申万一级的半导体行业涵(hán)盖消费电子、元件(jiàn)等6个(gè)二(èr)级子行业，其中市值权重(zhòng)最大的是半导体行(xíng)业，该行业涵盖132家上市公司。作(zuò)为国(guó)家芯(xīn)片战略(lüè)发展(zhǎn)的重点领域(yù)，半导体(tǐ)行业具备(bèi)研(yán)发技(jì)术(shù)壁垒、产品国产替代化、未来前(qián)景广阔等特点，也因此成为(wèi)A股市场有(yǒu)影(yǐng)响力的科技(jì)板块。截至5月10日(rì)，半导体行业总(zǒng)市值(zhí)达到(dào)3.19万亿元，中芯国(guó)际、韦(wéi)尔股份等5家企(qǐ)业(yè)市值在1000亿元以上，行业沪深300企业数(shù)量(liàng)达(dá)到16家，无(wú)论(lùn)是头部千亿(yì)企(qǐ)业数量还是沪深300企业数量，均(jūn)位居科技(jì)类(lèi)行业前(qián)列。

　　金融界上市公司研究(jiū)院发(fā)现(xiàn)，半导体(tǐ)行业自2018年以来(lái)经过4年快速发展，市(shì)场规模不断扩大(dà)，毛利率稳步提升，自主研发的环境下，上市(shì)公(gōng)司科技含(hán)量越来越高。但与此同时，多(duō)数上市公司业绩高(gāo)光时(shí)刻(kè)在2021年，行(xíng)业面(miàn)临短期库存调(diào)整、需求(qiú)萎缩(suō)、芯片基(jī)数卡脖子等因素(sù)制(zhì)约，2022年多数上市公(gōng)司业绩增速放(fàng)缓，毛利率下滑，伴随库(kù)存风(fēng)险加大。

　　行业营收规模创新高(gāo)，三方面因素致前(qián)5企业(yè)市占率下(xià)滑

　　半导体行(xíng)业的132家公司，2018年实(shí)现(xiàn)营业收(shōu)入(rù)1671.87亿(yì)元，2022年增长至(zhì)4552.37亿元(yuán)，复(fù)合(hé)增长率为22.18％。其中，2022年(nián)营收(shōu)同比增长12.45％。

　　营收(shōu)体量来看，主营(yíng)业(yè)务为半导体IDM、光学模组(zǔ)、通讯产品集(jí)成的闻泰科(kē)技，从2019至2022年连续4年营收(shōu)居行业(yè)首(shǒu)位，2022年实现营(yíng)收(shōu)580.79亿元，同比增长10.15％。

　　闻泰(tài)科技营收稳步增(zēng)长，但半导体(tǐ)行业上市公(gōng)司的营收集中度却在下(xià)滑。选(xuǎn)取2018至2022历(lì)年营收排名前5的企业，2018年长电科(kē)技、中芯国际5家企业实(shí)现营收(shōu)1671.87亿元(yuán)，占(zhàn)行业营收(shōu)总(zǒng)值的46.99％，至2022年前5大企(qǐ)业营收占比(bǐ)下滑(huá)至38.81％。

　　表1：2018至2022年历(lì)年营业收入居前(qián)5的企业

　　制表(biǎo)：金融界上(shàng)市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　至于前5半导(dǎo)体公(gōng)司(sī)营(yíng)收占比下滑，或主要由三方面因素导致(zhì)。一(yī)是如(rú)韦尔股份(fèn)、闻泰科技等头部企(qǐ)业营收(shōu)增速放缓，低(dī)于行业平均增速。二是江波龙、格科微、海(hǎi)光(guāng)信息等营收体量居前的(de)企(qǐ)业不断上(shàng)市，并在资本助力之下营收快速增长。三是当半导体行业处于国产替代化(huà)、自主研发(fā)背景下的高成长阶段时，整个市场(chǎng)欣欣向(xiàng)荣，企业营收(shōu)高速增长，使得集(jí)中度(dù)分散。

　　行业归母净利(lì)润(rùn)下滑13.67％，利润正(zhèng)增长企业占比不足五成

　　相比(bǐ)营收(shōu)，半导体行业的归母(mǔ)净利润增速更快(kuài)，从2018年的43.25亿元增长至2021年(nián)的657.87亿元，达到14倍。但受到电子(zi)产品全球销(xiāo)量增(zēng)速放缓、芯片(piàn)库存高位(wèi)等因(yīn)素影(yǐng)响(xiǎng)，2022年行业整体净利润567.91亿元，同(tóng)比下(xià)滑13.67％，高位出现调整(zhěng)。

