5月(yuè)以来，嘉实(shí)基金、博时基金、富(fù)国基金、南(nán)方基金等多家头部公募基金密集(jí)申报(bào)了(le)跟踪(zōng)海外半(bàn)导体(tǐ)指(zhǐ)数QDII产品，布局全球半(bàn)导(dǎo)体市(shì)场，引发业内广泛关注。

　　从国(guó)内半导体板(bǎn)块(kuài)表(biǎo)现来看，在(zài)经历一季(jì)度的(de)持续回调(diào)后，半导体(tǐ)板块自4月中下(xià)旬(xún)以(yǐ)来又开始持续下跌(diē)。不过(guò)资金(jīn)对(duì)主题(tí)ETF越跌越买，区间(jiān)份(fèn)额增幅最(zuì)高达40％。拉长(zhǎng)时(shí)间看(kàn)，年(nián)内超半数半导体主(zhǔ)题ETF产品份额出现正增(zēng)长，最(zuì)高(gāo)份额增(zēng)幅超(chāo)1282％。

　　多(duō)位(wèi)业内人士认为(wèi)，资金(jīn)对半导体主题ETF的(de)越跌越(yuè)买，主(zhǔ)要是基(jī)于对板块(kuài)中(zhōng)长期投资价值的肯定(dìng)。尽(jǐn)管半导体板块年内表现震(zhèn)荡，但(dàn)随着国产(chǎn)替代持续推进，以及(jí)近(jìn)期(qī)AI行情(qíng)的(de)带动下(xià)，板(bǎn)块细分领域仍(réng)有较多投(tóu)资机会。

　　越跌越买(mǎi)，最高(gāo)份额涨(zhǎng)超1282％

　　从国内半导体板块(kuài)表现来(lái)看，在经历一季度的持续回调后(hòu)，半导(dǎo)体(tǐ)板块自4月中(zhōng)下旬(xún)以来又(yòu)开始持续(xù)下跌。以中证全指半导体指数表现为例，该指数在4月6日攀(pān)至(zhì)年内高位后便开始不断下跌，4月10日至5月12日区间(jiān)跌幅(fú)近20％。

　　本周板块表现上，半导体(tǐ)与半导体生产(chǎn)设备板块周(zhōu)跌幅为-3.25％，在24个Wind二级行业中(zhōng)跌幅居前。

　　值得注(zhù)意(yì)的是，尽管板块持续(xù)下跌，但资金对主题ETF产(chǎn)品越跌(diē)越买。Wind数据显示(shì)，截至5月12日，月内半导(dǎo)体芯片主(zhǔ)题ETF收益均(jūn)告负，平均收益(yì)率为-7.18％；但份额却悉数(shù)上涨。其中，工银(yín)瑞(ruì)信国证半导体芯(xīn)片(piàn)ETF、鹏华国证半导(dǎo)体芯片ETF月内份额增幅居前，分别为40％、29％。

　　拉长(zhǎng)时间(jiān)看年内(nèi)半导体(tǐ)芯片主题ETF产品份额变化，截至5月(yuè)12日，除(chú)汇(huì)添富中证芯(xīn)片产业ETF、华泰柏(bǎi)瑞(ruì)中证韩交所中(zhōng)韩半(bàn)导(dǎo)体ETF等(děng)三只产品份额出现下降外(wài)，其(qí)余产品份额均有大幅增长。其(qí)中，嘉实上证(zhèng)科(kē)创板芯片ETF份额涨幅位列第一，年内份额猛增1282.5％。

　　对于近期半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)板(bǎn)块持(chí)续下跌，嘉实(shí)上(shàng)证科创板芯(xīn)片ETF基金(jīn)经理田(tián)光远分析，当前半(bàn)导体(tǐ)行业复苏不及预期主要原(yuán)因，一是(shì)国产替代进程不(bù)及预(yù)期，国内半导体企业相比海外(wài)半(bàn)导(dǎo)体大厂(chǎng)起步较晚，在技术和人才等方面存在差距，在国产替代过程(chéng)中产品(pǐn)研发和客户(hù)导入进(jìn)程可能不及预(yù)期；二(èr)是下游需(xū)求不及预(yù)期，在(zài)边缘政治和全球(qiú)经济(jì)疲软背景下，全球电子产品等终端需求可能(néng)不及预(yù)期(qī)，从而(ér)导(dǎo)致(zhì)对半导体产品需(xū)求量减(jiǎn)少。

