截至2022年(nián)末全(quán)国城投有息债务54.1万亿元

　　城投平台成为地方债(zhài)务主要体现形式

　　城投(tóu)债(zhài)是(shì)指(zhǐ)城投企业(yè)公开发行(xíng)的(de)公司债券和(hé)中期(qī)票据。按(àn)照(zhào)新预算法、“43号文”出台明确(què)城投(tóu)债(zhài)与地方政府信用(yòng)脱钩，城投公司定位由地方(fāng)政府投融资机(jī)构(gòu)转(zhuǎn)变(biàn)为(wèi)市场化运营主体，地方(fāng)政府(fǔ)不(bù)再对城投债兜底。但实(shí)际上市场仍(réng)然把(bǎ)城投债看作(zuò)由(yóu)地(dì)方政(zhèng)府背书(shū)的高信用等(děng)级债券(quàn)。

　　因此城投公司通常都是地方(fāng)政府下设的投融资(zī)机构，很难完全独立成(chéng)为与政府无关的纯(chún)市场化的(de)企业(yè)。城投的债务主要包括向银(yín)行借款(kuǎn)和发行债券融资这两种方式，以(yǐ)前(qián)一种(zhǒng)方(fāng)式为主(zhǔ)，但后一种债权融资的规模也不(bù)小，到2022年末，余额(é)估计在(zài)13万亿元以(yǐ)上。

　　总体看(kàn)，2011年以来，全国(guó)城投有息债务快速扩张，每(měi)年(nián)增(zēng)速均(jūn)保(bǎo)持在10％以上，到(dào)2022年末，全(quán)国城投有息债务为54.1万亿元，相较2011年的6.4万亿元增长了7倍以上。

城(chéng)投平台发债余额的(de)增长

图片来源：Wind， 中泰证(zhèng)券研(yán)究(jiū)所

　　因此，城(chéng)投平台(tái)实际上已经成(chéng)为地方(fāng)债务的主要体现形(xíng)式，规模明显超过地方政(zhèng)府的一般(bān)债(zhài)和(hé)专(zhuān)项债(zhài)之和。城投平台中，如(rú)今，城投平台的债券余额大约为13.8万亿元，迄今(jīn)并无违约案(àn)例，说明城投债仍属于地方政(zhèng)府背书的(de)高等(děng)级信用(yòng)债。但是(shì)，城投(tóu)平台(tái)的非(fēi)标违约情况时有发生，银行贷款展期、调(diào)整还贷(dài)方(fāng)式的也比较多。

　　地方(fāng)政府应确(què)保城投债按时兑付，不能轻易(yì)违约(yuē)

　　当前市场对地方政府债务增(zēng)长和财政收入增(zēng)速下降甚(shèn)至负增长的现象普遍担心(xīn)，尤其对财力(lì)偏(piān)弱的东(dōng)北、中西部省(shěng)份，城投债的(de)收(shōu)益率普遍高于(yú)东(dōng)部发(fā)达省(shěng)市。2022年(nián)13个省土地出让(ràng)金对政府债务利息(xī)覆(fù)盖程度不(bù)足100％（2021年只有5个(gè)），扣除城投拿地之后，捉襟见肘(zhǒu)的(de)情(qíng)况更加明显。

　　河南的永煤债违约(yuē)之后(hòu)，对河南省乃至全国的信(xìn)用(yòng)债市场都造(zào)成(chéng)负面冲(chōng)击，信用(yòng)分层现象加剧，部分经济(jì)偏弱区域被边缘(yuán)化。例(lì)如青(qīng)海、云南(nán)和天津等近几年融(róng)资成本仍在(zài)上升(shēng)；黑龙(lóng)江、贵州2017-2019年融资成本大幅上(shàng)升，虽然2020年以来(lái)融资成(chéng)本有所下(xià)降，但整体(tǐ)降幅相较全国更小(xiǎo)。辽宁、广西、吉林、重庆、陕西(xī)、宁夏和甘(gān)肃2020年以来(lái)城投债加权平均票面利率(lǜ)降幅也明显不如全(quán)国(guó)。

　　当前在经济复苏不及预(yù)期的背景下(xià)，投资者的(de)风(fēng)险偏好明显(xiǎn)下降。为(wèi)此，地方(fāng)政府应该确(què)保城投债的按时兑付。因为(wèi)违约不仅不能解决债(zhài)务(wù)问(wèn)题，反而会恶(è)化区域(yù)信用环(huán)境，导致(zhì)地方国企融资难、融资(zī)贵。从未来区域经济发展的角度看，政府部门仍需要(yào)持续举债来实现经(jīng)济(jì)平稳增长，需(xū)要保持政(zhèng)府信(xìn)用，不能轻易违约。

　　建(jiàn)议中央(yāng)大力度支持地方政府“化债(zhài)”

　　因此，当(dāng)前迫切需要增强(qiáng)城(chéng)投(tóu)债(zhài)权人的持(chí)有信心(xīn)，首先要确保城投(tóu)债不违(wéi)约，这就意味(wèi)着城投公(gōng)司能(néng)够具备低(dī)成本的借新还旧能力(lì)。

　　中央提出“谁家的孩子谁(shuí)家抱(bào)”，意味着对地方(fāng)债不(bù)兜(dōu)底，但建议(yì)给予困难省份一定的“托底”支持，即在(zài)政策(cè)上大力(lì)度支持地方(fāng)政府“化(huà)债”，如帮助地方政府（如城投公(gōng)司的借新还旧）降低债务成本、拉(lā)长债务期限（非债券类债务展(zhǎn)期，如遵(zūn)义道桥实践银(yín)行贷款展期），通过政策性(xìng)银行(xíng)或商业银行的低息资(zī)金来(lái)降低债务成本，让(ràng)债务更加容易(yì)滚(gǔn)续。

　　此外，对于地方政府可否通(tōng)过出让国有资产来(lái)偿(cháng)债(zhài)方面，也希望(wàng)中央给予政策上的支(zhī)持。因为今年(nián)3月1日，国资委在对(duì)政(zhèng)协十三届全国委员会第五次会议(yì)第00503号提案(àn)的答复中表示，将适时出台制度规定(dìng)及操作细则，探索国有权益份额规(guī)范化退出的(de)有效方式和途径(jìng)，充(chōng)分(fēn)发挥(huī)有限合(hé)伙企业的优势(shì)，助力(lì)国(guó)有企业(yè)创新发展。

　　通过出让国有(yǒu)企业股权获得收(shōu)入偿还债务，典型(xíng)案例为“茅台化(huà)债”：2019年12月、2020年12月茅台集团(tuán)两(liǎng)次(cì)公告(gào)无偿划转上(shàng)市(shì)公(gōng)司共计1亿(yì)股(gǔ)股份（合(hé)计占贵(guì)州茅台总股本8％，按当时市价计量(liàng)市值(zhí)约为1600亿元(yuán)）至(zhì)贵州国资(zī)。

　　在当(dāng)前中国经(jīng)济转型的关键阶(jiē)段，维护(hù)地方政(zhèng)府的信(xìn)用，防范区域性金融风险显得尤(yóu)为(wèi)重要，故在城投(tóu)公司还没有与政府部门(mén)完全“脱钩(gōu)”之(zhī)前，城(chéng)投债的“信仰(yǎng)”仍需(xū)要保(bǎo)持。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 96的因数有哪些数，72的因数有哪些