近日(rì)，2022年(nián)营业收入303.11亿元且净利润(rùn)67.96亿元的兴发集团，其(qí)旗下(xià)子公司兴福电(diàn)子公布科创(chuàng)板IPO申报稿(gǎo)。

　　兴福电子的(de)主要产品是磷酸、硫酸等(děng)，其电子级磷(lín)酸产品是半导体加工过(guò)程中的关(guān)键(jiàn)材(cái)料(liào)，公司(sī)客户包括(kuò)长(zhǎng)江(jiāng)存储、华虹集(jí)团、中芯国际等，也获(huò)得大基金二(èr)期(qī)入股。

　　不过有意思(sī)的是，兴福电子第二大客户竟然是可口可乐(lè)，这(zhè)也无(wú)意(yì)间透露了一个冷知识——可(kě)口可乐生产(chǎn)过程中使用的磷酸(suān)，原来(lái)不只是常规的食品级磷酸，还用到(dào)了更(gèng)高纯度的电(diàn)子级磷酸。

　　另外，兴福电子间接控(kòng)股(gǔ)股东还(hái)与第二大股(gǔ)东(dōng)有可复活(huó)的对赌(dǔ)协(xié)议。且(qiě)其中一条比(bǐ)较(jiào)少见，即在兴福电子(zi)正式(shì)申报IPO后的18个月(yuè)内仍未实现合格(gé)IPO的。

　　合(hé)格IPO是指哪个(gè)？

　　兴(xīng)福(fú)电子主要从事从(cóng)事湿电子化学品(pǐn)业务，公司产品包括磷(lín)酸、硫酸等。公司磷酸产品(pǐn)按照纯(chún)度(dù两丈等于多少米)等(děng)级分为电子级磷酸、食品级磷酸，电子(zi)级磷酸可分为IC级(jí)磷酸和(hé)面(miàn)板级(jí)磷(lín)酸(suān)。各磷(lín)酸产品的纯度等(děng)级由高到低分(fēn)别为：IC级磷酸＞面板级磷酸(suān)＞食品级磷酸。

　　申报稿显示(shì)，兴福电子在生(shēng)产电(diàn)子(zi)级(jí)磷酸(suān)、电子(zi)级硫(liú)酸的同时会产(chǎn)生部分(fēn)食品级磷酸、工业级硫酸(suān)等产(chǎn)品。其中2022年食品级磷酸的主营业(yè)务收(shōu)入为1929.29万(wàn)元。

　　主营业(yè)务收入摘要，数据来源：申报稿

　　这里(lǐ)有个点值(zhí)得一看(kàn)，兴福电子2022年第二大客(kè)户为可口(kǒu)可(kě)乐，金额为6924.1万元，申报稿显示(shì)的主要销售内容为磷酸产品。这个销售金额比兴福电子当年食(shí)品(pǐn)级(jí)磷酸的主(zhǔ)营业务收入多出了4994.81万元(yuán)。原(yuán)因是，兴福电子电子级磷酸产品(pǐn)除销售(shòu)给集成电路行业(yè)、显示面(miàn)板行(xíng)业客户外(wài)，还销售给可口可乐公(gōng)司、化(huà)工品贸易商等其他(tā)行业(yè)客(kè)户。由(yóu)于(yú)可口可(kě)乐(lè)公司(sī)对(duì)磷(lín)酸产品的品质要求高于一般的食品(pǐn)级磷酸，公司销售给可口可乐公司的磷酸产品等级(jí)实际为符合食品(pǐn)级(jí)要求(qiú)的面板级磷酸。

　　申报(bào)稿显示(shì)，兴福(fú)电子(zi)2020年至2022年（下称“报(bào)告期”）的(de)营业收入分别为2.55亿元、5.3亿(yì)元(yuán)、7.92亿元，归母净(jìng)利润分(fēn)别为-0.22亿(yì)元、1亿(yì)元、1.91亿元。

　　这里有三个(gè)看点。一是(shì)，兴(xīng)福电子2022年12月进行过前期会计差错(cuò)更正及追(zhuī)溯调(diào)整，比如兴福电子原(yuán)报表(biǎo)2020年净利润(rùn)为-744.2万(wàn)元，调整(zhěng)后为-2167.05万元，变动不(bù)小。

　　第二个点(diǎn)为，兴福电子2022年(nián)非经常性(xìng)损(sǔn)益为(wèi)4528.14万元。某会计师事务所合伙(huǒ)人对(duì)记者表示，非经常性损益是指(zhǐ)公司发(fā)生的与(yǔ)经(jīng)营业(yè)务无直接关(guān)系，或是(shì)虽与(yǔ)经营(yíng)业务相关(guān)，但由于其性质、金额(é)或发(fā)生频(pín)率，影响了真实(shí)、公允地反映公司正(zhèng)常盈利能力的各项收入(rù)、支出。

