核(hé)心(xīn)观点:在当(dāng)前经济恢复(fù)的不确定(dìng)性下，高股息策(cè)略有望(wàng)以其确定的股息收入和较高(gāo)的安全(quán)边际为投资(zī)者(zhě)提供不错的收益。而基本面稳(wěn)健，分红率高而稳定，估(gū)值处于历(lì)史低位，银行板块将(jiāng)成为高股息(xī)策略(lüè)的理(lǐ)想增配板块(kuài)。

　　高股息(xī)策略是(shì)以股息率为投资要(yào)素(sù)，选择(zé)股息(xī)率较高的股(gǔ)票并长期持有的(de)投资(zī)策略。高股息率(lǜ)一方面意味着公(gōng)司有较高的股利支付率，投资(zī)者(zhě)每年可以获得较高的股利收入作为绝对收益，另一方面意味着(zhe)公司估(gū)值(zhí)较(jiào)低，因此具备一定的(de)安(ān)全边际，而且投资的成本(běn)相对较低，长期(qī)持有还可以节税(shuì)。从历史表现上来看，高(gāo)股息策(cè)略的安全性较高，在(zài)市场下(xià)行(xíng)阶段更(gèng)加(jiā)抗跌(diē)，防(fáng)御性更强。从当前(qián)宏(hóng)观经济的角度来看，疫情三年(nián)后经济恢复仍然有较大的不确(què)定(dìng)性；从大(dà)类(lèi)资产(c你在教我做事啊是什么意思，你在教我做事啊是什么意思hǎn)的投资收益来看，目(mù)前可投资(zī)的资(zī)产不(bù)多，收(shōu)益率(lǜ)在下行(xíng)。因此以银行板块为代(dài)表的(de)高股息策略有望取得(dé)相对不错的收(shōu)益。

　　高股(gǔ)息率想要取(qǔ)得较好的收(shōu)益就需要(yào)满(mǎn)足以下几个条件：1）在分(fēn)子部分也(yě)就(jiù)是股息(xī)端(duān)需要有一贯(guàn)较高而(ér)且稳定的分(fēn)红率；2）有(yǒu)稳(wěn)定股(gǔ)息的前提就是行业基(jī)本面需(xū)要稳定；3）在分(fēn)母部(bù)分也就是股价端估值低，因此安全(quán)边(biān)际比较高，下(xià)降空间有限，波(bō)动性较(jiào)低；4）公司最好有一定的成长性，股(gǔ)价(jià)有进一(yī)步提升的(de)可能

　　而银行板块恰好满足以上条(tiáo)件：1）上(shàng)市银(yín)行过去三年的现金分(fēn)红率整(zhěng)体都在24％以上，其(qí)中大行最高，其(qí)次是(shì)股份行和城商行，农商行相对(duì)低一些。2）银行高分(fēn)红的背(bèi)后也离(lí)不开(kāi)经营业绩的稳定。从2023年一(yī)季度来看，上市银行整(zhěng)体营(yíng)收同比+0.6％，在一季度集中迎来资产重定价的(de)情况下能够保持正增殊为不易。上市(shì)银行整体净利润(rùn)同比(bǐ)+2.3％，行业利润增(zēng)速高于营收，拨备与(yǔ)税收优惠共同贡献利润(rùn)释放。预计(jì)随着大行重(zhòng)定价的(de)压力(lì)过去(qù)以及二三(sān)季度农(nóng)商行小微(wēi)投放(fàng)旺(wàng)季的(de)到来，资产端收益率(lǜ)将(jiāng)会(huì)逐步(bù)企(qǐ)稳，而(ér)中小银行(xíng)存(cún)款利率的(de)下行和(hé)理财资(zī)金赎回的趋缓也会使得负(fù)债(zhài)成本有望进一步下行，净息差预计(jì)会在下半年提升。资产质量方面银(yín)行板块(kuài)处于历史较优水平，上市银行(xíng)不良率继续环比下降，基(jī)本处(chù)在2014年来(lái)历史低位，拨备覆盖率维持在245％的高位。3）目前银(yín)行板(bǎn)块的PE水平为(wèi)5.13，PB为0.57，均(jūn)是(shì)各个板块中最低的。而从2010年到现在的(de)历(lì)史(shǐ)数据来看，银(yín)行板块的PE分位为19.7％，PB分(fēn)位为7.09％，都处(chù)于比(bǐ)较低的水平。因此银(yín)行板块的配置安全(quán)边际和(hé)你在教我做事啊是什么意思，你在教我做事啊是什么意思性价比较好，作为低且稳定(dìng)的(de)分母也保证了其比较高(gāo)的股息率。4）银行板(bǎn)块作(zuò)为(wèi)“国资含量”比较(jiào)高的板块，从去年(nián)底开始监管开始提(tí)出中(zhōng)特估(gū)后有比较(jiào)不错的表现(xiàn)，国(guó)资持股你在教我做事啊是什么意思，你在教我做事啊是什么意思比例(lì)和(hé)今年以来(lái)的涨幅也有43％的正(zhèng)相关(guān)性，中特估有望为投资(zī)者(zhě)带(dài)来除稳定股息收益外的(de)附加(jiā)资本利得。

　　风险提(tí)示(shì)事件：经(jīng)济(jì)下滑超预期，经济恢复不及(jí)预期。

　　摘要选自(zì)中泰证(zhèng)券研究所研究(jiū)报告(gào)：《银行板(bǎn)块与高(gāo)股息策略：稳定收益的(de)溢价》

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