作者：于博(bó) 蒋佳榛

　　事件描述(shù)

　　2023年5月11日(rì)，国家统计局公布了4月份的通胀数据：4月(yuè)份居民消(xiāo)费价格同比上(shàng)涨0.1％，环比(bǐ)下降0.1％，工业(yè)生产者出厂价格同比下降3.6％，环比下降0.5％。

　　核(hé)心观点

　　1、4月CPI环比降(jiàng)幅收窄，同比涨幅回落至0.1％；其(qí)中，鲜菜、猪肉(ròu)价(jià)格(gé)续(xù)降，出行价格上涨。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同比降(jiàng)幅扩大至-3.6％；其中，分(fēn)项价格跌(diē)多(duō)涨(zhǎng)少(shǎo)，黑金价(jià)格走弱。

　　3、4月CPI同比离(lí)转负仅(jǐn)一步之遥，是否到了(le)需要担(dān)心通缩的(de)时(shí)候？我们认为(wèi)“通(tōng)缩论”言过其实：一方(fāng)面，今年初(chū)以(yǐ)来(lái)核心(xīn)CPI有所反弹，意味(wèi)着通缩压力正逐步缓(huǎn)解；另一方面，4月(yuè)CPI环比降幅收窄(zhǎi)、核心CPI环(huán)比(bǐ)回(huí)升，也(yě)指向当前(qián)经济仍(réng)在温和修复(fù)。下半年随着生(shēng)猪价格筑底回升、消费(fèi)需求逐步回(huí)暖(nuǎn)，物价(jià)水平有(yǒu)望(wàng)回归正常水平，通缩和通(tōng)胀均不构成当前主要(yào)矛盾。

　　目录(lù)

　　1、食品拉低通胀，核心通胀持(chí)平

　　2、菜(cài)、肉价(jià)格续(xù)降，出行价(jià)格上涨

　　3、PPI环比走弱，同比(bǐ)降幅扩(kuò)大

　　4、价格跌多涨(zhǎng)少(shǎo)，黑金(jīn)价(jià)格走(zǒu)弱

　　5、通缩言(yán)过其实，关(guān)注(zhù)核心通胀

　　以(yǐ)下是正(zhèng)文

　　食(shí)品拉低通(tōng)胀，核(hé)心通胀持平

　　4月CPI环比(bǐ)下(xià)降0.1％，降幅(fú)较上月收窄(zhǎi)0.2个(gè)pct，同(tóng)比回落0.6个(gè)pct至0.1％，其中(zhōng)翘尾、新涨价(jià)分别影响0.3、-0.2个(gè)百分点。从结构上看(kàn)，食品项(xiàng)仍是(shì)主要拖累，4月食品(pǐn)价(jià)格环比下降1％、非食品价格(gé)则(zé)环比小(xiǎo)幅上涨0.1％。剔除食品和(hé)能(néng)源(yuán)后，4月(yuè)核心CPI环(huán)比回(huí)升0.1个(gè)百分(fēn)点(diǎn)至0.1％、同比持平至0.7％。

　　菜、肉(ròu)价格续(xù)降，出行价格上涨

　　食品方面，菜、肉(ròu)价格续(xù)降，仍(réng)是(shì)主要(yào)拖累(lèi)。受受生猪产(chǎn)能充足以及(jí)消费淡季影响，猪(zhū)肉价(jià)格环比续降3.8％，但降(jiàng)幅较上月收窄0.4个pct；鲜菜、鲜果大(dà)量上市，带动(dòng)价(jià)格分别环(huán)比下降6.1％、0.7％，降幅较上月(yuè)收窄1.1、走阔1.1个(gè)pct。非食(shí)品方(fāng)面，小长假(jiǎ)出行需求带动(dòng)旅游价格环比(bǐ)上(shàng)涨4.6％，受车(chē)企降(jiàng)价(jià)促销以及(jí)国内油价下降影响，交通工(gōng)具及交(jiāo)通工具(jù)用(yòng)燃料(liào)价(jià)格环比分(fēn)别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比(bǐ)走弱，同比降幅扩大

　　受国内外市场需求表现偏弱及国际大宗(zōng)商品价格(gé)波(bō)动影(yǐng)响，4月PPI环比下降0.5％，同时受(shòu)上(shàng)年同期高基数(shù)的影响，同比降(jiàng)幅扩大1.1个(gè)pct至-3.6％，其中翘尾、新涨(zhǎng)价(jià)分别影响-2.6、-1.0个百分点。国内生产资料、生活资料(liào)价格(gé)环比分别(bié)下(xià)降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少，黑金价格走弱(ruò)

　　分行业看，国(guó)际原油(yóu)价格波动带动国内油煤加(jiā)工(gōng)、化学原料及制(zhì)品(pǐn)相关(guān)行业(yè)价格环比分(fēn)别下降2.3％、1.1％；受国内需(xū)求表现不及预期(qī)影响，黑金采(cǎi)选及冶炼、有色采选相关行业价格结束自去(qù)年底以(yǐ)来的(de)强势(shì)表现，环比(bǐ)分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭(tàn)采选在产能继持续释放、供(gōng)给相对充足的(de)影响下，价(jià)格环(huán)比续降4％。

　　通缩(suō)言(yán)过其实，关(guān)注核心通(tōng)胀

　　4月CPI同比降至(zhì)0.1％的历史较低水平，离转(zhuǎn)负仅一步之(zhī)遥(yáo)，是否到了需要担心(xīn)通缩(suō)的时候？我们认为，应当理性看待物(wù)价数据，“通缩论”言过其实：一方面，去年(nián)下半年核心(xīn)CPI同比持续徘徊在0.6％的历(lì)史(shǐ)低(dī)位(wèi)，但今年初(chū)以来有所反弹(dàn)，意味着通缩压力正在逐步(bù)缓解；另一方面，4月CPI环比降幅收窄(zhǎi)、核心(xīn)CPI环比回升，环比走势均处于正常波动(dòng)区(走后门是一种怎样的体验知乎，走后门是什么感受qū)间，也(yě)指向当(dāng)前(qián)经济仍在温和修(xiū)复。往(wǎng)前看，去年(nián)二(èr)、三季度受疫情(qíng)影响供(gōng)给偏紧，CPI同比涨幅较高，高基数或对今年后续(xù)CPI同比读数(shù)持续造(zào)成(chéng)扰动。我(wǒ)们(men)认为，应更多关(guān)注环比变动情况(kuàng)以(yǐ)及核(hé)心CPI的走势。而随着(zhe)下(xià)半年生(shēng)猪需求的(de)回升，以及中央(yāng)猪肉收储工作的开展，生猪价(jià)格(gé)有望筑底(dǐ)回升，食品项(xiàng)对CPI的拖累将有(yǒu)所缓解，下半年(nián)物价水(shuǐ)平有望逐步(bù)回归至正常水(shuǐ)平(píng)、整体将(jiāng)保持(chí)温和上涨态势，通缩和通(tōng)胀均不构成(chéng)当前经济(jì)的(de)主要矛盾。

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