金融界(jiè)5月(yuè)15日(rì)消息 央行今(jīn)日进行1250亿元1年期MLF操作，中标利率为2.75％，与此(cǐ)前(qián)持平。本周(zhōu)有1000亿元MLF到期。

　　消息面上，上周五(wǔ)曾经有消息(xī)称本月(yuè)MLF中标利(lì)率有可能下调，但是(shì)机(jī)构分析，央行行长易(yì)纲曾在3月公开表示目(mù)前实际利率的水平是(shì)比较(jiào)合适，且4月28日政治局会议对(duì)一季度的经济复苏给予充(chōng)分肯定。

　　5月以(yǐ)来资金面转(zhuǎn)松，DR007中(zhōng)枢(shū)回落(luò)至(zhì)1.8％左右(yòu)，机(jī)构杠杆率提升(shēng)。5月是缴税大(dà)月，需(xū)要关注下(xià)周缴税周(zhōu)对资(zī)金面可能造成的(de)扰动。

　　此前媒体报道称，自5月15日(rì)起银(yín)行协定存款及通知存款自律上限将下调，四大国有(yǒu)银行协定存(cún)款(kuǎn)和(hé)通知存款自律上限下调幅度(dù)为(wèi)30BPS，其它(tā)金融机构降幅为50BPS。中信证券分析，预计银(yín)行协定存款和通(tōng)知存款利率上限(xiàn)的下调有助于(yú)缓解银行净息差偏窄(zhǎi)的(de)问(wèn)题。

　　国君宏观(guān)研究指出，近(jìn)期部(bù)分银行调(diào)降存款利率，严格上不算降息，属于“利率市(shì)场化”的(de)进一步深化。本轮存款利率调降背后的(de)原(yuán)因，是(shì)储蓄偏高、资金(jīn)空转增叠(dié)加银行净息差(chà)收窄。因(yīn)此(cǐ)，存款利率客观(guān)上可减轻(qīng)银行负(fù)债成本，但是这(zhè)并不足以(yǐ)触发超额储(chǔ)蓄大规模(mó)转为消(xiāo)费及向金融资产流(liú)入。

　　（1）近期部分银行调(diào)降存(cún意映卿卿如晤什么意思，意映卿卿如晤读音)款利率，严(yán)格上不算降息(xī)，属于“利率市(sh意映卿卿如晤什么意思，意映卿卿如晤读音ì)场化”的推进(jìn)。2023年(nián)4月以来，河(hé)南、广东等多(duō)地(dì)中(zhōng)小银(yín)行（地方(fāng)农(nóng)商行为主）发布公告下调人(rén)民币存款(kuǎn)挂牌(pái)利率，下调幅度在10-45bp不等。据《经济观(guān)察(chá)网》等权威媒体报道，5月15日(rì)起银行(xíng)协(xié)定(dìng)存(cún)款及(jí)通(tōng)知存(cún)款自律上限将(jiāng)下调，引(yǐn)发(fā)“降息潮”的热议。不(bù)过，作为我国(guó)利率体系的“压意映卿卿如晤什么意思，意映卿卿如晤读音(yā)舱(cāng)石(shí)”，1年期存款基准利率（整存(cún)整取）依(yī)然(rán)维持在(zài)1.5％不(bù)变(biàn)，因此(cǐ)本(běn)轮银(yín)行存(cún)款利率(lǜ)调降(jiàng)严格意义上并(bìng)非真(zhēn)的降息。归根结底，本轮存款(kuǎn)利率调(diào)降也(yě)属于“利率市场化”的进一步深(shēn)化。

　　（2）存款利率(lǜ)调降背后(hòu)，是储蓄偏高、资金空转增叠加银行(xíng)净(jìng)息差收窄。一、2023年(nián)初的人民(mín)币存款(kuǎn)维(wéi)持高位(wèi)，居民储(chǔ)蓄释放(fàng)速(sù)度(dù)较慢。因(yīn)此，存款(kuǎn)利率调(diào)降背(bèi)景下(xià)，居民(mín)储蓄有望进一步流出，更多(duō)流向消费、房贷(dài)、资(zī)本市场等。二、资金杠杆抬(tái)升、空转加(jiā)剧(jù)。2023年3月降准以来，资金利率中枢回落，资金杠杆明显抬升，资金空转有(yǒu)所加(jiā)剧(jù)。存款(kuǎn)利率(lǜ)调降一定程度(dù)上可以疏通流动性淤(yū)积，支撑宽信用进程(chéng)。三、MLF等政策(cè)利率(lǜ)接连调(diào)降(jiàng)后，银行净息差大幅收窄，尤其是城商行(xíng)、农商行，因此压(yā)降存款(kuǎn)成本、规范吸(xī)储行为(wèi)也属于大势所趋。

　　（3）总(zǒng)结(jié)来看，存款利率调(diào)降(jiàng)客观上将减轻银行负(fù)债成本，但我们(men)认为，这并不足(zú)以触(chù)发超额储蓄大规模转为消费及向金融资产流入；回(huí)归(guī)基本面(miàn)来看，“弱复(fù)苏+低通胀”组(zǔ)合的(de)延续，仍将利好高股息资产和长(zhǎng)期国债。客观上，本轮银行下降存款利率的效(xiào)果与2022年4月、9月的效(xiào)果类似(shì)，可以降低负(fù)债端成本，保(bǎo)护银行净息差(chà)。当前流动(dòng)性淤积仍(réng)未(wèi)缓解，4月“社(shè)融(róng)-M2”剪刀(dāo)差倒(dào)挂仅(jǐn)仅小幅收窄至-2.4％。本轮存款利率调(diào)降，理论上可以(yǐ)促使存款搬家(jiā)，促使超(chāo)额储蓄(xù)流(liú)出(chū)，更多(duō)转化为消(xiāo)费。但我们(men)觉得(dé)刺(cì)激(jī)难度较大，倾向于认为消费环(huán)比修复最快的时(shí)候(hòu)已经(jīng)过去。再回归(guī)经济(jì)基本(běn)面来(lái)看，“弱复苏+低(dī)通胀”组合的延续，意味着长端(duān)利率(lǜ)仍有望继续下探，高股息(xī)资产(chǎn)仍将占优。

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