　　扣除非经(jīng)常性(xìng)损益后，兴福电子2022年归母净利润由(yóu)1.91亿元降至(zhì)1.46亿(yì)元(yuán)。

　　调(diào)整摘要，数据来源：申报稿

　　第三个点为，兴福电子2020年至(zhì)2022年(nián)业绩增(zēng)长与主营业务毛(máo)利率提升有(yǒu)关，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福(fú)电子(zi)2021年和2022年的有关(guān)毛利(lì)率，已(yǐ)经(jīng)超过申报稿列举的同行业(yè)可比公司平均(jūn)水平。对此，兴福电子(zi)在申(shēn)报稿中表示(shì)，2021年以来公司陆续实(shí)现(xiàn)众多集成电路客户的产品认证及批量供货(huò)，毛利率(lǜ)水(shuǐ)平较(jiào)高的集成电(diàn)路(lù)用湿(shī)电子化学品(pǐn)销(xiāo)售收入占比(bǐ)持(chí)续提升(shēng)，且公司根据部分(fēn)产品(pǐn)原材(cái)料(liào)价格上涨情况(kuàng)适时调(diào)高了产品销售价(jià)格，使得2021年和2022年(nián)毛(máo)利率维持在较高水平。

　　那(nà)么，在此情(qíng)况下，兴福电子(zi)未来毛利率还有多少上升空间？如果不靠涨价(jià)，兴福电子未来是否还能持续提高业绩？

　　从股权结构来看，兴(xīng)福电子控股(gǔ)股(gǔ)东为上市(shì)公(gōng)司(sī)兴发集团(tuán)，其直接持有(yǒu)兴(xīng)福(fú)电子 55.29％的股份(fèn)。兴(xīng)福电子的间接控股股东为宜昌兴(xīng)发。

　　兴福电子第(dì)二大股东(dōng)为(wèi)国家集成电路基(jī)金二(èr)期，持股比例为(wèi)9.62％。需要指出(chū)的是(shì)，兴福(fú)电子间接控股股东(dōng)宜昌兴发与国家(jiā)集成电(diàn)路基金二期之间存在对赌协议。虽然(rán)随着兴福电子IPO，相关协(xié)议已经终止，但回(huí)购权(quán)和随售权存在可以“复(fù)活(huó)”的条件，且其(qí)中一(yī)条比较少见，即“兴福电子正式申报(bào)IPO后(hòu)的18个(gè)月(yuè)内仍(réng)未实现合格(gé)IPO”。

　　这里有个(gè)疑惑，合格IPO是指通过上市委(wěi)审议，还是指拿(ná)到证监(jiān)会批(pī)文？

　　如(rú)果是指通(tōng)过上市(shì)委审议，虽然申报(bào)IPO后的18个(gè)月内(nèi)没有上会结果的企业比(bǐ)较少，但不是没(méi)有例外。比如，截至2023年5月10日，上交所(suǒ)科(kē)创(chuàng)板栏目显(xiǎn)示，处于正常待(dài)审核(hé)阶段的合合(hé)信(xìn)息(xī)和先正达，受理日期已经超(chāo)过18个月。

　　如果是指拿到证监会批(pī)文(wén)，也有企(qǐ)业超(chāo)过。比如(rú)，截至2023年5月10日(rì)，上交所科创板栏目显示(shì)，20家提交注(zhù)册的企业中(zhōng)有(yǒu)2家受(shòu)理日期已经(jīng)过去(qù)18个月。

　　那么，兴福电子合格IPO是(shì)指哪个(gè)？如果18个月后，彼时(shí)兴福电子处于正常IPO流程中，又会演绎(yì)怎么样的剧情？

　　对(duì)赌(dǔ)协议摘要，数据来源：申报稿

　　另外(wài)，兴福电子此次IPO拟募资15亿元，发行不超过1亿股，占(zhàn)发(fā)行后总(zǒng)股(gǔ)份的27.78％。以(yǐ)此(cǐ)计算，兴福电子达(dá)到的目(mù)标估值为54亿元(yuán)。值得一(yī)提的(de)是，15家战略(lüè)投资者2021年12月对兴福电子增资时，公司(sī)的(de)投(tóu)后估(gū)值为24.96亿元。考(kǎo)虑(lǜ)稀(xī)释(shì)作(zuò)用后(hòu)，15家战略(lüè)投资者的(de)增值率为56.23％，增值了4.32亿元。

