(xīn)从根本上解决企业账款拖(tuō)欠(qiàn)问题。总体而(ér)言，政策刺激空间有限(xiàn)，主要还是以提(tí)振(zhèn)信(xìn)心和(hé)预(yù)期、激发活力为主要手段，让经济自发的(de)内生修复。

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　　扩(kuò)需求(qiú)：自(zì)发修复(fù)消费，主(zhǔ)动稳定投(tóu)资

　　会议提(tí)出(chū)，积极的财政政策(cè)要“加力提效”，稳健的货币政策要“精(jīng)准(zhǔn)有力”，延续(xù)了去年12月会议(yì)的表(biǎo)述(shù)。对于政(zhèng)策的要(yào)求(qiú)，本(běn)次(cì)会(huì)议强调“形成扩(kuò)大需(xū)求的合力”，而去年12月会议的相关表(biǎo)述是“加强各(gè)类(lèi)政策协调配合”，这说(shuō)明扩大需求(qiú)是未来的政(zhèng)策重(zhòng)心。

　　一方面(miàn)，自发修复消费。“要多渠道(dào)增加(jiā)城乡居民收入，改(gǎi)善消费环(huán)境，促进文化旅游等(děng)服(fú)务(wù)消费(fèi)”。提高消费，主要还是靠(kào)居民劳动收入的(de)自(zì)然修复。另一方面，主动(dòng)稳定(dìng)投(tóu)资。尤其是基(jī)建投资，是政府(fǔ)主(zhǔ)动稳(wěn)增长的重点。会议提(tí)到，在(zài)超大特(tè)大城市(shì)积(jī)极(jí)稳(wěn)步推进城(chéng)中(zhōng)村改造和“平急两用”公共基础设(shè)施(shī)建设。

　　此 外， 会议强调，要把吸引外商投(tóu)资放在更(gèng)加重(zhòng)要的位置，稳住(zhù)外贸外(wài)资基(jī)本盘(pán)。要支(zhī)持有条件的自贸(mào)试验区和(hé)自由贸易港对接国际(jì)高标准经贸规则，开(kāi)展改革开放先行先试。

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　　产业发展：看(kàn)重实(shí)体(tǐ)经济

　　会议(yì)强调，加快建设现代(dài)化产业体系要以“实体经济(jì)”为支撑。我们的理解是，产业(yè)政(zhèng)策的重点是“实体经济”，这里的实体经济并不是整个(gè)GDP，而是和“虚拟经济”相对应的。

　　会议明确“要夯(hāng)实科技(jì)自立自强根基，培育壮大(dà)新动能”；“要巩固和扩大(dà)新能源汽(qì)车发展(zhǎn)优势，加快(kuài)推进充电桩、储能(néng)等设(shè)施建(jiàn)设和(hé)配套电网改造”。会(huì)议指出“要(yào)重视通用人工智能发展(zhǎn)，营造(zào)创新(xīn)生态”，也提到了“重视防范风险”。我们认为，人工智能发展到一定程度，监管措施(shī)也(yě)必然会跟上。此(cǐ)外，在(zài)互(hù)联(lián)网领(lǐng)域，要推(tuī)动平台企业规范健康发展，鼓励头(tóu)部(bù)平台企(qǐ)业探索(suǒ)创新。

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　　防风险也是重点(diǎn)

　　会议提出，“统筹做好中小银(yín)行、保(bǎo)险和信托机(jī)构改革化险工作”；再次强调(diào)房住不炒(chǎo)，“做好保交楼、保民生、保稳定工作(zuò)”；“要加强地(dì)方政府债务(wù)管(guǎn)理，严控新(xīn)增隐(yǐn)性债(zhài)务”。我们认为，房(fáng)地产产(chǎn)业链、中小(xiǎo)金融(róng)机构的风险(xiǎn)出清，仍(réng)是大势所趋(qū)，地方(fāng)债(zhài)务的风(fēng)险也需(xū)要化解。所以今年和(hé)去年最大的(de)不(bù)同是(shì)疫情影(yǐng)响减弱，其他方面的经(jīng)济问题依(yī)然是存在的。

　　整体(tǐ)看，二季(jì)度经济修复速(sù)度或将放(fàng)缓，政策相对克制。

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