　　具体公司来看，归母(mǔ)净利润(rùn)正增(zēng)长企业达到(dào)63家(jiā)，占比为47.73％。12家企(qǐ)业从盈(yíng)利转(zhuǎn)为(wèi)亏损，25家企业净利润腰斩（下跌幅度(dù)50％至100％之间(jiān)）。同时，也有(yǒu)18家(jiā)企业净利润增速在100％以(yǐ)上，12家企(qǐ)业增速(sù)在50％至100％之间(jiān)。

　　图1：2022年半(bàn)导体企业归母净利润增速区间

　　制图：金融界(jiè)上市公(gōng)司研究院；数据(jù)来(lái)源：巨灵财经

　　2022年增(zēng)速(sù)优异(yì)的企业来看，芯(xīn)原股份涵盖芯片设计、半(bàn)导体IP授权等业务矩阵，受益于先进的芯片定制技术、丰富的IP储备以及强大的设计能(néng)力(lì)，公司得到了(le)相关客户的广(guǎng)泛认可。去年芯(xīn)原股份以455.32％的增(zēng)速位列(liè)半导体(tǐ)行业之首，公(gōng)司利润从0.13亿元增长至0.74亿元。

　　芯原股份(fèn)2022年(nián)净利润体量排(pái)名行业第92名，其(qí)较快增速与(yǔ)低基数效(xiào)应有(yǒu)关。考虑利(lì)润基数，北(běi)方(fāng)华创(chuàng)归母净利润(rùn)从2021年的10.77亿元增长至(zhì)23.53亿元，同(tóng)比(bǐ)增长118.37％，是(shì)10亿利润(rùn)体(tǐ)量下增速最快的半导(dǎo)体企业。

　　表2：2022年归母(mǔ)净(jìng)利润增速居前的(de)10大(dà)企业

　　制表：金融(róng)界上市公司研究院(yuàn)；数据(jù)来(lái)源：巨灵财经(jīng)

　　存货周转率下降35.79％，库存风险显现

　　在对(duì)半导体行业经营风险分析时，发现存货(huò)周转率反映了分立器件、半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)设备(bèi)等相关(guān)产品的周转情况，存(cún)货周(zhōu)转率下滑(huá)，意味产品流通(tōng)速度(dù)变(biàn)慢，影(yǐng)响企业现金流能力，对经营造(zào)成(chéng)负面影(yǐng)响(xiǎng)。

　　2020至2022年132家半导体企(qǐ)业的存货周转(zhuǎn)率(lǜ)中位数分别是3.14、3.12和2.00，呈(chéng)现下行趋势，2022年降幅(fú)更(gèng)是(shì)达到35.79％。值得注意的是(shì)，存货周转率(lǜ)这一经营风险指标(biāo)反映(yìng)行业是(shì)否(fǒu)面临库存风险，是否出现供过于求的局面，进(jìn)而对股价表现有参考意(yì)义。行业(yè)整体而言，2021年存货周转率中位数与2020年基本持平，该年半(bàn)导体指(zhǐ)数(shù)上涨38.52％。而2022年(nián)存货周转率(lǜ)中(zhōng)位数和(hé)行(xíng)业指(zhǐ)数(shù)分别下滑35.79％和37.45％，看(kàn)出两者相关性较大。

　　具体来看，2022年半导体行业存货周转率同比增长的(de)13家企业，较2021年(nián)平均同比增(zēng)长29.84％，该年这(zhè)些个股平均涨跌幅为-12.06％。而存货周转(zhuǎn)率同比下(xià)滑的116家企业，较2021年平均同比下滑105.67％，该年这些个(gè)股平均涨跌(diē)幅为-17.64％。这(zhè)一数据说明存货质量下(xià)滑的(de)企业，股(gǔ)价表现也往往(wǎng)更不理想。

　　其中，瑞(ruì)芯微(wēi)、汇顶科技等营收、市(shì)值居中上位(wèi)置的企业，2022年存货周转(zhuǎn)率均为1.31，较2021年分别下降(jiàng)了2.40和3.25，目前存货(huò)周转(zhuǎn)率均(jūn)低于行业中(zhōng)位水(shuǐ)平(píng)。而股价上(shàng)，两股2022年分别下跌49.32％和53.25％，跌幅在(zài)行业中靠(kào)前(qián)。

　　表3：2022年存(cún)货周转率表(biǎo)现较(jiào)差的10大企(qǐ)业

　　制表：金融界(jiè)上市公司研究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　行业(yè)整体毛利率稳步提(tí)升，10家企(qǐ)业毛(máo)利率(lǜ)60％以(yǐ)上

　　201162邮箱怎么登陆，162邮箱登录登录入口8至2021年(nián)，半导体行业上市公(gōng)司整(zhěng)体毛利率呈(chéng)现(xiàn)抬升(shēng)态势，毛利率(lǜ)中位数从32.90％提升至2021年(nián)的(de)40.46％，与产(chǎn)业技术(shù)迭代升级、自主(zhǔ)研发等有很大(dà)关系。