　　2023年第一(yī)季度业绩如何？

　　兴福电子(zi)重大经常性关(guān)联采购主要(yào)系向关联方(fāng)采购黄磷、液体三(sān)氧化硫等原材料、电力等(děng)能源(yuán)以(yǐ)及建筑工程服务。2020年至2022年，兴(xīng)福电(diàn)子的重大经常性关联采购金额(é)（不含(hán)建(jiàn)筑工程(chéng)服务采购）分别为1.22亿元(yuán)、2.06亿元和1.95亿元，占营业成本的比重(zhòng)分别(bié)为51.74％、53.44％和(hé)28.71％，绝大(dà)多(duō)数是向间接(jiē)控股股(gǔ)东宜(yí)昌兴(xīng)发(fā)的下属公司(sī)采购。

　　细(xì)项来看(kàn)，兴福电(diàn)子部分主要原材料的关联采购占比(bǐ)较高(gāo)。比如，报告期(qī)内，公司普通(tōng)黄(huáng)磷(lín)关联采购金额占同类产品采购总(zǒng)额的比例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报告期(qī)内液(yè)体三氧化硫关(guān)联(lián)采购金额(é)占同(tóng)类产(chǎn)品采购(gòu)总额的比例(lì)均为 100.00％。

　　另(lìng)外申报稿显示，在主(zhǔ)营(yíng)业务(wù)方(fāng)面，兴福电子是控股股东兴(xīng)发集团合并(bìng)报表范围内唯一从事湿电子化学品相关业务的主体，与兴发(fā)集团及其(qí)控(kòng)制(zhì)的(de)其他公司主营(yíng)业务及应(yīng)用领域不同。

　　虽然兴福(fú)电(diàn)子没有在申报稿中对2023年(nián)第一季度业(yè)绩进行预测，但兴发集团2023年第一季(jì)度(dù)的业绩并不好。

　　兴发(fā)集(jí)团2023年第一季度营业收入(rù)为65.71亿元，同比(bǐ)下降23.37％。兴发集团归(guī)母净利(lì)润(rùn)为(wèi)4.49亿元，同比(bǐ)下降73.87％。对此，兴发集团(tuán)在(zài)公告中表(biǎo)示，归母净利(lì)润较(jiào)上年同(tóng)期大幅降(jiàng)低，主要是受市场供(gōng)需(xū)变化影(yǐng)响，自(zì)2022年下半年以来，草(cǎo)甘膦、有机硅DMC等周(zhōu)期性产品(pǐn)市场价格持续下(xià)跌(diē)，在(zài两丈等于多少米)今年一季度(dù)跌幅扩大，至一(yī)季(jì)度末，草甘膦价格已跌至行业成本线(xiàn)附近，有(yǒu)机(jī)硅(guī)DMC已跌破行业成本线。在价(jià)格下(xià)跌过(guò)程中，公司上述产品产销量同比均出现(xiàn)大幅下滑(huá)。

　　兴(xīng)发集团(tuán)也在公(gōng)告中谈(tán)及湿电子化学(xué)品，即公司(sī)湿(shī)电(diàn)子化学品、特种(zhǒng)化学品、食(shí)品(pǐn)添加剂等成长性产品(pǐn)市场(chǎng)需求总(zǒng)体良好，盈利(lì)能力保持稳定(dìng)。

　　但是兴发集团另(lìng)一则(zé)公告(gào)显(xiǎn)示，湿电子化学品2023年第一季度平均(jūn)售价为8250.4元/吨，相(xiāng)较2022年(nián)第一季度(dù)的9873.34元/吨下降了16.44％。

　　由于(yú)兴(xīng)发集(jí)团2022年第一季(jì)度统计(jì)口径不太一样，销量数据不太好找，所(suǒ)以不太好具体判断湿电子化(huà)学品相关收入的(de)变化。

　　那么，在平(píng)均售价下降16.44％的情况下，兴(xīng)福电子(zi)2023年第一季度的业绩具体表现如何？

　　平均售价摘(zhāi)要，数据来源：兴发(fā)集团公告

　　违法违规方(fāng)面，兴福电子曾受到宜昌市猇亭区城市管理执法局的(de)行政处罚，处罚金额为28.16万(wàn)元(yuán)。原因是(shì)兴(xīng)福电子(zi)无证建设房屋，总(zǒng)违法建筑(zhù)面积为4,718.62平方米(mǐ)，总造价563.15万元。另外，兴福(fú)电子(zi)控(kòng)股股东兴(xīng)发集团(tuán)的副总经理赵(zhào)勇于(yú)2023年(nián)4月被(bèi)上交所予以监管警示的决定，原因是(shì)赵勇交易兴(xīng)发集团可转债(zhài)构成短线交(jiāo)易(yì)。

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