核心(xīn)观点:在当前经济恢复(fù)的不确定性下，高股(gǔ)息策略有望以其(qí)确定的股息收入(rù)和较高的安全(quán)边(biān)际为投(tóu)资者提供不错的收益。而基本面(miàn)稳健，分红率高而稳定(dìng)，估值处于历史低位，银行板块将成为高股息(xī)策略的理(lǐ)想增(zēng)配板块。

　　高股息策略(lüè)是以股息率为投资要素(sù)，选(xuǎn)择股(gǔ)息率较高的股票并长期持(chí)有的投资策略。高股息(xī)率一方面意味着公司(sī)有较高(gāo)的股利支(zhī)付(fù)率，投资者每(měi)年可(kě)以获得较高的股(gǔ)利收入作(zuò)为绝对收益，另一方面意味着公(gōng)司估(gū)值较低，因此具(jù)备一定的安全边际，而且(赵丽颖一女战五男什么梗，赵丽颖叫玉镯是形容什么qiě)投资(zī)的(de)成本相对较低，长期持有还可以(yǐ)节税。从历史表现上(shàng)来看，高股息策略的(de)安(ān)全性较高，在市(shì)场下(xià)行阶(jiē)段更(gèng)加抗跌(diē)，防(fáng)御性更强。从当前宏观(guān)经(jīng)济的角度(dù)来看，疫(yì)情三年后经济恢(huī)复仍然有(yǒu)较大的不确定(dìng)性；从大(dà)类(lèi)资产的投资收益来看，目前可投资的资产不多，收益(yì)率(lǜ)在下行。因此以(yǐ)银行板块为(wèi)代表的高股(gǔ)息策(cè)略有望取(qǔ)得相对不错(cuò)的收益(yì)。

　　高股息(xī)率想(xiǎng)要(yào)取(qǔ)得较好(hǎo)的收(shōu)益就需要满足(zú)以下几个条件：1）在分(fēn)子(zi)部分也就(jiù)是股息端需要有一贯较(jiào)高而且稳(wěn)定的(de)分红(hóng)率；2）有赵丽颖一女战五男什么梗，赵丽颖叫玉镯是形容什么稳定股息的前(qián)提就是(shì)行(xíng)业基本面(miàn)需要稳(wěn)定；3）在分母(mǔ)部分也就是股价(jià)端(duān)估值(zhí)低(dī)，因此安(ān)全边际比(bǐ)较高，下降空(kōng)间有(yǒu)限，波动性较低；4）公司(sī)最(zuì)好有一(yī)定的成(chéng)长性，股价有进一(yī)步提升的可(kě)能

　　而银行(xíng)板块恰好满足以上条件：1）上市(shì)银行过去三年的现金分红率(lǜ)整体都在24％以上(shàng)，其中大行最高，其次是(shì)股份行和城商行，农商(shāng)行相对(duì)低一些。2）银行高分红的背后也离不开经营业(yè)绩的稳(wěn)定。从(cóng)2023年一季度来看，上市银行整(zhěng)体营(yíng)收同比+0.6％，在一季度集中迎来(lái)资产(chǎn)重定价的情(qíng)况下能够保持(chí)正(zhèng)增殊为不易。上市银(yín)行整体(tǐ)净利润同比+2.3％，行业(yè)利润增速高于营(yíng)收(shōu)，拨备与(yǔ)税收优惠(huì)共同贡献利(lì)润释放。预计随(suí)着大行重定价(jià)的压力过(guò)去以(yǐ)及二三季度(dù)农商行小微投(tóu)放旺(wàng)季(jì)的到来(lái)，资产端收益率(lǜ)将(jiāng)会逐步(bù)企稳，而中(zhōng)小银(yín)行(xíng)存(cún)款(kuǎn)利率的(de)下行和理财资金赎回(huí)的趋(qū)缓也会使得负债成本有望进一步(bù)下行，净(jìng)息差预(yù)计会(huì)在下半年(nián)提升。资产质量方面银(yín)行板块处于历史较优水平，上市银行(xíng)不(bù)良率继续环比下(xià)降，基(jī)本处在2014年来历史低位，拨备覆(fù)盖(gài)率维持(chí)在245％的高位。3）目(mù)前银行板块的PE水平(píng)为5.13，PB为(wèi)0.57，均是各个板块中最低的。而从2010年到现在的历史(shǐ)数据(jù)来(lái)看(kàn)，银行板块(kuài)的(de)PE分(fēn)位(wèi)为19.7％，PB分位为7.09％，都处(chù)于比较低(dī)的水平。因(yīn)此银(yín)行板(bǎn)块的配置(zhì)安全边(biān)际(jì)和性价比较(jiào)好，作为低且稳定的分母也保证了(le)其比较高的(de)股息率。4赵丽颖一女战五男什么梗，赵丽颖叫玉镯是形容什么）银行板块(kuài)作为“国资含(hán)量”比较高的(de)板块，从去年底开(kāi)始(shǐ)监管开始提出中特估后有比较不错的表现，国(guó)资持股(gǔ)比(bǐ)例和今年(nián)以来的涨幅也(yě)有43％的正相关性，中特估有望为投资者带来除稳(wěn)定股息收益外的附加(jiā)资(zī)本利得。

　　风险提示事(shì)件：经济下滑超预(yù)期(qī)，经济恢复不及预期。

　　摘要选自中泰(tài)证券(quàn)研究所研究报告(gào)：《银行板块与高股息策略：稳定收益(yì)的溢价》

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