　　图2：2018至2022年半导体行业毛利(lì)率(lǜ)中位(wèi)数(shù)

　　制图：金(jīn)融界上市公司研究院；数据来源：巨(jù)灵财(cái)经(jīng)

　　2022年整体(tǐ)毛利率中(zhōng)位数为38.22％，较2021年下滑超过(guò)2个百分点，与上游硅料等原材料价(jià)格上涨、电子消费品需求放缓(huǎn)至部分芯片元(yuán)件降(jiàng)价销售等因素有关(guān)。2022年半导体下滑5个(gè)百分点以(yǐ)上企业达到(dào)27家，其(qí)中富满微2022年毛利率(lǜ)降至(zhì)19.35％，下降(jiàng)了34.62个百分点，公司在(zài)年(nián)报中也说(shuō)明(míng)了与这(zhè)两方面原因有关。

　　有10家企业毛利率在60％以上(shàng)，目前行(xíng)业最高的臻镭科技达到87.88％，毛利率居(jū)前且公司(sī)经营(yíng)体量较大(dà)的公司有复旦(dàn)微电（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图(tú)3：2022年(nián)毛利率居前(qián)的10大企业

　　制图：金融界(jiè)上市公司(sī)研究院；数据来源(yuán)：巨灵(líng)财经

　　超半数企业研发(fā)费用增(zēng)长四成(chéng)，研发(fā)占(zhàn)比(bǐ)不断(duàn)提升(shēng)

　　在国外芯(xīn)片市场卡脖子、国内(nèi)自主研(yán)发(fā)上行(xíng)趋势的背景(jǐng)下，国内半导体企业(yè)需要不(bù)断通过研(yán)发投入，增加企(qǐ)业竞争力，进而(ér)对长久业绩改观带来正向促进作用。

　　2022年半导体行业累计研发费用为506.32亿元，较2021年增长28.78％，研发费(fèi)用(yòng)再(zài)创新高。具体(tǐ)公司而言(yán)，2022年132家企业研发费用中位数为1.62亿元，2021年同期为1.12亿元，这一(yī)数据表明2022年半数(shù)企业研发费用同比增长(zhǎng)44.55％，增长(zhǎng)幅度可观。

　　其(q162邮箱怎么登陆，162邮箱登录登录入口í)中(zhōng)，117家（近9成）企业(yè)2022年研发(fā)费用同比增长，32家(jiā)企业(yè)增(zēng)长超(chāo)过50％，纳芯微、斯普瑞等4家企业研发费用同比(bǐ)增长100％以上。

　　增长金额来看，中芯国际、闻泰科技和海(hǎi)光信(xìn)息，2022年(nián)研发(fā)费用增长在(zài)6亿元以上居(jū)前。综(zōng)合(hé)研(yán)发(fā)费(fèi)用增长率和增长金额，海光信息、紫光国微、思瑞浦等企业比较突出(chū)。

　　其中，紫光(guāng)国微(wēi)2022年研发费用增长5.79亿元，同比增长91.52％。公司去年推出了(le)国内首款支持双模(mó)联(lián)网的联通5GeSIM产品(pǐn)，特种集成(chéng)电(diàn)路(lù)产品(pǐn)进入(rù)C919大型客机(jī)供应链，“年产2亿件5G通(tōng)信(xìn)网络(luò)设(shè)备用石英谐振器(qì)产(chǎn)业化”项目顺利(lì)验收。

　　表4：2022年研(yán)发(fā)费用居前的10大(dà)企业

　　制图：金融(róng)界(jiè)上市公司研究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　从研(yán)发费用占营收比重(zhòng)来看，2021年半导(dǎo)体行业(yè)的中位(wèi)数为10.01％，2022年提(tí)升至13.18％，表明企业研发意愿(yuàn)增强，重(zhòng)视资(zī)金投入。研发费用(yòng)占比20％以上的企(qǐ)业(yè)达到40家，10％至20％的企业达到42家。

　　其(qí)中，有(yǒu)32家(jiā)企业不仅连续3年研发(fā)费用占比(bǐ)在10％以上(shàng)，2022年研发费用(yòng)还在3亿(yì)元以(yǐ)上(shàng)，可谓(wèi)既(jì)有研发高占比又有研发高金(jīn)额。寒武纪-U连续三年(nián)研发费用占比居(jū)行业前3,2022年研发费用占比(bǐ)达到208.92％，研发费用(yòng)支出15.23亿元(yuán)。目前公司思元370芯片(piàn)及加(jiā)速卡(kǎ)在众多行业(yè)领域中的头部(bù)公司实现了批量销售或(huò)达成合作意向(xiàng)。

　　表4：2022年研(yán)发费用占比居(jū)前的10大企业

　　制图：金(jīn)融界上(shàng)市公司研究院；数据(jù)来源：巨(jù)灵财经

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