　　“2023年是全(quán)球半导体行(xíng)业正处于(yú)下行筑底(dǐ)的阶段，但(dàn)我们(men)认为(wèi)有望于今年看到拐点的出现”田光远表(biǎo)示，在本轮(lún)周期(qī)中，率先回(huí)暖的种类要看芯片下游的景(jǐng)气度，有创新属性(xìng)和份额提升(shēng)属性的环(huán)节会率先回暖。一方面中(zhōng)国经(jīng)济体重要的构成(chéng)央国企对资产回报(bào)提出要求(qiú)，民营(yíng)企(qǐ)业(yè)的(de)竞(jìng)争(zhēng)力(lì)提升也会更(gèng)加依赖数(shù)字化，成(chéng)本效率提升是数字(zì)化(huà)的长期关键(jiàn)驱动力(lì)，另一方面短周期(qī)维度数字(zì)经济(jì)有(yǒu)顺周(zhōu)期属性，经济复苏会加(jiā)大企业数字化投入(rù)力(lì)度。

　　九泰基金战略投资(zī可口可乐的创始人是谁，雪碧创始人是谁)部副总监(jiān)、九(jiǔ)泰(tài)泰富灵活(huó)配置(zhì)混合(hé)（LOF）基金经理刘源表(biǎo)示，首(shǒu)先，回顾年初以来半导体板块(kuài)上(shàng)涨的原因，一方面是2022年(nián)板块(kuài)调整幅度较大(dà)，行业估(gū)值处于底部位(wèi)置；另一(yī)方面市场(chǎng)预期基本面即将见底，再(zài)加(jiā)上有AI主题的(de)催化，所(suǒ)以从年初到(dào)4月初半导体指(zhǐ)数出现了一(yī)定(dìng)的反弹。

　　“但事实上(shàng)，其中许多个股的股(gǔ)价其实是过度反应的，所以(yǐ)随着(zhe)4月中下旬半(bàn)导体一(yī)季报披露，整体呈(chéng)现强预期、弱现实的表现(xiàn)，再加上(shàng)AI主题的降温，综合(hé)因素引起(qǐ)行业近期的持续回调。”刘源(yuán)直言。

　　长期看好半导(dǎo)体(tǐ)投资价值

　　尽管半(bàn)导(dǎo)体板块(kuài)年内(nèi)表现震荡，但从(cóng)资金(jīn)对(duì)主题(tí)ETF产(chǎn)品越跌越买也能看出投资者对(duì)板(bǎn)块价(jià)值的肯定，多位(wèi)业(yè)内人(rén)士(shì)可口可乐的创始人是谁，雪碧创始人是谁也表示，长期(qī)看好半导体板(bǎn)块投资价值。

　　“我(wǒ)们认为当前(qián)无需过度悲观(guān)。”嘉实基金田光(guāng)远表示，从基本面上(shàng)，人工(gōng)智能给半导(dǎo)体带来了新的需求增量，从周期视角，预计(jì)未(wèi)来1-2个(gè)季度虽然会有(yǒu)一定业(yè)绩的(de)压(yā)力(lì)，但(dàn)一(yī)方面需求会(huì)重新复(fù)苏，另一方面中国半导体企业有国产替代的中期逻辑(jí)支撑；另外，估值方面(miàn)，半导体板(bǎn)块估值波动较大(dà)，且(qiě)子(zi)板块(kuài)和细分线索较多，始终(zhōng)有(yǒu)估值合理甚至低估的机会出现。

