作者(zhě)：于博 蒋佳榛

　　事件描述(shù)

　　2023年5月11日，国家统(tǒng)计(jì)局公布了4月份(fèn)的通胀数据：4月份居民消费(fèi)价格同(tóng)比(bǐ)上涨0.1％，环比下降0.1％，工业生(shēng)产者出厂价格同比(bǐ)下降3.6％，环比下降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环比降幅收(shōu)窄，同比涨(zhǎng)幅回(huí)落至(zhì)0.1％；其中，鲜菜、猪肉(ròu)价格(gé)续降，出行价格上涨。

　　2、4月(yuè)PPI环比下(xià)降0.5％，同比降(jiàng)幅扩大至-3.6％；其中(zhōng)，分项价(jià)格跌多涨(zhǎng)少，黑(hēi)金价(jià)格走(zǒu)弱(ruò)。

　　3、4月CPI同比(bǐ)离转负(fù)仅一步之遥，是否(fǒu)到(dào)了需要(yào)担心通缩(suō)的时(shí)候？我们认为“通(tōng)缩论”言过(guò)其实：一方面(miàn)，今年初以来核心CPI有所(suǒ)反弹，意味着通缩压力正(zhèng)逐步缓(huǎn)解(jiě)；另一方面，4月CPI环(huán)比(bǐ)降幅收窄(zhǎi)、核心CPI环(huán)比回升，也指向当(dāng)前(qián)经济仍在温(wēn)和修复(fù)。下半年随着生猪价(jià)格(gé)筑底回升(shēng)、消费(fèi)需求逐步回暖，物价水(shuǐ)平有望回归正常水(shuǐ)平，通缩和通胀(zhàng)均不构成当前主(zhǔ)要矛盾。

　　目录

　　1、食(shí)品拉低(dī)通胀，核心通胀持平

　　2、菜、肉价格续降(jiàng)，出行价(jià)格上涨

　　3、PPI环比走弱(ruò)，同比降幅扩大

　　4、价格跌多涨(zhǎng)少，黑金价(jià)格走(zǒu)弱

　　5、通缩言过其实，关注核(hé)心(xīn)通胀

　　以下是正文

　　食品(pǐn)拉低通胀，核心通胀持平

　　4月CPI环比下降(jiàng)0.1％，降幅较上月收窄0.2个pct，同比回落0.6个(gè)pct至0.1％，其中(zhōng)翘(qiào)尾、新涨价分别影响0.3、-0.2个百分(fēn)点。从结(jié)构上看(kàn)，食品项仍是主要拖累，4月(yuè)食品价格环比下降1％、非食品(pǐn)价格则环比小(xiǎo)幅上涨0.1％。剔(tī)除(chú)食品和能源后，4月核心CPI环(huán)比回升0.1个百(bǎi)分点至0.1％、同比持平(píng)至0.7％。

　　菜、肉价格续降(jiàng)，出行(xíng)价格上涨

　　食品方面，菜、肉价格(gé)续降，仍是主要拖(tuō)累。受(shòu)受生猪(zhū)产(chǎn)能充足以及消费(fèi)淡季影响(xiǎng)，猪肉价格环(huán)比续降(jiàng)3.8％，但降幅较上月收窄0.4个pct；鲜菜、鲜果大量(liàng)上市，带动价格分别环比下降6.1％、0.7％，降(jiàng)幅(fú)较上月(yuè)收窄1.1、走阔(kuò)1.1个(gè)pct。非食(shí)品方面，小长假出行需求带动旅游价格(gé)环比上涨4.6％，受车企降价促销以及(jí)国(guó)内(nèi)油价下降(jiàng)影(yǐng)响，交通工具及交通工具用燃料价格环比分别(bié)下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走(zǒu)弱，同比(bǐ)降幅扩大

　　受国内外市场需求表现偏弱及(jí)国际(jì)大宗商品(pǐn)价格(gé)波动影(yǐng)响，4月PPI环比下降0.5％，同时受上年同期高基数(shù)的(de)影响(xiǎng)，同(tóng)比(bǐ)降幅扩大(dà)1.1个pct至(zhì)-3.6％，其中翘尾、新涨价分别影响(xiǎng)-2.6、-1.0个百分点。国内生产资料、生(shēng)活资料价格环比分别下降0.6％、0.3％。

　　价格(gé)跌多涨少，黑金价格走弱(ruò)

　　分行业看，国(guó)际原(yuán)油(yóu)价格波动带(dài)动国(guó)内油煤加工、化学原料及制品相(xiāng)关行业价格环比分别下降2.3％、1.1％；受(shòu)国内需求表(biǎo)现不(bù)及预期影响，黑金采选(xuǎn)及冶炼、有色采(cǎi)选相关行业价格结(jié)束自去年底(dǐ)以来的强势表现，环比(bǐ)分别(bié)下(xià)降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产(chǎn)能(néng)继(jì)持续释(shì)放、供给相对(duì)充足的影响(xiǎng)下，价(jià)格环比续降4％。

　　通缩言过其实，关注核心通(tōng)胀

　　4月CPI同(tóng)比降至0.1％的(de)历史较(jiào)低水平，离转(zhuǎn)负仅一步之遥，是否到了需要担心(xīn)通缩的时候(hòu)？我们认为，应当理性看待物(wù)价数据，“通(tōng)缩论”言过其实：一方面，去年下半年(nián)核心CPI同比(bǐ)持续徘徊在0.6％的历史(shǐ)低位，但今年(nián)初以来有所反弹，意味着通缩(suō)压力正在逐步缓解；另一方(fāng)面，4月CPI环比降幅收窄(zhǎi)、核(hé)心CPI环比回升，环(huán)比(bǐ)走势均(jūn)处(chù)于正(zhèng)常波动区(qū)间，也指向当前经济仍在(zài)温和(hé)修复。往前看，去年二、三季度受疫情(qíng)影响供(gōng)给偏紧，CPI同比涨幅(fú)较(jiào)高，高基(jī)数或对今(jīn)年后(hòu)续CPI同比读数持(chí)续造成扰(rǎo)动(dòng)。我们(men)认为(wèi)，应(yīng)更多(duō)关注环比变(biàn)动情况以及核心CPI的走势。而随着下半年(nián)生猪需求的回(huí)升，以及(jí)中央猪(zhū)肉收储工作的开展，生猪(zhū)价格有望筑(zhù)底回升，食品项对(duì)CPI的拖(tuō)累将有所缓解(jiě)，下半(bàn)年(nián)物价水(shuǐ)平有望逐步回归(guī)至正常水平、整体将保持温和上(shàng)涨(zhǎng)态势，通缩和通胀(zhàng)均不构(gòu)成当前(qián)经济(jì)的主要(yào)矛(máo)盾。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 忝列门墙是什么意思，有幸忝列是什么意思