　　田光远(yuǎn)认为，当前(qián)该板块很多优(yōu)质的公司处于(yú)历史估值分位低位区间(jiān)，随着需(xū)求回(huí)暖或者新(xīn)产品的(de)突破，会有形成(chéng)很好的投资机(jī)会。他进一步表示(shì)，人(rén)类历史经历了三次工业(yè)革命，前两次(cì)都(dōu)是(shì)以能源为对(duì)象进(jìn)行创新，第(dì)三次是信(xìn)息(xī)为对象进(jìn)行创新，当前阶(jiē)段的(de)人(rén)工智能(néng)从(cóng)感(gǎn)知智能走向(xiàng)认(rèn)知智能后，将对(duì)人(rén)类生(shēng)产力的提升(shēng)产(chǎn)生巨大的影响，也会开(kāi)启新一轮的工业(yè)革(gé)命，它是信息革命经(jīng)历了个人电脑(nǎo)、互联网革命和移动互联网革命后在万物智联(lián)层面的延伸，将会(huì)在经(jīng)济、社会、政治、军事等方面全面影(yǐng)响人类社会(huì)。当前仍处于新(xīn)一轮产业革(gé)命(mìng)爆发的早期的阶段，在人工(gōng)智能带(dài)来的技(jì)术变(biàn)革浪潮下，人工智能(néng)对云管端各方面都产生(shēng)了影响，云侧变化(huà)最为显著，很多环节发生了改变，产生了新的投(tóu)资方向(xiàng)，如算力芯片的GPU、存储(chǔ)芯片的HBM等。

　　“随着(zhe)人(rén)工智能应用的落(luò)地，端侧(cè)和网侧的(de)新硬件也会产(chǎn)生新(xīn)的投资(zī)机会。因此我们(men)长(zhǎng)期看好(hǎo)半导体的投(tóu)资价值。”田光远(yuǎn)建议(yì)投(tóu)资者(zhě)长(zhǎng)期关注该板块投(tóu)资机会，他认为可以重(zhòng)点(diǎn)配(pèi)置的主线包括以AI为代表的创新线、周期见底后的复苏线、以及以(yǐ)半导体设(shè)备材(cái)料(liào)国产化为代表的制造线。

　　诺安基金科技(jì)组基金经理刘慧影也表示，2023年全面看好整个(gè)半(bàn)导体板块，其中，从半导(dǎo)体国产化为主的设备(bèi)材料EDA板块，到下游需求(qiú)为主(zhǔ)的芯片设计都会在今年都有非常好的(de)机会。首(shǒu)先(xiān)，基本面上(shàng)，美国对中国(guó)的(de)极限(xiàn)制裁将加(jiā)速中(zhōng)国芯片的国产替代，党(dǎng)的二(èr)十大对于科技安全(quán)的强调为芯片的(de)国产替代提供了坚实的理论基础(chǔ)。其次，芯片设计板块(kuài)经(jīng)过近一年(nián)的(de)充分(fēn)调整，股价已经充分反映悲(bēi)观预期。最后(hòu)，伴随AI等新需求拉动，整个芯片设计板块有望正式迎来反转。

　　“站在当(dāng)前，我们将持续跟踪和调研(yán)半导体(tǐ)行(xíng)业库存、动销数(shù)据(jù)和重(zhòng)点公(gōng)司的(de)边际(jì)变(biàn)化，同时(shí)动(dòng)态跟踪电子消费品的复苏情况，预判(pàn)半导体景气的拐点。”九(jiǔ)泰基(jī)金刘源(yuán)表示，展望(wàng)未(wèi)来，AI的(de)基(jī)础(chǔ)模型训练需要大量算力，硬件基础(chǔ)设施(shī)成(chéng)为发展基(jī)石，算(suàn)力芯片等核心环节预期将会受(shòu)益，后续有(yǒu)望(wàng)驱动半导体行(xíng)业持续增长。此(cǐ)外，半(bàn)导体设(shè)备(bèi)公司的一季报(bào)业绩(jì)相对较(jiào)强，国产化趋势仍(réng)在加(jiā)速推进，后续半导体(tǐ)设备(bèi)、材(cái)料(liào)也(yě)是可(kě)以关注的方向。存储(chǔ)作为半导体中最大的周期品种(zhǒng)，也可能在年内迎来边际变化，需要持(chí)续动态跟(gēn)踪。

　　“风险方面(miàn)，我认为(wèi)需要关(guān)注(zhù)景气度修复速度和估值的匹配程(chéng)度，尽管基本面改(gǎi)善的趋(qū)势比较(jiào)确定(dìng)，但改善(shàn)的过程(chéng)中(zhōng)股价有可能波动较大，要结合基本面变化综合判断配置价值(zhí)，我们(men)也会通(tōng)过适当调仓(cāng)来平衡(héng)风险。”刘源补(bǔ)充(chōng)道。

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